Ф'ючерси на біткойн перевищують державні облігації з 7,89%, що сприяє сплеску Bitcoin ETF на Уолл-Стрит на 850 мільйонів доларів

Синхронізовані спостереження CME та державних облігацій з 7 серпня показують, що ф'ючерси на біткойн перевищують державний борг, підриваючи порівняння, яке поширюється на крипторинки.

Аналітик Марк Бауманн оцінив річну базу ф'ючерсів на біткойн на рівні близько 3%, а дохідність дворічних державних облігацій на рівні 3,8%, зазначивши, що крипто-спред відставав від державного бенчмарку протягом 157 днів поспіль. Офіційна крива державних облігацій зафіксувала парну дохідність дворічних облігацій на рівні 4,19% 7 серпня та 4,25% 10 серпня.

Розрахунок з однаковою датою, використовуючи бюлетень CME від 7 серпня та біткойн-бенчмарк Нью-Йорка о 16:00 за східним часом на рівні 64 880 доларів, дав три валові річні показники, що перевищують дохідність державних облігацій 4,19% того ж дня. Грудневий контракт дав найменший показник на рівні 5,69% на цій основі.

7 серпня потрапляє в запропоноване 157-добове вікно, тому це спостереження перериває серію, розраховану на основі порівнянних даних CME та BRRNY. Інша площадка, термін, правило обертання або серія чистих витрат можуть дати іншу цифру; тред Баумана не розкрив ці параметри.

Як працює ф'ючерсна позиція на біткойн

Позиція "cash-and-carry" на біткойн зазвичай поєднує спотову покупку з коротким ф'ючерсним контрактом. Трейдер намагається захопити премію ф'ючерсів над спотом, оскільки ціни зближуються, в той час як річна цифра варіюється в залежності від контракту та часу до закінчення.

Методологія BasisWatch CME використовує середнє зважене за часом спотової ціни за 60 секунд з 15:59 до 16:00 за східним часом та найближчий місячний ф'ючерсний контракт о 16:00, з вказаною конвенцією обертання. Таблиця застосовує подібну арифметику з однаковою датою до серпневого контракту та розширює її на вересневу та грудневу термінову структуру. Останні два знаходяться за межами найближчого огляду BasisWatch.

Серпневий контракт дав найвищу валову річну базу на рівні 7,89%, за ним йдуть вересневий на 6,25% та грудневий на 5,69%.

Дохідність державних облігацій забезпечує еталон витрат на можливість на ту ж дату. Місячні ф'ючерси знаходяться на різних горизонтах, і кожен торговий стіл стикається зі своїм власним фінансовим ставкою. Інвестоване розрахування також враховувало б витрати на фінансування спотової частини, маржу, збори та виконання з обох сторін.

Називати угоду "безризиковою" затемнює ці шляхи. Дослідження Банку міжнародних розрахунків про крипто-обертання виявило, що одомашнене фінансування CME на біткойн перевищувало 20% у певні моменти 2021 року, документуючи ризики фінансування, важелів, маржі та ліквідації, які можуть перервати позицію до зближення.

Для арбітражного столу відповідний ф'ючерс на біткойн - це премія, що залишається після фінансування, витрат на баланс та виконання. Невеликий чистий спред може перенаправити цей капітал в інше місце, навіть якщо установи продовжують купувати біткойн з інших причин.

Спотові біткойн ETF у США зафіксували 853,54 мільйона доларів чистих надходжень за тиждень, що закінчився 7 серпня, з позитивними потоками в кожній сесії. Тижневий підсумок фіксує гроші, що надходять у продукти, але не може показати, скільки спотового експозиції було поєднано з короткими ф'ючерсами.

Порівняння за липень змішало щоденне читання з місячним підсумком. Спотові біткойн ETF у США отримали близько 172 мільйонів доларів чистими протягом липня, тоді як 21 липня сам по собі приніс приблизно 203 мільйони доларів. Зазначені 205 мільйонів доларів, здається, ближче до округленої щоденної цифри.

Категорії трейдерів Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами додають агрегатні позиції за типом учасника, проте вони не ідентифікують спот або ETF хедж за коротким ф'ючерсом. Аналіз CryptoSlate структури ринку ETF та CME описує повторюваний механізм обертання. Те, що залишається недоступним, - це дані на рівні трейдерів, які пов'язують покупку ETF з її ф'ючерсною частиною.

Історичний паралель Баумана тривав з серпня 2022 року по січень 2023 року. Біткойн торгувався близько 15 863 доларів 9 листопада 2022 року під час краху FTX, що розмістило задокументовану низьку ціну всередині вікна, а не на його січневому кінцевому пункті. Ця хронологія не дає підстав для трактування закінчення ще одного періоду низького обертання як сигналу циклічного дна.

Повернення попиту на cash-and-carry повинно залишити три спостережувані сліди. База ф'ючерсів очистить еталон фінансування, що відповідає горизонту контракту після витрат. Чисті надходження ETF збережуться, оскільки спред розшириться. Відкритий інтерес CME та позиціонування трейдерів покажуть більше використання коротких ф'ючерсів.

Разом ці рухи будуть узгоджуватися з більшою арбітражною капіталізацією на ринку. Агрегати ETF та CFTC все ще не можуть довести, що ті ж інвестори володіють обома частинами, оскільки жоден з наборів даних не постачає зв'язок на рівні трейдерів.

Ціна біткойна може зростати на основі напрямкових покупок, тоді як спред обертання залишається непривабливим. Більш корисним інституційним показником є чиста база після витрат на фінансування, прочитана поряд з потоками ETF та позиціонуванням CME, а не замінена будь-яким з них.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.