Почему биткойнерам стоит обратить внимание на то, что Вашингтон присоединился к спасению иены на сумму 96 миллиардов долларов для защиты более 1 триллиона долларов в государственных облигациях США

Соединенные Штаты присоединились к усилиям Японии по поддержке иены после того, как предварительные данные центрального банка показали, что Токио мог задействовать почти 96 миллиардов долларов за два дня, что насторожило трейдеров биткойнов в ожидании возможного закрытия позиций, финансируемых дешевым японским капиталом.

3 августа Министерство финансов Японии подтвердило, что оно приобрело иену в координации с Министерством финансов США 31 июля, чтобы противостоять месяцам "чрезмерной волатильности и беспорядочным движениям".

Согласно Reuters, Банк Японии мог потратить до 58,97 миллиарда долларов во время первоначального вмешательства в прошлый четверг и еще 36,58 миллиарда долларов во время согласованной операции с Соединенными Штатами в прошлую пятницу.

Эта операция стала первой согласованной интервенцией по покупке иены Вашингтоном с 1998 года. Это также была первая интервенция Министерства финансов на валютном рынке с 2011 года, когда группа семи действовала в противоположном направлении, продавая иену после землетрясения и ядерной катастрофы на Фукусиме.

Текущая интервенция подняла иену с 40-летнего минимума около 164 за доллар до 155,20 в понедельник. Во вторник она частично вернула часть этого роста, ослабнув до около 157,8, поскольку трейдеры оценивали, будут ли Соединенные Штаты и Япония снова вмешиваться.

Министр финансов США Скотт Бессент и министр финансов Японии Сацуки Катаяма заявили, что их правительства остаются готовыми к повторному вмешательству.

Бессент сказал:

"Министерство финансов внимательно следит за ситуацией и поддерживает тесную связь с нашими коллегами из МОФ и БОЯ. Мы не будем колебаться участвовать в дальнейших совместных интервенциях."

Данные от CryptoSlate показали, что BTC упал до 62 382 долларов за последние 24 часа, прежде чем достичь максимума в 64 163 доллара в течение отчетного периода. Однако позже он частично вернул свои gains и торговался около 63 510 долларов на момент публикации.

Эта ценовая динамика не предоставила ясных доказательств того, что рост иены вызвал широкую ликвидацию кредитных позиций.

Риск на рынке казначейских облигаций дает Вашингтону повод поддерживать иену

Решение Вашингтона поддержать иену отражает более широкие финансовые риски, созданные падением валюты Японии.

Япония владела 1,14 триллиона долларов государственных ценных бумаг США на конец мая, что делает ее крупнейшим иностранным держателем казначейских облигаций. Это снижение с примерно 1,21 триллиона долларов месяцем ранее.

Токио может финансировать покупки иены, продавая иностранные резервные активы и конвертируя выручку в свою национальную валюту.

Если дальнейшее вмешательство потребует крупных продаж казначейских облигаций, то результаты этих продаж могут снизить цены на облигации и повысить доходность в США, поскольку Вашингтон увеличивает заимствования и конкурирует с компаниями, привлекающими капитал для инфраструктуры искусственного интеллекта, дата-центров, чипов и энергетических проектов.

Джеймс Торн, главный стратег рынка в Wellington-Altus Private Wealth, отметил, что такая возможность превратила падение иены в потенциальную проблему для затрат на заимствования в США. Он отметил:

"Если Токио должен защищать иену, Министерству финансов может понадобиться продать казначейские облигации США, и когда крупнейший иностранный держатель государственного долга США становится продавцом, длинные сроки будут переоценены."

Однако более крупный риск выходит за рамки ценных бумаг, которые Япония может продать во время интервенции.

Более высокие внутренние доходности могут побудить японские банки, страховые компании и пенсионные фонды удерживать больше капитала в стране, а не покупать зарубежные облигации. Это ослабит основной источник иностранного спроса на казначейские облигации, даже если Токио избежит крупных прямых продаж из своих резервов.

Банк Японии на прошлой неделе оставил свою базовую процентную ставку на уровне 1%, но указал, что следующее повышение может произойти уже в сентябре. Доходность двухлетних государственных облигаций Японии в понедельник кратковременно достигла 1,545%, что является самым высоким уровнем с 1995 года, поскольку инвесторы увеличили ставки на дальнейшее ужесточение. Доходность двухлетних облигаций Японии (Источник: Barchart)

Эти действия могут поддержать иену, сократив разрыв в процентных ставках с Соединенными Штатами. Они также могут ускорить возвращение японского капитала с зарубежных рынков, ужесточая финансовые условия за пределами валютного рынка.

Вашингтон также имеет торговый стимул, чтобы предотвратить дальнейшее падение валюты. Слабая иена снижает цену японских экспортных товаров в иностранной валюте, предоставляя производителям страны преимущество перед конкурентами из США как на внутреннем, так и на международных рынках.

Таким образом, согласованная операция имела большее значение, чем еще одно одностороннее вмешательство Токио. Это показало, что Вашингтон рассматривает падение иены как потенциальный источник как финансовой нестабильности на рынках, так и торгового давления.

Тем не менее, Япония может ограничить немедленное влияние будущих вмешательств на рынок облигаций, используя Репо-учреждение Федеральной резервной системы для иностранных и международных денежных властей (FIMA). Эта программа позволит Токио получить доллары под залог казначейских облигаций, хранящихся в Федеральном резерве Нью-Йорка, вместо того чтобы продавать ценные бумаги напрямую.

Этот вариант может снизить прямое давление на цены облигаций США, но не устранит более широкую угрозу, создаваемую растущими японскими доходностями.

Даже без принудительных продаж казначейских облигаций более привлекательные внутренние доходности могут побудить японские учреждения сократить зарубежные инвестиции, ослабляя спрос на облигации США и другие глобальные активы.

Доходности японских облигаций становятся ключевым сигналом для Биткойна

Тот же рост японских доходностей, который может отвлечь капитал от зарубежных облигаций, также может оказать давление на Биткойн через сделки с заемными средствами в иенах.

Эта стратегия основывается на заимствовании по относительно низким ставкам в Японии и вложении полученных средств в более доходные облигации, акции, валюты и другие рискованные активы за границей. Она становится уязвимой, когда иена укрепляется, поскольку инвесторы нуждаются в большем количестве иностранной валюты для погашения своих обязательств в иенах.

Повышение японских процентных ставок добавляет еще один источник давления, увеличивая затраты на финансирование и сокращая преимущества доходности, доступные на зарубежных рынках.

Джейк Кеннис, старший аналитик по исследованиям в Nansen, сказал CryptoSlate, что беспорядочный рост иены может заставить инвесторов с кредитным плечом закрыть позиции и продать рискованные активы, включая Биткойн.

Постепенная стабилизация создаст меньший риск ликвидации, пока японские ставки остаются ниже, чем в Соединенных Штатах, отметил он.

Кеннис добавил:

"На данный момент первоначальное падение BTC восстановилось, что указывает на то, что вмешательство привело к краткосрочному событию волатильности, а не к подтвержденному изменению тренда."

Он сказал, что трейдерам следует сосредоточиться на скорости укрепления иены, изменениях в волатильности валютного рынка и изменениях в ожиданиях процентных ставок, а не на каком-либо конкретном уровне доллар-иена.

"На данном этапе данные не поддерживают сильное направленное заключение," добавил Кеннис.

Таран Дхиллон, глава цифровых активов в Kula, также сказал CryptoSlate, что инвесторы проводят параллели с августом 2024 года, когда повышение ставки BOJ совпало с примерно 20%-ным недельным падением Биткойна.

Дхиллон сказал:

"Каждый управляющий активами на этом рынке пережил август 2024 года, поэтому инстинкт учесть распродажу сделок с заемными средствами вполне понятен."

Он объяснил, что текущее соотношение выглядит иначе, поскольку Биткойн в последнее время двигался вместе с укрепляющимся долларом, а не падал исключительно в ответ на укрепление иены.

"Я буду следить за доходностью японских облигаций в ближайшие сессии более внимательно, чем за заголовками от Банка Японии," — сказал Дхиллон.

Рост доходности JGB может побудить японские банки, страховые компании и пенсионные фонды держать больше капитала на родине, что уменьшит ликвидность, доступную для зарубежных рискованных активов. Это также может сузить преимущество по доходности, которое изначально сделало позиции, финансируемые в йенах, привлекательными.

Он добавил:

"Если доходность японских государственных облигаций продолжит расти, несмотря на интервенцию, это больше скажет о том, куда мы движемся дальше, чем еще одно совместное заявление из Вашингтона и Токио."

Восстановление биткойна ослабляет немедленный случай краха

Тем не менее, кратковременное восстановление биткойна выше $64,000 предполагает, что первый валютный шок не перерос в широкое распродажу кэрри-трейдов.

Это оставляет более условный риск.

Контролируемая стабилизация йены может уменьшить односторонние спекулятивные позиции, не заставляя инвесторов сразу же покидать зарубежные рынки. Более быстрый рост, сопровождающийся ростом японских доходностей, создаст большую угрозу, увеличивая затраты на финансирование и побуждая трейдеров с кредитным плечом сократить свои позиции.

Андре Драгош, европейский руководитель исследований в Bitwise, сказал, что более жесткие финансовые условия в Японии все еще могут оказать давление на глобальную ликвидность в краткосрочной перспективе.

Более высокие внутренние доходности могут побудить японских инвесторов вернуть капитал с зарубежных рынков, в то время как повторяющиеся валютные интервенции могут ужесточить условия финансирования.

Глубокое падение на фондовом или казначейском рынках в конечном итоге может увеличить давление на Федеральную резервную систему, чтобы снизить ставки или предоставить дополнительную ликвидность, сказал Драгош.

Такая реакция может стать поддержкой для биткойна после первоначального периода более жестких финансовых условий. До этого более высокие реальные доходности и более слабая глобальная ликвидность останутся источниками рисков на понижение.

Восстановление биткойна показывает, что самый медвежий сценарий еще не реализовался. Следующий сигнал поступит от доходностей японских государственных облигаций и от того, начнет ли их рост отвлекать капитал от глобальных рискованных активов.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.