Штучний інтелект перебуває на етапі розширення кредиту: чим сильніший AI, тим більше ФРС потрібно знижувати процентні ставки

Автор: Mr. Z, 168X Бойова кімната

Основна місія ФРС - зберегти державні облігації США; чим сильніший AI, тим ближче зниження ставок, бульбашка ще не скоро

24 серпня 2026 року, понеділок, о шостій вечора, понеділок почався з падіння. Довгострокові ставки не вдається знизити, а дві помпи працюють одночасно: великі технологічні компанії активно інвестують в AI, а Міністерство фінансів США в той же час випускає облігації, AI CapEx та державні облігації США змагаються за одну й ту ж ліквідність. Міністерство фінансів розширює викуп, чи рятує це ліквідність, чи продовжує життя державним облігаціям?

У цьому випуску 168X Бойової кімнати ми знову запросили Тєжху (@TiezhuCrypto), експерта з політики, який працював у традиційних фінансових установах і найбільше любить використовувати баланс для розуміння макроекономічних процесів країни. У цьому епізоді він говорить дуже серйозно: основна місія ФРС - це не інфляція, не зайнятість, а збереження державних облігацій: якщо країна банкрутує, чи має сенс думати про інфляцію?; підвищення ставок може знизити пік інфляції, але не зменшить рівень інфляції; наприкінці року підвищення ставок неможливе, ймовірність зниження ставок - 60%; чим сильніший AI, тим більше ФРС має знижувати ставки, адже високі ставки не контролюють AI, але вбивають всі інші галузі; поява фінансування SPV та GPU означає, що AI офіційно вступає в етап розширення кредиту, але бульбашковий період ще не настав. Єдине, що можна сказати інвесторам: всі аналізи вже були згладжені AI, залишилися лише позиції та психологія!

1. Істина незалежності: дорослі незалежні, але прийняття рішень ніколи не є незалежним

Mr. Z: Сьогодні 24 серпня, понеділок, о шостій вечора, ласкаво просимо назад до 168X Бойової кімнати, ми дуже раді знову запросити брата Тєжху, через три місяці. Сьогодні хочемо обговорити кілька тем: чим сильніший AI, тим більше ФРС має знижувати ставки? Alibaba цього вікенду також оголосила про намір залучити понад 10 мільярдів доларів на Гонконгському ринку капіталу для AI CapEx, Міністерство фінансів США в той же час активно випускає облігації, AI CapEx та державні облігації змагаються за одну й ту ж ліквідність, чому довгострокові ставки не вдається знизити? Розширення викупу Міністерством фінансів - це рятування ліквідності чи продовження життя державним облігаціям? З іншого боку, AI вже переходить до проектного фінансування, SPV, GPU фінансування, приватного кредитування. Почнемо з ФРС: в чому насправді полягає незалежність Воша? Це трохи іронічно.

Тєжха: Це хороше питання, рідко хто його обговорює. Незалежність ФРС означає інституційне налаштування: ФРС може виконувати монетарну політику без втручання Білого дому та Конгресу, зосереджуючись на стабільності цін та зайнятості. Але дорослий, юридично незалежний, коли приймає рішення, це рішення не є незалежним: потрібно враховувати багато факторів, підлягає багатьом обмеженням. З іншого боку, чому закон повинен примусово встановлювати незалежність? Тому що існують протилежні сили, більше не незалежних, тому потрібно мати потужний механізм для обмеження. ФРС все ще має незалежність, але реальні обмеження, з якими вона стикається, значно більші, ніж раніше, простору для маневру вже дуже мало.

Mr. Z: Коли ФРС була заснована на початку 1900-х, це було зроблено для запобігання надмірному втручанню президента у справи голови ФРС. У 1970-х Артур Бернс зазнав тиску з боку Ніксона: "Я хочу переобратися, не роби мені проблем". В результаті виник період великої інфляції, федеральна ставка на фонди зросла до 18-19%, що еквівалентно річній прибутковості приватного кредиту сьогодні. Тож ти маєш на увазі, що Міністерство фінансів і ФРС більше схожі на двійнят?

Тєжха: В бухгалтерії вони не можуть діяти окремо. TGA (Treasury General Account) є активом Міністерства фінансів, а зобов'язанням ФРС, коливається між 700-800 мільярдами до 1 трильйона доларів, якщо з ринку вийде 200-300 мільярдів, Вошу потрібно буде коригувати, адаптувати свій баланс. Міністерство фінансів фінансується за рахунок короткострокових облігацій, через ринок викупу, ФРС повинна підтримувати купівлю за рахунок управління резервами: купують державні облігації великі банки та установи, їхні гроші походять з резервів. Обидва установи по суті спільно змінюють структуру пропозиції боргу та ліквідності на ринку, ти кажеш, що вони не координують, це неможливо. У китайських політичних документах чітко зазначено, що фінансова та монетарна політика повинні координуватися, США не говорить про це, але насправді рухається в цьому напрямку: коли торт зростає дуже мало, стає обмеженим ресурсом, США вже не можуть собі дозволити витрачати, потрібно економити. Ти бачиш, що США також займаються власною реформою пропозиції, займаються промисловою політикою, їхні зусилля не гірші за китайські: китайська промислова політика планується на верхньому рівні, а американська - це результат багатосторонніх переговорів великих компаній, лобістських груп та уряду, кожен має свої переваги, але напрямок один і той же.

2. Основна місія ФРС: не інфляція, не зайнятість, а збереження державних облігацій

Тєжха: Я скажу щось дуже суперечливе. Офіційні цілі ФРС - стабільність цін та зайнятість, подвійна місія, але я вважаю, що її основна мета - підтримка державних облігацій. У крайніх випадках: якщо США не можуть виплатити борг, не можуть покрити відсоткові витрати, чи має сенс думати про інфляцію чи зайнятість? Немає сенсу. Якщо країна банкрутує, якщо репутація знищена, чи будеш ти думати про інфляцію? Ні. Раніше, коли державний борг не був таким великим, він не міг змінити вагу факторів прогнозування ФРС; на даний момент вага цього фактора, безумовно, зростає, ФРС повинна розглянути та оцінити це питання.

Тєжха: Давайте подивимося на нещодавнє розширення викупу Міністерством фінансів. З точки зору Бейсента, це точно не тимчасовий крок, це обов'язково було узгоджено з Вошем: "Брат, тиск на довгострокові облігації дуже високий, це також погано для твоєї управлінської роботи, я маю гроші, я викуплю". З точки зору Воша, йому також потрібно використовувати цей крок Міністерства фінансів для спостереження за ринком: використовуючи викуп, щоб знизити дохідність довгострокових облігацій, ринок дійсно готовий це прийняти? Якщо не готовий, якщо стійкості недостатньо, яким чином я можу коригувати в подальшому? Це наш зворотний аналіз, виходячи з їхньої точки зору.

3. Підвищення ставок не контролює інфляцію: ставки можуть знизити пік, але не рівень

Тєжха: Нещодавно американський банк випустив звіт, в якому говорилося про три підвищення ставок, я в внутрішньому обговоренні сказав: не вірте, це сміття, це просто залякування, погроза ринку. Вош не дурень, він має економічну освіту, а в академічному світі вже чітко доведено: підвищення ставок не може знизити середній рівень інфляції, лише знижує пік інфляції. Справжнім фактором, що визначає рівень інфляції, є державні витрати, це саме витрати, а не ставки. Якщо ти підвищуєш ставки, а Міністерство фінансів одночасно активно витрачає гроші, це не має ефекту, жоден економічний висновок не має ефекту.

Тєжха: Щоб довести це, наведу приклад. Америка - це суспільство з K-типовою диференціацією, я викладаю висновок: найнижчий рівень населення не відчуває інфляції. Якщо ціна на яйця зростає на 200-300%, це не вплине на них, їдять, п'ють, якщо не можуть, отримують допомогу; багатії також не відчувають впливу. Єдиними, хто чутливий до цін, є середній клас. Тому вирішення проблеми інфляції є складним питанням, яке потребує фінансової підтримки. Чому, знаючи, що це не має сенсу, іноді все ж потрібно підвищувати ставки? Тому що це дія ФРС, щоб підтримувати свою незалежність: ця дія може не мати цінності, але вона показує, що я хочу її підтримувати.

4. Як піде до кінця року: підвищення ставок неможливе, ймовірність зниження ставок - 60%

Тєжха: На початку року я вважав, що цього року буде два зниження ставок, після конфлікту між США та Іраном змінив думку на одне зниження, в минулий раз, коли я був на програмі, я також говорив: наприкінці року може бути можливість зниження ставок, ця думка залишається незмінною. Спочатку виключимо: у вересні не буде підвищення. Основна інфляція перебуває в спадному тренді (потрібно дивитися на тренд, а не на одиничні дані); вересень-жовтень - це два великі етапи: новий бюджет Міністерства фінансів та економічний прогноз ФРС, в цей період немає мотивації для підвищення ставок, і це не має сенсу, навіть якщо підвищити, це не матиме ефекту. Тому в вересні, ймовірно, залишиться: ні підвищення, ні зниження, Вош вийде і щось скаже, щоб підтримати свою незалежність.

Тєжха: Давайте подивимося наприкінці року: зайнятість продовжує знижуватися; AI, окрім кодування та агентів, інші нові сценарії ще не з'явилися; борг такий великий, після розширення викупу довгострокові облігації знову швидко зросли. В такій ситуації як ти можеш підвищити ставки? Не можеш. Або ти підвищуєш рано, затягуєш до пізніше, і це стає ще складніше, краще знизити ставки відразу. Ще одна річ, яку всі не усвідомлюють: американська нерухомість також під тиском, це не пов'язано з Вошем, але пов'язано з Бейсентом та Трампом. Підсумовуючи: підвищення ставок є великою перешкодою, зниження ставок - це загальне визнання. Наприкінці року підвищення ставок неможливе, ймовірність зниження ставок у мене - 60%. Звичайно, з Трампом, як професором, все неможливо передбачити: на початку року хто міг подумати, що конфлікт між США та Іраном відбудеться так швидко та так різко? Ми можемо лише пояснити на основі теперішніх умов.

5. Чим сильніший AI, тим більше ФРС має знижувати ставки

Mr. Z: Отже, з певного кута зору, чим сильніший AI, тим більше уряд має знижувати ставки?

Тєжха: Ти абсолютно правий, це також є результатом моїх останніх роздумів. Особливість K-типової диференціації полягає в тому, що все нерівномірно розподілено, існує дві крайнощі. Коли дохідність AI дуже висока, капітал сильно концентрується в AI, ринок капіталу та промисловість: у цей момент твої високі ставки не можуть стримати його розширення, AI-компанії продовжують розвиватися, навпаки, ведуть до того, що реальна ставка на довгострокові облігації залишається високою; але нерухомість, малі та середні підприємства та інші галузі змушені підвищувати вартість фінансування, їхнє виживання стає ще складнішим, K-типова диференціація стає ще більш різкою, до певної міри це призводить до масового виведення з ринку, навіть не виключаючи рецесію. Єдиний спосіб повернутися до рівноваги: справжній ефект продуктивності AI має бути реалізований. Найсильніша галузь, підвищення ставок на неї не матиме жодного впливу, 5%, 6% - не має значення, це як нерухомість колись; найслабша галузь вже не витримує: високі ставки не можна стримати, низькі - якщо підвищити, вона просто загине. Як ти можеш підвищити ставки в такій ситуації?

Тєжха: Отже, чим сильніший AI, тим менша його чутливість до ставок, навпаки, ти повинен знижувати ставки: мета не в тому, щоб роздути бульбашку AI, а в підтримці стабільності економіки, піклуванні про інші галузі; щодо AI уряд США має використовувати інші політики для обмеження, охолодження, деякі економісти закликають знизити температуру AI, я вважаю, це добре. Урок з минулого - це китайська нерухомість: коли вона майже померла, лише тоді почали регулювати, одна політика викликала шок, а інші галузі ще не розвинулися, щоб їх підтримати, у той час знижувати чи підвищувати вже не має сенсу, це дуже важко. Вчитися на історії, індустрія AI також така ж.

6. Технологічний борг не є державним боргом: AI - це нова нерухомість, нечутлива до ставок

Mr. Z: Я бачу, що ти маєш досить відмінну точку зору. Всі пояснюють високі довгострокові ставки, кажучи, що це інфляція, це AI CapEx; але ти кажеш, що ці два види боргу мають різні способи отримання доходу: уряд позичає гроші за рахунок податків та дисциплінованих державних витрат, технологічні компанії випускають довгострокові облігації за рахунок високого зростання технологій, терміни однакові, але джерела грошових потоків різні. Чи справді технологічні компанії, випускаючи так багато довгострокових облігацій, тиснуть на ліквідність державних облігацій?

Тєжха: Це безумовно існує. За відсутності значного розширення ліквідності всі використовують наявні гроші: для фіксованого доходу, це або державні облігації, або кредитні облігації. Ключ у тому, що вони змагаються за довгострокові гроші на ринку. Кредитні облігації, випущені технологічними компаніями, мають довгий термін, а постачання довгострокових державних облігацій зростає дуже швидко в другому та третьому кварталах, важливою причиною, чому криві доходності стали крутішими, є дисбаланс попиту та пропозиції. Гроші на ринку поділяються на три категорії за термінами: короткі, середні та довгі; гроші банків - це короткі гроші, оскільки вони залучають заощадження, ніхто не зберігає їх на все життя; довгі гроші походять з страхування (страховий поліс купується на десятки років), суверенних фондів, пенсійних фондів, а довгі гроші завжди були дефіцитом. Для випуску довгострокових облігацій потрібно використовувати довгі гроші, криза ліквідності, викликана терміновим дисбалансом, є непередбачуваною. Ще один проігнорований тиск: великі будівельні проекти поглинають реальні фізичні ресурси. Інженери, будівництво, трансформатори, електрика, для будівництва дата-центрів потрібні ці ресурси, для будівництва будинків також потрібні ці ресурси; технологічні гіганти мають сильний грошовий потік, можуть дозволити собі зростання цін, інші компанії можуть не витримати.

Ті Цзю: Основна відмінність полягає у джерелах погашення боргу. Кредитоспроможність уряду базується на кредитоспроможності уряду США: податкові надходження, а також частково на безвідсотковому кредиті з військових витрат, що на практиці означає постійне рефінансування, нові борги для погашення старих. Технологічні компанії мають іншу ситуацію: я, як кредитор, дивлюсь на вашу здатність покривати грошові потоки, співвідношення активів і зобов'язань, чи зможе зростання доходів у майбутньому покрити витрати на відсотки. І є одна закономірність: я не можу надати кредит компаніям, чутливим до процентних ставок. Двадцять років тому в епоху нерухомості нерухомість не була чутливою до процентних ставок, банки готові були надавати кредити під 13% або 15%, оскільки майбутні прибутки були дуже високими, і інвестиції швидко поверталися. Сьогоднішня ситуація в індустрії ШІ така ж: ШІ є новою нерухомістю, нечутливою до процентних ставок. Я купую кредитні облігації, тому що вони пропонують вищу прибутковість, ніж державні облігації, інакше навіщо мені їх купувати?

Сім, фінансування SPV та GPU: початок кредитної експансії, до бульбашки ще далеко

Містер Z: Спочатку капітальні витрати на ШІ покладалися на активи та грошові потоки технологічних гігантів, але зараз це стає все більш ринковим, навіть починають використовувати проектне фінансування: створюють SPV, об'єднуючи гроші з акціонерного капіталу та боргового капіталу в одній компанії, і за допомогою цього SPV починають великі будівельні проекти, а кредитори оцінюють, скільки прибутку цей проект може генерувати щороку. Технологічні гіганти все більше покладаються на проектне фінансування, залучаючи до гри приватні кредитні компанії. Як ви оцінюєте цю велику фінансову гру?

Ті Цзю: Спочатку скажу про одну загальну закономірність: ринок капіталу завжди випереджає промисловість на один етап. Промисловість може бути ще на ранньому етапі, але ринок капіталу вже переходить до середнього етапу, починаючи створювати бульбашки, всі нові галузі мають цю характеристику. Ви говорите про проектне фінансування, це було так само, як у нерухомості: у різних регіонах створювали проектні компанії для фінансування, єдина відмінність полягає в тому, що тоді кредиторами були банки, а сьогодні в ШІ кредиторами стали приватні кредити, корпоративні облігації, позабалансове фінансування. Чому не звертатися до банків? Коли я ще працював у традиційних установах, були випадки, коли власники приходили до нас з партією A100, щоб отримати фінансування. Найбільша проблема фінансування GPU полягає в тому, що амортизацію не можна розрахувати: якщо ви не можете повернути гроші, банк не може продати GPU, тому це природно не підходить для банківського кредитування. Тому доводиться звертатися до приватних кредитів: за ними стоять ті самі довгострокові гроші, про які я говорив на початку, готові інвестувати і можуть витримати ризик термінів.

Ті Цзю: З точки зору циклів, фінансування промисловості проходить етапи: перший етап - фінансування на основі кредитоспроможності суб'єкта, доходів компанії та грошових потоків; другий етап - розширення, через різні проекти, використовуючи структуру SPV для залучення більшої кількості грошей. Поява проектного фінансування означає, що індустрія ШІ офіційно вступила в етап кредитної експансії. Але кредитна експансія не означає бульбашку: це лише свідчить про те, що капітал має надзвичайно сильну впевненість у розширенні промисловості, більше грошей стікається в цю галузь, що також означає більше ризиків. Кінець усіх фінансових ігор однаковий: коли бульбашка починає лопатися, розповідають ще більшу історію, щоб об'єднати все, залучити гроші за допомогою більшої історії, щоб погасити попередні борги. Логіка, за якою Хенгда відкриває філії в різних місцях, саме така, і нещодавно пан Сюй також увійшов у гру. Але ці два етапи ще досить далекі від нас.

Містер Z: Але нерухомість, зрештою, є для споживачів, безпосередньо пов'язана з кінцевими споживачами; GPU більше для бізнесу, хто знає, як амортизувати GPU? Лише в останні роки почали розглядати GPU як актив, подібний до нерухомості. Тому потрібно більше дивитися на прикладні аспекти: це просто IPO Anthropic у жовтні, оцінка 2 трильйони перевищує червневу оцінку SpaceX, новини на вулицях кажуть, що вони хочуть залучити 100 мільярдів; для 65 мільярдів ARR, P/S близько 30 разів. Чи дійсно на ринку ще є стільки грошей для цього?

Ті Цзю: Відмінність у моделях - це факт, але він сам по собі залежить лише від одного: попиту. Попит з боку бізнесу в кінцевому підсумку також перетвориться на підвищення попиту з боку споживачів, ми в кінцевому підсумку лише оцінюємо, чи відповідає пропозиція попиту.

Вісім, попит не досяг піку: великий вибух ШІ, чекаючи на покоління 00-х на головній сцені

Ті Цзю: Я завжди стежу за одним показником: споживання токенів OpenRouter. Це не може представляти всі виклики у світі, але принаймні відображає, чи продовжує зростати споживання токенів, що є дуже цінним: був період, коли його крива зростання сповільнилася, саме в цей час почали з'являтися песимістичні висловлювання. Ще раз про дослідження, яке я проводив цього вихідного: одна дуже маленька компанія, яка ще не вийшла на біржу, споживає токенів на мільйони доларів на місяць, лише один бек-офіс спалює 1,000 доларів на місяць, що абсолютно здивувало мене. Я запитав його: чи можете ви перетворити це на реальний прибуток? Якщо не можете, ваш бос не може бути дурнем, він обов'язково перегляне це. Він сказав, що це дійсно так, всі в розгубленості, але всі знають, що повинні сісти на цей корабель, тому просто змушені йти вперед. Реальність цього часу така: покоління 60-х і 70-х ще контролює багатство, вони не знають, як працює ШІ, але їхня логіка така: спочатку витрать мої гроші, якщо це спрацює, тоді скоротимо витрати.

Ті Цзю: Інша сторона загальної розгубленості полягає в тому, що, крім програмування, всі ще не знайшли другого шляху, але дослідження вже почалося: наприклад, Xiaopeng у Гуанчжоу вже починає створювати платформу з даних компанії минулого, створювати базу знань, автоматизувати за допомогою ШІ. Ще один погляд: Інтернет з'явився на руках покоління 70-х, але справжній великий вибух, що охоплює всі галузі, стався, коли покоління 80-х і 90-х вийшло на ринок праці. Та ж логіка: великий вибух ШІ, навіть піковий період, чекає, поки покоління 00-х і 10-х справді стануть основною силою в усіх галузях: вони народилися з використанням ШІ, їхнє розуміння ШІ найглибше, саме ця зміна відбудеться найшвидше. Це займе лише три-п’ять років. Покоління 80-х і 90-х не зможе цього зробити, це вже старі.

Дев’ять, відповідь Китаю: Alibaba веде заборгованість, трилогія відкритих джерел, сила робить дива

Містер Z: Повертаючись до Китаю. Alibaba в неділю оголосила про залучення 800 мільярдів гонконгських доларів (понад 100 мільярдів доларів США) для капітальних витрат на ШІ, чи побачимо ми через кілька тижнів, як Tencent випускає облігації, а Xiaomi залучає кошти? Як китайські моделі з відкритими джерелами, такі як Kimi K3 з "Темної сторони місяця", Alibaba Qianwen, DeepSeek, можуть конкурувати з США?

Ті Цзю: 99% ймовірності, що так. Раніше я займався дослідженнями політики і завжди стежив за верхнім рівнем дизайну в Китаї: останні кілька засідань Державної ради та економічних нарад, моє велике спостереження полягає в тому, що високий рівень Китаю має дуже сильну єдність щодо технологій і ШІ, і є відчуття тривоги та терміновості: цього року споживання настільки погане, але якщо ви витягнете з доповіді ключові слова "технології, ШІ, інвестиції", їхня частка постійно зростає; нерухомість вже не працює, потрібно досягти результатів. Думки банківського сектора та ринку капіталу також збігаються: традиційні галузі та активи більше не можуть приносити прибуток, капітал може і хоче зосередитися лише в цьому напрямку. Я раніше говорив: найкращий спосіб знищити капітал - це змусити капітал боротися на одному полі: дати капіталу можливість знищити частину себе, залишивши лише те, що мені потрібно. Це найефективніший спосіб контролювати капітал для потужного уряду. І, до того ж, запаси інженерів у Китаї дійсно більші, ніж у США, перевага США полягає в тому, що вони часто мають генії, які з'являються раз на століття.

Ті Цзю: Кінцевий результат можна порівняти з напівпровідниками: у всьому світі лише Китай може змагатися з США. Шлях - це трилогія: перший крок - розкласти базові елементи, чи то дистиляція, чи інші технології, використовуючи велику кількість людських ресурсів і обчислювальних потужностей для розв'язання проблем, що призводить до дива; другий крок - зниження цін, у цій ціновій війні американці безумовно програють; третій крок - почати блокування, створити технологічні бар'єри, відтворити конкурентну модель, подібну до напівпровідників. Нещодавно в Китаї з'явилися такі новини, це не чутки, це факти, оскільки це стратегічна галузь.

Містер Z: Тепер поговоримо про ключове питання: чи може Apple купити пам'ять Longxin? Зараз пам'ять дуже дефіцитна, а Сі Цзіньпін, можливо, відвідає США у вересні, чи це не знак примирення з обох сторін? Чи можуть Tencent і Alibaba відкрито купувати чіпи першого рівня, такі як Nvidia H200?

Ті Цзю: Я вважаю, що Apple, безумовно, вже контактувала з Longxin і Yangtze Memory, просто це ще не узгоджено. Це дійсно засіб переговорів для обох сторін, але технологічні компанії США є раціональними: купувати деякі низькотехнологічні продукти, контролювати витрати, підвищувати конкурентоспроможність - це вигідно для Apple, я вважаю, що вони навіть лобіюють Білий дім, щоб погодити цю угоду. Якщо ви інвестор, ви можете бути на 60% оптимістичними щодо цього. Кінцевий результат буде таким: вести переговори під час боротьби: як з Nvidia, спочатку сильно обмежити, подивитися, як ви наздоженете, а потім трохи послабити, знову обмежити. Конкуренція та протистояння між Китаєм і США не зникнуть, навіть після відходу Трампа: всі будуть пропонувати свої страви, щоб подивитися, хто в кінці залишиться задоволеним.

Ті Цзю: Щодо того, чи може втілена інтелектуальна система повторити модель, коли електромобілі захопили світ: є бажання, але немає можливості, за часом це не порівняти з автомобілями. Автомобілі змогли стати успішними, оскільки вони трудомісткі, можуть приносити місцевим урядам робочі місця, податки та ВВП, що відповідає KPI чиновників; зараз місцеві фінанси в скрутному становищі, центральна влада значно більше контролює місцеві органи, чиновники бояться, що їм потрібно все, але швидко не вийде. І, до того ж, структура фінансування в Китаї значною мірою залежить від непрямого фінансування банків, ризикова схильність банків визнає лише кредитоспроможність уряду, віра в місцеві борги не змінилася до сьогодні, покладатися лише на приватний капітал нереально. Yushu є зразком, але коли справа доходить до реальних грошей, усі стикаються з труднощами: з PE 100-200, чи зможе він, як інтернет-компанії, використовувати величезні грошові потоки для ведення галузі, я маю сумніви.

Десять, зняття ілюзій та управління позиціями: аналіз, що залишився після згладжування AI, є вирішальним

Містер Z: На завершення, Ті Цзю, чи є у вас якісь слова, щоб попередити всіх?

Ті Цзю: Не можу сказати, що це попередження, скоріше спільне зауваження, три пункти. По-перше, усі інвестори повинні позбутися ілюзій щодо США: управління капіталом у великих країнах на певному етапі завжди переходить до контролю, подібного до національного капіталізму, в умовах напруженості, Європа також так робила, колись концепція клімату вже не працює. Тому, незалежно від того, чи це A-акції, чи американські акції, потрібно дуже уважно ставитися до промислової політики, до оцінок урядових структур: що підтримує США, що заперечує, що підтримує Китай, що заперечує, потрібно стояти на правильному шляху.

Ті Цзю: По-друге, управління позиціями важливіше за все: важливіше за ваш аналіз, важливіше за багато інших речей. Вихідними один друг запитав мене: теоретично, коли ринок панікує і падає, купувати активи, які ви визнаєте, а коли цикл зростає, продавати, це має бути виграшною стратегією, чому ж деякі не можуть цього зробити? Це реальний стан ринкових ігор: ви можете бачити, розуміти, але не завжди можете це зробити, між цим стоїть управління позиціями. Коли позиції маленькі, раціональність може відновитися в будь-який момент; коли позиції великі, рівень кортизолу підвищується, стресові гормони підвищуються, і легко приймати неправильні або навіть примітивні рішення. І після появи AI він згладив одну річ: аналіз. Сьогодні всі теми, про які ми говоримо, ви можете змусити AI проаналізувати, і висновки будуть приблизно такими ж, як у мене, і навіть у таких провідних інвестиційних банків, як Goldman Sachs. Коли висновки аналізу однакові для всіх, чому на ринку хтось заробляє, а хтось втрачає? Вирішальним є ваш настрій і управління позиціями, це найважливіше.

Ті Цзю: По-третє, я завжди вважаю, що зараз у ШІ немає бульбашки: кредитна експансія тільки починається, період бульбашок ще не настав, це величезний простір для всіх інвесторів, це дуже хороший час. Просто потрібно вивчати ШІ, вивчати відповідні ланцюги, завжди можна знайти можливості. І не бійтеся втратити можливість, якщо ви пропустите цю, вона знову повернеться: коли ціни на пам'ять зростають, всі кажуть, що пропустили, коли ціни падають, ви готові купити? Чому я почав регулярно інвестувати в акції, які вважаю перспективними, це тому, що, дивлячись на три-п’ять років, ця тенденція не зникла: пропозиція розширюється, споживання токенів OpenRouter зростає, попит з боку підприємств зростає. Це можливість, яку дає епоха, і вона варта дослідження для всіх.

Пан Z: інтерв'ю, яке охоплює від незалежності Wosh до епохи AI покоління 00, від рахунку TGA до кредитної експансії в стилі Evergrande. 168X - це розмовна програма про криптовалюти та AI на американському фондовому ринку: коли ринок хороший, серйозно обговорюємо ринок; коли ринок поганий, ми об'єднуємося, щоб підтримати один одного. Ласкаво просимо переглянути три розмови минулого тижня з Ріком, Ченем Гуйліним та AI-індустріальним екскаватором, де ми виклали логіку обох сторін. Цього середи пан Бегер завітає до студії, щоб поговорити про біткойн: моя власна думка полягає в тому, що Bitcoin, можливо, повернеться. Щотижня в будні вечори, чекаємо на вас!

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.