Снижение рейтинга Трампа и неконтролируемый рынок облигаций: открывается ли независимое пространство Ваши?

Анализ показывает, что рост доходности американских облигаций и давление на рейтинги Трампа неожиданно увеличили независимое пространство для председателя ФРС Ваши. Продление полномочий Пауэлла в совете директоров предоставляет политическую защиту, в то время как рост доходности также помогает сдерживать инфляцию. Благодаря глубоким связям с министром финансов Бассеттом и изменениям во внешней среде, Ваши демонстрирует неожиданную стратегическую стойкость и пространство для действий.

Напряженность между председателем ФРС Ваши и Белым домом развивается неожиданным образом. С падением рейтингов Трампа и ростом доходности государственных облигаций, у Ваши появляется все больше политических козырей, и вероятность его сопротивления давлению по снижению ставок на заседании в среду нельзя недооценивать.

На прошлой неделе доходность 10-летних государственных облигаций приблизилась к 5%, и министр финансов Бассетт представил план выкупа облигаций на сумму 6 миллиардов долларов, чтобы попытаться снизить доходность, но это закончилось неудачей. Тем временем, Ваши выступил в Джексон-Холле, пообещав решительно бороться с инфляцией, что принесло ему осторожное признание со стороны некоторых прежних критиков и изменило восприятие его политической позиции на рынке.

Данные платформы прогнозирования Polymarket показывают, что вероятность повышения ставок на этом заседании уже превышает 50%. Тем не менее, как отмечает колумнист Financial Times Джиллиан Тетт, ФРС может решить действовать только после промежуточных выборов. Однако более важный сигнал заключается в том, что политические расчеты вокруг ФРС изменились, и Ваши продемонстрировал стратегические способности и пространство для действий раньше, чем ожидалось рынком.

Продление полномочий Пауэлла в совете директоров неожиданно предоставляет защиту для Ваши

В мае этого года Пауэлл покинул пост председателя ФРС, но выбрал редкий путь остаться в совете директоров и сообщил друзьям, что будет оставаться на своем месте, пока Трамп явно не откажется от угрозы преследования.

Эта договоренность заставила многих наблюдателей думать, что Ваши будет чувствовать себя некомфортно, но на самом деле все оказалось наоборот. Анализ Тетт показывает, что Пауэлл долгое время был мишенью для экономического недовольства Трампа, и его пребывание на посту означает, что про-Трамповская фракция в совете остается меньшинством. Это объективно дало Ваши политическую подушку — любое решение, которое может не понравиться президенту, можно будет объяснить коллективным решением совета. Сам Ваши также описывал текущее функционирование ФРС как «внутренние разногласия».

Рост доходности: давление и инструмент для Ваши

Рост доходности государственных облигаций представляет собой сложную задачу для Бассетта — ему необходимо выпустить более 10 триллионов долларов государственных облигаций в течение следующего года, что создает огромное давление. Прошлая неделя с выкупом на сумму 6 миллиардов долларов завершилась неудачей, что еще больше подчеркивает его сложное положение.

Тем не менее, Gavekal Research на этой неделе в клиентском отчете отметил, что «в отличие от Бассетта, Ваши, похоже, не беспокоит рост доходности». Причина в том, что рост доходности сам по себе помогает сдерживать инфляцию, что позволяет ужесточить финансовые условия без повышения ставок, что подтверждает выводы Ваши, сделанные в Джексон-Холле, о том, что «эпоха долгосрочной стагнации закончилась».

В то же время ФРС в настоящее время ежемесячно сокращает свои долгосрочные позиции по государственным облигациям на сумму около 19 миллиардов долларов, что превышает объем программы выкупа Бассетта. Gavekal специально подчеркивает, что Ваши поручил внешнему комитету предложить рекомендации по политике баланса, отчет будет представлен в этом году, что предоставляет ему еще один путь для ужесточения финансовых условий.

Связь с Друкенмиллером: Ваши и Бассетт не будут открыто конфликтовать

Разногласия в политических позициях Ваши и Бассетта вызвали опасения на рынке по поводу их открытого «столкновения». Недавно Стэнли Друкенмиллер опубликовал колонку в Wall Street Journal, призывая Бассетта «позволить рынку облигаций говорить» и прекратить вмешательство, что еще больше усилило этот нарратив.

Но есть одна ключевая связь, которая часто игнорируется: Ваши и Бассетт оба являются учениками Друкенмиллера. Они поддерживали друг друга в борьбе за свои нынешние должности и имеют общую идеологическую основу в ответ на финансовый кризис. Анализ показывает, что независимо от того, насколько велика разница в их политическом ритме, они будут совместно работать над предотвращением системных финансовых рисков. С учетом того, что Бассетт сталкивается с неудачами в управлении рынком облигаций, относительная сила Ваши, наоборот, подчеркивается.

Давление на рейтинги Трампа, сокращение пространства для политического вмешательства

Политическая ситуация Трампа также тихо меняется. Опросы показывают, что недовольство американских избирателей Трампом продолжает расти, отчасти из-за его политики войны с Ираном. Чтобы повысить поддержку Республиканской партии на промежуточных выборах в ноябре, Трамп предложил выплачивать каждому взрослому гражданину 5000 долларов в случае победы республиканцев, что критики описали как сигнал «пика Трампа», хотя в настоящее время это суждение все еще преждевременно.

Тем временем чувствительность инвесторов к заявлениям Трампа о политике явно снизилась — после объявления Бассеттом о выкупе облигаций доходность не снизилась, а наоборот, возросла. Этот эффект «десенсибилизации» объективно предоставил Ваши больше пространства для независимого выражения.

Сенатор-демократ Элизабет Уоррен весной этого года назвала Ваши «эхом Трампа», утверждая, что его доверие было полностью подорвано. Но судя по текущим тенденциям, этот «эхо» начинает отвечать. Настоящее испытание впереди: сможет ли Ваши сохранить эту драгоценную независимость, если рост доходности продолжится и вызовет давление на количественное смягчение.