Morgan Stanley: Що можуть змінити проміжні вибори в США? Штучний інтелект та фінансова політика стають центром уваги

З наближенням проміжних виборів у США у листопаді Уолл-стріт починає переосмислювати можливий вплив результатів виборів на фінансові ринки. Якщо демократи знову отримають контроль над Конгресом, чи зміниться економічна політика адміністрації Трампа? Як довго ще зможе тривати фінансове стимулювання в США? Чи сповільниться швидко зростаюче інвестування в центри даних штучного інтелекту через політичний тиск?

Morgan Stanley у своєму останньому аналізі зазначає, що ці проміжні вибори можуть змінити розподіл влади в Конгресі, але не обов'язково змінять основний напрямок економічної політики США. Інвесторам важливіше звертати увагу на безперервність фінансової політики, а також на зростаючі регуляторні обмеження, пов'язані зі штучним інтелектом та будівництвом центрів даних.

Керівник досліджень з державної політики Morgan Stanley Аріана Сальваторе вважає, що проміжні вибори навряд чи змінять основну політичну програму адміністрації Трампа, яка переважно базується на виконавчій владі. Навіть якщо демократи виграють Палату представників або контролюватимуть обидві палати Конгресу, такі політики, як мита, торгівля, імміграція та дерегуляція, можуть продовжувати просуватися через виконавчі органи та федеральні агентства.

Однак незмінність політичного курсу не означає, що ринок не зазнає впливу. Morgan Stanley вважає, що фінансові переговори після виборів можуть стати більш складними, а інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту можуть зіткнутися з більшими обмеженнями з боку штатів та місцевих урядів.

Що можуть змінити проміжні вибори? Контроль над Конгресом та політичний курс не завжди збігаються

Найбільш безпосередній вплив проміжних виборів полягає в тому, що вони визначають політичну картину Конгресу на наступні два роки. Проте Morgan Stanley зазначає, що навіть якщо контроль над Конгресом зміниться, це не означає, що існуюча політика адміністрації Трампа буде скасована.

По-перше, розкол у владі ускладнить ухвалення важливих законодавчих актів.

Якщо демократи виграють Палату представників або одночасно контролюватимуть обидві палати, адміністрація Трампа зіткнеться з більшим опором у просуванні нових масштабних фінансових законопроектів. Раніше використана процедура бюджетної координації для просування важливих фінансових законодавчих актів буде важко застосувати в умовах розподілу влади в Конгресі.

Водночас, навіть якщо демократи контролюватимуть обидві палати Конгресу, президент все ще матиме право вето на законодавство. Це означає, що демократи також матимуть труднощі з одностороннім просуванням масштабних політичних змін, які суперечать напрямку існуючого уряду.

По-друге, багато основних політик адміністрації Трампа не повністю залежать від законодавства Конгресу.

Morgan Stanley зазначає, що мита та торгівля, дерегуляція, імміграція та частина геополітичних політик реалізуються переважно через виконавчі органи та федеральні агентства. Тому навіть якщо контроль над Конгресом зміниться, ці політики можуть продовжуватися.

Проте результати виборів можуть змінити політичне середовище для реалізації політики.

Якщо буде сформовано розкол у владі, контроль Конгресу над президентом та виконавчими органами може посилитися, а роль виконавчих органів у виконанні політики стане більш помітною.

Іншими словами, найбільш ймовірно, що проміжні вибори змінять складність ухвалення нових політик, рівень контролю Конгресу та способи гри між виконавчими та законодавчими органами, а не негайно перепишуть економічну політику США.

Фінансова політика стає центром уваги: стимулювання важко розширити, суперечки щодо боргу можуть загостритися

У сфері економічної політики фінанси є однією з найважливіших областей, на які слід звернути увагу під час проміжних виборів.

Morgan Stanley вважає, що, хоча фінансова політика легше піддається впливу змін контролю над Конгресом, результати виборів навряд чи призведуть до радикальної зміни фінансового курсу США.

Причина в тому, що обидві партії не мають сильних мотивів для просування масштабного скорочення державних витрат або підвищення податків. Тому навіть якщо політична картина Конгресу зміниться, існуюча фінансова політика США все ще може продовжуватися.

Проте розкол у владі може ускладнити ухвалення нових фінансових заходів підтримки.

Через відсутність підтримки бюджетної координації, ухвалення масштабних фінансових законопроектів у Конгресі стане складнішим. Водночас питання державних видатків, межі боргу та оборонного бюджету можуть викликати більш жорсткі партійні переговори.

Ця проблема особливо актуальна на фоні постійного зростання боргу в США.

Згідно з матеріалами Morgan Stanley, федеральний борг США вперше перевищить 40 трильйонів доларів у серпні 2026 року. Зі зростанням боргового навантаження невизначеність щодо фінансування уряду та фінансової політики може ще більше зростати.

Проте Morgan Stanley вважає, що політичні суперечки навколо бюджету та межі боргу можуть бути більш помітними, ніж фактичні зміни у фінансовій політиці.

З точки зору фінансових ринків, мита, податки та дерегуляція все ще залишатимуться важливими факторами впливу.

Дослідницька команда Morgan Stanley зазначає, що з січня 2025 року зростання невизначеності політики в США та пов'язані коливання ринку в основному походять від виконавчих органів, а не від законодавчих дій Конгресу. Це означає, що навіть якщо проміжні вибори змінять картину Конгресу, інвестори все ще повинні зосередитися на фактичній політиці Білого дому та федеральних агентств.

Історичні ринкові показники також надають певний контекст.

Дослідження глобального інвестиційного офісу Morgan Stanley Wealth Management показує, що в умовах президентства республіканців, коли Конгрес контролюється різними партіями, середній ріст індексу S&P 500 через рік після проміжних виборів становить 23%; у випадку президентства республіканців та контролю Конгресу демократами, середній ріст становить 15%.

Але Morgan Stanley попереджає, що не слід просто ототожнювати розкол у владі з ростом фондового ринку. Поточна економіка США та фінансові ринки зазнають значного впливу фінансового стимулювання, податкової та регуляторної політики, і якщо ці політики зазнають суттєвих змін, це також може змінити тенденцію до розширення зростання фондового ринку в різні сектори.

Тому для інвесторів справжнім важливим питанням є не те, яка партія контролює Конгрес, а чи зможе фінансова політика продовжувати підтримувати економічне зростання США, а також чи вплине політична боротьба на виконання політики.

Штучний інтелект стає міжпартійним фокусом: будівництво центрів даних може зіткнутися з більшими обмеженнями

Окрім фінансової політики, будівництво інфраструктури штучного інтелекту стає важливим політичним питанням на проміжних виборах.

Morgan Stanley вважає, що на відміну від традиційних економічних політик, таких як мита та податки, політичний тиск на будівництво центрів даних штучного інтелекту має чітко виражений місцевий характер. Навіть якщо політичний курс у Вашингтоні залишається незмінним, штати та місцеві уряди можуть суттєво вплинути на інвестиції в штучний інтелект через управління енергетикою, затвердження проектів та заходи захисту громади.

На даний момент суперечки навколо центрів даних вже перетворилися на міжпартійні. Незалежно від того, чи керують демократи, чи республіканці, штати почали звертати увагу на можливе підвищення витрат на електроенергію, навантаження на інфраструктуру та питання інтересів громади, пов'язані з великими центрами даних.

Уряди штатів Нью-Йорк, Вірджинія та Техас вже вжили адміністративних заходів, політичних рамок або заходів перевірки, щоб повторно оцінити вплив розробки центрів даних.

Morgan Stanley узагальнює цю тенденцію як «умовне розширення будівництва» (conditional buildout). Це не означає, що США зупинять інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту, але те, чи зможуть проекти центрів даних реалізуватися в майбутньому, все більше залежатиме від того, чи зможуть розробники задовольнити вимоги місцевих урядів.

Конкретно, місцеві уряди можуть вимагати від операторів центрів даних покривати більше нових витрат на електроенергію, брати участь у будівництві енергетичних мереж та інших інфраструктур, приймати нові податкові або комунальні угоди та вживати заходів для пом'якшення впливу проекту на місцеві громади.

Ці умови можуть збільшити витрати на розробку проектів і змінити розподіл інвестицій у штучний інтелект у різних регіонах.

Незважаючи на це, Morgan Stanley все ще прогнозує, що інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту залишаться на великому рівні. Їх дослідницька команда прогнозує, що до 2027 року капітальні витрати надвеликомасштабних хмарних компаній досягнуть 1,5 трильйона доларів.

Водночас постачання електроенергії стало важливим фактором, що обмежує розширення центрів даних у США. Morgan Stanley раніше прогнозував, що до 2028 року дефіцит електроенергії, з яким зіткнуться розробники центрів даних у США, може перевищити 30%.

Таким чином, навколо політичних суперечок щодо будівництва штучного інтелекту виникають дві сили: місцеві уряди хочуть контролювати витрати на енергію, навантаження на інфраструктуру та вплив на громаду; ті, хто підтримує продовження розширення інфраструктури штучного інтелекту, підкреслюють національну безпеку та технологічну конкуренцію між США та Китаєм, вважаючи, що надмірні обмеження на будівництво центрів даних можуть послабити довгострокову конкурентоспроможність США.

Morgan Stanley вважає, що законодавство на федеральному рівні щодо штучного інтелекту може просуватися повільно, а ймовірність національної зупинки будівництва центрів даних є низькою. Натомість штати та місцеві уряди продовжать відігравати важливу роль у реалізації конкретних проектів.

Це означає, що вплив проміжних виборів на індустрію штучного інтелекту, ймовірно, не проявиться у раптовому звороті федеральної політики, а скоріше в умовах будівництва, витратах на розробку та темпах інвестицій у різних регіонах.

На що ринку слід звернути увагу після проміжних виборів?

Morgan Stanley вважає, що інвестори не повинні просто сприймати розкол у владі як сигнал для зростання фондового ринку, і не слід оцінювати довгострокові тенденції лише на основі короткострокової реакції ринку після виборів.

Головний інвестиційний директор Morgan Stanley Investment Management Джим Карон зазначає, що нинішній ринок США значною мірою підлягає впливу фінансової політики, податкової політики та регуляторного середовища. Якщо відповідні політики зазнають зворотного курсу, тенденція до зростання ринку може також зазнати впливу.

Керівник політики та геополітичних стратегій у офісі інвестицій Morgan Stanley Моника Герра вважає, що політична безвихідь у Конгресі та законодавча стагнація іноді можуть призвести до стабільності політики. У порівнянні з короткостроковими коливаннями, викликаними політичними новинами, інвестори повинні більше зосередитися на фактичних політичних діях уряду.

Для компаній розкол у Конгресі також не означає, що політичне середовище залишиться незмінним. Керівник державних відносин Morgan Stanley Джош Вілссен нагадує, що компанії все ще повинні справлятися зі змінами в контролі Конгресу, продовженням виконання існуючої політики федеральними агентствами, а також з посиленням впливу штатів та місцевих урядів на будівництво інфраструктури штучного інтелекту.

З аналізу Morgan Stanley видно, що вплив проміжних виборів у США у 2026 році на фінансові ринки зосередиться на двох аспектах.

По-перше, чи зможе фінансова політика зберегти безперервність. Навіть якщо контроль над Конгресом зміниться, існуючі податкові, митні та фінансові політики все ще можуть продовжуватися, але нові заходи фінансового стимулювання можуть бути важчими для впровадження, а переговори щодо державних видатків та межі боргу можуть збільшити невизначеність на ринку.

По-друге, які нові обмеження зазнає інвестиції в штучний інтелект. Капітальні витрати технологічних гігантів все ще залишаються величезними, але будівництво центрів даних підлягає впливу постачання енергії, місцевого регулювання та витрат на громаду, що може призвести до розбіжностей між масштабом інвестицій та фактичним прогресом проектів.

Отже, основний висновок Morgan Stanley полягає в тому, що проміжні вибори можуть змінити політичну картину Конгресу США, але не обов'язково змінять основний напрямок економічної політики. Безперервність фінансової політики, а також перехід інвестицій в інфраструктуру штучного інтелекту від масштабного розширення до умовного будівництва є тими ринковими змінними, на які варто звернути увагу після виборів.