Сходства и различия мемов с точки зрения долгосрочной перспективы

Автор: Алекс Сюй, исследователь в Mint Ventures

В криптоциклах, которые я лично пережил (2016-2026), каждый цикл мемов занимает свое место.

Тем не менее, в последние несколько раундов бурных бычьих рынков присутствие мемов значительно варьировалось. Мое личное ощущение таково:

Бычий рынок 2016-2018: Присутствие было относительно слабым; я едва могу вспомнить какие-либо мем-активы из того раунда, кроме Doge (возможно, это просто потому, что прошло много времени).

Бычий рынок 2020-2022: Присутствие увеличилось, но все еще не было на переднем плане (оригинальный Doge и новое поколение Shiba показали хорошие результаты, а в апреле-мае 2021 года животные мемы были на пике популярности).

Бычий рынок 2023-2025: Истинная центральная позиция, с значительно увеличенным временем присутствия и разнообразием мутированных форм (от самых ранних мемов с надписями Bitcoin до политических мемов, культовых мемов, мемов в социальных сетях, президентских мемов и мемов с AI-агентами).

Вопрос, который стоит обдумать и на который стоит ответить: что определяет присутствие и ментальную долю мемов в каждом раунде цикла бычьего рынка криптовалют?

Этот вопрос повлияет на то, как мы выбираем основную инвестиционную линию на протяжении всего бычьего рынка криптовалют, а именно: следует ли продолжать увеличивать долю мемов в плане энергии и средств в этом раунде бычьего рынка.

Из примеров типов мемов в каждом из вышеупомянутых раундов видно, что моя дефиниция мемов довольно обобщенная. Например, активы с надписями и проекты AI-лаунчпадов, связанные с агентами, все классифицируются как мемы.

В моей дефиниции криптоактивы можно грубо разделить на бизнес/производственные активы и мем-активы:

Когда основное внимание и торговля сосредоточены на бизнес-аспекте, таком как соответствие продукта и рынка (PMF), активы под управлением (AUM), способность генерировать доход и выкуп токенов и их сжигание протокола, этот актив, как правило, приближается к бизнес/производственному активу. Эти типы активов могут быть движимы различными нарративами в краткосрочной перспективе, но конечный вопрос, на который они должны ответить, таков: какова моя способность зарабатывать деньги/возвращать токены? Это похоже на большинство публичных компаний.

Когда основное внимание в торговле сосредоточено на консенсусном аспекте актива, а именно: масштабе распространения и понимания актива, а также интенсивности признания со стороны инвесторов и потенциальных инвесторов, этот тип актива, как правило, приближается к мем-активам. С этой точки зрения консенсус является "фундаментом" мем-активов.

В этом, казалось бы, бинарном методе классификации также есть некоторые промежуточные позиции, такие как большое количество проектов AI-агентов, основанных на Virtual и AI16z, появившихся в 2025 году (вы все еще помните веб3 виртуального инфлюенсера Луну, которая пела и танцевала в прямом эфире? И веб3 исследовательский AI-чат-бот AIXBT?).

Эти проекты в основном родились с бизнес-ориентированным позиционированием, но в ранних стадиях они больше зависели от нарративного консенсуса. К моменту их завершения они все еще были далеки от достижения истинного PMF и значительного масштаба доходов, поэтому в моей дефиниции они ближе к мемам, чем к бизнес-типам проектов.

Другой тип маркера - это мем-лаунчпады, такие как пампы и понцы. Хотя они относятся к мем-инфраструктуре, по сути они принадлежат бизнес-типам проектов. Тем не менее, участие мемов является их основной бизнес-метрикой, которая определяет уровень их оценки.

Возвращаясь к ключевому вопросу, что определяет позицию и вес мемов в каждом раунде рынка? При каких обстоятельствах мемы станут основной линией рынка?

Я считаю, что основным фактором является: предложение и качество бизнес/производственных активов в цикле.

Когда нарратив бизнес-типов активов в этом цикле взрывается + бизнес-развитие идет гладко, это станет основным направлением спекулятивных средств в криптообласти. Когда бизнес-тип проектов снижается, качественная продуктовая инновация становится дефицитом, а бизнес-данные в целом слабы, криптофонды выберут поток в категории мем-активов, не связанных с традиционными фундаментальными показателями.

Поскольку эмоции FOMO и желание богатства всегда воскресают с циклом, средства и эмоции, принесенные бычьим рынком, должны иметь направление.

Это также объясняет, почему присутствие мемов так сильно различалось в последние несколько циклов:

Бычий рынок 2016-2018: Год взрыва смарт-контрактов/публичных цепей, самый взрывной цикл с точки зрения нарратива и воображения, нарратив публичных цепей и пространство будущего бизнес-воображения были достаточно велики, что даже традиционные венчурные капитальные компании сошли с ума, поглощая почти все спекулятивные средства;

Бычий рынок 2020-2022: Год блокчейн-приложений, нарратив все еще был высокого качества, с DeFi, NFT и GameFi, которые поочередно появлялись, концепция веб3 стала популярной во всем мире, а наблюдаемые бизнес-данные взлетели до небес (TVL, объем торгов, транзакционные сборы, активные адреса и безумные APR), количество средств, привлеченных в индустрию, еще больше увеличилось. Однако под влиянием таких знаменитостей, как Маск и Виталик (адрес которого был поражен монетами), мемы начали принимать на себя избыток средств;

Бычий рынок 2023-2025: Самый вялый раунд нарративов и операций блокчейн-бизнеса, большинство продуктовых инноваций из предыдущего раунда были разоблачены, и не было строго новых продуктов. Темп роста средств, привлеченных в индустрию, хотя и значительно меньше, чем в предыдущие два раунда, все еще велик, в основном направляется в мемы.

Итак, какие фоновые условия определяют позицию мемов в этом, казалось бы, медленно разворачивающемся цикле бычьего рынка?

В настоящее время многие условия схожи с предыдущим циклом, а именно:

1. Качественные бизнес-нарративы (бизнес-модели, которые имеют смысл) все еще дефицитны, а немногие (RWA, рынки прогнозов) в основном контролируются неэмитирующими токены предприятиями или публичными компаниями. Хороших вторичных токенов-носителей не так много (в основном Ondo, но ценность токена еще не была захвачена);

2. Эмоции FOMO и желание богатства не угасают; всегда есть азартные игроки, посещающие казино в любую эпоху.

Поэтому, если только на каком-то этапе не появится большое количество качественных бизнес-типов проектов, мемы, вероятно, все еще будут основной линией этого бычьего рынка (если не единственной).

Означает ли это, что инвесторы должны увеличить долю мемов в этом раунде? Не обязательно.

Этот цикл имеет две новые точки, которые увеличат сложность спекуляции и выживания для мемов:

1. Сторона предложения мемов очень обильна: после последнего цикла процесс выпуска мемов и сбора урожая стал высоко индустриализированным, и сторона предложения более чем достаточна, даже приближается к бесконечности.

2. Менталитет стороны спроса краткосрочен и хрупок: после нескольких раундов сбора различных нарративов в последнем цикле базовая инвестиционная база с достаточной верой в мемы значительно уменьшилась (вы помните последний раунд, когда Мурад выступал за суперцикл мемов?), суть консенсуса мемов - это своего рода солидарность капитала, и изменения в менталитете могут привести к нестабильной солидарности, что приведет к снижению потолка рыночной капитализации и медианной продолжительности жизни мемов.

Более того, что более важно, краткосрочный менталитет стороны спроса и осторожность по отношению к солидарности, в свою очередь, приведут к тому, что сторона предложения (разработчики) быстрее затянет свои сети. Это самоподдерживающийся процесс, и это также самая тревожная ситуация для проектов мем-лаунчпадов.

На самом деле, даже в начале последнего раунда этого суперцикла мемов (январь 2024 года), когда мемы были в избытке, на сегодняшний день доходность сектора мемов все еще находится в середине крипто-сектора, все еще отрицательная и значительно уступает BTC:

Примечание: на основе индекса криптотреков SOSOValue, статистическая логика индекса - это топ-десять целей в этом треке (ежемесячные обновления) и вес рыночной капитализации (обновляется каждые пять минут).

Стоит отметить, что вышеуказанный индекс, поскольку он учитывает мемы с наибольшей рыночной капитализацией, имеет значительный разрыв с фактическими операциями ранних мемов на блокчейне. Уровень смертности и волатильность (включая восходящую волатильность) ранних мемов на блокчейне значительно выше, чем у топ-мемов. Хотя нет надежной статистики, я думаю, что это, вероятно, кривая с худшими циклическими тенденциями доходности.

Обсудив трудности спекуляции мемов в этом раунде, давайте поговорим о маргинальных положительных моментах по сравнению с последним раундом:

В основном это новый игрок Robinhood с чистым притоком пользователей и средств на блокчейне.

Конечно, текущее количество пользователей Robinhood на блокчейне, которые являются инвесторами традиционных брокерских приложений, все еще относительно невелико, но если мемы Robinhood продолжат быть популярными, пользователи, которые постоянно терпят неудачи на фондовом рынке полупроводников, могут рассмотреть возможность попробовать удачу здесь.

Кроме того, у Robinhood все еще есть некоторые козыри, такие как запуск собственных сильных мемов и мем-лаунчпадов на основном сайте, что имеет возможность разогреть активность на блокчейне.

Конечно, если эти козыри будут разыграны слишком рано, это может привести к недостатку воображения в будущем, поэтому их скрытие в краткосрочной перспективе представляет собой большую угрозу для медведей.

Давайте посмотрим, какие новые нарративы в настоящее время существуют на рынке мемов.

Как уже упоминалось, мемы - это обобщенный класс активов. Всего за последний раунд, за короткий промежуток более двух лет, он прошел через несколько итераций надписей, политики, культовой/ретро интернет-культуры, социальных медиа, топ-влиятельных лиц (Трамп) и теперь AI-агентов.

Среди текущих категорий мемов бычий рынок как китайский мем легко понять, в то время как относительно новым является мем акций, тематизированный на Robinhood, который включает:

1. В паре с акциями публичной компании: где есть Nvidia (NVDA), там есть AI (Artificial Inu), свободно созданный.

2. В паре с акциями RWA на блокчейне, основанными на ликвидных пулах AMM Uniswap.

3. На основе вышеуказанных механизмов создатели мемов акций имеют различные способы обработки сборов, полученных от торговли, такие как использование для выкупа и сжигания мемов акций или распределение среди держателей мемов акций.

На основе вышеуказанных механизмов недавно возникший нарратив на рынке: "Мемы акций сжимают Уолл-стрит."

Что касается конкретных процессов: восторженные трейдеры мемов покупают мемы акций на блокчейне, поскольку ликвидность мемов акций на блокчейне в основном поступает из пар с акциями, когда пользователи покупают мемы акций с помощью стейблкоинов или ETH, им нужно сначала пройти через покупку парных акций, создавая одностороннее давление на покупку акций. Если на блокчейне не удается плавно создать акции из-за выходных или других причин, и общее количество на блокчейне невелико, это не может быстро сбалансировать цену акций на блокчейне относительно нормальной цены на фондовом рынке через создание и продажу, возникнет ситуация, когда цена акций на блокчейне взлетит в несколько раз за короткий период.

Недавняя ситуация с Boner (мем акций) - HIMS (акция) на Robinhood именно такая.

Учитывая, что у Hims есть большая короткая позиция на фондовом рынке, нарратив "финансовая контратака на Уолл-стрит" или даже "сжатие Уолл-стрит" уже сформировался.

Так какова же качество такого мем-нарратива?

В общем, оно среднее.

Хороший мем-нарратив должен иметь хорошую нарративную логику и привлекательность, сильное распространение и хорошую антиконтрафактивность.

Во-первых, краткосрочный всплеск акций HIMS происходит из-за нечеткого механизма создания акций на Robinhood, поэтому этот нарратив логически слаб и легко опровергаем (глубина создания/сжигания акций на Ondo лучше, и HIMS не имел значительных колебаний в тот день).

Во-вторых, "сжатие Уолл-стрит" - это старая мелодия с недостаточной новизной, полная следов искусственного планирования, лишенная первоначального движущего субъекта - GameStop 2021 года - который изначально появился, и привлекательность и самораспространение, принесенные естественным ферментацией сообщества.

Более того, шаблон нарратива мемов акций также быстро воспроизводится, с такими проектами, как SAYLORMOON, которые быстро появляются.

В конце статьи я хочу поговорить о том, какие инвесторы подходят для мемов.

Будь то инвестиции или спекуляции, суть первых заключается в оценке долгосрочной внутренней стоимости активов, в то время как суть последних заключается в прогнозировании краткосрочного голосования капитала. Хотя методы и акценты различаются, есть одна общая черта: те, кто хорош в этой области и сосредоточен на ней, зарабатывают деньги на тех, кто не сосредоточен или не хорош в этом.

Основываясь на моих наблюдениях за отличными игроками мемов вокруг меня, они часто обладают несколькими или всеми следующими преимуществами:

1. Энергичные, активные мысли и увлеченные самой торговлей.

2. Воображение и высокая чувствительность к нарративам.

3. Стабильный и непрерывный мониторинг и выполнение на месте/на блокчейне, очень чувствительные к рыночной температуре и изменениям направления.

4. Относительно закрытый круг с высоким уровнем познания, делящийся целями и познанием, с частыми и интенсивными коммуникациями.

5. Сформированная относительно систематическая спекулятивная структура, с возможностью быстро исправлять и даже итеративно обновлять в целом.

*Еще один важный бонус:

Если вы KOL с достаточным количеством подписчиков, вы имеете возможность распространять нарративы, ускорять создание консенсуса и привлекать солидарность для некоторых меньших, более ранних мемов, помогая небольшим проектам преодолеть критическую стадию от смерти к жизни. Если у вас также есть сеть, соединяющая других KOL, вы можете объединиться, чтобы усилить эту способность.

В области стоимостного инвестирования некоторые из вышеперечисленных преимуществ могут стать неэффективными или даже иметь негативные последствия. Их поведенческие модели:

1. Низкая частота торговли, меньше исполнений.

2. Нежелание платить за воображение и премию за историю активов.

3. Далеко от мистера Рынка, не внимательно следя за колебаниями и рыночными котировками, активно изолируя себя от общественных эмоций.

Вот почему стоимостное инвестирование и рыночная спекуляция трудно совместимы в одном человеке, потому что основные дары, необходимые для этого, явно взаимно исключают друг друга.

Трудно представить, что кто-то активно покупает грандиозное видение и историю цели A, только чтобы стать осторожным и консервативным по отношению к цели B, веря только в логику с достаточными доказательствами.

Но в любом случае, будь то спекуляция или инвестиции, необходимо основываться на достаточном самопонимании, не выбирать инвестиционные пути, несовместимые с вашими дарами и природой, и полностью использовать сильные стороны, избегая слабостей, что также является формой "не создавать трудных проблем" в инвестициях.

Это всего лишь мое личное мнение, только для справки.

Желаю всем удачи в охоте в этом цикле бычьего рынка.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.