Thị trường chứng khoán Mỹ đã cảm nhận được áp lực từ cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ

Thị trường thường phục hồi sau vài tháng kết thúc bầu cử.

Tác giả: Bạch Thục Tình, Wall Street Journal

Thị trường chứng khoán Mỹ đang âm thầm bước vào một giai đoạn nhạy cảm theo quy luật lịch sử. Mặc dù lợi nhuận doanh nghiệp đang thể hiện tốt, chỉ số S&P 500 kể từ đầu tháng 5 gần như không thay đổi, các nhà đầu tư bắt đầu hướng sự chú ý đến một lời giải thích tiềm năng: hiệu ứng hấp dẫn từ cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đang dần hiện ra.

Theo nghiên cứu của chiến lược gia Jim Reid từ Deutsche Bank, dữ liệu lịch sử cho thấy, trong năm trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, chỉ số S&P 500 thường có xu hướng hoạt động kém, đặc biệt là vào mùa hè dễ xảy ra điều chỉnh. Tuy nhiên, trong vài tháng sau khi bầu cử kết thúc, thị trường thường phục hồi đà tăng - trong 20 chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ kể từ Thế chiến II, chỉ số S&P 500 chưa bao giờ ghi nhận mức hoàn trả âm trong chín tháng sau bầu cử. Quy luật này gợi ý rằng sự yếu kém tương đối hiện tại của thị trường có thể không phải do nền tảng xấu đi, mà là do sự không chắc chắn trong bầu cử khiến các nhà đầu tư chủ động giữ thái độ chờ đợi.

Chu kỳ hiện tại còn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố phức tạp khác. Cuộc chiến ở Iran và giá dầu tăng cao đang gây áp lực lên tỷ lệ ủng hộ chính phủ, và khi cuộc bầu cử đến gần, tình hình này có thể ảnh hưởng đến định hướng chiến lược của chính phủ Mỹ đối với Iran, từ đó tạo ra những biến số mới cho thị trường.

Lợi nhuận mạnh mẽ nhưng khó nâng đỡ chỉ số

Sự đình trệ của chỉ số S&P 500 không phải do nền tảng yếu kém.

Các nhà phân tích chứng khoán của Deutsche Bank chỉ ra rằng, mùa báo cáo tài chính quý II cho đến nay đã thể hiện rất mạnh mẽ. Sau khoảng hai tuần mở đầu mùa báo cáo tài chính và khoảng một phần ba cổ phiếu thành phần đã công bố, gần 90% công ty có kết quả vượt kỳ vọng, lợi nhuận tổng thể cao hơn khoảng 10% so với dự báo của thị trường.

Tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 trong quý II hiện có thể đạt 34% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa dự báo lạc quan trước đó là 26%. Điều này có nghĩa là sự đình trệ ở cấp độ chỉ số và sự cải thiện lợi nhuận ở cấp độ vi mô đang có sự khác biệt rõ rệt, và sự "lề mề" của thị trường cần được giải thích từ các khía cạnh khác.

Quy luật lịch sử: áp lực trước bầu cử, phục hồi sau bầu cử

Dữ liệu lịch sử của Deutsche Bank tiết lộ một mô hình thị trường bầu cử giữa nhiệm kỳ rõ ràng: trong năm trước cuộc bầu cử, chỉ số S&P 500 thường đi vào giai đoạn đi ngang hoặc giảm, đặc biệt rõ ràng vào mùa hè; và khoảng hai tháng sau khi có kết quả bầu cử, thị trường thường bắt đầu phục hồi động lực và tiếp tục tăng cường.

Cần lưu ý rằng, trong tất cả 20 chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ kể từ Thế chiến II, chỉ số S&P 500 chưa bao giờ ghi nhận mức hoàn trả âm trong chín tháng sau bầu cử, kỷ lục này vẫn được giữ nguyên cho đến nay. Quy luật này cung cấp cho thị trường hiện tại một khung tham chiếu: nếu lịch sử lặp lại, sự ảm đạm hiện tại có thể chỉ là tạm thời, chứ không phải là khởi đầu của một sự chuyển biến theo xu hướng.

Yếu tố Iran làm cho chu kỳ này trở nên phức tạp hơn

Khác với các chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ trước đây, tình hình hiện tại đã thêm vào sự không chắc chắn do cuộc chiến ở Iran.

Giá dầu tăng đang gây áp lực lên tỷ lệ ủng hộ của đảng cầm quyền, và khi ngày bầu cử đến gần, các quyết định của Nhà Trắng về chính sách đối với Iran sẽ bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi các cân nhắc chính trị, và động thái này tự nó đã tạo ra những yếu tố gây rối tiềm tàng cho thị trường.

Tuy nhiên, phân tích của Deutsche Bank cũng chỉ ra rằng, ngay cả khi bỏ qua yếu tố Iran, sự không chắc chắn của kết quả bầu cử có thể đã đủ để khiến các nhà đầu tư giữ thái độ thận trọng trước khi có kết quả rõ ràng. Nói cách khác, tâm lý chờ đợi hiện tại của thị trường phản ánh nhiều hơn sự tránh né hệ thống đối với sự không chắc chắn chính trị, chứ không phải là phản ứng cấp bách đối với một sự kiện rủi ro cụ thể nào đó.

Cổ phiếu công nghệ kéo lùi, phân hóa ngành gia tăng

Về cấu trúc, "Bảy gã khổng lồ" (Mag 7) từ tháng 9 năm ngoái đã đi ngang và gần đây đã giảm, trở thành lực kéo lùi chính cho chỉ số. Trong khi đó, các ngành khác có hiệu suất tương đối tốt, tạo ra sự phân hóa rõ rệt trong nội bộ thị trường.

Cấu trúc này tương ứng với bối cảnh câu chuyện AI đang hạ nhiệt. Thị trường đang giảm dần sự chấp nhận đối với việc các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn tiếp tục tăng cường chi tiêu vốn cho AI, sự suy giảm dòng tiền tự do, gia tăng phát hành nợ và áp lực lãi suất đang tạo ra rào cản về định giá. Trong bối cảnh cổ phiếu công nghệ chịu áp lực và sự không chắc chắn trong bầu cử gia tăng, xu hướng phòng thủ của các nhà đầu tư có thể khó đảo ngược trong ngắn hạn.