Лише 1% гаманців контролює $133M у ставках на проміжні вибори на Polymarket, створюючи небезпечну ілюзію масового суспільного консенсусу

Вибори 3 листопада відбудуться менш ніж через 11 тижнів, а ринок ставок вже перевищив повний цикл конгресу 2024 року за останніми порівняльними даними.

Трейдери розмістили щонайменше $133 мільйони на ринках, пов'язаних з виборами до Палати представників та Сенату, станом на 10 серпня, у порівнянні з $92,4 мільйонами за весь 2024 рік. Меню розширилося з 464 порівняльних конгресних ринків до 7,466, охоплюючи первинні вибори, частки голосів, явку, підтримку, коментарі кандидатів та переможців.

Обсяг ставок виглядає величезним, але дані про участь показують щось більш вузьке. На Polymarket Global верхні 1% гаманців складають 68% конгресного обсягу. Десять гаманців самі виробляють 17% і торгували контрактами, що стосуються 426 з 470 місць у бюлетені.

Ринки прогнозів стають частиною того, як усі - від кампаній і донорів до медіа - інтерпретують вибори до голосування. Вони досягають цієї ролі, поки невеликий пул капіталу все ще визначає більшу частину відображеної ймовірності, а контроль розширюється з одного випадку за раз.

Отриманий ризик легко побачити. Концентрований ринок може виробити точну ціну, але він також може виробити число, яке виглядає як масова думка, навіть коли дуже мало людей його надали.

Кількість ринків зросла швидше, ніж аудиторія

Антикорупційний даних колектив проаналізував 7,466 ринків на Kalshi, Polymarket та Polymarket US, використовуючи дані, актуальні станом на 10 серпня. Його порівняння з 2024 роком показує розширення майже за всіма показниками.

Верхній прогноз є умовним. На той же момент у 2024 році лише 8% остаточного обсягу вже надійшло. Якщо 2026 рік повторить це пізнє прискорення, ACDC розраховує, що загальний обсяг може досягти $1,6 мільярда. Його нижній шлях - $1,4 мільярда. Дослідницька панель буде оновлюватися в міру наближення 3 листопада.

Але здається, що ширина перевищила глибину. Контракти Сенату Техасу, Мена та Мічигану, а також 4-й Конгресний округ Кентуккі складають 67% обсягу на рівні штатів. Вісімдесят відсотків конгресних ринків Polymarket мають менше ніж 100 активних гаманців. Лише 10 перевищили 1,000, приблизно кількість респондентів у багатьох політичних опитуваннях.

Серед 39,820 гаманців Polymarket 87% ринків або мають обсяг менше $10,000, або мають високий обсяг, утримуваний дуже небагатьма трейдерами. У тонкому контракті одне добре фінансоване замовлення може змінити відображену ймовірність, навіть якщо нічого в гонці не змінилося.

Перехід від одного заголовного конкурсу до тисяч дрібних контрактів лише ускладнює цю проблему. Ринок переможця національних президентських виборів може залучити глибоку ліквідність і постійний арбітраж. Контракт на первинні вибори Палати, підтримку або фразу в промові може залучити невелику групу, інформацію та мотиви якої важко оцінити зовнішнім спостерігачам.

Ціна та опитування вимірюють різні речі

Опитування намагається оцінити думку в популяції. Дослідники відбирають респондентів, зважують вибірку, а потім публікують межу похибки. З іншого боку, ринки прогнозів знаходять ціну, за якою трейдери обмінюватимуть контракт, що виплачує $1, якщо подія відбудеться.

Ця ціна несе інформацію про ймовірність, стимули та доступний капітал. Долари мають вагу впливу, тому трейдер з 100 000 доларів може змінити цифру більше, ніж той, хто має 10 доларів. Людина також може торгувати повторно, хеджувати через раси або надавати ліквідність, не висловлюючи щирої політичної віри.

Ці механізми все ще можуть виробляти корисні ціни. Гроші можуть змусити учасників захищати свою точку зору, а неправильна ціна створює можливість для краще обізнаних трейдерів. Концентровані спеціалісти можуть перевершити велику необізнану натовп. Число 68% саме по собі не може показати, що шанси на 2026 рік є неправильними або маніпульованими.

Дані про концентрацію визначають, що представляє це число. Ринкова ціна є рівнем очищення, що виробляється її поточними трейдерами, з урахуванням власної ліквідності та обмежень участі, але репрезентативна міра намірів голосування походить з іншого методу.

Ця відмінність стає більш важливою, коли ринкові ціни залишають торгову площадку. Телевізійні графіки, публікації кампаній та соціальні мережі перетворюють контракт на публічну ймовірність. Донори можуть використовувати це для оцінки життєздатності. Журналісти можуть використовувати це як живий контрвагу до опитувань, а кандидати можуть наводити сприятливі шанси як доказ моментуму.

Цей цикл працює в обох напрямках. Трейдери оцінюють політику, медіа розповсюджують ціну, а політичні актори реагують на висвітлення. Їхня реакція надає трейдерам нову інформацію для оцінки. Ринки прогнозів стають частиною інформаційної системи виборів.

CryptoSlate відстежував, як Polymarket і Kalshi оцінюються частково як комерційні ймовірнісні канали з медіа та фінансовими застосуваннями. Він також висвітлював пропозиції, які б помістили експозицію подій на ринок у брокерські продукти. Кожен новий канал розподілу надає числу більше авторитету, навіть коли основний контракт є тонким.

CFTC переходить від справ до правил контрактів

Результати виборів, визначені мільйонами публічних бюлетенів, несуть менший прямий ризик інсайдерської інформації, ніж подія, що вирішується всередині офісу кампанії. Розширене меню контрактів включає обидва.

Лютнева консультація CFTC описала два випадки Kalshi. В одному випадку політичний кандидат торгував на своїй власній кандидатурі. В іншому випадку редактор YouTube торгував на основі попередньої інформації про неопубліковані відео. CFTC заявила, що зловживання конфіденційною інформацією, шахрайство, маніпуляції та інші заборонені практики на визначених ринках контрактів підпадають під її повноваження.

Kalshi заявила, що відкрила 200 розслідувань за попередній рік і мала більше десятка активних справ станом на лютий. Вона заморозила два рахунки, наклала фінансові штрафи та призупинила трейдерів. Ці дії демонструють функціонуючу програму нагляду. Вони також показують, наскільки трудомістким може стати поліцейський контроль тисяч контрактів.

Polymarket представляє окрему структуру виконання, включаючи псевдонімні гаманці на своїй глобальній платформі. Публічні транзакції роблять незвичайний успіх видимим, але адреса гаманця рідко ідентифікує працівника кампанії, соціолога або державного службовця. Встановлення особи, обов'язків та інформації за угодою потребує більше, ніж моніторинг в ланцюгу.

Раніше дослідження ACDC ринків політики Polymarket виявило найвищі сигнали тривоги в результатах, контрольованих невеликими групами, особливо військовими та оборонними рішеннями. Воно визначило довгострокову ставку як угоду щонайменше на 2 500 доларів за 35 центів або менше. П'ятдесят два відсотки кваліфікованих військових та оборонних довгострокових ставок призвели до виграшного результату, порівняно з 14% у всіх категоріях.

ACDC розширила це дослідження 20 серпня на 78,496 довгострокових ставок з 12,355 гаманців. Вона виявила 152 високоспеціалізовані гаманці, активні на військових ринках, які виграли понад 8 мільйонів доларів. Ці гаманці виграли принаймні 75% своїх довгострокових ставок за визначенням дослідження та отримали середню прибутковість 132%, у порівнянні з втратами 2% для трейдерів з високим обсягом торгівлі та 1% для напівавтоматизованих рахунків. Більше половини з них зробили свою першу довгострокову ставку протягом двох днів після створення рахунку.

Шаблон гаманців не встановлює, хто здійснював торги, або доводить використання конфіденційної інформації. Він звужує проблему правозастосування. Псевдонімний ринок може зробити незвичайну угоду публічною в реальному часі, залишаючи при цьому особу трейдера прихованою за біржею, маршрутизуючим гаманцем або об'єднаним рахунком.

Те ж дослідження виявило ринки з публічними результатами, такі як вибори, на нижньому рівні своїх показників ризику інсайдерської інформації. Ця нюанс є суттєвим: ставка на те, хто виграє голосування на рівні штату, відрізняється від ставки на те, чи кандидат вийде з виборів наступного тижня, отримає підтримку або використає конкретну фразу. Друга група може бути вирішена рішеннями, відомими невеликому колу осіб до того, як їх побачить громадськість.

CFTC тепер визначила шлях до регулювання за цим розмежуванням. У заявах 20 серпня голова Майкл Селіг сказав, що Комісія очікує запропонувати поправки до частин 38 і 40 своїх регуляцій, що охоплюють правила переліку контрактів подій, захист споживачів, управління продуктами, проектування ринків та програми стимулювання.

Він також захистив ексклюзивну федеральну юрисдикцію агентства над визначеними контрактними ринками та свою пропозицію визначити критерії суспільного інтересу, що застосовуються до контрактів на війну, тероризм, вбивство, азартні ігри та незаконну діяльність.

Ці правила можуть надати регульованим біржам чіткіші обов'язки щодо проектування контрактів і захисту роздрібних споживачів. Вони не зроблять ринок з концентрацією 68% репрезентативним або не ідентифікують особу, що стоїть за глобальним гаманцем Polymarket. Платформи все ще повинні контролювати тисячі тонких контрактів і пояснювати, чому користувачі повинні довіряти ймовірності, яка сильно формується кількома рахунками.

До Дня виборів ринок може досягти 1,6 мільярда доларів або закінчитися нижче діапазону ACDC. Будь-який результат залишить основну проблему незмінною. Ставки на вибори вже мають достатній масштаб, щоб впливати на публічну дискусію, але їх видимий обсяг у доларах перебільшує кількість людей, які створюють шанси. Проміжні вибори перевірять, чи можуть ринки прогнозування здобути авторитет як політична інформація, перш ніж їхня участь і нагляд відповідатимуть цій ролі.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.