Robinhood Dự Đoán Lợi Nhuận Thị Trường, Nhưng Doanh Thu Tiền Điện Tử Giảm Một Nửa

Sự chuyển mình của Robinhood đã đạt được những tiến bộ đáng kể.

Viết bởi: SoSoValue Research

Báo cáo tài chính quý 3 của Robinhood cho thấy sự phân hóa rõ rệt: các tùy chọn, thị trường dự đoán và hoạt động kinh doanh trên chuỗi đã thúc đẩy doanh thu lên mức cao mới, trong khi doanh thu giao dịch tiền điện tử vẫn giảm một nửa so với cùng kỳ năm ngoái, và lợi nhuận không phục hồi tăng trưởng theo năm. Công ty đang dần mở rộng nguồn doanh thu của mình, nhưng hiệu quả chuyển đổi các hoạt động giao dịch mới thành lợi nhuận đã trở thành bài kiểm tra cốt lõi của báo cáo tài chính này.

Doanh thu quý 3 đạt 1,424 tỷ USD, tăng 11,8% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 8,9% so với quý trước, hơi thấp hơn kỳ vọng của thị trường khoảng 1,43 tỷ USD; lợi nhuận ròng đạt 476 triệu USD, giảm 14% so với cùng kỳ năm ngoái. Sau khi báo cáo lợi nhuận được công bố, giá cổ phiếu giảm khoảng 7% trong giao dịch ngoài giờ. Từ cấu trúc doanh thu và xu hướng hoạt động tiếp theo, những lo ngại của thị trường tập trung vào chất lượng tăng trưởng: các doanh nghiệp tăng trưởng cao đã bắt đầu lấp đầy khoảng trống do các doanh nghiệp cũ để lại, nhưng doanh thu gia tăng vẫn cần hấp thụ sự mở rộng chi phí, thu nhập lãi giảm và áp lực từ việc kiếm tiền từ giao dịch.

Lỗ chưa thực hiện làm tăng sự suy giảm lợi nhuận, Lợi nhuận cốt lõi vẫn thiếu tăng trưởng theo năm

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) theo GAAP quý 3 là 0,51 USD, giảm 16% so với cùng kỳ năm ngoái, bao gồm lỗ chưa thực hiện 67 triệu USD chủ yếu liên quan đến sự thay đổi định giá trong Quỹ Robinhood Ventures I, ảnh hưởng đến EPS khoảng 0,07 USD. Nếu không tính tác động này, EPS sẽ khoảng 0,58 USD, giảm khoảng 5% so với 0,61 USD trong cùng kỳ năm ngoái.

Công ty đã công bố EPS điều chỉnh không theo GAAP mới lần đầu tiên trong quý này, sau khi loại trừ lợi nhuận và lỗ đầu tư, là 0,60 USD, giảm 3% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng tăng 20% từ 0,50 USD trong quý trước. Thay đổi này cho thấy hiệu suất hoạt động theo quý đang cải thiện, trong khi lợi nhuận báo cáo bị ảnh hưởng đáng kể bởi sự biến động trong định giá đầu tư.

Chi phí và gánh nặng thuế cũng đã kìm hãm hiệu suất lợi nhuận. Chi phí hoạt động hàng quý tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái lên 739 triệu USD, vượt quá mức tăng trưởng doanh thu; dự phòng tổn thất tín dụng tăng từ 26 triệu USD lên 71 triệu USD, chủ yếu đi kèm với sự mở rộng của hoạt động cho vay thẻ tín dụng. Lợi nhuận trước thuế chỉ giảm khoảng 1% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng chi phí thuế thu nhập tăng từ 78 triệu USD lên 149 triệu USD, càng làm tăng sự suy giảm lợi nhuận ròng.

EBITDA điều chỉnh tăng 9% so với cùng kỳ năm ngoái lên 808 triệu USD, với biên lợi nhuận khoảng 57%, hơi thấp hơn mức 58% trong cùng kỳ năm ngoái. Robinhood vẫn duy trì khả năng sinh lời mạnh mẽ, nhưng doanh thu kỷ lục không dẫn đến sự mở rộng trong biên lợi nhuận theo năm, và đầu tư tăng trưởng vào các doanh nghiệp mới cũng đang bước vào phía chi phí.

Khối lượng giao dịch tiền điện tử phục hồi, Doanh thu phục hồi phụ thuộc vào sự gia tăng trên chuỗi

Áp lực theo năm đối với hoạt động kinh doanh tiền điện tử vẫn rất rõ ràng. Doanh thu tiền điện tử quý 3 đạt 120 triệu USD, giảm 55% so với cùng kỳ năm ngoái; khối lượng giao dịch danh nghĩa đạt 49,8 tỷ USD, giảm 38% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, khối lượng giao dịch trên ứng dụng của Robinhood giảm 48% so với cùng kỳ năm ngoái, Bitstamp giảm 28%, và sự co lại trong giao dịch bán lẻ còn rõ ràng hơn.

Tuy nhiên, dữ liệu theo quý cho thấy sự phục hồi: tổng khối lượng giao dịch tăng 23% so với quý 2, với ứng dụng riêng tăng 13% lên 20,6 tỷ USD, và Bitstamp tăng 32% lên 29,2 tỷ USD. Từ tháng 7 đến tháng 9, khối lượng giao dịch hàng tháng phục hồi từ 10,9 tỷ USD lên 17,5 tỷ USD và 21,4 tỷ USD, với hoạt động giao dịch cải thiện từng tháng.

Nhưng vẫn có một khoảng cách giữa sự phục hồi trong khối lượng giao dịch và tăng trưởng doanh thu. Nếu không tính đóng góp từ Robinhood Chain, doanh thu giao dịch tiền điện tử quý 3 là 94 triệu USD, giảm 6% so với 100 triệu USD trong quý 2; doanh thu từ ứng dụng riêng giảm từ 94 triệu USD xuống 88 triệu USD, trong khi doanh thu của Bitstamp giữ nguyên ở mức 6 triệu USD. Cuối cùng, 26 triệu USD lợi nhuận ròng do Robinhood Chain tạo ra đã thúc đẩy tăng trưởng 20% theo quý trong tổng doanh thu tiền điện tử.

Ban quản lý giải thích trong cuộc gọi hội nghị rằng tỷ lệ kiếm tiền toàn diện của hoạt động kinh doanh tiền điện tử bị ảnh hưởng bởi tỷ lệ sản phẩm stablecoin Robinhood Earn, có mức kiếm tiền thấp hơn so với giao dịch tiền điện tử thông thường.

Do đó, hoạt động kinh doanh tiền điện tử hiện đang đối mặt với những thay đổi cả về nhu cầu và cấu trúc: giao dịch bán lẻ vẫn thấp hơn mức cao của năm ngoái, và các hoạt động mới ngày càng đến từ các tổ chức, stablecoin và sản phẩm trên chuỗi. Tài sản và khách hàng mà nền tảng này bao phủ rộng hơn, nhưng đóng góp doanh thu trên mỗi đơn vị khối lượng giao dịch cũng đã thay đổi tương ứng. Lãi suất cao, dòng vốn ra liên tục và những bất ổn địa chính trị tiếp tục kìm hãm khẩu vị rủi ro đối với tiền điện tử, điều này vẫn là một hạn chế đáng kể đối với sự phục hồi của hoạt động kinh doanh giao dịch bán lẻ.

Thị trường dự đoán gần như bù đắp khoảng cách tiền điện tử, Tùy chọn vẫn là trụ cột doanh thu

Thị trường dự đoán đã trở thành một phần không thể thiếu trong cấu trúc doanh thu của Robinhood. Doanh thu từ hợp đồng sự kiện quý 3 đạt 173 triệu USD, vượt hơn sáu lần so với cùng kỳ năm ngoái, với mức tăng trưởng theo quý là 11%; khối lượng giao dịch hợp đồng đạt 16,4 tỷ hợp đồng, vượt hơn bảy lần so với cùng kỳ năm ngoái, với mức tăng trưởng theo quý khoảng 21%. Trong đó, Rothera đã đóng góp 28 triệu USD doanh thu.

Về mặt tuyệt đối, doanh thu từ thị trường dự đoán tăng khoảng 146 triệu USD so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi doanh thu tiền điện tử giảm khoảng 148 triệu USD, với hai con số này gần như bù đắp cho nhau. Thị trường dự đoán đã đóng một vai trò quan trọng trong việc lấp đầy khoảng trống doanh thu, nhưng sự tăng trưởng nhanh chóng của nó chủ yếu được sử dụng để lấp đầy khoảng trống do hoạt động kinh doanh tiền điện tử để lại.

Một trụ cột khác thúc đẩy tăng trưởng doanh thu liên quan đến giao dịch tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái lên 867 triệu USD là các tùy chọn: doanh thu tăng 31% so với cùng kỳ năm ngoái lên 399 triệu USD, chiếm khoảng 46% doanh thu liên quan đến giao dịch; doanh thu giao dịch cổ phiếu tăng 41% so với cùng kỳ năm ngoái lên 121 triệu USD. Sự đa dạng hóa kinh doanh đã mang lại đóng góp hữu hình, giảm sự phụ thuộc của Robinhood vào một chu kỳ tiền điện tử duy nhất.

Chất lượng tăng trưởng của thị trường dự đoán cũng đáng lưu ý. Ban quản lý đã tiết lộ rằng tỷ lệ hợp đồng không liên quan đến thể thao đã tăng từ khoảng 15% trong quý trước lên 30%; các hợp đồng liên quan đến sự kiện tài chính vẫn đang chờ phê duyệt cuối cùng và chuẩn bị ra mắt. Các sản phẩm sự kiện tài chính dự kiến sẽ tận dụng cơ sở khách hàng hiện có về cổ phiếu và tùy chọn để mở rộng nhu cầu giao dịch chéo.

Trong khi đó, tỷ lệ tăng trưởng khối lượng giao dịch hợp đồng sự kiện theo quý đã vượt qua mức tăng trưởng doanh thu, với khối lượng giao dịch tùy chọn tăng 48% so với cùng kỳ năm ngoái, cũng nhanh hơn mức tăng trưởng doanh thu 31%. Nhiều giao dịch hơn đang hỗ trợ quy mô kinh doanh, nhưng sự thay đổi trong cấu trúc sản phẩm và giá cả sẽ ảnh hưởng đến mức lợi nhuận mà những gia tăng này cuối cùng đóng góp.

Robinhood Chain và Đại lý AI Bắt Đầu Cung Cấp Các Con Đường Doanh Thu Mới

Robinhood Chain là một trong những doanh nghiệp mới có tiến bộ thương mại hóa rõ ràng nhất trong quý này. Công ty đã tiết lộ rằng mạng chính được ra mắt trong quý đầu tiên đã tạo ra hơn 80 tỷ USD khối lượng giao dịch DEX và hơn 50 triệu USD phí trên chuỗi, xếp hạng trong số năm chuỗi hàng đầu toàn cầu về doanh thu và khối lượng giao dịch; lợi nhuận ròng liên quan đã được xác nhận là 26 triệu USD, chiếm khoảng 22% doanh thu tiền điện tử của quý.

Đóng góp này đã có ý nghĩa tài chính. Robinhood mở rộng phạm vi giao dịch của mình thông qua chuỗi riêng, tài sản được mã hóa và hợp đồng vĩnh viễn, dần dần mở rộng từ việc giao dịch bán lẻ vào cơ sở hạ tầng giao dịch. Ngay cả khi một số khách hàng chuyển sang thị trường trên chuỗi, công ty vẫn có cơ hội tiếp tục tham gia vào các hoạt động giao dịch của họ và tạo ra doanh thu.

Giao dịch đại lý AI vẫn đang ở giai đoạn đầu. Hiện tại, khoảng 200.000 khách hàng đã mở tài khoản Giao dịch Đại lý, tạo ra tổng khối lượng giao dịch danh nghĩa hơn 1,6 tỷ USD. Giá trị thương mại của nó chủ yếu nằm ở việc giảm ngưỡng thực hiện cho các chiến lược, tăng tần suất giao dịch và thúc đẩy việc sử dụng nhiều loại tài sản hơn trên nền tảng.

Hai con đường này mở rộng các kịch bản và công cụ giao dịch, nhưng các đóng góp lợi nhuận tiếp theo vẫn phụ thuộc vào hoạt động bền vững, mức phí và việc thu hút khách hàng cũng như đầu tư công nghệ. Hoạt động kinh doanh trên chuỗi đã bắt đầu bổ sung doanh thu hiện tại, trong khi giao dịch đại lý AI cần phải chứng minh thêm rằng nó có thể tạo ra nhu cầu và doanh thu mới ổn định.

Tài sản Khách Hàng Tiếp Tục Tăng Trưởng, Người Dùng Hoạt Động và Tốc Độ Gửi Tiền Cho Thấy Sự Khác Biệt

Cơ sở tài sản khách hàng của Robinhood tiếp tục mở rộng. Tổng tài sản trên nền tảng quý 3 tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái lên 396 tỷ USD, số lượng khách hàng gửi tiền tăng 7% lên 28,7 triệu, số người dùng đăng ký Gold tăng 34% lên khoảng 5,2 triệu, và tỷ lệ thâm nhập đăng ký đạt 18%. Tài sản tài khoản hưu trí tăng 51% so với cùng kỳ năm ngoái lên 36,6 tỷ USD, cũng cho thấy rằng hoạt động kinh doanh vốn dài hạn đang tích lũy quy mô.

Tuy nhiên, số tiền gửi ròng hàng quý giảm từ 21,7 tỷ USD trong quý 2 xuống 15,7 tỷ USD, và số người dùng hoạt động hàng tháng giảm xuống còn 13 triệu, giảm 800.000 so với cùng kỳ năm ngoái và 1,1 triệu so với quý trước. Sự khác biệt giữa tăng trưởng tài sản, tăng trưởng người dùng trả phí và tổng số người dùng hoạt động có nghĩa là Robinhood hiện đang phụ thuộc nhiều hơn vào việc giữ chân tài sản khách hàng và sử dụng sâu để thúc đẩy doanh thu.

Từ tháng 10 cho đến khi báo cáo lợi nhuận được công bố, số tiền gửi ròng đã vượt quá 13 tỷ USD, trong đó khoảng 6 tỷ USD đến từ khoản đầu tư của gia đình Dell vào