[Колонка Квон Сонміна] Чи стане IPO на блокчейні ICO?

Компанія проводить публічне розміщення акцій. Інвестори подають заявки, а отримані акції отримують у цифровий гаманець. Записи про власність зберігаються в блокчейні. Отже, чи це публічне розміщення акцій (IPO), чи випуск криптовалюти (ICO)?

Відповідь чітка. Якщо компанія легально проводить перше публічне розміщення акцій, то, навіть використовуючи блокчейн, суть залишається IPO. Як не змінюється суть акцій, коли паперові сертифікати замінюються електронними, так і форма токена не визначає права, які отримує інвестор.

Більш важливе питання полягає в іншому. Коли акції переходять на блокчейн, що з ними можна робити? Значення IPO на блокчейні полягає не в екрані заявки, а в тому, що відбувається після випуску.

Наприклад, якщо компанія пропонує 1 мільйон нових акцій за ціною 10 доларів за акцію. Інвестор, пройшовши перевірку особи та кваліфікації, подає заявку на 1000 доларів і отримує повну кількість акцій, отримуючи 100 токенів у структурі, де один токен представляє одну акцію. Якщо пропозиція заповнена, компанія отримує 10 мільйонів доларів нових коштів. Права інвестора, такі як голосування та дивіденди, визначаються типом акцій, статутом та умовами розміщення.

Якщо це просто називати ICO через випуск токенів, то ми пропустимо суть угоди. ICO є терміном, що охоплює продаж токенів з різними структурами прав, серед яких є й такі, що підпадають під визначення цінних паперів. Економічна суть важливіша за назву. Працівники Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) також пояснили в заяві в січні цього року, що форма випуску цінних паперів або наявність запису на блокчейні не змінює застосування федерального законодавства про цінні папери.

Тут потрібно чітко розрізняти. Перетворення існуючих акцій на токени та випуск нових акцій компанією для залучення інвестицій — це різні речі.

Якщо третя сторона зберігає вже торговані акції та випускає пов'язані токени, нові кошти не надходять до компанії. Чи стає власник токена безпосереднім акціонером, чи має непрямі права, чи володіє продуктом, прив'язаним до ціни акцій, також залежить від структури. Навіть якщо на токенах є назва відомої компанії, це не гарантує ті ж права, що й акції цієї компанії.

Це причина, чому не слід одразу інтерпретувати приклади ринку токенізації як реалізацію IPO на блокчейні. Однак цей ринок показує, як нові випущені акції можуть бути використані в майбутньому.

On-Chain Finance оголосила в лютому цього року, що тепер можна використовувати токенізовані ETF продукти SPYon і QQQon як заставу на ринку кредитування Morpho на Ethereum. Solana-базований Camino також пропонує функцію позики USDC, використовуючи підтримувані xStocks. Це приклад з'єднання активів, які ви володієте або продаєте, з іншими фінансовими послугами.

Уявіть, що ця структура поширюється на нові випущені акції. Інвестор, який бере участь у розміщенні, отримує токени акцій, а після виконання необхідних вимог щодо обігу та застави передає їх на ринок кредитування. Це розширює можливості отримання коштів без продажу акцій. Процес фінансування компанії та використання активів інвестора може стати більш тісно пов'язаним.

Звичайно, кредитування під заставу акцій існувало вже давно. Блокчейн не винайшов кредитування. Зміна, на яку слід звернути увагу, полягає в тому, наскільки можна зменшити витрати та процедури, пов'язані з передачею прав власності, розрахунками та встановленням застави.

У традиційних фінансах потрібно перевіряти записи у кожній установі, передавати активи та звіряти угоди. Якщо на блокчейні можна пов'язати записи про власність, умови передачі та статус застави, це може зменшити частину цього процесу. Коли це реалізується, токенізація стане не лише новим форматом продажу, а й покращенням фінансової інфраструктури.

Однак, хоча з'єднання стає простішим, це не зменшує ризики. Якщо кредитування під заставу стає зручнішим, легко збільшити борг на основі тих самих активів. Якщо токени торгуються під час закриття базового фондового ринку, різниця в ціні та ліквідності може зрости. Camino також вказує на ризики, пов'язані з різницею в часі ринку, інформацією про ціну, ліквідністю та примусовим ліквідацією.

Токени, випущені в рамках публічного розміщення акцій, не стають автоматично заставою або не можуть вільно торгуватися по всьому світу. Потрібно дотримуватися обмежень на передачу, кваліфікації інвесторів, правил торгівлі та вимог до застави на ринку кредитування. Конкурентоспроможність фінансів на блокчейні виходить з швидкості з'єднання, а також прав і обов'язків, які підтримують це з'єднання.

Завдання для Кореї також конкретизується тут. Політичні цілі не повинні закінчуватися на дозволі випуску токенізованих цінних паперів. Якщо дозволити лише випуск, але не з'єднати обіг, розрахунки та використання застави, корисність, яку відчують компанії та інвестори, буде обмежена.

Компаніям потрібні кращі шляхи фінансування, ніж існуючі. Інвесторам потрібні надійні угоди, реалізація прав та варіанти використання активів. Для цього потрібно, щоб юридична сила записів про власність, легальний ринок обігу, способи розрахунків за товари та цінні папери, а також встановлення та виконання прав застави були тісно пов'язані. Хто обробляє дивіденди та права голосу, а також як відновити права у разі втрати гаманця, також має бути чітко визначено.

Не можна стверджувати, що всі IPO незабаром перейдуть на блокчейн. Компанії та інвестори оцінюватимуть витрати та вигоди більше, ніж новизну технології. Коли фінансування покращується, угоди стають зручнішими, а права чітко гарантуються, перехід набирає силу.

Навіть якщо IPO переходить на блокчейн, це залишається IPO. Але якщо спосіб, яким ці акції обертаються, розраховуються та використовуються як застава, зміниться, умови конкуренції на ринку капіталу зміняться.

Корея повинна підготуватися не лише до дозволу на випуск токенів, а й до причин, чому компанії та інвестори повинні вибрати цей ринок.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.