Чому Circle вирішила створити власний блокчейн? Повний аналіз перед запуском основної мережі Arc

Основна мережа Circle Arc незабаром буде запущена, регульована організаціями, що очищують публічний блокчейн, перевертаючи індустрію, але заглиблюючись у суперечки щодо централізації.

Автор: SoSoValue Research

Власна Layer 1 мережа Arc від Circle запланована до відкриття публічної основної мережі 16 вересня 2026 року. З моменту початку проекту в серпні 2025 року, відкриття тестової мережі 28 жовтня 2025 року та завершення попереднього продажу для інституцій на суму 222 мільйони доларів з оцінкою 3 мільярди доларів у травні 2026 року, ринок завжди мав двояке ставлення до неї: одна сторона вважає її переломним моментом для традиційного капіталу у блокчейні, інша - різко критикує за відхід від децентралізації, перетворюючись на приватний альянс традиційних фінансів.

Обидва твердження мають підстави. Відкладемо офіційні рекламні тези вбік і проаналізуємо з чотирьох аспектів: чому Circle вирішила створити власний блокчейн, який у неї механізм консенсусу, чим цей блокчейн відрізняється від інших, і які можливості є для звичайних користувачів.

1. Чому Circle створює публічний блокчейн

USDC довгий час випускається на базі Ethereum, Solana та інших основних L2. Як користувач цих мереж, а не оператор, Circle стикається з трьома структурними обмеженнями.

Фінансові тертя, пов'язані з двома валютами. Підприємства, що виконують міжнародні розрахунки або великі перекази, повинні додатково купувати та утримувати ETH або SOL для сплати комісій. Це створює додаткову відкритість на балансі підприємства, додатковий обмін валют та додаткові податкові питання.

Можливість скасування підтвердження транзакції. У мережах на кшталт Ethereum, упаковка транзакцій у блок не означає їх остаточного підтвердження. Якщо з'являється інша довша ланцюг, оригінальний блок буде замінено, а транзакції скасовані. Це явище називається переформуванням блоків, ймовірність якого швидко зменшується з накопиченням наступних блоків, тому біржі вимагають чекати кілька підтверджень для депозитів, чекаючи, поки ця ймовірність знизиться до незначного рівня.

Крипто-користувачі звикли до цього процесу очікування, але розрахункові установи не можуть це прийняти. Розрахунковий бізнес вимагає надання юридично незворотного документа в момент завершення транзакції, а ймовірне підтвердження не є дійсним на рівні контракту.

Відсутність контролю над протоколом. Жорсткі розгалуження публічних блокчейнів, затори MEV, коливання цін на Gas та збої в сортувальниках виходять за межі контролю ризиків Circle.

Arc не позиціонується як універсальний публічний блокчейн для боротьби за ліквідність DeFi, а є мережею для розрахунків, спеціально призначеною для стабільних монет, токенізації реальних активів (RWA) та валютних розрахунків.

2. Регуляторна структура: одна вже діє, інша чекає голосування

Вибір архітектури Arc, окрім комерційних мотивів, також зумовлений регуляторними обмеженнями. Лише зрозумівши цей аспект, можна відрізнити, які дизайни є результатом вподобань Circle, а які - юридичних зобов'язань.

Діючий законопроект GENIUS

18 липня 2025 року законопроект GENIUS набрав чинності, ставши федеральною регуляторною структурою для стабільних монет у США.

Цей закон встановлює чотири основні зобов'язання для емітентів: резерви повинні складатися з високоліквідних якісних активів, щомісяця публікувати звіти про резерви та проходити квартальну перевірку третіх осіб; емітенти з непогашеними зобов'язаннями понад 10 мільярдів доларів повинні отримати федеральну ліцензію, ставши «дозволеними емітентами стабільних монет» (PPSI); PPSI класифікуються як фінансові установи відповідно до Закону про банківську таємницю, а боротьба з відмиванням грошей та ідентифікація клієнтів є обов'язковими вимогами; емітенти не можуть виплачувати відсотки або доходи тримачам, що є законодавчою межою між платіжними стабільними монетами та банківськими депозитами.

Федеральна корпорація страхування депозитів США (FDIC) чітко зазначила, що резервні активи, що підтримують стабільні монети, не підпадають під дію федерального страхування депозитів.

Відповідно до вищезазначених положень, деякі дизайни Arc можна безпосередньо пов'язати. Вбудований у протокол механізм чорного списку відповідає зобов'язанням емітента відповідно до Закону про банківську таємницю; USDC, як рідний Gas, не має активів, що виплачують відсотки на ланцюзі, є результатом заборони на доходи; обов'язкові аудиторські сліди, що генеруються EIP-7708, служать вимогам щодо щомісячного розкриття та квартальної перевірки.

Іншими словами, рівень централізації Arc має юридично встановлену межу. Як PPSI, навіть якщо Circle має намір побудувати мережу, стійку до цензури, вона не зможе цього реалізувати.

Законопроект CLARITY, що чекає голосування

Сенат 15 вересня проведе процедурне голосування щодо законопроекту CLARITY, основна мережа Arc запуститься наступного дня. Ці два моменти близькі, але не залежать один від одного, результати голосування не вплинуть на графік запуску Arc. Вплив цього законопроекту на Arc зосереджений на середньостроковій перспективі.

По-перше, розподіл юрисдикцій. Законопроект відносить ринок цифрових товарів до юрисдикції Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC), а частину, що стосується цінних паперів, залишає за Комісією з цінних паперів і бірж (SEC). 16 токенів, які вже визнані товарами, підлягають регулюванню CFTC, що складає приблизно 78% від загальної ринкової капіталізації криптоактивів.

По-друге, правова основа токенізованих цінних паперів. Найбільш важливим аспектом у наративі Arc є план DTCC перенести активи DTC на блокчейн у другій половині 2027 року, щоб завершити атомарні розрахунки зі стабільними монетами. Те, що цьому плану бракує, - це правова визначеність, яку забезпечить законодавство про структуру ринку. Якщо законопроект не буде прийнято, ця основа буде відсутня, і реалізація інтеграції стане значно складнішою.

По-третє, кваліфікація самого токена ARC. Законопроект встановлює шлях для токенів, щоб уникнути визнання цінними паперами: чотириступеневий «тест зрілості ланцюга» з жорстким обмеженням на 20% володіння.

Тут є одне припущення, яке потрібно перевірити: Circle зберігає 25% у початковому розподілі ARC, що перевищує це обмеження, а екосистемна частка становить 60%, фактична контрольна власність не розкривається. Якщо дата TGE затримується, це може спростувати це припущення - просто спостерігайте, як Circle врешті-решт впорається з цими 25%. Слід зазначити, що в білому документі не було визначено статус цінних паперів ARC.

Законопроект також містить два положення, які мають непряме відношення до Arc. Положення про доходи стабільних монет забороняє виплати, що мають природу відсотків банківських депозитів, але дозволяє винагороди, пов'язані з торгівлею, платежами, маркет-мейкінгом, наданням ліквідності, управлінням, верифікацією та стейкінгом; 78 банківських асоціацій підписали спільну думку, що ця межа є легкою для обходу з інженерної точки зору; стаття 604 звільняє розробників неуправляємого програмного забезпечення від реєстрації як грошових трансферних агентів та зобов'язань відповідно до Закону про банківську таємницю, правоохоронні органи висловлюють заперечення, вважаючи, що це відкриває шлях до уникнення регуляцій.

Перспективи голосування не виглядають оптимістично. Процедурне голосування лише вирішує, чи може законопроект перейти до дебатів, а не остаточно затверджується. Республіканці займають 53 місця в сенаті, серед яких Ренд Пол і Джош Хоулі вже висловилися проти, а Том Тілліс підтримує за умови посилення етичних норм; з боку демократів на етапі комітету лише двоє проголосували «за», ще семеро опублікували спільну заяву, що проект має недоліки в етичних нормах, захисті споживачів та незаконних фінансах. Коефіцієнт ймовірності прийняття цього законопроекту на Polymarket знизився з 82% у лютому до 16% наприкінці серпня.

Якщо голосування провалиться, результатом буде не збереження статус-кво, а повернення до шляху регуляцій, що розробляються різними установами - SEC з «Project Crypto», CFTC, Офіс контролера валюти (OCC) та Міністерство фінансів діятимуть окремо, комплексне законодавство може бути відкладено до 2029 року.

3. Механізм консенсусу: транзакції після підтвердження більше не змінюються

Консенсусний механізм Arc - Malachite, розроблений Informal Systems - командою, що займається формалізацією Tendermint, яка приєдналася до Circle у 2025 році. Виконавчий рівень використовує Reth, повністю сумісний з інструментальним ланцюгом Solidity. Інтервал між блоками становить приблизно 0,5 секунди, а Chain ID основної мережі - 5042.

Цей механізм забезпечує детерміновану остаточність: після подання транзакції валідатори колективно голосують, і якщо більше двох третин підписів підтверджують, вона стає остаточною і не підлягає змінам, фактичний час - близько 350 мілісекунд. Тут немає поняття кількості підтверджень, також немає можливості заміни блоків, ризик переформування на механічному рівні виключається.

Ціна закладена в сам алгоритм. Консенсус типу BFT досягається шляхом голосування валідаторів, що вимагає обмеженої кількості учасників з попередньо зареєстрованими ідентифікаціями, інакше голосування не може бути підраховане. Ліцензування Arc не є вибором цінностей, а є прямим наслідком вибору консенсусу. Це питання буде обговорено знову, коли ми будемо говорити про структуру валідаторів.

4. Основні відмінності від універсальних блокчейнів

Для задоволення вимог регуляторів Arc вносить такі зміни на базовому рівні.

Також є два деталі, які потрібно підтвердити перед інтеграцією.

По-перше, вартість запиту. Звичайні вузли зберігають лише останній повний стан, а старі дані потрібно запитувати у архівних вузлів, які зберігають всю історію, що є дорожчим. Arc визначає цю межу на 127 блоків позаду головного ланцюга, приблизно 1 хвилина; для Ethereum це близько 25 хвилин. Це означає, що транзакційні записи, які були годину тому, в Arc вже вважаються історичними даними, за які потрібно платити. Витрати на експлуатацію таких додатків, як гаманці, біржі та служби даних, будуть значно вищими, ніж у Ethereum.

По-друге, сертифікати консенсусу. Arc надає інтерфейс arc_getCertificate, який дозволяє отримати підтвердження, які валідатори підписали певну транзакцію; arc_getVersion використовується для перевірки версії вузла. Перше має значення для установ, оскільки це є документом, що підтверджує завершення розрахунків, а також технічним аспектом «юридично незворотного документа», про який йшлося в першому розділі.

Щодо конфіденційності, Arc пропонує можливість конфіденційних переказів, де сума прихована, а адреса залишається видимою, реалізація базується на TEE - ізольованій зоні всередині чіпа, до якої зовнішні особи не мають доступу. Безпека цього рівня конфіденційності базується на виробниках апаратного забезпечення, а не на криптографічних припущеннях. Антиквантовий шлях просувається в чотирьох етапах, починаючи з етапу створення, що підтримує антиквантові підписні гаманці, які користувачі можуть створювати без необхідності пізніше мігрувати.

Щодо міжланцюгової інтеграції, Arc має вбудовані CCTP та Gateway. CCTP передбачає знищення відповідного USDC на оригінальному ланцюзі, одночасно випускаючи таку ж кількість нового USDC в Arc, без залучення третьої сторони для зберігання коштів, а також без ризику атак на міжланцюгові мости, користувач отримує саме USDC, випущений Circle, а не токен, виданий міжланцюговим мостом. Gateway об'єднує залишки користувачів на кількох ланцюгах в одну адресу. Ця перевага походить від ідентичності емітента, а не від технології.

5. Структура валідаторів

Зараз колекція валідаторів Arc повністю закрита. Circle опублікувала список з 11 засновницьких валідаторів, разом з Circle - 12 вузлів:

• Фінансова інфраструктура та біржі: DTCC (Американська депозитарна трастова компанія та кліринговий центр), ICE (материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі)
• Платіжні та клірингові мережі: Visa, Mastercard, MoneyGram, Global Payments
• Управління активами та транснаціональні банки: BlackRock, Standard Chartered, SBI Group, Sumitomo Corporation
• Криптовалюти та комплексні установи: Galaxy, Circle

Безпека BFT має межу в одну третину: з 12 вузлів, 4 можуть змовитися, щоб зупинити всю мережу, а 8 можуть переписати книгу. Усі 12 установ глибоко інтегровані в існуючу регуляторну систему США та Європи. Станом на запуск основної мережі Circle не оприлюднила процес приєднання зовнішніх операторів до колекції валідаторів.

Ще один структурний аспект, на який варто звернути увагу: валідатори отримують плату за облік у USDC, а ця плата походить з боргу організатора Circle. У мережі відсутні економічні важелі, незалежні від системи відповідності долару.

Критика Адама Кочрана вказує на те ж саме: «Це не L1, називати це L1 - образа. Це приватний, попередньо схвалений альянс валідаторів». Його аргументація полягає в тому, що використання USDC як газу усуває економічні стимули для валідаторів залишатися незалежними, тому централізація стає неминучою.

Відповідь захисту полягає в тому, що Arc не був створений для DeFi, установи готові нести витрати централізації за передбачувані витрати та плавний доступ.

Суперечка стосується визначення. Більш практичне питання полягає в тому, чи була модель довіри правдиво розкрита: якщо розуміти як «інституційна клірингову мережу, реалізовану за допомогою технології блокчейн», дизайн Arc є самодостатнім; якщо оцінювати за стандартами публічної мережі, то він не проходить перевірку.

Шість. Стан токена ARC

ARC та запуск основної мережі 16 вересня є двома незалежними питаннями, наразі токен не випущено, і TGE не розпочато.

Параметри, що були розкриті. Початкова пропозиція 10 мільярдів токенів, з яких 60% призначено для екосистеми, 25% залишає Circle, а близько 15% не розкрито.

Фінансування. У травні 2026 року завершено попередній продаж на 222 мільйони доларів, ціна за одиницю 0,30 долара, що відповідає 7,4% обсягу пропозиції та повністю розведеній оцінці в 30 мільярдів доларів. a16z crypto очолив інвестиції в 75 мільйонів доларів, BlackRock, ICE, Apollo, ARK Invest, Standard Chartered Ventures також інвестували.

Функції токена. Підтримка переходу мережі з PoA на PoS (перше - це чергування блоків призначеними установами, друге - вузли, що ставлять токени, створюють блоки); управлінські економічні параметри; конвертація комісії за стабільні монети в ARC під час розрахунків, розподіл між валідаторами та стейкерами. Стабільність витрат з боку користувачів та захоплення вартості з боку токенів розділені на два рівні.

Непрозорі параметри. Початкова інфляція, крива зменшення інфляції, частка розподілу валідаторів та знищення, графік розблокування для установ. Усі ці параметри залишаються на голосування для управління, а початкове управління базується на ваговій частці токенів, правила фактично визначаються Circle та установами попереднього продажу.

До публікації графіка розблокування будь-які оцінки ринкової капіталізації та рівня розведення є недійсними.

Сім. Межі участі звичайних користувачів

Поточний етап (тестова мережа)

Доступні дії. Отримати тестові USDC та EURC, завершити базові взаємодії на Uniswap, Curve, розгорнути контракти через Remix або взяти участь у системі балів Architects Arc House ------ п’ять рівнів порогів становлять 500, 3,500, 15,000, 40,000, 90,000 балів, відповідно до прав, включаючи значки, пріоритетну реєстрацію на заходи, квартальні брифінги з командою Circle, сувеніри, найвищий рівень включає компенсацію за подорожі.

Необхідно прочитати одну умову з оригіналу. Офіційна сторінка зазначає, що бали Architect «не мають грошової вартості, не представляють і не гарантують право на отримання токенів, фінансових виплат або аеродропів». Наразі всі взаємодії, спрямовані на отримання токенів, базуються на обіцянках, які Circle ніколи не надавала. Це не означає, що аеродропів не буде, але очікування повинні бути встановлені відповідно до цих передумов.

Після запуску основної мережі

Доступні дії. Перевести рідні USDC через CCTP; завершити переказ без підготовки додаткових газових токенів; здійснювати позики та обмін стабільних монет на Aave, Uniswap v4, Morpho, Aerodrome; налаштувати токенізовані грошові ринкові фонди USYC; тримати EURC.

Ще не доступні дії. Купівля ARC (не випущено); стейкінг (на даний момент роздрібні інвестори не можуть брати участь, PoS є наступним оновленням; є вторинні джерела, які стверджують, що стейкінг буде доступний в перший день основної мережі, але офіційно не визначено об’єкти та механізми стейкінгу); створення власних вузлів. StableFX є модулем запиту цін для установ, чи можуть роздрібні інвестори безпосередньо підключитися, офіційно не роз’яснено.

Вісім. Чи зможе мем-епопея Robinhood повторитися

Перед запуском Arc у Robinhood відбулася хвиля мемів, що привернула увагу користувачів до запуску Arc, спостерігаючи, чи зможе вона продовжити повторювати мем-епопею Robinhood.

Цілі дизайну Robinhood Chain та фактичний напрямок

Robinhood Chain запущено 1 липня 2026 року, позиціонування - це регульоване місце, яке дозволяє токенізованим реальним активам підключатися до DeFi, основний продукт - це Stock Tokens ------ ланцюгові версії акцій таких компаній, як Nvidia, Apple. Цей дизайн тоді широко вважався парадигмою входу традиційних брокерів у ланцюг.

Фактичний напрямок відхилився від цілей дизайну. Після запуску домінуючою активністю в ланцюзі стали меми: токен на котячу тематику CASHCAT зріс на 2158% за тиждень, ринкова капіталізація досягла 156 мільйонів доларів, тоді як загальний обсяг токенізації реальних активів у всьому ланцюзі становив 12,81 мільйона доларів, з яких частка акцій становила 10,68 мільйона доларів. За часткою реальні активи становили 4,1% активності в ланцюзі, управління активами та позики в сумі 78,8%. Генеральний директор Тенев спочатку заявив, що токенізація реальних активів є «тривалим напрямком» криптоіндустрії, але після зростання CASHCAT він згодом заявив, що «займатися мемами - це теж непогано».

Протягом двох місяців обсяг торгів на DEX цієї мережі перевищив 34,6 мільярда доларів, а постачання стабільних монет перевищило 1 мільярд доларів. У той же час фактичний обсяг торгів токенізованих реальних активів становив менше 30 мільйонів доларів, що становить менше 0,1% від загального обсягу торгів DEX.

Поточні результати

Ринок вже знизився. Щоденний дохід з пікового значення 4 мільйони доларів знизився до 1,06 мільйона доларів 11 вересня, що на 83% менше від пікового значення, а тижневе зниження становить 76%. Прямою причиною є зникнення мемного трафіку, ціна газу знизилася з 0,5 gwei до приблизно 0,02 gwei, а надбавка за комісії, яка раніше підвищувала доходи, зникла. 90-денна субсидія на газ закінчується 29 вересня, після чого користувачі повинні будуть сплачувати за ринковими ставками. Материнська компанія Robinhood Markets зафіксувала зниження доходів від криптоторгівлі на 38% до 100 мільйонів доларів у другому кварталі.

Ще дві речі виявили структурні проблеми цієї моделі. 4 вересня ця мережа зупинила виробництво блоків щонайменше на 14 хвилин, причини не були оприлюднені. У той же час генеральний директор AMC Entertainment Адам Арон публічно виступив проти існування токенів акцій AMC в цій мережі, стверджуючи, що вони не зареєстровані відповідно до американського законодавства про цінні папери, вимагаючи зупинити торгівлю та погрожуючи судовим позовом; генеральний юрист Robinhood Дан Галлахер відмовився від цього запиту. Раніше OpenAI також спростувала співпрацю з Robinhood.

Проблема полягає в юридичній структурі Stock Tokens: це боргові цінні папери, випущені Robinhood Assets Limited, які забезпечують цінову експозицію, не надаючи власникам прав власності або вимог на компанію, тому їх можна випускати без згоди компанії-об’єкта. Цей дизайн підтримував швидке розширення, але також призвів до постійних тертя з компаніями, які були токенізовані.

Для порівняння, Arc у цій справі йде протилежним шляхом: не випускає власні цінні папери, що відображають ціну, а чекає, поки DTCC перенесе активи DTC на ланцюг у другій половині 2027 року. Цей шлях набагато повільніший, але не зіткнеться з проблемами, подібними до AMC.

Чотири умови підтримки мем-епопеї

Платформа запуску Pons 3 вересня за 24 години отримала приблизно 5,95 мільйона доларів комісій, зайнявши четверте місце серед глобальних протоколів, перевищивши Pump на 4,64 мільйона доларів, а також Robinhood Chain, яка отримала 4 мільйони доларів. 2 вересня за один день Pons випустив майже 25 тисяч токенів, обсяг торгів склав 544 мільйони доларів; з липня загалом було випущено близько 646 тисяч токенів з понад 167 тисяч адрес творців. Токен PONS зріс на 300% за тиждень, що стало можливим завдяки механізму викупу та знищення, було анульовано близько 29% початкової пропозиції. Ця мережа з липня отримала близько 20 мільйонів доларів комісій, з яких близько 18 мільйонів залишилося. Robinhood стягує кілька базисних пунктів за кожну угоду, розподіляючи їх з Arbitrum. Генеральний директор Тенев заявив, що розробники використовують цю мережу «несподіваними способами».

Розглядаючи деталі, чотири умови, що підтримують цю хвилю ринку, такі:

• По-перше, оператори мережі безпосередньо отримують вигоду. Robinhood отримує дохід від мем-торгівлі, тому їхня позиція є мовчазною підтримкою.
• По-друге, існує готовий роздрібний вхід. Додаток Robinhood та база користувачів самі по собі є каналами для залучення.
• По-третє, є активи в ланцюзі, які можна спекулювати. Механізм викупу PONS перетворює комісії на ціну токена.
• По-четверте, самопідтримуючий цикл. Активність в ланцюзі генерує комісії, комісії використовуються для викупу токенів, що підвищує ціну токена, зростання ціни знову залучає нових учасників.

Відповідність цих чотирьох умов в Arc

Жодна з умов не виконується.

Перша позиція є протилежною. Верифікатори Arc включають Visa, Mastercard, BlackRock та DTCC, а Circle є публічною компанією на Нью-Йоркській фондовій біржі. Мережа, яка планується для обробки активів DTC до 2027 року, може створити ризик громадської думки, а не доходу, оскільки Circle має чорний список на рівні угод. Проблема полягає не в технічній реалізації, а в готовності операторів — ця різниця є значно важливішою для Arc, ніж для інших мереж.

Друга позиція відсутня. Канали розподілу Arc — це карткові організації та управлінські компанії, а не спекулянти. Підтримка MetaMask та Binance Wallet є точками доступу, але не є каналами для перенаправлення.

Третя позиція відсутня. ARC ще не випущено, комісії оцінюються в USDC, не існує рідного токена на блокчейні, який можна було б викупити, знищити або спекулювати, а етап, що приносить ефект багатства від зростання ціни токена, повністю відсутній.

Четверта позиція залежить від інфраструктури, яка була видалена. Arc закрила публічну чергу на торги, неможливо реалізувати попереднє купівлю нових монет та упорядкування своїх замовлень з іншими на рівні угоди. Прибуток платформ запуску, таких як pump.fun та Pons, значною мірою походить з цього. Після відсутності цього етапу економічна модель платформи запуску потребує переписування.

З іншого боку, простір не закритий повністю. Arc сумісний з EVM, будь-хто може розгорнути ERC-20 та створити торговий пул; Uniswap v4 та Aerodrome запустилися в перший день, при цьому механізм стимулювання Aerodrome спочатку був спрямований на довгострокові активи; USDC, як газ, має низьку та передбачувану вартість, що робить його дружнім до високочастотних спекуляцій; наративи, такі як "перше мемо BlackRock на блокчейні", самі по собі мають потенціал для поширення.

Вже існуючі проекти готуються до цього. ARCLaunch оголосив, що запуститься до або після основної мережі, пропонуючи створення токенів, торгівлю, крос-ланцюг, запуск Uniswap, розподіл доходів для творців та програми рекомендацій. Цей проект не пов'язаний з Circle, його реклама розповсюджується через платні прес-релізи, оригінал позначений як спонсорований контент. Цей сигнал сам по собі вартий запису.

Ще одна позиція, яка може бути неправильно зрозуміла: очікування аеродропу перед TGE само по собі призведе до певного обсягу взаємодії, форма даних наближається до ринку, але механізми впливу абсолютно різні.

Висновок полягає в тому, що ринок важко сформувати, навіть якщо він сформується, його важко підтримувати. Якщо він дійсно з'явиться, його структура буде більш крихкою, ніж у Robinhood Chain — відсутність підтримки викупу рідного токена, відсутність прив'язки інтересів операторів, ліквідність повністю залежить від зовнішнього вводу USDC, швидкість виходу буде ще швидшою. У той час як Robinhood Chain, за наявності чотирьох умов, після зниження ринку з вересневого максимуму, за два тижні знизилася на 83% у денному доході на блокчейні.

Ще варто пам'ятати інший урок, залишений Robinhood Chain: мережа, створена для токенізованих активів, може мати активність, яка повністю складається з дій, не пов'язаних з її проектними цілями, і ця частина активності швидко зникає після зниження субсидій та охолодження спекуляцій. Arc не обов'язково повторить цей процес, але показники його оцінки повинні бути однаковими — дивитися, чи дійсно на блокчейні відбувається те, що він стверджує, що буде обробляти.

IX. Пункти для подальшого спостереження

Розкриття 16 вересня. Якщо дорожня карта TGE, стандарти допуску верифікаторів та початкові економічні параметри залишаються невизначеними, економічна модель цієї мережі залишатиметься відкритою на передбачуваний період. Результати процедурного голосування за законопроект CLARITY 15 вересня будуть опубліковані раніше, регуляторні наративи та наративи продуктів слід оцінювати окремо.

Напрямок фінансових потоків та готовність інтеграції. Необхідно розрізняти "плановане підключення" та "фактичне розгортання" в оголошеннях, фонд BUIDL BlackRock обсягом приблизно 2,87 мільярда доларів описується як очікуваний, а не завершений. Звіти про обсяги торгів на тестовій мережі різняться, у лютому 2026 року — 166 мільйонів транзакцій, інша інформація вказує на 671,5 мільйона транзакцій, при цьому частка аеродроп фермерів залишається невизначеною.

Інтеграція DTCC у другій половині 2027 року. Цей план передбачає токенізацію активів DTC на Arc та атомарний розрахунок зі стабільною монетою. Якщо все пройде за планом, це буде перше підключення традиційної системи розрахунків цінних паперів до публічної блокчейн-мережі; до цього моменту це була лише намір.

Конкуренція серед подібних мереж. Arc змагається з Tempo, підтримуваним Stripe та Paradigm, за інституційні розрахунки, а Tether з Stable та Plasma націлені на роздрібні та офшорні платежі. Результати розподілу чотирьох мереж стануть очевидними протягом року.

X. Висновок

В межах чорного списку на рівні угод, механізму скасування та 12 регульованих верифікаторів активи на Arc за юридичною та технічною природою ближчі до банківського депозитного сертифіката в криптоформаті, а не до активів з самостійним зберіганням, стійких до цензури. Різниця полягає в тому, що цей депозитний сертифікат не має страхування депозитів, FDIC чітко зазначив, що резерви стабільних монет не підпадають під захист. Цей аспект має більше значення для визначення обсягу фінансових вкладень, ніж будь-які параметри продуктивності.

Arc ніколи не планував відповідати криптоорієнтованій ідеології, його клієнти — це Уолл-стріт та міжнародні розрахункові канали. Якщо мета полягає в низькозатратному трансакційному обігу доларів, корпоративних платежах та доходах від RWA, це хороший продукт для розрахунків; якщо мета — отримати невизначені доходи від випуску токенів, витрати часу визначені, ймовірність доходу невідома.

Оцінка успіху або невдачі Arc полягає в тому, чи зможе він взяти на себе традиційні розрахункові послуги, а не в активності роздрібних інвесторів на блокчейні. Відповідь не буде відома 16 вересня, а в тому, чи зможе інтеграція DTCC у 2027 році реалізуватися, і до цього моменту, чи дійсно на цій мережі відбуваються реальні розрахунки чи просто маніпуляції.