Поколение за поколением P2P

Автор: Дукэ Финтех

P2P на самом деле является нейтральным термином. Он описывает древнее действие и суть финансов: один человек нуждается в деньгах, другой имеет свободные средства, и между ними происходит прямое заимствование.

Но это действие имеет естественное напряжение. Когда людей мало, все зависит от знакомств. Когда их много, появляется посредник. Как только посредник появляется, взаимодействие между людьми становится менее прямым.

Собрания, совместные займы, Yixin, DeFi, RWA — это все разные названия одного и того же действия в разные эпохи. Формы меняются, технологии тоже, но основная проблема остается неизменной — когда деньги попадают в руки незнакомца, на чем мы можем доверять?

Финансовые потребности человечества остаются неизменными, но модели финансовых услуг постоянно меняются. Поколение за поколением P2P.

I. Собрание: лица знакомых

Вэньчжоу, Лэцин. Проходит собрание.

Председатель — это уважаемый человек в деревне, а участники — его друзья и соседи. Каждый вносит определенную сумму "взноса", которая собирается и по очереди передается одному из участников. Кто-то хочет построить дом, кто-то — жениться, и они могут собрать деньги таким образом. В "Городской хронике" Вэньчжоу написано очень просто: "Нужны деньги, но нет возможности занять, поэтому просят друзей и соседей собраться".

Доверие возникает из ежедневного общения, из "я знаю этого человека с детства". Финансы здесь не абстрактные цифры, а конкретные лица.

К 1985 году в Вэньчжоу началась эра частной экономики, семейные мастерские начали процветать, а банковское кредитование не охватывало индивидуальных предпринимателей и малые предприятия. Потребность в финансах значительно превышала объемы, которые могли предоставить знакомые. Так появились совместные займы. "Совместный" имеет два значения: повышать процентные ставки и увеличивать сумму взноса. С "одного миллиона" до "десяти миллионов", "пятидесяти миллионов", "ста миллионов".

Позже деньги перестали считать поштучно, а начали "измерять линейкой или взвешивать". Механизм взаимопомощи, основанный на доверии знакомых, за несколько месяцев разросся в финансовый пул, который никто не мог полностью увидеть. Весной и летом 1986 года цепочка финансирования разорвалась, председатель сбежал.

Эта система была очень близка к жизни обычных людей. В детстве мама говорила мне, что у бабушки был трудный период, потому что председатель сбежал. Такие случаи затрагивали многие обычные семьи.

Совместные займы работали несколько сотен лет, полагаясь на доверие между знакомыми. Но чем больше денег собиралось, тем дальше становились участники, и "я знаю его" постепенно превращалось в "я доверяю председателю". Кто занял деньги, кто вернет, и в случае проблем, к кому обращаться — все это ложилось на плечи председателя.

Репутация председателя могла собрать деньги, но не всегда могла покрыть дыры, когда происходили проблемы.

В конечном итоге "Вэньчжоу кожевенный завод" обанкротился.

II. Yixin: от индивидуального к платформе

В 1997 году Тан Нин поехал в Бангладеш к Юнусу. Он увидел самую простую сцену в Грамин Банк: женщины в деревне занимают небольшие суммы денег для покупки сырья, работают, чтобы вернуть, и снова занимают.

Девять лет спустя Тан Нин основал Yixin в Пекине. Первоначальный подход был очень простым: выступать в качестве первого кредитора от своего имени, а затем передавать долговые права. Инвесторы доверяли не "системе", а "человеку Тан Нина". Он использовал свой опыт в математическом факультете Пекинского университета и на Уолл-стрит в качестве кредитного обеспечения для этой модели.

Сам Тан Нин был тем "посредником", как и председатель совместного займа. Разница в том, что он прошел обучение и имел опыт работы на Уолл-стрит, превратив заимствования между знакомыми в бизнес, который можно было продвигать среди большего числа незнакомцев.

Практически в то же время на другом конце света происходило то же самое. В 2005 году в Лондоне четверо молодых людей основали первую в мире платформу P2P кредитования Zopa. В 2006 году был основан Lending Club в США. Их нарратив также заключался в том, чтобы "дать кредит тем, кого не обслуживают банки". Но в 2016 году у Lending Club возникли проблемы. Внутренняя оценка выявила, что 22 миллиона долларов были неправомерно проданы, и основатель и CEO ушел в отставку.

Это показало, что у платформы тоже есть свои интересы. Она не просто соединяет людей, которые хотят занять деньги, и тех, кто хочет их предоставить, но и решает, какие кредиты кому продавать. Инвесторы должны доверять не только заемщикам, но и платформе, которая выбирает кредиты для них.

В 2015 году Yirendai провела IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже, став "первой акцией P2P в Китае". Перед инвесторами, помимо резюме Тан Нина, появилась еще и вывеска публичной компании. В последующие десять лет бизнес Yixin уже не ограничивался P2P, продукты и структуры сделок становились все более сложными.

Оглядываясь назад через десять лет, тот звук колокольчика стал как началом эпохи, так и ее концом.

11 октября 2026 года вечером Yixin отправила извинительное письмо инвесторам в продукты с фиксированным доходом через свое приложение. В письме признается, что несколько бизнесов группы убыточны, рыночная стоимость активов низка, отсутствуют эффективные источники финансирования, и продукты с фиксированным доходом фактически дефолтировали, "возможно, они уже неплатежеспособны".

Прошло четыре месяца с момента объявления о полном прекращении выплат 22 мая. Инвесторы ждали четыре месяца, но не получили плана выплат, только услышали: возможно, они уже не смогут вернуть деньги.

В письме с извинениями также есть фраза, которую стоит перечитать. Юридическая проверка заявила, что не может провести независимое расследование соответствия продуктов с фиксированным доходом на основе предоставленных группой материалов о торговых каналах и моделях.

Двадцать лет спустя, от одного человека до публичной компании, а затем к структуре, которую невозможно понять.

III. Блокчейн — от диких до институциональных

В 2014 году доктор Сяо Фэн из HashKey в одной из своих речей сказал: "Интернет не уничтожит потребность в финансовых услугах, он изменит сами финансовые учреждения".

В более ранней речи он привел более лаконичное выражение: "Финансовые потребности человечества остаются неизменными, но модели финансовых услуг постоянно меняются".

Собрания, совместные займы, Yixin, Zopa, Lending Club — формы меняются, но основное — превращение сбережений в инвестиции, перенос ценности от одного человека к другому через время и пространство — остается неизменным. Меняется лишь то, кто берет на себя риски, кто записывает и кто объясняет.

Проблема в том, что платформа стала черным ящиком, и можно ли убрать платформу?

В 2009 году биткойн дал радикальный ответ. Доверие было записано в код, а не помещено в какое-либо учреждение.

Затем начался десятилетний период DeFi, от диких до институциональных.

В 2022 году Luna/UST пытались поддерживать алгоритм для привязки к доллару. Протокол Anchor предлагал почти 20% годовых, а рыночная капитализация LUNA достигала 41 миллиарда долларов. Затем началась спираль смерти. UST потерял привязку, предложение LUNA резко возросло, цена упала, и цикл вернулся к началу. LUNA упала с почти 90 долларов до 0,00017 долларов за несколько дней, сотни миллиардов долларов испарились.

Алгоритм определял, как регулировать отклонение цен, но не смог предотвратить одновременную потерю доверия всеми. Правила, предназначенные для поддержания стабильности, наоборот, ускорили крах.

Это напоминает обанкротившиеся совместные займы. В обычные дни каждый верил, что следующий раунд пройдет. Но однажды все одновременно захотели вернуть свои деньги.

После краха Luna DeFi пережила период сокращения. Но настоящие изменения произошли не из-за внутренних технологических итераций DeFi, а потому, что традиционные финансовые учреждения начали входить в игру.

Теперь на блокчейне появляются новые имена: BlackRock, JPMorgan, Franklin Templeton. Они приносят государственные облигации, денежные фонды и уже работающие много лет схемы хранения и управления. Исследования Bernstein показывают, что к 2026 году объем рынка RWA достигнет около 51 миллиардов долларов.

Дикая нарратив DeFi 1.0 заключался в том, чтобы "обойти банки", а нарратив RWA теперь — "позволить банкам самим выйти на блокчейн". Технология, когда-то предназначенная для обхода финансовых учреждений, теперь используется самими финансовыми учреждениями.

За этими продуктами по-прежнему стоят управляющие, хранители и технологические платформы. Посредники не исчезли, они просто перераспределили свои роли.

На этот раз на блокчейн пришли знакомые нам финансовые учреждения.

Имена стали знакомыми, правил стало больше. Но доверие по-прежнему требует, чтобы кто-то взял на себя ответственность.

IV. Суть финансов

Джевонс описывал парадоксальное явление: паровые машины стали более экономичными, но общее потребление угля увеличилось. После повышения эффективности появились и новые применения.

Развитие финансовых технологий напоминает эту ситуацию. Организовать сделку становится все проще, и деньги могут поступать к большему количеству людей и в более удаленные места.

Деньги из собраний передаются между друзьями и соседями; платформы соединяют незнакомцев; протоколы на блокчейне позволяют финансам пересекать границы. Участников становится все больше, и если что-то идет не так, последствия могут быть еще более отдаленными.

Но риски не исчезли. Они просто переместились из старых форм в новые, и из-за большего масштаба и более длинной цепочки, влияние одного удара может быть даже шире.

Технологии могут ускорить движение денег и расширить границы сделок. Но смогут ли заемщики вернуть деньги, будут ли управляющие действовать с другими намерениями, можно ли вернуть деньги, если что-то пойдет не так — эти вопросы остаются.

Поколение за поколением P2P.

От лиц председателей до вывесок платформ, а затем до кодов на блокчейне, мы постоянно ищем способ, чтобы незнакомцы могли доверять друг другу с деньгами.

Способов становится все больше. Но доверие по-прежнему трудно достичь.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.