Розшифровка Aave V4: Перехід від продукту до "банківської" діяльності

Оригінальний заголовок: "Розшифровка Aave V4: Перетворення від продукту до "банку"»

Оригінальний автор: Ерік, Foresight News

Увечері 30 березня за пекінським часом офіційно було запущено основну версію Aave V4, розробка якої тривала з 2024 року, що стало першою доброю новиною після суперечки з управлінням Aave DAO.

Версія V4 можна розглядати як повний перегляд Aave, причому найбільш фундаментальною зміною є об'єднання раніше окремих ринків кредитування в єдину архітектуру пулу ліквідності: Hub and Spoke.

У версії V4 кожна ланцюжок або L2 має уніфікований ліквідний хаб (Hub), де всі депозити користувачів і активи, доступні для кредитування, об'єднуються в єдиний пул ліквідності. Хаб відповідає за глобальну координацію, контроль кредитних лімітів, обмеження на рівні системи (наприклад, "ліміт запозичення ≤ ліміт постачання") та аварійне призупинення. Хаб не взаємодіє безпосередньо з користувачами, а керує ліквідністю у фоновому режимі.

Варто зазначити, що у кожному ланцюгу немає лише одного хаба; натомість різні хаби розробляються на основі різних потреб, що в основному слугує формою ізоляції ризиків. Наприклад, V4 наразі запустила Основний Хаб, Пріоритетний Хаб та Плюс Хаб. Основний Хаб включає основні активи і відкритий для всіх користувачів, Пріоритетний Хаб призначений для постачальників, які шукають більш "контрольоване" забезпечення. Плюс-хаб призначений для пулів стейблкоїнів, і його параметри повинні враховувати масштаби проекту.

Щодо Спікер, ви можете розглядати їх як незалежні ринки, кожен з яких має свої власні функції кредитування, параметри ризику та правила забезпечення. У межах Хабу активи користувачів об'єднуються в одному пулі ліквідності, і позичальникам потрібно вибирати різні Spokes відповідно до своїх потреб. Наприклад, як показано на діаграмі, користувачі можуть розміщувати WETH як актив, доступний для запозичення, а позичальники можуть запозичувати WETH у перших чотирьох Spokes, але лише EtherFi Spoke дозволяє використовувати weETH як забезпечення.

Хоча в офіційній заяві стверджується про інтеграцію фрагментованої ліквідності, на практиці для користувачів, які беруть позики під високоякісне забезпечення, різниці не так вже й багато. Наприклад, якщо ви хочете закласти ETH, щоб позичити активи, немає різниці в роботі між V3 і V4, доки ви можете гарантувати, що коефіцієнт стану не буде занадто низьким.

Отже, з точки зору агрегації ліквідності, V4 дійсно є більш досконалим, ніж управління окремими ринками, але це не якісний стрибок. Справжня різниця полягає у налаштованих параметрах Spoke та новому механізмі ліквідації.

У V4 процентна ставка позичальника залежить від базової ставки та премії за ризик. Базова ставка як і раніше слідує кривій використання, як і у V3, де вона повільно зростає нижче оптимального використання і різко зростає вище нього. Премія за ризик залежить від характеру заставного активу. Для стабільних активів, таких як USDT, ETH, WBTC, премія за ризик може бути дуже маленькою або навіть 0. Однак високоризикові активи, такі як альткоїни, матимуть високу премію за ризик, щоб уникнути сценарію "хороший актив субсидує поганий актив".

Для простого прикладу, у V3 процентна ставка залежала виключно від попиту та пропозиції. При видачі кредиту під заставу USDT, навіть якщо співвідношення позики до вартості (LTV) і поріг ліквідації можуть відрізнятися, процентна ставка за заставні ETH і LINK за однакових умов попиту та пропозиції була однаковою, хоча цінова волатильність LINK вища, ніж у ETH. Якщо ставки однакові, а позичальник LINK збільшує використання, це може призвести до того, що користувачі, які надають заставу в ETH, зіткнуться з вищими витратами на позики.

V4 виправила цей недолік. Користувачі, які беруть позики під активи високого ризику, будуть нести вищі витрати, що дозволяє постачальникам коштів отримувати вищий дохід. Вищі ставки також обмежують попит на позики, підкреслюючи перевагу вартості для користувачів, які беруть позики під активи високої якості.

Що стосується механізму ліквідації, ліквідатори лише повернуть коефіцієнт здоров'я до попередньо встановленого значення Spoke, і чим нижчий коефіцієнт здоров'я, тим вищий бонус за ліквідацію. Цей дизайн не лише надає позичальникам більшу гнучкість, але й знижує ризик дефолту платформи. Крім того, новий механізм ліквідації впроваджує "анти-пил механізм", коли, якщо залишок боргу або застави опускається нижче порогового значення (наприклад, 1000 доларів), ліквідатори повинні повністю ліквідувати позицію, щоб запобігти підриву ефективності фонду малими залишками.

Нарешті, вільна ліквідність у Хабі може автоматично розподілятися на стратегії прибутку з низьким рівнем ризику, схвалені управлінням (наприклад, короткострокові державні облігації, стабільні LP, інструменти грошового ринку). Це збільшує дохід для постачальників ліквідності, а також підвищує дохід DAO, що може бути однією з небагатьох переваг "Єдиної ліквідності".

Загалом, переваги "Єдиної ліквідності" Aave V4 у кредитуванні не є значними, і так звана композиційність, коли позичальники можуть ефективно управляти позиціями в різних Спицях, не набагато зручніша, ніж у V3. Але, як зазначив автор у назві, V4 перетворила Aave з продукту на фінансову інфраструктуру, схожу на "банк".

Якщо відкинути різні складні види діяльності, основним видом діяльності банку є прийом депозитів, утримання частини коштів як резерву для щоденних платежів користувачів, переказів та інших потреб, а потім заробіток на різниці через кредитування. Що стосується вільних коштів, банки також можуть розподіляти їх на різні інвестиції в межах допустимого рівня ризику.

Штаб-квартира Banca San Giorgio в Палаццо Сан-Джорджо

Заснований у 1407 році в Генуї, Італія, Banca San Giorgio зазвичай вважається найстарішим банком у світі. Банк не лише надавав послуги з депозитів і кредитів, але й займався управлінням державним боргом, обміном валют, переказом коштів та іншими видами діяльності, задовольняючи комерційні потреби Генуї як ключового торгового центру в Європі в той час.

Від запуску ETHLend у 2017 році до випуску Aave V4 у 2026 році, менш ніж за 10 років, Aave еволюціонував, щоб нагадувати оригінальну концепцію банку. Звичайно, відмінності між Aave і банком значні, і це всього лише метафора. У порівнянні з P2P, багатовікова модель банку, яка пережила безліч подій чорного лебедя, є, природно, кращим вибором, так само як V4 є кращим за V3.

Якщо ви уважно спостерігаєте, ви помітите, що значна частина "інновацій" у просторі DeFi майже перетворилася на історичний пил, наприклад, гаряча тенденція DeFi 2.0 у другій половині 2021 року. Натомість такі проекти, як Aave, з простими бізнес-моделями, логіка яких дозріла протягом кількох сотень років у традиційних фінансах, не лише вижили, але й процвітали. Після багатьох років досліджень багато проектів DeFi прийшли до спільного висновку: потенціал DeFi величезний, але жодного кроку шляху, пройденого традиційними фінансами, не можна пропустити.

Aave V4 консолідує ліквідність, прокладаючи шлях для безлічі майбутніх можливостей. Наприклад, він може брати активи, які не використовуються протягом певного періоду (наприклад, один рік), і вкладати їх у відносно більш ризиковані інвестиції, такі як надання ліквідності на Uniswap для пар, таких як ETH/USDT, діючи повністю за моделлю комерційного банку. Він може поступово розширюватися в інші послуги комерційних банків, такі як кредитні картки (як це видно в моделі Ethfi забезпеченого запозичення для витрачання стейблкоїнів) тощо.

Крім того, Aave може надалі розширитися до "інвестиційного банку". Наприклад, запустивши платформу ICO, користувачі, які заробляють на депозитних активах, можуть позичати USDT, USDC для участі в інвестиціях без необхідності виводити активи для продажу та обміну на стейблкоїни для участі в ICO. Таким чином, вони можуть збирати комісії з проектів, заробляючи при цьому відсотки.

Хоча сам механізм "хаб і спиці" не приносить багато інновацій у кредитування сам по собі, він закладає найважливішу основу для наступних кроків.

Посилання на оригінальну статтю