TVL зріс на 90%, власні користувачі складають менше 2%: Robinhood Chain ще не випустив розподільчі дивіденди

Robinhood Chain вже досяг високих обсягів торгівлі та доходів, токенізовані акції, Launchpad та DEX-екосистема швидко формуються, але справжні розподільчі дивіденди для роздрібних користувачів ще не були випущені.

Автор: Saksham Diwan, CoinDesk Research

Переклад: Starbase Accelerator

Огляд змісту

У вересні 2026 року CoinDesk Research опублікував дослідження Robinhood Chain. У звіті зазначається, що, незважаючи на те, що величезна кількість роздрібних користувачів Robinhood ще не була справді залучена, його екосистема вже сформувала сильну ліквідність та базу доходів. За останні 30 днів TVL Robinhood Chain зріс приблизно на 90% до 757 мільйонів доларів, а останній денний обсяг торгівлі DEX досяг 1,69 мільярда доларів, з накопиченими доходами для власників близько 20 мільйонів доларів, тоді як користувачі самого додатку Robinhood наразі складають лише близько 1%–2% обсягу торгівлі на ланцюгу.

Основна логіка звіту полягає в тому, що справжня перевага Robinhood Chain, яку важко відтворити, полягає в розподільчих можливостях. Robinhood має десятки мільйонів роздрібних користувачів, зрілий бренд споживчого фінансування та можливість випускати токенізовані акції через уповноважених учасників, але наразі більшість зростання на ланцюзі все ще походить від крипто-орієнтованих користувачів. Якщо в майбутньому роздрібні користувачі поступово перейдуть на ланцюг, існуючі TVL, DEX, Launchpad, токенізовані акції та екосистема стейблкоїнів можуть бути лише початком зростання. Звіт розглядає такі аспекти:

• Зростання активності та ліквідності: швидке зростання TVL, обсяги торгівлі DEX входять до числа лідерів галузі та починають формувати значні доходи на ланцюзі
• Структура користувачів та трафіку: поточні угоди в основному здійснюються через крипто-орієнтовані сценарії, такі як Uniswap, торгові термінали та Launchpad, частка користувачів додатку Robinhood залишається дуже низькою
• Launchpad та Uniswap V4: нові активи стають важливим джерелом обсягу торгівлі, програмовані механізми Hook отримують масштабне застосування на Robinhood Chain
• Токенізовані акції та акційні Memecoin: Robinhood отримує структурну перевагу в акціях на ланцюзі завдяки механізму випуску через уповноважених учасників, що призводить до нових торгових моделей
• Стейблкоїни, кредитування та інфраструктура RWA: постачання стейблкоїнів, кредитування та масштаб RWA синхронно розширюються, забезпечуючи базу для входу роздрібних користувачів Robinhood на ланцюг

Швидке зростання активності на ланцюзі

Robinhood Chain наразі вже сформував активність на ланцюзі, яка не відповідає його етапу розвитку. За останні 30 днів TVL зріс приблизно на 90% до 757 мільйонів доларів, 2 вересня він досяг приблизно 801 мільйона доларів, за TVL він вже наблизився до 12-го місця серед публічних ланцюгів.

Порівняно з TVL, більш важливим є ефективність обігу капіталу. Останній денний обсяг торгівлі DEX Robinhood Chain вже досяг приблизно 1,69 мільярда доларів, що становить близько 17% від світового обсягу торгівлі DEX; за останні 7 днів загальний обсяг торгівлі DEX склав приблизно 8,2 мільярда доларів, що є другим після Solana з 18,1 мільярда доларів та Ethereum з 9,8 мільярда доларів, перевищуючи BSC та Base.

Це означає, що Robinhood Chain не покладається на накопичення капіталу для накопичення TVL, а вже сформував активність торгівлі на ланцюзі з високою частотою. Відносно приблизно 757 мільйонів доларів TVL, його денний обсяг торгівлі DEX може перевищувати TVL вдвічі, що свідчить про високий рівень обігу капіталу на ланцюзі.

Справжня змінна: користувачі Robinhood ще не увійшли

98% торгівлі походить від крипто-орієнтованих користувачів

Найбільшою особливістю Robinhood Chain наразі є те, що зазначене зростання майже не походить від користувачів Robinhood.

Ланцюговий Swap у додатку Robinhood в основному маршрутизується через 0x, навіть у пікові періоди ця частина торгівлі складає лише близько 1%–2% від щоденного обсягу торгівлі Robinhood Chain. Решта активності походить від третіх торгових терміналів, Uniswap, Launchpad та інших крипто-орієнтованих торгових сценаріїв.

Торгові термінали особливо помітні, їх тижневий обсяг торгівлі зріс з менш ніж 20 мільйонів доларів наприкінці червня до понад 1,2 мільярда доларів нещодавно, Robinhood Chain наразі складає приблизно 33% від загальної кількості крос-ланцюгових торгових терміналів.

Таким чином, TVL, обсяги торгівлі та доходи Robinhood Chain наразі більше схожі на «стрес-тест без участі користувачів Robinhood»: до того, як найважливіші розподільчі ресурси материнської компанії справді будуть випущені, крипто-орієнтований ринок вже самостійно створив певну ліквідність.

Uniswap стає основним центром ліквідності

Ці крипто-орієнтовані потоки сильно концентруються в Uniswap. Наразі Uniswap приблизно забезпечує 77% обсягу торгівлі DEX Robinhood Chain, Ramses становить близько 6%, UP приблизно 5%.

Ця концентрація навіть вплинула на крос-ланцюгову структуру Uniswap: наразі Robinhood Chain забезпечує понад 50% від загального обсягу торгівлі Uniswap, ставши першим не Ethereum-мережевим проектом, який досяг цього рівня.

Ще більш важливо, що застосування Uniswap V4 Hook на Robinhood Chain. V4, запущений у січні 2025 року, дозволяє розробникам додавати динамічні збори, лімітні ордери, механізми випуску та оракул до ліквідних пулів, але швидкість раннього прийняття була повільною. Robinhood Chain став одним з перших екосистем, які перетворили Hook з «додаткової функції» на фактичну торгову інфраструктуру.

Launchpad та акційні Memecoin активно використовують V4 Hook для маршрутизації зборів, направлення ліквідності та випуску активів, що дозволяє Robinhood Chain стати важливим джерелом торгівлі крос-ланцюговими V4 Hook.

Launchpad стає двигуном обсягу торгівлі

Денний обсяг торгівлі платформи перевищує 600 мільйонів доларів

Ще одним основним джерелом зростання Robinhood Chain є Launchpad. 1 вересня його денний обсяг торгівлі на Launchpad перевищив 600 мільйонів доларів, з яких Pons становить близько 60%, а long.xyz близько 25%.

З точки зору загального ланцюга, Robinhood Chain наразі забезпечує приблизно 14% доходу Launchpad, займаючи третє місце, поступаючись лише Solana та BSC. Ці активи, що випускаються, одночасно створюють попит на торгівлю для DEX, тому Launchpad не є незалежним сегментом, а є важливим джерелом високих обсягів торгівлі DEX та доходів на ланцюзі Robinhood.

Це формує чіткий шлях зростання для Robinhood Chain: нові активи, що випускаються, залучають спекуляції та попит на торгівлю, торгові активності переходять до DEX і генерують комісії, ліквідність та доходи далі залучають нові протоколи та капітал для маркет-мейкерів.

V4 Hook посилює зв'язок між випуском та торгівлею

Зростання Launchpad Robinhood Chain тісно пов'язане з програмованими механізмами ліквідності Uniswap V4. Традиційний Launchpad вирішує питання «як випустити актив», тоді як V4 Hook додатково дозволяє проектам налаштовувати збори, ліквідність та правила торгівлі після випуску активів.

Це означає, що Launchpad, AMM та управління ліквідністю починають стискатися з трьох відносно незалежних етапів до однієї інфраструктури. Швидке зростання обсягів торгівлі Robinhood Chain частково походить від високої взаємозв'язку між новими активами, що випускаються, та вторинною ліквідністю.

Токенізовані акції становлять структурну перевагу

Robinhood займає близько 53% акцій на ланцюзі

На відміну від Launchpad та Memecoin, токенізовані акції можуть бути перевагою Robinhood Chain, яку важко відтворити для інших публічних ланцюгів.

Наразі Robinhood займає близько 53% обсягу токенізованих акцій на ланцюзі від різних емітентів. Його ключова перевага походить від механізму випуску через уповноважених учасників: Robinhood може створювати токенізовані активи на основі реальних акцій, а не просто покладатися на третіх осіб для перенесення активів через ланцюг або повторної упаковки.

Це означає, що Robinhood Chain не лише є торговим майданчиком для токенізованих акцій, але й контролює частину входу активів на ланцюг. У порівнянні з публічними ланцюгами, які покладаються лише на стимули ліквідності для залучення активів RWA, ця здатність до випуску та розподілу створює більш сильний структурний бар'єр.

Акційні Memecoin формують нову торгову структуру

Нещодавнє зростання токенізованих акцій також спричинило виникнення особливого режиму «акційних Memecoin». Деякі Memecoin на long.xyz не складаються безпосередньо з пулу AMM зі стейблкоїнами, а паруються з відповідними токенізованими акціями.

Таким чином, ціна Memecoin фактично відображає відносну ціну «токена акцій / Memecoin». Коли користувач купує Memecoin, відповідний токен акцій потрапляє до ліквідного пулу, що безпосередньо з'єднує спекулятивну активність Launchpad з ліквідністю токенізованих акцій.

Наразі деякі акційні Memecoin вже складають 20%–40% обсягу обігу відповідних акцій на ланцюзі. Наприклад, BONER становить близько 42% обсягу обігу HIMS на ланцюзі, MOO становить близько 27% MU, AI становить близько 18% NVDA.

Однак така висока частка більше відображає те, що ринок токенізованих акцій все ще дуже малий. Наприклад, AI/NVDA, навіть у пікові періоди, його обсяг становить лише близько 0,0048% від ринкової капіталізації NVIDIA. Тому наразі акційні Memecoin майже не впливають на традиційні ціни акцій, але вже мають значний вплив на малий ринок токенізованих акцій.

Водночас, оскільки токени акцій Robinhood можуть бути випущені лише через уповноважених учасників, у години закриття ринку акцій, коли випуск та викуп обмежені, якщо торгівля Memecoin займає надто великий обсяг на ланцюзі, це може призвести до тимчасового відхилення цін токенізованих акцій від традиційних ринкових орієнтирів.

Стейблкоїни та RWA формують базу для розрахунків

Запаси стейблкоїнів наближаються до 900 мільйонів доларів

Окрім торгової активності, база розрахунків Robinhood Chain також розширюється. Наразі обсяг стейблкоїнів на ланцюзі становить приблизно 868 мільйонів доларів, за останні 7 днів збільшився на приблизно 118 мільйонів доларів, зростання на 15,8%, з яких USDG становить близько 63%.

Водночас TVL кредитування на ланцюзі продовжує зростати, активна ринкова капіталізація RWA досягла приблизно 197 мільйонів доларів.

Важливість цих даних полягає в тому, що вони свідчать про те, що Robinhood Chain починає переходити від простої мережі високочастотної торгівлі до фінансової інфраструктури, здатної до платежів, застави, кредитування та торгівлі реальними активами. Стейблкоїни відповідають за розрахунки, кредитні протоколи забезпечують кредитування, токенізовані акції та RWA забезпечують активи, а DEX та Launchpad забезпечують ліквідність та попит на торгівлю.

Якщо в майбутньому Robinhood перенесе більше роздрібних користувачів на ланцюг, ця інфраструктура вже зможе прийняти відповідні активи та торгові активності, не потребуючи будувати з нуля.

Висновок

Наразі найбільш важливим для Robinhood Chain є не зростання TVL на 90% або досягнення денного обсягу торгівлі DEX у 1,69 мільярда доларів, а передумови цих даних: справжня розподільча перевага Robinhood ще не була випущена.

Наразі близько 98%–99% торгівлі на ланцюзі походить від крипто-орієнтованих користувачів, користувачі самого додатку Robinhood складають лише близько 1%–2%, але Robinhood Chain вже встановив TVL у 757 мільйонів доларів, десятки мільярдів тижневого обсягу торгівлі, близько 20 мільйонів доларів накопичених доходів для власників, а також початкову фінансову екосистему, що складається з Uniswap, Launchpad, токенізованих акцій, стейблкоїнів, кредитування та RWA.

Це робить Robinhood Chain відмінним від звичайної логіки зростання нових публічних ланцюгів. Більшість нових ланцюгів спочатку повинні залучити ліквідність через стимули, а потім шукати реальних користувачів; Robinhood вже має десятки мільйонів роздрібних користувачів та зрілі канали фінансового розподілу, але ці користувачі ще не масово перейшли на ланцюг. Тим часом його можливість випускати токенізовані акції через уповноважених учасників надає Robinhood доступ до активів, які важко відтворити для інших публічних ланцюгів, особливо в сфері токенізації акцій.

Отже, справжня змінна, на яку звертає увагу звіт, полягає не в тому, скільки ще Robinhood Chain може покладатися на зростання крипто-орієнтованих торгів, а в тому, коли і з якою швидкістю Robinhood зможе перевести своїх користувачів фінансових послуг Web2 на ланцюг. Якщо ця розподільча воронка поступово відкриється, то нинішні TVL, обсяги торгівлі та доходи можуть стати базовою лінією для майбутнього зростання; навпаки, якщо Robinhood не зможе завершити міграцію користувачів, то нинішня структура зростання, яка сильно залежить від Launchpad, Memecoin та крипто-орієнтованих торгів, потребуватиме подальшої перевірки. Основна інвестиційна логіка Robinhood Chain, по суті, полягає в оцінці того, чи може розподільча здатність перетворитися на фінансову активність на ланцюзі.