В этом цикле биткойн может не быть в главной роли?

Логика бычьего рынка меняется, и возможно, что анонимные монеты и токены с основами возьмут на себя эстафету.

Автор: Дэвид Фельд, Bankless

Перевод: Саорс, Foresight News

Кажется, что новый цикл уже начался, и вокруг биткойна есть некоторые реальные угрозы, которые стоит серьезно обдумать, и эти угрозы не ограничиваются только уязвимостями квантовой безопасности.

Я и многие мои коллеги по онлайн-пространству размышляем о возможности того, что биткойн в следующем цикле будет показывать худшие результаты по сравнению с рынком в целом. Как и в предыдущем цикле, когда подавляющее большинство альткойнов не смогли установить значимые исторические максимумы.

Цена биткойна уже значительно возросла, и вы, возможно, считаете мои мысли абсурдными, но, пожалуйста, продолжайте читать.

Биткойн стал мейнстримом

Основная история предыдущего цикла заключалась в мейнстримизации биткойна.

Рынок был запущен с одобрения ETF на спотовые сделки, что привело к входу институциональных инвестиций, и результаты были впечатляющими: BlackRock IBIT стал самым быстрорастущим ETF, который преодолел отметку в 10 миллиардов долларов. Затем Трамп объявил о своем намерении участвовать в выборах и победил, его предвыборная программа включала создание стратегического резерва биткойнов (BSR), что стало одним из катализаторов, способствующих росту цены биткойна до шестизначных значений. В то же время Сэйлор каждую неделю продолжал активно покупать биткойн, и этот бум покупок побудил другие компании включить цифровые активы в свои резервы, продолжая накапливать монеты.

Ключевой момент: в предыдущем цикле биткойн значительно расширил круг индивидуальных и институциональных держателей. Ни один другой криптоактив не получил такой широкой поддержки как биткойн.

Но сейчас мне трудно найти новых покупателей. Рассказ о торговле DAT фактически разрушился; рынок стратегических резервов биткойна практически реализован, и правительство в основном полагается на конфискацию биткойнов, а не на их прямую покупку. Те, кто хочет купить биткойн, уже могут сделать это через ETF. Я не говорю, что покупательский интерес исчезнет, но открытие этих каналов само по себе является катализатором рынка, и такие благоприятные условия не могут быть просто повторены.

Когда биткойн начал этот цикл, не было ожидающих массовых новых покупателей, а наоборот, он столкнулся с множеством неблагоприятных факторов. Больше всего меня беспокоит неопределенный риск квантовой безопасности: достаточно мощный квантовый компьютер может вывести закрытый ключ из открытого ключа и получить доступ к биткойнам по этому адресу. Конечно, разработчики биткойна уже предложили защитные решения, такие как BIP-360, но всеобъемлющая миграционная схема еще не была реализована.

Кроме того, существует потенциальное давление на продажу, вызванное стратегией. Сэйлор теперь управляет этой компанией как активно управляемым фондом, взвешивая между держанием биткойнов, требованиями акционеров, дивидендами по привилегированным акциям и погашением долгов, и больше не ставит «накопление биткойнов» в качестве единственной цели. Стратегия уже продала биткойн для выплаты дивидендов, и руководство заявило, что компания переходит от одностороннего накопления к активному управлению капиталом.

В некотором смысле, текущее состояние Стратегии поднимает более сложную проблему биткойна: кризис культурного уровня.

Культурная дилемма биткойна

Биткойн изначально был валютой, призванной выйти за рамки традиционной финансовой системы. А теперь управляющие фондами массово покупают его, упаковывают в продукты, взимают комиссионные и продают инвестиционные возможности обычным инвесторам.

Это, безусловно, имеет очевидные преимущества, например, я могу купить биткойн через индивидуальный пенсионный счет IRA. Но противоречия также очень очевидны: биткойн изначально предназначался для обхода традиционной финансовой системы, а теперь эта финансовая система стала одним из основных каналов, через которые обычные люди получают доступ к биткойну и извлекают из него прибыль.

Недавняя статья Сиксмита (Бен Сиксмит, британский старший комментатор) вдохновила меня на эту серию размышлений, его оценка этого культурного противоречия была очень резкой: «Последователи биткойна начали считать, что биткойн выполнил свою миссию, и поэтому выбирают компромисс с реальностью.»

Я считаю, что людей с таким мнением гораздо больше, чем многие могут себе представить, и рост Zcash является сигналом. Дэвид Хоффман (соучредитель Bankless) также высказывает схожую точку зрения: после институционализации биткойна его изначальные черты киберпанка начинают исчезать. Zcash и биткойн имеют одинаковую денежную основу: ограничение в 21 миллион монет, консенсус на основе доказательства работы, а также дополнительные функции конфиденциальности — это то, что биткойн так и не смог реализовать по-настоящему, и это делает Zcash менее подверженным ассимиляции традиционной финансовой системой, как это произошло с биткойном.

Zcash также более активно сталкивается с проблемой квантовой безопасности и разрабатывает следующее поколение протокола скрытия Tachyon, цель которого — создать решения для конфиденциальности в постквантовую эпоху.

На основе этого контекста, Zcash может сформировать положительный обратный цикл: рост ZEC → больше вопросов к биткойну → больше средств в ZEC, что усиливает цикл. Я считаю, что Zcash имеет шанс отобрать у биткойна значительную часть денежной премии. Надеюсь, что эта конкуренция сможет заставить сообщество разработчиков биткойна с достаточной настойчивостью решить проблему квантовой безопасности.

Альткойны наконец-то имеют основы

Но я не просто предсказываю падение биткойна. У альткойнов также есть сильная логика, проще говоря: альткойны уже достигли зрелости.

Hyperliquid хорошо демонстрирует, насколько важны основы токенов для рынка. В настоящее время в криптоиндустрии появились проекты, которые могут генерировать стабильный доход, и многие ведущие проекты предпочитают возвращать доходы протокола в токены. Hyperliquid является типичным примером: около 97% комиссий протокола используется для выкупа HYPE, общий объем выкупа уже значительно превышает 1 миллиард долларов. Как упоминает Evanss6 в своей последней статье, выкуп стал достаточно крупной тенденцией, что даже Financial Times начала отслеживать такие данные.

Кроме того, Uniswap использует комиссионные протокола для выкупа и сжигания UNI; Lighter использует все свои доходы для выкупа LIT; Aave в прошлом году запустил автоматизированный выкуп; shturl.c также продолжает выкуп PUMP; Ethena реализует свою собственную механизм выкупа.

Это принесло в крипто рынок то, чего не хватало в прошлом: токены связаны с реальным бизнесом, использование продуктов увеличивается, что может привести к спросу на токены или уменьшению предложения токенов. И эти бизнесы все еще имеют огромный потенциал для роста. Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) уже открыла путь для того, чтобы легальные платформы могли предлагать крипто-бессрочные контракты американским пользователям; SEC недавно представила новые инновационные исключения, позволяющие лицензированным автоматизированным маркетмейкерам (AMM) ограниченно торговать токенизированными акциями с правами.

В предыдущем цикле продукты, в которых пользователи из США не могли участвовать и правовые риски были неопределенными, теперь постепенно открываются. Проекты, такие как Hyperliquid, Lighter, Uniswap, имеют то, чего все больше не хватает биткойну: еще не освоенные новые рынки.

Конечно, не все альткойны имеют шансы. Возможности сосредоточены на качественных объектах: у проектов есть реальные пользователи, генерирующие стабильный доход, существуют механизмы, которые передают доходы бизнеса токенам, и при этом есть обширные рынки, которые еще не охвачены.

Это и есть основная идея данной статьи: биткойн не обязательно должен обрушиться. Даже если биткойн продолжит расти, он все равно может отставать от рынка. В предыдущем цикле все вращалось вокруг биткойна; в то время как в этом цикле акцент, вероятно, сместится на активы, которые все еще находятся в стадии расширения на ограниченном рынке.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.