USD.AI: скрытый бенефициар AI-революции

С увеличением капитала, поступающего в индустрию искусственного интеллекта (AI), растет и спрос на инвестиции в инфраструктуру AI, такую как дата-центры и GPU. По данным юридической фирмы Quinn Emanuel, объем эмиссии долговых обязательств, связанных с дата-центрами, достигнет примерно 182 миллиардов долларов к 2025 году.

Тем не менее, финансирование, необходимое для инфраструктуры AI, не распределяется равномерно между всеми компаниями. В настоящее время рынок сосредоточен вокруг крупных технологических компаний с высоким кредитным рейтингом и гипермасштабируемых компаний. Объем эмиссии облигаций гипермасштабируемых компаний составит около 121 миллиард долларов к 2025 году, что составляет примерно две трети от общего объема долговых обязательств, связанных с дата-центрами.

С другой стороны, операторам малых и средних дата-центров и компаниям, предоставляющим облачные услуги GPU, трудно получить финансирование. Причины этого две. Во-первых, для создания инфраструктуры AI требуется значительное предварительное инвестирование в земельные участки для дата-центров, GPU, электроэнергию и системы охлаждения. Однако доходы начинают поступать только после фактической эксплуатации объектов. Поэтому без долгосрочных контрактов или стабильного денежного потока трудно привлечь внешние средства.

Быстрая амортизация GPU также является проблемой. Обычно GPU теряет 45-65% своей стоимости в течение трех лет, и значительная часть его экономического срока службы заканчивается через 5-6 лет. Банки применяют высокий риск к таким активам, и на проведение дью дилидженса и оценку залоговой стоимости требуется значительное время. Поэтому скорость выдачи кредитов часто не успевает за темпами инвестиций в индустрию AI.

USD.AI — это протокол, который решает проблему финансирования компаний инфраструктуры AI с помощью ликвидности на блокчейне. Когда пользователь вносит стейблкоин, выпускается полностью обеспеченный синтетический доллар USDai, который можно ставить, получая доходный токен sUSDai. Внесенные средства предоставляются в кредит компаниям инфраструктуры AI под залог GPU. Доход, выплачиваемый держателям sUSDai, состоит из процентов по кредитам, которые несут заемные компании, и процентов, получаемых от управления неиспользуемыми средствами в краткосрочных государственных облигациях США до выдачи кредита. Это позволяет предоставлять более гибкие кредиты по сравнению с традиционными финансовыми рынками.

Ключевым моментом USD.AI является то, что он связывает рост индустрии AI с реальным денежным потоком. По мере увеличения спроса на вычисления растет и спрос на инвестиции в GPU и финансирование, что приводит к расширению кредитных активов и процентных доходов. Это модель, которая не просто использует нарратив AI, а приносит доходы, возникающие в финансах инфраструктуры AI, на блокчейн.

Высокая доходность на рынке DeFi часто зависит от токенов-стимулов. В отличие от этого, USD.AI имеет структуру, которая распределяет реальные проценты, полученные от кредитования под залог GPU, среди вкладчиков.

В настоящее время накопленный объем кредитных соглашений USD.AI составляет около 265 миллионов долларов. В общей сложности было выдано 14 кредитов, из которых 11 активных кредитов приносят проценты, на сумму около 100 миллионов долларов. Средняя процентная ставка по кредитам составляет 11,5% годовых. В стадии эскроу находятся 3 кредита на общую сумму 153,8 миллиона долларов с средней ставкой 11,6% годовых.

Если добавить к этому 259,2 миллиона долларов кредитов, которые находятся на стадии подготовки к выдаче после подписания термшита, общий объем кредитов увеличится до 513,8 миллиона долларов, всего 20 кредитов.

Кредиты становятся основой доходности sUSDai. В настоящее время активные кредиты вносят 6,79 процентных пункта в доходность sUSDai, а кредиты на стадии эскроу добавляют еще 1,24 процентных пункта. Только по выданным кредитам доходность составляет около 8 процентных пунктов. Если все кредиты на стадии подготовки будут выданы, доходность увеличится на 1,91 процентных пункта. Таким образом, значительная часть доходов, возникающих на блокчейне, основана на реальных денежных потоках от финансовых сделок.

Даже если фундаментальные показатели протокола улучшаются, на крипторынке часто встречаются случаи, когда цена токена этого не отражает. Основные причины — это давление на продажу из-за постоянного разблокирования токенов и структура, при которой доходы протокола не связываются с ценностью токена. В отличие от этого, USD.AI в настоящее время демонстрирует изменения как в предложении токенов, так и в структуре захвата ценности.

Общее предложение $CHIP составляет 10 миллиардов токенов. 27,5% выделено на создание экосистемы, 29,6% — инвесторам, 23,1% — основным участникам, 19,8% — в резерв.

В настоящее время новые объемы, находящиеся в обращении на рынке, происходят из объемов, выделенных на создание экосистемы. Эти объемы будут разблокированы примерно на 2 миллиарда токенов в течение первого квартала сразу после TGE, а затем в течение следующих 2 лет и 9 месяцев будет разблокировано около 750 миллионов токенов. После первого квартала после TGE объем нового предложения значительно сократится.

TGE $CHIP состоялся 30 апреля 2026 года. В настоящее время прошло около 3 месяцев после TGE. Вестинг объемов для инвесторов, основных участников и резервов начнется через год после TGE. В ближайшие три квартала не ожидается значительного нового разблокирования.

Судя по динамике цен и объемов торгов, можно интерпретировать, что начальные объемы, выпущенные после TGE, были частично поглощены рынком. FDV CHIP после TGE на некоторое время достигал 1,4 миллиарда долларов, но через месяц упал до уровня около 300 миллионов долларов, что составляет снижение на 79%.

Кроме того, на основе данных с Binance, Bybit и Upbit, где объемы торгов CHIP высоки, накопленный чистый объем (net volume), полученный вычитанием объема продаж из объема покупок, составил около -12,9 миллиарда долларов, что указывает на значительное превышение объемов продаж. Это свидетельствует о том, что объемы продаж после TGE значительно превысили объемы покупок, и значительная часть начальных объемов была выпущена на рынок.

Также существует механизм, который связывает доходы протокола с ценностью токена. USD.AI выкупил 338,8 миллиона токенов $CHIP в мае. Это составляет примерно 3,39% от общего предложения. Если учесть выкуп объемов, проведенных ранее в рамках аирдропа, накопленный объем выкупа составляет около 3,71% от общего предложения.

Следует обратить внимание на то, что средства для выкупа увеличиваются. Общая прибыль USD.AI увеличилась с 963,740 долларов в первом квартале 2026 года до 5,1 миллиона долларов во втором квартале. За один квартал она увеличилась примерно в 5,3 раза.

Рост прибыли во втором квартале был обусловлен комиссией за выполнение кредитов под залог GPU. Комиссия за выполнение кредитов во втором квартале составила 4,67 миллиона долларов, что составило большую часть общего увеличения прибыли. Если просто экстраполировать общую прибыль за второй квартал, она составит около 20,4 миллиона долларов. По мере увеличения объемов кредитования также увеличивается прибыль, которую протокол получает.

Если прибыль протокола увеличивается, увеличивается и объем средств, которые можно использовать для выкупа. Это также усиливает структуру, связывающую рост протокола и ценность токена. Однако следует учитывать, что в периоды, когда кредитование сосредоточено, прибыль протокола может временно увеличиваться.

Кроме того, USD.AI представил дорожную карту, в которой планируется использование sCHIP в рамках "протокола доходов". Конкретный механизм распределения еще требует уточнения, но если будет внедрена структура, при которой часть доходов протокола распределяется среди держателей sCHIP, это может еще больше согласовать интересы держателей токенов и протокола. Если будет реализовано распределение доходов среди держателей наряду с выкупом, структура захвата ценности $CHIP может быть значительно усилена.

В заключение, $CHIP находится на этапе, когда одновременно совпадают три фактора: ▲ высокий рост доходов, основанных на реальных процентных доходах ▲ вход в период дефицита предложения без новых разблокировок ▲ структура выкупа, связывающая доходы с ценностью токена.

Конечно, существуют и рисковые факторы. Из-за особенностей кредитного бизнеса способность заемщика погашать долги и остаточная стоимость залоговых GPU определяют устойчивость протокола, а GPU — это актив, который амортизируется на уровне 20% в год. Если цикл инвестиций в инфраструктуру AI замедлится, это может негативно сказаться как на спросе на новые кредиты, так и на устойчивости существующих кредитов. Также следует учитывать, что пока имеется только два квартала данных о доходах, поэтому необходимо проверить, будет ли продолжаться рост.

Тем не менее, USD.AI заслуживает внимания как один из немногих крипто-протоколов, которые создают реальный денежный поток в рамках огромной волны AI-революции. В будущем ключевыми моментами для наблюдения будут скорость выдачи кредитов на сумму 259,2 миллиона долларов, продолжение роста доходов в третьем квартале и конкретизация политики выкупа и распределения доходов. Если эти три момента будут подтверждены, USD.AI сможет доказать свое звание "скрытого бенефициара AI-революции" на основе данных блокчейна.