Зниження рейтингів Трампа та контроль за ринком облігацій: чи відкривається незалежний простір для Ваша?

Аналіз вказує на те, що зростання доходності державних облігацій США та тиск на рейтинги Трампа несподівано збільшили незалежний політичний простір для голови Федеральної резервної системи (ФРС) Ваша. Залишення Пауела в раді директорів забезпечує політичний захист, а зростання доходності також допомагає стримувати інфляцію. Завдяки глибоким зв'язкам з міністром фінансів Бесентом та змінам у зовнішньому середовищі, Ваш демонструє надзвичайну стратегічну стійкість та простір для дій.

Напруга між головою ФРС Вашем та Біллим домом розвивається несподіваним чином. З падінням рейтингу підтримки Трампа та зростанням доходності державних облігацій, Ваш має все більше політичних важелів, і його ймовірність відмовитися від тиску на зниження ставок на засіданні в середу не слід недооцінювати.

Минулого тижня, коли доходність 10-річних державних облігацій США наблизилася до 5%, міністр фінансів Бесент представив план зворотного викупу облігацій на 60 мільярдів доларів, намагаючись знизити доходність, але це закінчилося невдачею. Тим часом, Ваш виступив на конференції в Джексон-Холі, пообіцявши рішуче боротися з інфляцією, що здобуло обережне визнання деяких колишніх критиків і змінило ринкові оцінки його політичної позиції.

Дані платформи прогнозування Polymarket показують, що ринок очікує ймовірність підвищення ставок на цьому засіданні, яка перевищує 50%. Незважаючи на це, аналітик з британської газети Financial Times Джиліан Тетт вважає, що ФРС може вирішити діяти лише після завершення проміжних виборів. Але більш важливим сигналом є те, що політичні розрахунки навколо ФРС вже змінилися, і Ваш демонструє стратегічні здібності та простір для дій раніше, ніж очікувалося ринком.

Залишення Пауела в раді директорів несподівано забезпечує захист для Ваша

У травні цього року Пауел залишив посаду голови ФРС, але рідкісним чином вирішив залишитися в раді директорів і повідомив друзям, що залишиться на своїй посаді, поки Трамп чітко не відмовиться від загрози переслідування.

Ця угода змусила багатьох спостерігачів вважати, що Ваш відчує дискомфорт, але результат виявився зовсім іншим. Тетт вважає, що Пауел, будучи на посаді, довгий час виконував роль мішені для економічного невдоволення Трампа, і його залишення означає, що прихильники Трампа в раді директорів залишаються в меншості. Це об'єктивно дало Вашу політичну буферну зону — будь-які політичні рішення, які можуть не сподобатися президентові, можна буде пояснити колективним рішенням ради. Ваш сам описував нинішню роботу ФРС як «внутрішні суперечки».

Зростання доходності: для Ваша це тиск, а також інструмент

Зростання доходності державних облігацій є складним питанням для Бесента — йому потрібно випустити понад 10 трильйонів доларів облігацій протягом наступного року, що створює величезний тягар. Минулого тижня 60 мільярдів доларів зворотного викупу не дало результату, що ще більше підкреслює його важке становище.

Проте, Gavekal Research цього тижня в звіті для клієнтів зазначає, що «на відміну від Бесента, Ваш, здається, не відчуває занепокоєння через зростання доходності». Причина в тому, що зростання доходності саме по собі допомагає стримувати інфляцію, не вимагаючи підвищення ставок для досягнення фінансових умов, що підтверджує оцінку Ваша в Джексон-Холі про те, що «ера тривалої стагнації закінчилася».

Тим часом, ФРС наразі щомісяця скорочує довгострокові державні облігації на суму близько 19 мільярдів доларів, що перевищує обсяги програми зворотного викупу Бесента. Gavekal спеціально зазначає, що Ваш доручив зовнішньому комітету надати рекомендації щодо політики балансу активів, звіт буде опубліковано до кінця року, що надає йому ще один шлях для посилення фінансових умов.

Зв'язок з Друкенмілером: Ваш та Бесент не розірвуть відносини

Різниця в політичних позиціях між Вашем та Бесентом викликала занепокоєння ринку щодо можливого відкритого «зіткнення» між ними. Нещодавно Стенлі Друкенмілер опублікував колонку в The Wall Street Journal, закликаючи Бесента «дозволити ринку облігацій говорити» і припинити втручання, що ще більше підсилює цю наративу.

Але є один ключовий зв'язок, який часто ігнорується: Ваш та Бесент обидва є вихованцями Друкенмілера. Вони підтримували один одного в боротьбі за нинішні посади, маючи спільну ідеологічну основу в реагуванні на фінансову кризу. Аналітики вважають, що незалежно від того, наскільки великі розбіжності в політичному ритмі, вони обидва будуть спільно працювати над запобіганням системним фінансовим ризикам. Оскільки Бесент зазнає невдач у управлінні ринком облігацій, відносна сила Ваша навпаки підкреслюється.

Трамп під тиском рейтингів, простір для політичного втручання звужується

Політична ситуація Трампа також тихо змінюється. Опитування показують, що незадоволення виборців США щодо Трампа продовжує зростати, частково через його політику щодо Ірану. Щоб підвищити підтримку Республіканської партії на проміжних виборах у листопаді, Трамп запропонував виплатити по 5000 доларів кожному повнолітньому громадянину, якщо Республіканська партія виграє, що критики описують як сигнал «пік Трампа», хоча наразі це оцінка все ще є передчасною.

Тим часом, чутливість інвесторів до політичних заяв Трампа помітно знизилася — оголошення Бесента про зворотний викуп облігацій призвело до зростання доходності, а не до її зниження. Цей ефект «десенсибілізації» об'єктивно надав Вашу більше простору для незалежних заяв.

Сенатор від Демократичної партії Елізабет Уоррен цьогоріч навесні назвала Ваша «відгуком Трампа», стверджуючи, що його довіра вже зникла. Але з огляду на поточну ситуацію, цей «відгук» починає давати зворотний удар. Наступне справжнє випробування полягає в тому, чи зможе Ваш зберегти цю важливу незалежність, якщо зростання доходності продовжиться і викличе тиск на кількісне пом'якшення.