Сон Юйчень і його погляди на ядерну енергетику: тихий початок хвилі IPO

Минулого року на ринку ходили чутки, що Сон Юйчень купив електростанцію в Норвегії.

Щоб зрозуміти його логіку, я переглянув його попередні відео на YouTube і знайшов таку фразу: «Якщо ви пропустили NVIDIA, можете продовжити дивитися далі, наприклад, на електрику, на ядерний синтез». Пізніше він висловився ще ясніше: кінець AI — це енергетика, ядерний синтез — це напрямок, на який варто звертати увагу в епоху AI.

Тоді термін «ядерний синтез» здавався далеким, а ринок AI ще не був таким гарячим, як зараз, тому, здається, ніхто не звертав на це уваги.

14 липня, азіатський мільярдер Сон Чженьї обговорював AI, але не почав з чіпів. Він також говорив про ядерний синтез.

Цей засновник SoftBank заявив, що протягом наступних п’ятнадцяти років ядерний синтез має шанс забезпечити електрикою центри даних AI, поступово замінюючи природний газ. Як завжди, він не дуже переймався «пухирем AI» і порадив Японії не залишатися осторонь від цієї хвилі.

Двоє людей, які займаються абсолютно різними бізнесами і перебувають у різних контекстах, спостерігають за однією й тією ж машиною, яка ще не існує, з перспективи, недоступної для звичайних людей.

Центри даних страждають від нестачі електрики.

Ядерний синтез ще не виробляє електрику, але General Fusion вже зросла в ціні

13 липня канадська компанія з ядерного синтезу General Fusion вийшла на Nasdaq через злиття з SPAC, під кодом акцій GFUZ. Вона стала першою публічною компанією з чистої ядерної енергії у світі.

У перший день торгів акції зросли на 38%.

General Fusion має близько 150 мільйонів доларів готівки, і компанія очікує, що цих коштів вистачить для підтримки діяльності до 2028 року. Вони сподіваються побудувати перший комерційний реактор до 2035 року.

Отже, ринок у той день торгував не електростанцією, яка вже виробляє електрику.

Це був квиток на дев’ять років вперед.

У бізнесі ядерного синтезу є одна жорстока реальність. Прогрес наукових експериментів можна виміряти кількома секундами стабільного плазми, одним тестом матеріалів, одним параметром пристрою; ринок капіталу не має такої терплячості. Він завжди запитує: коли електрику можна продавати, хто її купить, чи зможе це бути прибутковим.

Раніше відповіді компаній з ядерного синтезу зазвичай були дуже грандіозними.

Чиста енергія. Штучне сонце. Безмежне паливо. Остаточна енергія для людства.

Ці слова вірні, але занадто далекі від балансу прибутків і збитків.

Зараз хтось доповнив це більш приземленим висловлюванням.

Компанії AI потребують електрики.

Отже, компанія, яка планує побудувати комерційний реактор до 2035 року, раптом отримала образ майбутнього клієнта, який можна побачити. Це не якась розмита комунальна компанія, а ряд вже побудованих центрів даних AI, які чекають на електрику.

Ставлення до грошей швидко змінилося.

Останні статистичні дані Асоціації ядерної енергетики показують, що за минулий рік глобальні інвестиції в ядерну енергетику досягли 4,48 мільярда доларів, встановивши рекорд. Цю цифру не можна вважати доказом того, що ядерний синтез вже виграв.

Але це принаймні свідчить про одне.

Кількість людей, готових заплатити аванс за «далеку електрику», раптово зросла.

Коли X-energy вийшла на ринок, ринок вже змінив алгоритми

General Fusion — це лише найдальший квиток.

Ближчий квиток — це X-energy.

Ця передова ядерна компанія намагалася вийти на ринок через SPAC у 2023 році, але не змогла. Тоді всі дивилися на неї, як на людину, яка каже, що збирається побудувати ракету. Проект великий, час великий, але фінансові звіти лежать на столі, і ніхто не може їх обійти.

Через три роки X-energy повертається з IPO.

У квітні цього року компанія залучила близько 1,02 мільярда доларів, випустивши акції з оцінкою близько 9,1 мільярда доларів, а в перший день торгів акції зросли на 27%. У 2025 році її дохід складе близько 109 мільйонів доларів, а чистий збиток — близько 390 мільйонів доларів.

Якщо подивитися лише на ці цифри, вони не дуже привабливі.

Але у неї є Amazon.

Співпраця між Amazon і X-energy має на меті до 2039 року взяти участь у розгортанні до 5 ГВт потужності малих модульних реакторів.

Не лише Amazon, Google також звернулася до Kairos Power, щоб заздалегідь залишити місце для ядерної енергетики.

Ці співпраці ще далекі від реального будівництва електростанцій. Схвалення може затриматися, проекти можуть змінитися, варіанти не є доходом. Ті, хто сприймає їх як майбутній дохід, можуть легко сприймати замовлення як рахунок-фактуру.

Але на ринку капіталу замовлення має свою цінність.

Якщо подивитися на часову шкалу, ви помітите, що ядерна енергетика вже швидко виходить на ринок. Oklo, Terra Innovatum, Terrestrial Energy та X-energy вивели розробників реакторів на біржу; Eagle Energy Metals капіталізувала уранові шахти та технології малих реакторів; Standard Nuclear змусила ринок слідувати за TRISO паливом. General Fusion і TAE також вивели найвіддаленішу історію ядерного синтезу на поріг публічного ринку.

Раніше компанії з ядерної енергетики продавали низьковуглецеву, стабільну та енергетичну безпеку.

Сьогодні вони почали продавати ще одну річ.

Кваліфікацію для розширення обчислювальної потужності.

Спочатку отримати електрику, щоб продовжити вставляти чіпи в серверні

Чому центри даних вивели таку повільну технологію на передній план?

Бо чіпи, хоч і дорогі, можна замовити.

Електрику — ні.

Сервери можна купити заздалегідь, доставити на будівельний майданчик, покласти на склад. Якщо GPU недостатньо, NVIDIA може збільшити виробництво, AMD може наздогнати, клієнти можуть оновити. Електрика не така. Спочатку потрібно виробити електрику, потім передати її, потім мати підстанцію, а потім отримати згоду від місцевих урядів, регуляторів, електромереж і спільнот.

Компанії AI найбільше бояться не високих цін на електрику.

Вони бояться, що серверні будуть готові, а електрика не підключиться.

Великий центр даних працює цілодобово, машини нагріваються, системи охолодження також нагріваються. Під час навчання моделей тисячі чіпів працюють одночасно. Ви не можете сказати клієнту, що сьогодні вітер слабкий, модель відповість завтра.

Вітрова та сонячна енергія, звичайно, важливі, але вони завжди залежать від погоди. Газові установки досить гнучкі, але також несуть старі проблеми з паливом, викидами та постачанням. Великі традиційні ядерні електростанції дуже стабільні, але їх будівництво може затягнутися до того, що інтернет-компанії втратять терпіння.

SMR, або малі модульні реактори, якраз знаходяться посередині.

Вони обіцяють зменшити розмір ядерних електростанцій, зробити їх більш стандартизованими, спочатку розгорнути частину, а потім поступово розширити. Ця обіцянка ще не пройшла перевірку масштабної комерційної експлуатації, але вона дуже відповідає настрою центрів даних.

Вони не хочуть чекати, поки велика електростанція буде готова.

Вони хочуть спочатку отримати номер.

Довгострокові закупівлі, підписані такими технологічними гігантами, як Amazon і Google, по суті є чергою перед вікном електрики на майбутнє. Вони купують не лише певну одиницю електрики, а й залишають собі місце для розширення в майбутньому.

Це приносить ядерним компаніям більше, ніж будь-яка технічна документація.

Центри даних переслідують проблеми аж до шахт

Коли питання «потрібна електрика» вперше стало на порядок денний, капітал спочатку звернув увагу на реактори.

Oklo, X-energy, Terrestrial Energy, Terra Innovatum ці компанії були висунуті на передній план. Вони продають нове покоління реакторів, які ще в процесі розробки. Хтось робить швидкі нейтронні реактори, хтось — соляні реактори, хтось — SMR.

SMR — це малі модульні реактори. Вони зменшують великі ядерні електростанції, які раніше можна було будувати лише на рівні міст, намагаючись зробити їх повторно виготовленими та розгорнутими по частинах. Центри даних люблять це визначення, оскільки вони також не хочуть чекати, поки велика електростанція повільно зросте.

Але як тільки реактор дійсно потрапляє до проекту, проблеми починають з’являтися.

Ця машина що споживає?

Xe-100 від X-energy потребує TRISO пального. TRISO звучить як якась лабораторна абревіатура, але насправді це можна розуміти як частинку, обгорнуту кількома шарами керамічних матеріалів. Вона повинна витримувати високу температуру і залишатися в реакторі достатньо довго. Навіть якщо проект реактора виглядає дуже красиво, без цього пального він може залишитися лише на комп’ютері. Це те, що робить Standard Nuclear.

Отже, Standard Nuclear готується до IPO, і це вже не просто окрема історія паливної компанії.

Вони продають дуже непомітні речі. Немає світла на прес-конференції реактора, немає величезних замовлень від центрів даних, і немає великих обіцянок, як у Сон Чженьї. Але коли ринок починає вірити, що передові реактори будуть створені, рано чи пізно всі запитають, хто зможе доставити паливо вчасно.

Ще далі, саме паливо також може стати проблемою.

Деякі передові реактори потребують HALEU, тобто високозбагаченого низькозбагаченого урану. Його збагачення вище, ніж у пального, що зазвичай використовується на традиційних ядерних електростанціях, але набагато нижче, ніж у матеріалів для зброї. Назва довга, логіка не складна. Новій машині потрібно використовувати паливо іншого стандарту, старі резервуари не мають його, а заводів, які виробляють це паливо, також небагато.

Компанії, такі як Centrus, знову стали помітними.

Проблема ще не закінчилася.

Звідки взяти HALEU? Звідки взяти уран? Отже, компанії, такі як Eagle Energy Metals, які одночасно володіють активами уранових шахт і технологіями малих реакторів, також можуть увійти на публічний ринок по цій же лінії. Шахти, які спочатку були найвіддаленішими від AI, раптом стали яскравими через тривогу центрів даних щодо споживання електрики.

Ця хвиля IPO не є раптовою любов’ю ядерної промисловості до Уолл-стріт.

Це більше схоже на те, як центри даних розкривають замовлення на електрику на столі, а потім відстежують, хто може побудувати реактор. Після його створення вони перевіряють, хто має паливо. Якщо пального недостатньо, вони перевіряють, хто може збагачувати уран, хто має шахти.

Кожен крок вгору в ланцюгу постачання стикається з місцем, яке не можна вирішити за допомогою термінових заходів.

Схвалення можна прискорити. Моделі можна ітеративно вдосконалювати. Сервери можна додатково закупити. Лінії виробництва пального та уранові шахти не підпорядковуються цим.

Отже, тепер ринок більше не запитує, яка компанія має гарний проект реактора. Вони починають запитувати, який етап може затримати запуск реактора на рік.

Після 1973 року нафта вже не просто нафта

Перед нафтовою кризою 1973 року нафта вже була дуже важливою.

Автомобілі покладалися на неї, фабрики покладалися на неї, літаки покладалися на неї. Але справжньою причиною, чому уряди країн раптово занепокоїлися, було не те, що всі в той рік виявили, що нафту можна спалювати, а те, що вони зрозуміли, що не мають контролю над довгим ланцюгом постачання.

Нафтова свердловина далеко. Танкер на морі. Трубопроводи перетинають кордони. Ціни встановлюють інші.

З того часу нафта перестала бути просто товаром. Вона переплітається з дипломатією, резервами, війнами та промисловою політикою.

AI проходить через подібний шлях.

Електрика спочатку була занадто звичайною. Вставивши вилку, лампа загоряється, комп’ютер працює. Саме через те, що вона була такою звичайною, ніхто не замислювався, звідки вона береться.

Поки група компаній не почала планувати збільшити обчислювальну потужність у десять, сто разів.

Тоді вони зрозуміли, що електрика також має географічне розташування, також має чергу, також має терміни будівництва. Це не просто розетка на стіні, а шлях, який потрібно забронювати за багато років наперед.

Сон Чженьї говорить про п’ятнадцять років, Сон Юйчень говорить про ядерний синтез як про наступну зупинку, General Fusion зросла в ціні в перший день торгів, X-energy показала збитки та високу оцінку одночасно.

Ці події не доводять, що ядерний синтез вже настав.

Вони просто доводять, що все більше людей починають турбуватися про те, чи зможуть вони зайняти чергу, коли він справді настане.

Відмова від відповідності: цей контент надано лише для загальних брендингових та інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-події або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами або використання послуг. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Послуги WEEX та онлайн-події можуть бути недоступні в усіх регіонах та підпадають під дію чинних законів, правил та вимог до участі. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності використання вами послуг WEEX місцевому законодавству та за ретельну оцінку ризиків перед участю в діяльності, пов’язаній з криптовалютами.