Thị trường chứng khoán Mỹ chia ba ngả, mô hình nào gần gũi nhất với hình thái cuối cùng?

Năm 2026, tiếng chuông mở cửa của Phố Wall lần đầu tiên mất đi vai trò của nó. Trong suốt một thế kỷ qua, sàn giao dịch chứng khoán New York đã quyết định khi nào vốn toàn cầu thức dậy và khi nào nghỉ ngơi, cuối tuần và ngày lễ là thời gian nghỉ ngơi nghiêm ngặt. Năm nay, ranh giới này bắt đầu lỏng lẻo: thế giới trên chuỗi lần đầu tiên có khả năng tiếp nhận dòng đơn hàng thực tế từ Nasdaq và NYSE, hình thức tài sản tài chính cổ điển nhất, xuất hiện một cách chơi 7×24.

Cuộc cách mạng lớn này không thể tách rời khỏi những bước đột phá dày đặc trong lĩnh vực chứng khoán Mỹ được mã hóa kể từ năm 2026. Khung pháp lý MiCA ở châu Âu dần dần được triển khai, dự thảo luật CLARITY của Mỹ cung cấp một tham chiếu lập pháp rõ ràng hơn cho việc phân loại tài sản kỹ thuật số, nhiều sàn giao dịch hàng đầu và nền tảng công nghệ tài chính đã lần lượt gia tăng dòng sản phẩm chứng khoán mã hóa.

Ông lớn trong lĩnh vực chứng khoán mã hóa ở châu Âu và Mỹ, Ondo Global Markets, đã nâng quy mô tài sản lên tới hàng tỷ đô la trong vài tháng và đồng thời thúc đẩy quy trình đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC); rToken của Bitget có thể kết nối trực tiếp với Nasdaq, NYSE và thông qua tài khoản giao dịch thống nhất, ứng dụng ký quỹ và kiểm toán dự trữ cao tần, biến chứng khoán Mỹ thành tài sản gốc có thể giao dịch, thế chấp và tái sử dụng; Binance cũng đã ra mắt bStocks vào tháng 6, dựa vào lưu lượng gốc của sàn giao dịch lớn nhất để mở rộng nhanh chóng.

Mặc dù các sản phẩm chứng khoán mã hóa của sàn giao dịch đều sử dụng các mô tả tương tự như "giao dịch 24/7" và "bảo đảm 1:1", nhưng nguồn gốc thanh khoản, cơ chế giao dịch, mục đích sử dụng vốn và cấu trúc rủi ro cơ bản lại có sự khác biệt rõ rệt.

Để hiểu sâu hơn, phóng viên Odaily Planet Daily sẽ thực hiện so sánh ngang bốn khía cạnh: nguồn gốc thanh khoản, khả năng giao dịch theo thời gian, hiệu quả vốn và khả năng kết hợp, giấy phép tuân thủ và độ minh bạch của lưu ký, đồng thời kết hợp quy mô thị trường và dữ liệu bảng giá để phân tích sự khác biệt thực sự giữa ba mô hình sản phẩm.

Thiết lập các khía cạnh đánh giá

Các khía cạnh so sánh ngang mà bài viết này sử dụng bao gồm:

• Nguồn gốc thanh khoản và cơ chế neo giá
• Thời gian giao dịch và khả năng sử dụng
• Hiệu quả vốn và khả năng kết hợp
• Giấy phép tuân thủ và độ minh bạch của tài sản lưu ký

Bốn khía cạnh này tương ứng với những điều mà nhà đầu tư quan tâm nhất: giá có phản ánh giá thực tế của chứng khoán Mỹ hay không, có thể giao dịch bất cứ lúc nào hay không, vốn có thể được sử dụng hiệu quả hay không, và tài sản chứng khoán cơ bản có thực sự tồn tại và có thể kiểm tra hay không. Cuối cùng, chúng tôi sẽ đưa ra bảng xếp hạng quy mô giao dịch của các sản phẩm khác nhau hiện có làm tham khảo.

Khía cạnh một: So sánh nguồn gốc thanh khoản

Cơ chế neo giá là sự khác biệt cấu trúc cốt lõi nhất của các sản phẩm chứng khoán mã hóa, cũng là yếu tố quyết định xem có tồn tại rủi ro "thoát neo" hay không, liên quan trực tiếp đến khả năng của nhà giao dịch trong việc ra vào với giá thực tế vào thời điểm quan trọng.

Ondo Global Markets áp dụng mô hình "thanh khoản thừa kế" (Inherited Liquidity), duy trì giá mã thông qua cơ chế đúc và thu hồi theo thời gian thực kết hợp với hành vi của các nhà đầu tư chênh lệch giá, thiết kế này cho phép mã có thể linh hoạt lưu thông trên chuỗi trong khi vẫn gần gũi với giá cổ phiếu cơ bản. rToken thì trong thời gian giao dịch chứng khoán Mỹ sẽ trực tiếp chuyển đơn hàng giao ngay đến sổ đặt hàng của các nhà môi giới có giấy phép kết nối với NASDAQ và NYSE, kết quả giao dịch được ghi lại ngay lập tức vào hồ sơ đơn hàng giao ngay của sàn giao dịch, giá cả và thanh khoản hoàn toàn đồng bộ với thị trường chứng khoán cơ bản, là sản phẩm duy nhất trong ba sản phẩm có kết nối trực tiếp với sổ đặt hàng của sàn giao dịch. Cách định giá của bStocks của Binance là thông qua oracle để đẩy dữ liệu neo giá cổ phiếu cơ bản, nhờ vào cơ sở người dùng và cơ chế cập nhật của Binance, có thể nhanh chóng bao phủ nhiều tài sản với rào cản thấp, cung cấp cho người dùng trải nghiệm theo dõi giá theo thời gian thực.

Cả ba đều có những điểm nhấn riêng trong việc neo thanh khoản, và đại diện cho ba con đường công nghệ hiện đang phổ biến trong ngành: kết nối trực tiếp với sàn giao dịch, chênh lệch giá đúc và thu hồi, và theo dõi bằng oracle.

Cơ chế neo thanh khoản của cả ba không hoàn toàn giống nhau về cấu trúc, và mỗi cái đều phù hợp với các tình huống sử dụng khác nhau. Mô hình đúc và thu hồi của Ondo phù hợp hơn với những người quen với việc thao tác trên chuỗi gốc và sẵn sàng chịu một chút độ trễ trong việc điều chỉnh chênh lệch giá, cũng phù hợp hơn với các nhà đầu tư chênh lệch giá; theo dõi bằng oracle của bStocks có rào cản thấp hơn, phù hợp với những người dùng bình thường tìm kiếm sự tiện lợi và bao phủ rộng rãi; mô hình kết nối trực tiếp với sổ đặt hàng của rToken, từ logic thiết kế, gần gũi hơn với giá thực tế, đặc biệt là trong tính nhất quán giá trong thời gian giao dịch thông thường của chứng khoán Mỹ, có lợi thế hơn, phù hợp với những nhà giao dịch yêu cầu cao về giá cả và tìm kiếm độ trượt thấp.

Đồng thời, chúng tôi cũng đã thực hiện một bài kiểm tra dữ liệu bảng giá thực tế. Lấy chứng khoán mã hóa Circle (CRCL) làm ví dụ, báo giá và độ sâu của ba nền tảng tại cùng một thời điểm thể hiện những ưu điểm và nhược điểm khác nhau:

Trong bộ dữ liệu này, cả ba đều duy trì chênh lệch giá hẹp. Nhưng từ độ sâu đặt hàng và khối lượng giao dịch trong 24 giờ, rToken có hiệu suất nổi bật hơn, mô hình kết nối với sổ đặt hàng gốc của sàn giao dịch chứng khoán có lợi thế lớn về khả năng tiếp nhận đơn hàng và độ hoạt động của thị trường.

Khía cạnh hai: Thời gian giao dịch và khả năng sử dụng

Về khả năng giao dịch 24/7, cả ba sản phẩm đều công bố hỗ trợ giao dịch cho người dùng 24/7, nhưng cơ chế cụ thể có sự khác biệt rõ rệt.

Cửa sổ đúc và thu hồi của Ondo Global Markets là 24 giờ, mỗi tuần năm ngày, chuyển khoản trên chuỗi không bị giới hạn về thời gian, cung cấp cho người dùng khả năng lưu chuyển tài sản linh hoạt, việc phát hiện giá phụ thuộc vào trạng thái mở cửa của cửa sổ đúc và thu hồi. rToken bao phủ thời gian giao dịch thông thường của chứng khoán Mỹ, trước giờ, trong giờ, sau giờ và giờ đêm, một số tài sản phổ biến còn hỗ trợ giao dịch thực sự 24/7, trong thời gian đóng cửa, Bitget cung cấp thanh khoản trong sàn để duy trì phát hiện giá, thực hiện sự kết nối liền mạch từ thời gian thông thường đến thời gian đóng cửa. bStocks của Binance cũng chủ yếu nhấn mạnh tính thanh khoản 24/7, gần như thanh toán ngay lập tức và không có phí chuyển đổi, nhờ vào cơ sở người dùng gốc của sàn giao dịch, nhiều tài sản có thể được giao dịch dễ dàng bất cứ lúc nào.

Cả ba đều coi khả năng sử dụng 24/7 là năng lực cốt lõi và đã thiết lập các cơ chế tương ứng để đối phó với giao dịch và rủi ro biến động giá trong thời gian đóng cửa của chứng khoán Mỹ, trải nghiệm sản phẩm tổng thể và khung quản lý rủi ro đều khá hoàn thiện. Về khả năng sử dụng 24/7 thuần túy, Ondo có phần kém hơn về thời gian bao phủ, do đó Bitget rToken và bStocks sẽ phù hợp hơn với người dùng hàng ngày.

Khía cạnh ba: Hiệu quả vốn và khả năng kết hợp

Hiệu quả vốn là yếu tố cốt lõi mà các tổ chức và nhà giao dịch chuyên nghiệp xem xét khi lựa chọn sản phẩm chứng khoán mã hóa, cụ thể thể hiện ở việc tài sản này có thể được sử dụng làm ký quỹ hoặc tài sản thế chấp hay không, và có thể linh hoạt điều chỉnh giữa các tài khoản và chiến lược khác nhau hay không, đây cũng là nơi tạo ra sự khác biệt về giá trị sử dụng thực tế giữa các sản phẩm. Phần này mặc dù xa rời với các nhà đầu tư nhỏ lẻ truyền thống, nhưng là yếu tố cốt lõi mà các nhà giao dịch chuyên nghiệp và tổ chức xem xét khi lựa chọn cấu hình tài sản mã hóa cho rủi ro chứng khoán Mỹ.

Kết quả đánh giá của Odaily Planet Daily như sau:

Về mặt thiết kế, chức năng hiệu quả vốn của ba sản phẩm có sự khác biệt rõ rệt: Ondo và bStocks thiên về "có thể kết hợp DeFi trên chuỗi", phụ thuộc vào hệ sinh thái giao thức bên thứ ba, người dùng cần chịu đựng sự ma sát trong việc thao tác giữa các giao thức và rủi ro hợp đồng thông minh bổ sung; rToken thì đi theo con đường "tài khoản ký quỹ thống nhất cấp tổ chức trong sàn giao dịch", tích hợp vị thế cổ phiếu trực tiếp vào các tình huống như sản phẩm phái sinh, cho vay, hoàn thành sự phối hợp đa tài sản trong cùng một hệ thống tài khoản. Nếu là đối với những người tìm kiếm chức năng DeFi trên chuỗi, Ondo và bStocks sẽ phù hợp hơn; nếu xuất phát từ nhu cầu thực tế về hiệu quả vốn của các nhà giao dịch chuyên nghiệp và tổ chức, rToken có độ tích hợp và tiện lợi nổi bật hơn, cũng gần gũi hơn với yêu cầu về khả năng kiểm soát rủi ro của các tổ chức.

Khía cạnh bốn: Giấy phép tuân thủ và độ minh bạch của lưu ký

Trong khi giao dịch trên chuỗi, liệu tài sản chứng khoán Mỹ cơ bản có thực sự tồn tại và có thể được kiểm tra độc lập hay không, là nền tảng để các sản phẩm chứng khoán mã hóa xây dựng lòng tin. Trong khía cạnh này, các sản phẩm thể hiện như thế nào về sự bảo đảm tín dụng?

Cả ba đều áp dụng cơ chế bảo đảm tài sản kết hợp giữa lưu ký được quản lý và xác minh độc lập bên thứ ba, đã thiết lập một khung khá hoàn thiện về tính tuân thủ, độ minh bạch và độ tin cậy của tài sản cơ bản. Có thể thấy rằng, sau nhiều vòng sóng gió của thị trường tiền mã hóa, các ông lớn trong lĩnh vực chứng khoán mã hóa đã thực hiện tối đa hóa sự bảo đảm cho tài sản cơ bản. Sự khác biệt giữa ba sản phẩm chủ yếu thể hiện ở tần suất kiểm toán, độ chi tiết thông tin công bố và các sắp xếp xác minh bên thứ ba, nhưng đối với người dùng, sự khác biệt trong trải nghiệm cảm nhận không lớn.

Kết luận: Ba sản phẩm phù hợp với nhu cầu khác nhau của nhà đầu tư, nhưng mỗi sản phẩm đều có ưu điểm và thách thức riêng

Tổng hợp bốn khía cạnh và xếp hạng thị trường, ba con đường này lần lượt đáp ứng các nhu cầu khác nhau trong lĩnh vực chứng khoán mã hóa.

Ondo Global Markets với mô hình thanh khoản thừa kế và bố trí tuân thủ bao phủ nhiều khu vực pháp lý, phù hợp hơn với các tổ chức và người dùng có yêu cầu cao về khung pháp lý và ứng dụng chuỗi mở; bStocks của Binance dựa vào lưu lượng gốc của sàn giao dịch và tích hợp hệ sinh thái trên chuỗi, thuận tiện hơn trong việc giao dịch, tự lưu ký và lưu thông trên chuỗi, phù hợp hơn với những nhà đầu tư đã sử dụng sâu BNB và quen thuộc với chuỗi; Bitget rToken với các chức năng sản phẩm đa dạng, phù hợp hơn với các nhà giao dịch tần suất cao và khách hàng tổ chức, những khách hàng này nhạy cảm hơn với thanh khoản, hiệu quả vốn và việc điều chỉnh tài sản giữa các tình huống khác nhau.

Từ góc độ ngành dài hạn hơn, những thách thức chung mà chứng khoán mã hóa phải đối mặt sẽ đáng chú ý hơn so với sự khác biệt giữa các sản phẩm. Liệu tài chính xuyên biên giới có tuân thủ hay không, nhu cầu thị trường thực tế có thể theo kịp hay không, và liệu có thể định giá chính xác trong thời gian đóng cửa hay không, vẫn cần ngành tiếp tục giải quyết. Khi ranh giới quy định dần dần rõ ràng, thanh khoản cơ bản tiếp tục sâu sắc, các con đường khác nhau sẽ học hỏi lẫn nhau trong cạnh tranh, thúc đẩy thị trường này từ thử nghiệm ban đầu đến trưởng thành. Ranh giới mà Phố Wall từng xác định đang dần được viết lại bởi mỗi giao dịch trên chuỗi.