DefiLlama та Forgd представляють інституційні оцінки токенів, але попереджають, що AAA не означає безризиковість

DefiLlama та Forgd представили систему оцінювання від AAA до CCC, яка охоплює 128 з 149 перерахованих токенів, причому Uniswap наразі має єдину оцінку AAA з композитним балом 60.80.

Резюме

• Універсальна оцінка токенів множить бали розкриття та продуктивності, а не обчислює їх середнє значення.
• Проекти втрачають бали за відсутність розкриттів, слабкі умови ліквідності та дружню до інсайдерів токеноміку.
• Інформація про подані проекти перевіряється на основі даних біржі, блокчейну та маркет-мейкерів.
• AAA сигналізує про сильні поточні умови, але не передбачає прибутків і не усуває інвестиційні ризики.

Живий інформаційний панель Універсальної оцінки токенів DefiLlama ставить Uniswap на перше місце з балами розкриття та продуктивності 7.87 та 7.72 відповідно. Meteora йде слідом з оцінкою AA та композитним балом 58.48, тоді як Curve DAO займає третє місце з 53.32.

Розроблена разом з платформою консалтингу токенів Forgd, система оцінює активи, поєднуючи те, що проект розкриває, з даними торгівлі. Її оцінка розкриття охоплює такі сфери, як токеноміка, інсайдерські гаманці та комерційні угоди, тоді як продуктивність перевіряє ліквідність, спреди, охоплення майданчиків та поведінку маркет-мейкерів.

Керівник досліджень DefiLlama Райан Челай сказав crypto.news, що обидва компоненти є необхідними, оскільки їхнє середнє значення може дозволити силі в одній області приховати серйозні проблеми в іншій.

"Ми навмисно множимо бали розкриття та продуктивності проекту, оскільки вони є необхідними умовами для надійності. І 'необхідні' - це ключове слово. Справа не в тому, що продуктивність і розкриття обидва враховуються. Вони є обов'язковими."

Згідно з формулою, проект з балом розкриття 10 та балом продуктивності 2 отримує композитний бал 20. Челай зазначив, що середнє значення дало б тому ж проекту значно менш критичний бал, незважаючи на його слабку ринкову продуктивність.
Вам також може бути цікаво: засновник DefiLlama каже, що Apple витратила місяці на видалення фейкового додатку

Оцінки токенів DefiLlama вимагають сили в обох напрямках

Два бали коливаються від нуля до 10 і множаться, щоб отримати результат з 100. AAA починається з 60, що означає, що токен не може досягти найвищої категорії, якщо хоча б один компонент падає нижче шести, навіть з ідеальним балом на іншій осі.

AA починається з 40, з вужчими межами, що розділяють A, BBB, BB та B, оскільки слабкості зростають. Челай зазначив, що пороги ускладнюють отримання найвищих оцінок, створюючи відмінності між активами далі вниз по таблиці.

Хоча літери нагадують оцінки, що використовуються в традиційних фінансах, Челай зазначив, що вони не оцінюють ймовірність дефолту і не повинні розглядатися як еквіваленти оцінок, виданих традиційними кредитними агентствами. Формат був обраний, оскільки інституційні трейдери вже розуміють шкалу AAA до CCC.

Цей підхід також пов'язує заявлені політики з спостережуваними результатами. Проект може опублікувати детальні умови маркет-мейкінгу або плани розподілу токенів, але бал продуктивності перевіряє, чи відповідають ліквідність, торгова активність та поведінка гаманців цим заявам.

Засновник Uniswap Хейден Адамс звернув увагу на результати після того, як UNI отримав єдину оцінку AAA. Згадуючи про рейтинг у пості X 27 серпня, Адамс назвав це "результатом нейтральної, неупередженої системи оцінювання" і згадував минулу критику Uniswap як "психологічні операції та фуд з крипто Твіттера".

Результат нейтральної, неупередженої системи оцінювання

Сподіваюся, ви не попалися на роки психологічних операцій та фуду з крипто Твіттера

🦄🥇 https://t.co/u4HbaXn6xf pic.twitter.com/7Xa6HHCg4N
--- Хейден Адамс 🦄 (@haydenzadams) 27 серпня 2026 року

Поведінка маркет-мейкерів може знизити оцінку токена

Засновник та генеральний директор Forgd Шейн Молідор сказав, що приватні контракти не заважають платформі оцінювати, чи призвела угода з маркет-мейкінгом до стійкої ліквідності.

Forgd моніторить більше 500 угод з маркет-мейкерами через звіти та дані з інтерфейсу програмування додатків, згідно з Молідором. Його система вимірює внески в обсяги та глибину, час безвідмовної роботи, відповідність узгодженим цілям та записи кожного постачальника в інших мандатах.

"Ми не визначаємо стійкість лише за розкритим контрактом," сказав Молідор. "Forgd вже моніторить продуктивність маркет-мейкерів через свою платформу, що дає нам доступ до звітності маркет-мейкерів та даних API для понад 500 угод, які ми відстежуємо."

Згідно з виконавчим директором, Forgd порівнює інформацію з перших рук з даними біржі та даними в блокчейні, включаючи спреди, двосторонню глибину, охоплення майданчика та органічну торгову активність. Аналітики також вивчають, як ліквідність поводиться під час волатильних періодів, розблокувань токенів та періоду після закінчення стимулів для запуску.

Такі перевірки покликані відокремити постійну ліквідність від обсягу, тимчасово підтримуваного кредитами токенів, опціонами або іншими стимулами, сказав Молідор. Проект не зобов'язаний публікувати всі комерційні умови, але він повинен надати достатньо перевірних доказів, щоб Forgd міг зрозуміти угоду та зобов'язання, які вимірюються.

Прийнятними доказами можуть бути відповідні положення контракту, поправки, умови кредитування токенів, опціони, ідентифікатори гаманців, цілі ліквідності, вимоги до часу безвідмовної роботи, структури стимулів, звіти маркет-мейкерів та записи API. Forgd також пропонує своє програмне забезпечення для моніторингу маркет-мейкерів безкоштовно, що дозволяє проекту з низьким рейтингом подати більше даних для перегляду.

Якість ринку стала важливою проблемою, оскільки установи збільшують своє експозицію до токенізованих активів. 27 серпня було повідомлено, що RWA в Stellar зросла з приблизно 785 мільйонів доларів у січні до понад 3 мільярдів доларів у липні, але трохи більше 2 мільйонів доларів надійшло в Blend pools, які приймають RWA. Ці цифри показали велику різницю між активами, випущеними в блокчейні, та кількістю, що активно використовується в децентралізованому кредитуванні.

Заяви проекту не можуть безпосередньо визначити рейтинг

Заявка на профіль дає емітенту токенів можливість подати докази, але Молідор і Челай сказали, що процес не дозволяє емітенту призначати або контролювати свій рейтинг.

Відсутня інформація зараховується проти рейтингу розкриття. Проект, який надає сприятливі деталі, приховуючи слабкі сторони, не може отримати повний кредит за розкриття, згідно з Молідором.

"Недолік у тому, що деякі рейтинги виглядатимуть штучно низькими, поки проект не надасть необхідні розкриття," сказав Молідор. "Але перевага в тому, що для проектів немає недоліків у прозорості, і немає переваг у вибірковому розкритті."

Рейтинг продуктивності додає окрему перевірку, використовуючи записи біржі, події в блокчейні та моніторингові інструменти Forgd. Його вхідні дані включають глибину, спреди, обсяги, охоплення біржі, умови деривативів, токеноміку та дотримання цілей маркет-мейкінгу.

Винятково сильна продуктивність в одній категорії обмежена, сказав Челай, запобігаючи скасуванню одного показника постійною слабкістю в іншому місці. Методологія також виключає майданчики, які вважаються ненадійними, з відповідних розрахунків.

Рейтинги оновлюються безперервно, а не покладаються на один аудит. Матеріальні розкриття, які залишаються застарілими більше 60 днів, отримують штраф, тоді як перевірені події, такі як розблокування токенів та лістинги на біржі, автоматично входять до оцінки продуктивності.

Навіть з цими контролями обидва виконавці визнали обмеження. Молідор сказав, що система не може довести, що не існує не розкритих комерційних відносин. Вона може виявити відсутню інформацію, непослідовні заяви та активність, яка не відповідає обліковому запису проекту, але її оцінка не може гарантувати, що всі відносини були знайдені.

Celaj також зазначив, що жодна модель оцінювання не може вважатися неможливою для маніпуляцій. DefiLlama зробила свою методологію та результати на рівні категорій доступними, щоб користувачі могли відстежувати оцінки та оскаржувати спірну інформацію, в той час як команда планує коригувати систему, якщо проекти знайдуть способи її експлуатації.

Оцінка токена AAA не передбачає доходів

Ні DefiLlama, ні Forgd не зібрали достатньо довгострокових доказів, щоб стверджувати, що токени з високими оцінками зазнають менших падінь або менше ринкових невдач.

Молідор зазначив, що високий бал продуктивності обов'язково відповідає більшій виміряній глибині, більш вузьким спредам і більшій ліквідності, оскільки система використовує ці умови як вхідні дані. Цінові падіння все ще можуть бути наслідком порушень безпеки, невдач в управлінні або ринкових умов, які оцінка не враховує.

"Оцінка AAA означає, що на даний момент токен демонструє сильну комбінацію якості розкриття інформації та спостережуваної ринкової продуктивності відповідно до методології UTR," - сказав Молідор.

"Це не означає, що токен безризиковий, що його ціна зросте, або що установа може замінити свою власну юридичну, технічну та фінансову перевірку."

Оцінка CCC вказує на суттєві проблеми в розкритті інформації, продуктивності або в обох аспектах, відповідно до Молідора. Це не встановлює, що проект є шахрайським або напевно зазнає невдачі, але вказує установам на області, які потребують додаткового перегляду.

Celaj описав оцінку як інструмент скринінгу та моніторингу, а не як інвестиційну рекомендацію. На його думку, система створює набір даних, який дослідники можуть в кінцевому підсумку використовувати для перевірки, чи дає поєднання розкриттів з ринковими даними кращий прогностичний сигнал, ніж оцінка кожної категорії окремо.

Інституційний інтерес надає цьому тесту практичну значущість, особливо для токенів, пов'язаних з реальними активами. 31 липня стаття на Ondo Finance повідомила, що токенізовані цінні папери перевищили 36 мільярдів доларів у 2026 році, включаючи приблизно 12,88 мільярда доларів у токенізованих державних облігаціях США.

Для американських установ оцінки токенів можуть допомогти організувати попередні огляди ринкової структури, але регульовані токенізовані продукти залишаються підпорядкованими окремим вимогам щодо зберігання, відповідності та цінних паперів. 3 серпня BlackRock запустила два токенізовані продукти грошового ринку, забезпечені готівкою, короткостроковими державними облігаціями США та угодами зворотного викупу, з обмеженнями на передачу для затверджених інвесторів та відповідних гаманців.

UTR не оцінює всі ризики, пов'язані з такими активами. Celaj конкретно зазначив, що його методологія не вимірює ризик кібербезпеки, який спричинив деякі з найбільших історичних падінь криптовалюти.

Читати далі: 21-банкова стейблкойн має глобальну підтримку, але чи може вона конкурувати з USDT та USDC?

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.