Улюблений брокер Bitcoin на Уолл-Стріт відмовився від інституційної торгівлі, щоб переслідувати гігавати енергії

Угода BitGo з NYDIG передає його інституційну торгову діяльність постачальнику інфраструктури зберігання та торгівлі цифровими активами, тоді як NYDIG заявляє, що зосереджує ресурси на енергетиці, видобутку Bitcoin та центрах обробки даних високої продуктивності.

Умови закриття, розкриті BitGo, передбачають приблизно 42,5 мільйона доларів США авансових платежів. BitGo створює інституційну команду, клієнтські відносини та фінансові продукти навколо своєї платформи зберігання та розрахунків. NYDIG спрямовує увагу на компанію, яка описує свою енергетичну та обчислювальну інфраструктуру, що перевищує 3 ГВт.

Угода чітко визначає розподіл ресурсів кожної компанії, залишаючи незрозумілим порівняння маржі. Подання BitGo показують, що дуже великі продажі цифрових активів можуть мати тонкий валовий спред. NYDIG описує велику інфраструктурну присутність, не розкриваючи пов'язані з нею доходи. Корисним порівнянням є точки доказу, які кожна сторона повинна надати.

Що розкриває угода BitGo з NYDIG і що залишається невирішеним

Угода про злиття визначає придбану діяльність як спотову та деривативну торгівлю, управління активами віртуальної валюти, позики та кредитування, а також обслуговування кредитів. Вона явно виключає бізнеси з видобутку Bitcoin та зберігання NYDIG, залишаючи енергетичну та обчислювальну інфраструктуру поза придбанням BitGo.

Приблизно 30 співробітників NYDIG та інституційні торгові відносини клієнтів приєдналися до BitGo, згідно з оголошенням угоди. Команда додає деривативи, структуровані продукти, фінансування та можливості на ринках капіталу до платформи, яка вже пропонує інституційне зберігання, торгівлю та розрахунки.

Авансовий платіж складається з 7 мільйонів доларів США готівкою, підлягає утриманню та коригуванням, плюс 5 933 577 акцій BitGo. Угода використовує ціну посилання 5,9829 доларів США, що оцінює ці закриті акції приблизно в 35,5 мільйона доларів США і підвищує розкриту авансову суму до приблизно 42,5 мільйона доларів США до коригувань готівки.

Продавець може отримати більше. Перше виплатне зобов'язання становить 10 мільйонів доларів США готівкою. Друге передбачає 5 мільйонів доларів США готівкою плюс 835 715 акцій BitGo, вартість яких приблизно ще 5 мільйонів доларів США за ціною посилання угоди. Окремі нагороди на суму 10 мільйонів доларів США призначені для переведених співробітників, а не для продавця, тому вони не входять до ціни покупки продавця.

Ці виплати пов'язані з дохідними порогами за останні 12 місяців у 45 мільйонів доларів США та 70 мільйонів доларів США до лютого 2028 року. Пороги створюють видимий тест на зростання для придбаної діяльності. Витрати, пов'язані з досягненням будь-якої з цих позначок, залишаються невідомими, залишаючи прибутковість та будь-яке поліпшення маржі для подальших результатів.

Винагорода на основі доходу більш безпосередньо пов'язана з масштабом, ніж з ефективністю. BitGo може відповідати своїм розкритим тестам зростання, одночасно стикаючись з витратами на інтеграцію, відповідність, технології та фінансування. Інвесторам знадобляться подальші звіти, щоб пов'язати будь-який придбаний дохід з прибутком і відрізнити органічне зростання від активності, перенесеної з клієнтської бази NYDIG.

Існуючий спред BitGo є контекстом, а не цільовим проксі

Звіт BitGo за другий квартал пропонує одну причину, чому компанія може захотіти більше продуктів у сфері інституційної торгівлі. Її лінія продажів цифрових активів принесла 4,197517 мільярда доларів США доходу при 4,190435 мільярда доларів США прямих витрат за три місяці, що закінчилися 30 червня. Різниця в 7,082 мільйона доларів США становить приблизно 16,9 базисних пунктів від цієї лінії доходу.

Консолідована маржа BitGo є окремою мірою. Компанія стверджує, що представляє більшість продажів цифрових активів на валовій основі, оскільки діє як основний учасник, що ставить як продаж активу, так і відповідні прямі витрати через доходи та витрати. Облікові дані генерують мільярди доларів США звітних продажів, навіть коли різниця між двома лініями є відносно невеликою. BitGo окремо зафіксував консолідований чистий збиток у 19,025 мільйона доларів США за квартал.

Час та обсяг не дозволяють цим цифрам бути віднесеними до придбання. Квартал закінчився до того, як BitGo оголосила про завершення угоди 27 серпня. Публічні звіти не розкривають історичний дохід, прибуток, внесок активів або структуру витрат цільової одиниці, а її похідні, фінансування та кредитна діяльність можуть мати інший шаблон визнання доходів, ніж існуюча лінія продажів цифрових активів BitGo.

Цифра в 16,9 базисних пунктів попереджає про небезпеку ототожнення валового обсягу транзакцій з тривалою економікою. Цільові маржі, акреція придбання та будь-яка зміна в загальному змішуванні доходів BitGo вимагають окремих розкриттів після угоди.

Стратегічна позиція BitGo полягає в тому, що ширший набір торгових, фінансових та структурованих продуктів може поглибити відносини в сфері зберігання та розрахунків. Компанія описала це як більшу стійкість активів. Теза стає вимірювальною, коли подальші розкриття показують внесок у дохід, витрати на інтеграцію та чи клієнти приймають кілька послуг, не підвищуючи ризик або операційні витрати так швидко.

Ці розкриття також повинні відокремити ефекти придбаної клієнтської бази від попередньої торгової діяльності BitGo. Вищий дохід інакше може відображати більше валового обсягу основних операцій, а не кращого ціноутворення, послуг вищої вартості або покращеної прибутковості.

NYDIG реалізує свою теорію дефіциту в енергії

Сторінка NYDIG Power & Compute стверджує, що компанія володіє генераційними активами, позиціями в мережі та залами дата-центрів, що підтримують високопродуктивні обчислення, навчання та висновки ШІ, а також видобуток Bitcoin. Вона описує північноамериканський слід, що перевищує 3 ГВт.

Оголошення про придбання вказує, що більше 1 ГВт може бути поставлено в 2027 та 2028 роках. Це заяви компанії про слід, pipeline та терміни. Поточна онлайн-ємність залишається невизначеною, як і контрактна ємність, доходи від орендарів, витрати на будівництво, витрати на фінансування, використання та повернення проекту.

Напрямок NYDIG передує продажу торговельного підрозділу. У березні 2025 року компанія оголосила про угоду щодо придбання бізнесу з видобутку біткоїнів Crusoe, за умови отримання схвалень, в рамках розширення в технології енергетики та видобутку. Транзакція з BitGo уточнює існуючий пріоритет інфраструктури, а не створює його з нуля.

Поточна угода охоплює лише інституційні торги та пов'язані активи. Видобуток та зберігання виключені з угоди, що підтримує зміну пріоритетів, а не чистий вихід з усіх фінансових інфраструктурних активностей біткоїнів.

Це залишає NYDIG з іншою та більш капіталомісткою оцінкою. Він повинен перетворити заявлену площу на фінансовану, контрактну та експлуатаційну ємність, а потім показати, що платять орендарі, наскільки повно використовуються об'єкти та які залишаються повернення після будівництва та фінансування. Фігура в гігаватах вказує на потенційний масштаб, залишаючи при цьому грошовий потік від цього масштабу невідомим.

Оцінка BitGo ближча до звіту про доходи. Придбаний підрозділ повинен зберегти інституційні відносини, досягти порогів доходу в 45 мільйонів та 70 мільйонів доларів та перетворити ширшу пропозицію послуг на прибуток. Пізніші подання можуть показати, чи ці продукти забезпечують кращу економіку, ніж існуюча діяльність компанії з продажу цифрових активів.

Угода BitGo NYDIG визначає дві ставки та дві очікуючі оцінки. BitGo розкрила ціну та тести доходу для додавання більше фінансових послуг. NYDIG розкрила розмір своїх амбіцій в інфраструктурі та вікно доставки. Цільові маржі та повернення проектів NYDIG визначать порівняння стійких марж, коли ці цифри стануть видимими.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.