Останні дослідження Franklin Templeton: Як зрозуміти токенізацію RWA

Автор: Сенді Каул

Складено: Джіахуа, ChainCatcher

Оскільки регуляції стають дедалі зрозумілішими, довіра до базових криптотехнологій продовжує зростати. Тенденція використання токенів блокчейну для представлення інвестиційних активів прискорюється.

До активів, на які спрямована така токенізація, належать: акції, облігації, фонди, ETF, товари, приватний капітал, приватний кредит, нерухомість та інші види приватних фондів. У галузі їх зазвичай називають "реальними активами" або RWA.

Ця назва призначена для того, щоб відрізняти їх від рідних криптовалют або альткоїнів — останні інвестують у проекти та протоколи в криптоекосистемі, а не в активи реального світу.

Дані початку 2026 року свідчать про те, що токенизація RWA переживає вибухове зростання. За оцінками, з 2023 року вона зросла в п'ять разів, а в період з 2025 по 2026 рік - у три рази. (1)

Починаючи приблизно з 5 мільярдів доларів у 2023 році, вартість на ланцюжку зараз перевищила 25 мільярдів доларів. Серед них приватний кредит, державні облігації та нерухомість становлять переважну більшість. (2)

Зростання все ще прискорюється. Прогнози свідчать, що до 2030 року загальний обсяг токенизації RWA може досягти від 4 трильйонів до 16 трильйонів доларів, причому деякі прогнози припускають, що до 2033 року він може перевищити 30 трильйонів доларів. (3)

Незалежно від конкретних цифр, інтенсивні заяви від основних учасників галузі щодо планів токенизації надали сильну підтримку цим прогнозам.

Піонери, які прокладають шлях

Токенизація реальних активів не є новою концепцією. Компанія Franklin Templeton запустила перший токенизований грошовий ринковий фонд ще в квітні 2021 року, який безперервно працює 24/7, а загальний обсяг становить близько 1,5 мільярда доларів на технологічній платформі Benji.

Справжнім поворотним моментом, який привернув увагу ринку, стало розширення токенизації з державних облігацій і грошових ринкових фондів до акцій. Ранні учасники розпалили цей вогонь і прискорили весь процес токенизації RWA.

Компанія Robinhood першою оголосила в червні 2025 року, що запропонує понад 200 токенизованих акцій США клієнтам з ЄС. Її генеральний директор Влад Тенев заявив: "Токенизація — це як вантажний поїзд, який неможливо зупинити, і який зрештою поглине всю фінансову систему". (4)

Криптобіржа Kraken швидко наслідувала приклад, запустивши xStocks на Ethereum і Solana в червні того ж року, орієнтуючись на інвесторів за межами США, Великобританії та інших обмежених територій. Протягом наступних дев'яти місяців xStocks зафіксував обсяг торгів на блокчейні в розмірі 3,6 мільярда доларів, загальний обсяг торгів — близько 25 мільярдів доларів, а майже 80 000 гаманців містили приблизно 225 мільйонів доларів у токенизованих активах. (5)

Ondo Global Markets запустили понад 200 токенизованих акцій у вересні 2025 року. Протягом перших шести місяців після запуску платформи загальна вартість перевищила 500 мільйонів доларів, а кумулятивний обсяг торгів перевищив 7 мільярдів доларів. У поєднанні з більш ніж 2 мільярдами доларів, заблокованими в токенизованих США Продукція Treasury від Ondo Finance, її загальний масштаб продовжує лідирувати. (6)

Вхід до традиційної США Установи

Дії нових платформ вже привернули увагу. Однак те, що дійсно змусило всю галузь усвідомити, що «настала нова ера», були серії оголошень, зроблені провідними традиційними установами, що послідували за цим.

Зміни, зазначені цими оголошеннями, стануть найбільш значним оновленням роботи з цінними паперами з моменту впровадження безпаперових систем на початку 1970-х років.

DTCC отримала лист про відмову від SEC у грудні 2025 року, що відкрило шлях для надання послуг з зберігання токенизованих RWA, починаючи з другої половини 2026 року. (7)

Нью-Йоркська фондова біржа (NYSE) оголосила про розробку платформи для торгівлі токенизованими цінними паперами та розрахунків на блокчейні, яка підтримує роботу 24/7, миттєві розрахунки, замовлення в доларах та підтримку фінансування стейблкоїнами. (8)

Nasdaq уклала партнерство з материнською компанією Kraken для запуску проектів токенизації акцій публічних компаній, що підтримують програмовані взаємодії з інвесторами та автоматизовані корпоративні дії, такі як голосування за довіреністю та виплата дивідендів, які, як очікується, будуть запущені на початку 2027 року. (9)

Три шляхи до токенізації

Гарячка токенізації продовжує зростати, але щоб по-справжньому зрозуміти, як вона змінить фінансову галузь, потрібно прояснити кілька концепцій. У найближчі місяці на ринку можуть з'явитися три типи токенизованих продуктів:

Цифрові токенизовані продукти

Безпосередньо утримуйте базові активи (акції, облігації, товари або фонди). Власники токенів користуються повним правом власності та відповідним захистом, при цьому записи про право власності зберігаються в єдиному ланцюговому реєстрі без записів поза ланцюгом.

Після верифікації транзакції кошти та активи негайно розраховуються атомарно. Токенений грошово-ринковий фонд Franklin Templeton належить до цієї категорії.

Токени синтетичних активів

Це також цифровий продукт, але він не володіє базовими активами безпосередньо. Це більше схоже на механізм обміну, який передає економічні вигоди, отримані від базових активів, їх власникам.

Власники токенів фактично володіють частками спеціального призначеного фонду (SPV), який володіє базовими активами. Ці продукти також називають "забезпеченими" або "підкріпленими активами" інвестиціями. Після перевірки транзакції платежі та токени обмінюються миттєво. Токенизовані акції Robinhood, Kraken і Ondo належать до цієї категорії.

Токени цифрового дзеркала

Не зберігайте базові активи безпосередньо. Право власності на активи реєструється в традиційних формах поза ланцюжком (наприклад, акції обмеженого партнерства), а токен слугує лише "квитанцією", що підтверджує, що власник володіє активом поза ланцюжком.

Ці продукти вимагають двох наборів реєстрів: система зі спадщиною поза ланцюжком реєструє фактичну власність (зазвичай вимагає оновлень пакетної обробки протягом ночі), тоді як реєстр на ланцюжку окремо відстежує токени. Позиції встановлюються та перевіряються поза ланцюжком, перш ніж токени будуть викарбувані; як тільки позиція закривається, токени негайно знищуються. Вони підлягають традиційним циклам розрахунків T+1 або довше. Усі плани DTCC, NYSE та Nasdaq належать до цієї категорії.

Системи з доступом за дозволом проти Токени без дозволу

Усі три моделі вимагають від агентів з переказу виконання нового типу процесу відповідності — "Знай свій токен" (KYT). Цей процес перевіряє адреси гаманців, які купують і продають токени, і відстежує останні записи транзакцій токенів. Сам блокчейн за допомогою включення до білого списку співпрацює з цією перевіркою, щоб підтвердити, що гаманець не знаходиться в жодному з обмежених списків і що власник пройшов кваліфікаційну перевірку.

Токени синтетичних активів не потребують додаткової перевірки, окрім KYT, тому вони класифікуються як без дозволу токенів. Якщо гаманець пройшов перевірку KYT і відповідає умовам утримання, транзакції можуть відбуватися безпосередньо.

Продукти, створені з нуля для цифрового середовища, та цифрові дзеркальні токени класифікуються як дозволений токенів. Простого проходження KYT недостатньо; власники також повинні пройти повну перевірку KYC/AML (Знай свого клієнта/Боротьба з відмиванням грошей).

Відмінності між трьома моделями

Токени синтетичних активів мають найширшу корисність у криптоекосистемі, але забезпечують найменший захист прав інвесторів.

Ці токени можуть вільно циркулювати серед будь-яких гаманців, які відповідають умовам KYT, можуть бути розгорнуті в протоколах DeFi як активи або застава, що дозволяє власникам шукати ліквідність 24/7 і потенційно отримувати додатковий дохід.

Однак компроміс полягає в тому, що у власників немає права голосу, економічні вигоди (дохід, дивіденди) передаються непрямим шляхом, а не виплачуються безпосередньо, і в більшості випадків немає претензій до емітентів базових активів.

Цифрові токени RWA мають трохи меншу корисність, але стикаються з більшими обмеженнями. Токени можна передавати між гаманцями, але лише тим гаманцям, які одночасно пройшли верифікацію KYT і KYC/AML. Власники є офіційними власниками RWA, користуються повними правами голосу та прямими економічними вигодами.

Ці токени важко використовувати в DeFi — токени, заблоковані в протоколах, змішуються в пулах ліквідності і не можуть відповідати певним гаманцям. Однак вони дуже ефективні як застава для фінансових угод і торгівлі похідними.

Оскільки записи про власність оновлюються в ланцюжку кожну секунду, їхні переваги не можуть бути досягнуті в традиційних моделях. Наприклад, у токенізованому фонді грошового ринку Franklin Templeton: відсотки починають нараховуватися в момент, коли інвестор відкриває позицію, а прибуток безпосередньо депонується в гаманець у вигляді щоденних інкрементних нових токенів — чого не може досягти модель цифрового дзеркала.

Токени цифрового дзеркала мають найнижчу корисність серед трьох моделей. Управління правами та інтересами здійснюється позаланцюговою спадковою системою, причому розподіли надходять на традиційні інвестиційні рахунки через фіатну валюту, яка виплачується через фіксовані проміжки часу (наприклад, фонд грошового ринку виплачує прибуток наприкінці місяця). Токени прив'язані до конкретних позаланцюгових позицій, не можуть бути передані між гаманцями, викарбувані під час підписки та знищені під час погашення.

Незважаючи на це, цифрові дзеркальні токени все ще мають свою цінність: токени існують безпосередньо в гаманці інвестора, а не як рядок у базі даних посередника, що забезпечує більшу прозорість. Токенизована форма також підтримує торгівлю 24/7, дозволяючи оновлювати записи токенів у ланцюжку в реальному часі, навіть якщо записи про власність поза ланцюжком зазнають затримок у оновленні.

Рухаючись у правильному напрямку

У порівнянні з традиційними методами, які домінували в обробці цінних паперів і фондів протягом останніх 50 років, три моделі токенізації RWA мають свої унікальні переваги та нові можливості.

Усі шляхи базуються на найновішій технології блокчейн, причому токени слугують "розумними" обгортками, які вбудовують операційні процеси та виконують їх автоматично. Кожна модель підвищує прозорість володіння, що робить активи легше використовувати як заставу, а деякі моделі навіть створюють абсолютно нові можливості для отримання доходів.

Найголовніше, токенизація RWA рухає всю фінансову галузь, незалежно від того, чи це інституції, що працюють з криптовалютами, чи традиційні фінансові учасники, до спільної інфраструктури.

Гаманці стануть основним фінансовим інтерфейсом для фізичних та юридичних осіб. І сьогоднішня хвиля токенизації RWA є мостом до цього майбутнього.

Джерела

1. Coindesk, "Ринок токенізації RWA зростає майже в п'ять разів за три роки до 24 мільярдів доларів" 26 червня 2025 р.

2. Брікен, "Токенізація реальних активів у 2025 році: Лідери ринку, тенденції активів та прогноз на майбутнє", 2025 р.

3. Там само

4. CNBC, "Токенізація активів – це вантажний поїзд, що прямує на ринок: Генеральний директор Robinhood, «2 жовтня 2025 р.»

5. Новини Trading View, «Kraken запускає движок xChange для токенизації фондового трейдингу»

6. Ondo Finance, «Ondo стає найбільшим подвійним постачальником токенизованих казначейських зобов'язань та акцій, загальна вартість заблокованих коштів перевищує 2,5 мільярда доларів»

7. DTTC, «Прокладання шляху для токенизації активів під управлінням DTC»

8. Міжконтинентальна біржа, «Нью-Йоркська фондова біржа розробляє платформу для токенизованих цінних паперів»

9. Nasdaq, «Nasdaq запускає дизайн акціонних токенів, ставлячи емітентів у центр токенізації»

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.