Bitcoin giảm xuống dưới 86.000 USD, liệu đà lao dốc này mới chỉ bắt đầu?

Tiêu đề gốc: "Bitcoin Giá giảm trở lại mức 10.000 USD?! Chuyên gia Bloomberg đưa ra dự đoán bi quan nhất"

Tác giả bài viết gốc: Seed.ethereum-eth-143">eth, thông qua Bitpush News

Cuối tuần qua, thị trường tiền điện tử không chứng kiến sự phục hồi tâm lý. Sau vài ngày giao dịch trong biên độ hẹp, Bitcoin chịu áp lực vào tối Chủ nhật đến thứ Hai trong phiên giao dịch chứng khoán Mỹ, giảm xuống dưới mức 90.000 USD, với mức thấp nhất trong ngày chạm gần 86.000 USD. ETH giảm 3,4% xuống 2.980 USD; BNB giảm 2,1%; XRP giảm 4%; SOL giảm 1,5% xuống khoảng 126 USD. Trong số mười loại tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường, chỉ có TRX ghi nhận mức tăng nhẹ dưới 1%, trong khi các đồng còn lại đều đang trong giai đoạn điều chỉnh.

Xét về thời điểm, đây không phải là một đợt điều chỉnh đơn lẻ. Kể từ khi đạt mức cao nhất mọi thời đại vào giữa tháng 10, Bitcoin đã thoái lui hơn 30% và mỗi đợt phục hồi đều tỏ ra ngắn ngủi và do dự. Mặc dù dòng vốn vào ETF không cho thấy sự rút vốn mang tính hệ thống, nhưng dòng vốn cận biên đã chậm lại đáng kể, khiến thị trường khó có được "tấm đệm tâm lý" như trước. Thị trường tiền điện tử đang chuyển từ sự lạc quan đơn phương sang một giai đoạn phức tạp và thử thách sự kiên nhẫn hơn.

Trong bối cảnh đó, Mike McGlone, Chiến lược gia hàng hóa cấp cao tại Bloomberg Intelligence, đã công bố một báo cáo mới đặt xu hướng hiện tại của Bitcoin vào một khuôn khổ chu kỳ và vĩ mô rộng lớn hơn, đồng thời đưa ra một nhận định gây bất an: Bitcoin có khả năng quay trở lại mức 10.000 USD vào năm 2026, đây không phải là một tuyên bố báo động, mà là một trong những kết quả tiềm năng trong một chu kỳ "giảm phát" đặc biệt.

Tranh cãi xung quanh quan điểm này không chỉ nằm ở con số "thấp" đó, mà vì McGlone không xem Bitcoin là một tài sản tiền điện tử độc lập, mà thay vào đó là xem xét lại nó trong tọa độ dài hạn của "tài sản rủi ro toàn cầu-thanh khoản-sự đảo chiều tài sản".

"Inflation After Deflation"? McGlone Focuses Not on Crypto, but on Cyclical Turning Points

Để hiểu nhận định của McGlone, chìa khóa không nằm ở cách ông nhìn nhận ngành công nghiệp tiền điện tử, mà là cách ông hiểu về môi trường vĩ mô của giai đoạn tiếp theo.

Trong quan điểm mới nhất của mình, McGlone liên tục nhấn mạnh một khái niệm: Điểm uốn Lạm phát / Giảm phát. Theo ông, thị trường toàn cầu đang đứng gần một điểm chuyển ngoặt quan trọng như vậy. Với các nền kinh tế lớn chứng kiến lạm phát đạt đỉnh và động lực tăng trưởng chậm lại, logic định giá tài sản đang chuyển từ "chống lạm phát" sang đối phó với "lạm phát sau giảm phát"—giai đoạn mà giá cả giảm trên diện rộng sau khi chu kỳ lạm phát kết thúc. Ông viết: "Xu hướng giảm của Bitcoin có thể lặp lại tình trạng mà thị trường chứng khoán phải đối mặt vào năm 2007 để phản ứng với các chính sách của Fed."

Đây không phải là lần đầu tiên ông đưa ra cảnh báo giảm giá. Ngay từ tháng 11 năm ngoái, ông đã dự đoán rằng Bitcoin sẽ giảm xuống mốc 50.000 USD.

Ông chỉ ra rằng vào khoảng năm 2026, giá hàng hóa có thể biến động quanh một trục chính—"đường phân chia lạm phát-giảm phát" của khí tự nhiên, ngô, đồng và các hàng hóa cốt lõi khác có thể ổn định gần mức 5 USD, và trong số các hàng hóa này, chỉ có các tài sản như đồng, vốn có sự hỗ trợ nhu cầu công nghiệp thực sự, mới có thể vẫn nằm trên trục này vào cuối năm 2025.

McGlone lưu ý: Khi thanh khoản rút đi, thị trường sẽ đánh giá lại "nhu cầu thực" so với "phí bảo hiểm tài chính hóa". Trong khuôn khổ của ông, Bitcoin không phải là "vàng kỹ thuật số" mà là một tài sản có tương quan cao với khẩu vị rủi ro và các chu kỳ đầu cơ. Khi câu chuyện lạm phát rút đi và thanh khoản vĩ mô thắt chặt, Bitcoin thường có xu hướng phản ánh những thay đổi này sớm hơn và mạnh mẽ hơn.

McGlone tin rằng logic của mình không dựa trên một mức kỹ thuật đơn lẻ mà dựa trên sự chồng chéo của ba con đường dài hạn.

Thứ nhất, đó là sự đảo chiều trung bình sau khi tạo ra sự giàu có cực đoan. McGlone từ lâu đã nhấn mạnh rằng Bitcoin là một trong những bộ khuếch đại tài sản cực đoan nhất trong môi trường tiền tệ lỏng lẻo toàn cầu trong thập kỷ qua. Khi tốc độ tăng giá tài sản vượt xa đáng kể hoạt động kinh tế và tăng trưởng dòng tiền trong một thời gian dài, sự đảo chiều có xu hướng không nhẹ nhàng mà nghiêm trọng. Trong lịch sử, cho dù đó là thị trường chứng khoán Mỹ năm 1929 hay bong bóng công nghệ năm 2000, một đặc điểm chung ở giai đoạn đỉnh cao là thị trường liên tục tìm kiếm một "mô hình mới" ở mức cao, và sự điều chỉnh sau đó thường vượt xa những kỳ vọng bi quan nhất vào thời điểm đó.

Thứ hai, đó là mối quan hệ định giá tương đối giữa Bitcoin và vàng. McGlone đặc biệt nhấn mạnh tỷ lệ Bitcoin/vàng. Tỷ lệ này ở mức khoảng 10x vào cuối năm 2022, sau đó mở rộng nhanh chóng dưới sự thúc đẩy của bull market, đạt hơn 30x tại một thời điểm vào năm 2025. Tuy nhiên, tỷ lệ này đã giảm khoảng 40% trong năm nay, xuống còn khoảng 21x. Theo quan điểm của ông, nếu áp lực giảm phát vẫn tiếp diễn và vàng vẫn mạnh do nhu cầu trú ẩn an toàn, thì việc tỷ lệ này quay trở lại các phạm vi lịch sử không phải là một giả định cực đoan.

Thứ ba, đó là một vấn đề hệ thống trong môi trường cung cấp tài sản đầu cơ. Mặc dù bản thân Bitcoin có giới hạn total supply rõ ràng, McGlone đã nhiều lần chỉ ra rằng những gì thị trường thực sự giao dịch không phải là "tính độc đáo" của Bitcoin mà là phí bảo hiểm rủi ro của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử. Khi hàng triệu token, dự án và câu chuyện cạnh tranh cho cùng một phần ngân sách rủi ro, trong một chu kỳ giảm phát, toàn bộ lĩnh vực có xu hướng bị chiết khấu đồng nhất và Bitcoin thấy khó khăn để tách biệt hoàn toàn khỏi quá trình định giá lại này.

Cần lưu ý rằng Mike McGlone không phải là người spokesperson tăng hay giảm giá cho thị trường tiền điện tử. Là một chiến lược gia hàng hóa cấp cao tại Bloomberg, ông đã nghiên cứu lâu dài mối quan hệ chu kỳ giữa dầu thô, kim loại quý, nông sản, rates và tài sản rủi ro. Mặc dù các dự đoán của ông có thể không phải lúc nào cũng chính xác, nhưng giá trị của ông nằm ở chỗ: ông thường đặt ra các câu hỏi phản biện mang tính cấu trúc khi tâm lý thị trường đồng thuận nhất.

Trong những nhận xét mới nhất của mình, ông cũng chủ động xem xét lại những "sai lầm" của chính mình, bao gồm việc đánh giá thấp thời điểm vàng phá vỡ mức 2.000 USD và những sai lệch trong đánh giá của ông về lợi suất trái phiếu Mỹ và nhịp độ thị trường chứng khoán. Nhưng theo quan điểm của ông, những sai lệch này đã nhiều lần xác nhận một điều: thị trường dễ bị ảo tưởng xu hướng nhất trước một điểm chuyển ngoặt chu kỳ.

Other Voices: Divergence is Widening

Tất nhiên, nhận định của McGlone không phải là sự đồng thuận của thị trường. Trên thực tế, thái độ của các tổ chức chính thống đang cho thấy sự phân hóa đáng kể.

Các tổ chức tài chính truyền thống như Standard Chartered gần đây đã hạ đáng kể mục tiêu giá trung và dài hạn của Bitcoin, giảm mục tiêu năm 2025 từ khoảng 200.000 USD xuống còn khoảng 100.000 USD, đồng thời điều chỉnh không gian đầu cơ năm 2026 từ khoảng 300.000 USD xuống còn khoảng 150.000 USD. Nói cách khác, các tổ chức không còn giả định rằng ETF và phân bổ của doanh nghiệp sẽ tiếp tục cung cấp áp lực mua cận biên ở bất kỳ mức giá nào.

Nghiên cứu từ Glassnode chỉ ra rằng hành động giá trong phạm vi từ 80.000 USD đến 90.000 USD của Bitcoin đã gây áp lực lên thị trường, với cường độ của áp lực này tương tự như xu hướng vào cuối tháng 1 năm 2022. Các khoản lỗ chưa thực hiện tương đối của thị trường hiện tại đang tiến gần đến 10% vốn hóa thị trường. Các nhà phân tích giải thích thêm rằng động lực thị trường như vậy phản ánh trạng thái "thanh khoản bị hạn chế, nhạy cảm với các cú sốc vĩ mô", nhưng chưa đạt đến mức sự đầu hàng điển hình của bear market (bán tháo hoảng loạn).

10x Research, vốn nghiêng nhiều hơn về nghiên cứu định lượng và cấu trúc, đã đi đến một kết luận trực tiếp hơn: họ tin rằng Bitcoin đã bước vào giai đoạn đầu của một thị trường giảm giá, với các chỉ số on-chain, dòng vốn và cấu trúc thị trường đều cho thấy chu kỳ giảm vẫn chưa kết thúc.

Từ góc độ thời gian rộng hơn, sự không chắc chắn hiện tại xung quanh Bitcoin không còn chỉ là vấn đề trong nội bộ thị trường tiền điện tử mà đã được gắn chặt vào chu kỳ vĩ mô toàn cầu. Tuần tới được nhiều chiến lược gia coi là cửa sổ vĩ mô quan trọng nhất của cuối năm—nơi Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Nhật Bản sẽ lần lượt công bố các quyết định về lãi suất, trong khi Mỹ sẽ công bố một loạt dữ liệu việc làm và lạm phát bị trì hoãn, cung cấp một "bài kiểm tra thực tế" muộn màng cho thị trường.

Cục Dự trữ Liên bang đã gửi một tín hiệu bất thường tại cuộc họp lãi suất ngày 10 tháng 12: không chỉ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, mà còn có những phiếu bầu không đồng thuận hiếm hoi, với Powell thẳng thắn tuyên bố rằng tăng trưởng việc làm trong những tháng gần đây có thể đã bị đánh giá quá cao. Việc công bố dữ liệu vĩ mô cường độ cao trong tuần này sẽ định hình lại kỳ vọng cốt lõi của thị trường cho năm 2026—liệu Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục cắt giảm lãi suất hay phải nhấn nút tạm dừng trong thời gian dài hơn. Đối với các tài sản rủi ro, câu trả lời này có thể quan trọng hơn bất kỳ cuộc tranh luận tăng hay giảm giá của một tài sản đơn lẻ nào.

Original Article Link