Як працює фінансування GPU: структура кредитування під заставу GPU від USD.AI

Уявімо, що одна компанія уклала контракт на надання обчислювальних ресурсів клієнту. Клієнт вже знайдений, дата-центр підготовлений, а замовлення на покупку GPU також оформлено.

Проблема одна. Для покупки GPU потрібні мільйони доларів. Саме тому компанії звертаються до USD.AI.

На перший погляд структура угоди виглядає простою. Коли компанія хоче купити GPU, USD.AI надає кредит, а потім оператор протягом певного часу погашає основну суму та відсотки.

Але насправді GPU є лише частиною угоди. Ключовим є оцінка набагато ширших ризиків. Це включає в себе:

• фінансовий стан позичальника
• операційні ризики
• контракти з клієнтами, що підтримують будівництво GPU
• контракти на дата-центри та операційні угоди
• очікувані доходи та грошові потоки
• юридичні та структурні механізми, які пов'язують і захищають ці елементи протягом терміну кредиту.

У цій статті ми розглянемо процес кредитування, структуризації та виконання USD.AI, розроблений для підтримки розширення інвестицій в AI-обладнання (CapEx).

1. Загальний процес кредитування USD.AI

Кредити, що реалізуються через USD.AI, зазвичай проходять через такі етапи:

1. Оператор GPU, OpCo (Operating Company), подає заявку на фінансування до USD.AI для покупки GPU. Перший етап полягає в подачі документів, необхідних для оцінки кредиту, та перевірці, чи відповідає угода вимогам USD.AI. Це включає затверджене замовлення на обладнання, необхідний внесок власного капіталу, укладені угоди на колокацію, укладені контракти на закупівлю або кваліфіковані документи, що підтверджують доходи на вимогу.
2. Створюється SPV (спеціальна цільова компанія), призначена для кредиту, під новоствореною Parent HoldCo (материнською холдинговою компанією). Обидві компанії є 100% дочірніми. Причина створення Parent HoldCo полягає в тому, щоб відокремити SPV від банкрутства оператора. Таким чином, навіть якщо OpCo збанкрутує, виконання заставних прав на частки SPV, що належать USD.AI, не буде зупинено.
3. GPU, придбані за фінансуванням, а також контракти на закупівлю, угоди на колокацію та рахунки доходів передаються в структуру SPV.
4. SPV замовляє затверджене обладнання у OEM (виробника оригінального обладнання) або офіційного постачальника.
5. USD.AI встановлює первинні заставні права (first-priority claim) на GPU та основні контракти, що належать SPV.
6. USD.AI депонує узгоджену суму кредиту на ескроу-рахунку Wilmington Trust.
7. OEM виготовляє затверджені сервери та доставляє їх до визначеного дата-центру.
8. Після встановлення серверів проводиться незалежна перевірка, і фактична експлуатація починається.
9. Коли всі умови виплати кредиту виконані, кошти виплачуються з ескроу OEM або офіційному постачальнику.
10. Офтейкер (Offtaker), тобто клієнт, що купує обчислювальні ресурси, сплачує кошти на рахунок доходів, що управляється SPV, відповідно до контракту.
11. SPV використовує ці доходи для погашення основної суми та відсотків за кредитом USD.AI.
12. Після погашення кредиту залишкові доходи можуть бути розподілені між OpCo.

Ця структура розроблена так, щоб жоден суб'єкт не міг довільно контролювати всю угоду. Позичальник не може використовувати кошти на покупку GPU для інших цілей, а також важко змінити заставу на інші активи або перемістити обладнання без дозволу. Обмежується також можливість виведення доходів, отриманих від експлуатації GPU, в інші місця.

Тепер давайте розглянемо, як кожен з елементів об'єднується для створення єдиної фінансової структури.

1-1. SPV

Спочатку розглянемо першу проблему.

USD.AI повинна чітко знати, на що саме вона надає фінансування, а також що вона може повернути, якщо позичальник не виконає зобов'язання. Оператор GPU не може просто отримати 50 мільйонів доларів у вигляді звичайного незабезпеченого корпоративного кредиту від USD.AI.

Якщо кредитні кошти змішуються з іншими фінансами оператора, а GPU купуються разом з іншими активами компанії, то в разі банкрутства оператора USD.AI доведеться конкурувати з іншими кредиторами за ці активи. У такому випадку кредитору буде важко повернути GPU та пов'язані з ними контракти, необхідні для їх експлуатації.

Коли компанія збанкрутує, ситуація ускладнюється. У фінансових труднощах зазвичай є кілька кредиторів. Дата-центр може вимагати заборговану орендну плату, а зовнішні підрядники можуть не отримати оплату за вже надані послуги. Якщо компанія збанкрутує, всі вони стануть кредиторами.

Отже, з точки зору кредитора USD.AI, необхідно ізолювати заставу, що підтримує кредит, від інших бізнес-діяльностей, щоб вся структура залишалася в стані банкрутства. Це означає, що навіть якщо оператор збанкрутує, кредит, експлуатація GPU, доходи від офтейкера та права на використання дата-центру не повинні підлягати впливу. Відокремлення застави від загального бізнесу оператора полегшує виконання заставних прав навіть у разі банкрутства.

Першим етапом такої ізоляції застави є створення спеціальної цільової компанії (SPV).

USD.AI має первинні заставні права на активи, що належать SPV, та частки SPV. SPV також обмежена в можливості додавання боргів, не пов'язаних з угодою, або подання заяви про банкрутство без незалежної згоди.

В результаті всі доходи, отримані від GPU, проходять через SPV, і USD.AI має первинні права на ці доходи для погашення кредиту. Навіть якщо позичальник збанкрутує, кредитор отримує більш чітке право контролю над цими GPU та економічною вартістю, що з них виникає.

1-2. Офтейкер

Офтейкер (Offtaker) - це клієнт, який уклав контракт на купівлю обчислювальних ресурсів, створених за допомогою GPU, придбаних через фінансування.

В залежності від форми побудови, офтейкер може бути:

• гіпермасштабним постачальником
• постачальником послуг AI-інференції
• компанією, що займається AI-моделями
• звичайною компанією
• іншими хмарними платформами, що потребують спеціальних обчислювальних потужностей.

Офтейкер є найважливішим кредитним елементом, що підтримує пріоритетний кредит. Врешті-решт, саме він є суб'єктом, який фактично сплачує збори, які використовуються для погашення кредиту.

USD.AI перевіряє фінансові показники, основних інвесторів та спонсорів, тривалість грошових коштів (cash runway), рівень важелів та інші показники фінансової стійкості, щоб оцінити, чи здатний офтейкер виконати свої контрактні зобов'язання.

Далі також перевіряється сам контракт на закупівлю. Це робиться для того, щоб перевірити, чи є в контракті положення, що дозволяють клієнту легко вийти з угоди, тобто положення про вихід (out clause).

За даними USD.AI, кредитоспроможність офтейкера та юридична обов'язковість контракту на закупівлю складають близько 70% всього процесу оцінки та затвердження кредиту.

1-3. Дата-центр

GPU насправді потребують місця для установки та експлуатації.

GPU, придбані через фінансування USD.AI, повинні бути встановлені в дата-центрах Tier 3 або вище. Це означає дата-центри з високим рівнем безпеки, резервування системи та стабільності електропостачання. Ці вимоги також є умовами, які висувають страхові компанії, що надають страхування для кластерів GPU.

Сучасні дата-центри проектуються для зберігання та експлуатації GPU та серверів на мільйони доларів. Зазвичай фізична система безпеки включає:

• біометричну автентифікацію
• двоступеневу систему доступу (mantrap)
• постійний моніторинг
• контроль доступу до обмежених зон.

У разі банкрутства USD.AI може реалізувати права на втручання (step-in rights) відповідно до контракту з оператором дата-центру. Це означає, що він може взяти на себе зобов'язання за угодою на колокацію та отримати контроль над GPU.

Оператор дата-центру також відмовляється від окремого права на утримання щодо цього обладнання, щоб не було прав, які перевищують заставні права USD.AI на GPU.

Також важливо забезпечити, щоб оператор дата-центру отримував оплату за обладнання в нормальному режимі.

Простір для серверних стійок, що постачають електрику, є дуже обмеженим ресурсом у розширенні AI-інфраструктури. GPU, які втратили місце в дата-центрі, будуть мати меншу вартість, ніж ті, що продовжують працювати.

1-4. OEM

Навіть якщо USD.AI надає кредит у розмірі мільйонів доларів для покупки GPU, фактично оператор OpCo не отримує ці кошти безпосередньо.

Замість цього кошти безпосередньо виплачуються OEM (виробникам оригінального обладнання), таким як Dell, Lenovo, Supermicro, для покупки готових серверів.

USD.AI фінансує не лише GPU, а й всю серверну стійку. Це включає всі компоненти, необхідні для експлуатації серверів, такі як пам'ять, зберігання, кабелі, комутатори тощо.

1-5. Wilmington Trust: структура, що заморожує кошти до моменту запуску GPU

USD.AI використовує Wilmington Trust, дочірню компанію M&T Bank, як ескроу-агента на рівні установ.

У разі великих замовлень на покупку GPU OEM вимагає підтвердження того, що кошти на покупку забезпечені, перш ніж фактично виготовити та доставити систему.

При замовленні обладнання у OEM оператор сплачує 20-30% від загальної суми замовлення як аванс.

Коли GPU та сервери готові до використання, USD.AI виплачує залишок 70-80% з ескроу OEM.

У структурі USD.AI, якщо угода не реалізується протягом визначеного кінцевого терміну (longstop period) 120-150 днів, кошти, що зберігаються в ескроу, та відсотки, що виникають за цей період, повертаються відповідно до протоколу.

1-6. Незалежна перевірка та моніторинг

USD.AI продовжує моніторинг стану протягом усього життєвого циклу кредиту навіть після його реалізації.

Для цього використовуються телеметричні пристрої, встановлені в дата-центрах.

Ці пристрої надають дані про час роботи (uptime) та стан (health) серверів в реальному часі. Це дозволяє USD.AI незалежно перевіряти, чи працюють сервери насправді та чи функціонують вони в нормальному стані.

2. USD.AI, що зростає разом з ринком AI-інфраструктури

Врешті-решт, USD.AI є фінансовою структурою, яка об'єднує GPU, контракти на закупівлю, дата-центри, ескроу, SPV в єдину заставну структуру, щоб ончейн капітал міг надходити в інвестиції в AI-обладнання.

Це не просто кредитування під заставу GPU, а структуризація та незалежна перевірка всього процесу, починаючи від покупки обладнання до встановлення, експлуатації, отримання доходів та погашення кредиту, що є ключовим для управління кредитними ризиками щодо реальної AI-інфраструктури.

Зі збільшенням масштабу AI-моделей та зростанням попиту на інференцію, ймовірно, зростуть інвестиції в AI-інфраструктуру, зосереджену на GPU та дата-центрах. Структури, подібні до USD.AI, мають значення тим, що вони чітко розділяють і управляють використанням капіталу, заставою та грошовими потоками, підвищуючи прозорість і стабільність, а також забезпечуючи ефективність використання коштів. У майбутньому, зростання ринку AI-інфраструктури, ймовірно, призведе до розширення використання фінансових структур, які пов'язують реальну інфраструктуру з ончейн капіталом.

Майбутнє USD.AI викликає цікавість, зокрема, наскільки швидко вона зможе розширити обсяги кредитування та наскільки ефективно зможе поглинути реальний попит на фінансування AI-інфраструктури.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.