USD.AI, Người hưởng lợi ẩn giấu từ cơn sốt AI

Ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo (AI) đang thu hút vốn đầu tư nhanh chóng, dẫn đến nhu cầu đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI như trung tâm dữ liệu và GPU cũng tăng theo. Theo công ty luật Quinn Emanuel, tổng số tiền phát hành trái phiếu liên quan đến trung tâm dữ liệu dự kiến sẽ đạt khoảng 182 tỷ USD vào năm 2025.

Tuy nhiên, không phải tất cả các doanh nghiệp đều nhận được nguồn vốn cần thiết cho cơ sở hạ tầng AI một cách đồng đều. Thị trường hiện tại chủ yếu tập trung vào các công ty công nghệ lớn và các nhà cung cấp dịch vụ quy mô lớn (hyperscaler) có tín dụng cao. Dự kiến, vào năm 2025, số tiền phát hành trái phiếu của các hyperscaler sẽ đạt khoảng 121 tỷ USD, chiếm khoảng 2/3 tổng số tiền phát hành trái phiếu liên quan đến trung tâm dữ liệu.

Ngược lại, các công ty điều hành trung tâm dữ liệu nhỏ và vừa cũng như các công ty đám mây GPU gặp khó khăn trong việc huy động vốn. Có hai lý do chính cho điều này. Việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI yêu cầu đầu tư lớn vào đất đai trung tâm dữ liệu, GPU, thiết bị điện và làm mát. Tuy nhiên, doanh thu chỉ bắt đầu phát sinh sau khi cơ sở hạ tầng đi vào hoạt động thực tế. Do đó, nếu không có hợp đồng dài hạn hoặc dòng tiền ổn định, việc huy động vốn từ bên ngoài sẽ trở nên khó khăn.

Sự giảm giá nhanh chóng của GPU cũng là một vấn đề. Thông thường, GPU mất từ 45% đến 65% giá trị trong vòng 3 năm, và sau 5-6 năm, phần lớn thời gian sử dụng kinh tế của chúng sẽ kết thúc. Các ngân hàng áp dụng trọng số rủi ro cao cho các tài sản như vậy, và việc thẩm định và đánh giá giá trị tài sản cũng cần thời gian đáng kể. Do đó, tốc độ giải ngân khoản vay thường không theo kịp tốc độ đầu tư trong ngành AI.

USD.AI là một giao thức giải quyết vấn đề huy động vốn cho các công ty cơ sở hạ tầng AI thông qua thanh khoản trên chuỗi. Khi người dùng gửi stablecoin, một đồng đô la tổng hợp hoàn toàn được đảm bảo mang tên USDai sẽ được phát hành, và khi người dùng stake, họ sẽ nhận được token sinh lợi sUSDai. Số tiền gửi sẽ được cho vay cho các công ty cơ sở hạ tầng AI với GPU làm tài sản đảm bảo. Lợi nhuận được trả cho người nắm giữ sUSDai bao gồm lãi suất cho vay mà các công ty vay phải trả và lãi suất từ việc quản lý số tiền nhàn rỗi trước khi giải ngân vào trái phiếu ngắn hạn của Mỹ. Điều này cho phép cung cấp khoản vay linh hoạt hơn so với thị trường tài chính truyền thống.

Điểm mấu chốt của USD.AI là kết nối sự phát triển của ngành AI với dòng tiền thực tế. Khi nhu cầu tính toán gia tăng, nhu cầu đầu tư vào GPU và huy động vốn cũng tăng lên, điều này dẫn đến sự mở rộng của tài sản cho vay và lợi nhuận lãi suất. Đây không chỉ là việc đơn giản tham gia vào câu chuyện AI, mà là một mô hình mang lại lợi nhuận từ tài chính cơ sở hạ tầng AI vào chuỗi.

Lợi suất cao của thị trường DeFi thường phụ thuộc vào các ưu đãi token. Ngược lại, USD.AI có cấu trúc phân phối lãi suất thực tế phát sinh từ cho vay có tài sản đảm bảo GPU cho người gửi tiền.

Hiện tại, tổng số tiền cho vay tích lũy của USD.AI khoảng 265 triệu USD. Có tổng cộng 14 khoản vay đang được thực hiện, trong đó có 11 khoản vay đang hoạt động và phát sinh lãi suất, với tổng giá trị khoảng 100 triệu USD. Lãi suất cho vay trung bình là 11,5% mỗi năm. Có 3 khoản vay đang ở giai đoạn ký quỹ, với tổng giá trị 153,8 triệu USD và lãi suất trung bình là 11,6% mỗi năm.

Nếu tính thêm khoản vay 259,2 triệu USD đang ở giai đoạn ký quỹ và chuẩn bị thực hiện, tổng quy mô cho vay sẽ tăng lên 513,8 triệu USD với tổng số 20 khoản vay.

Khoản vay sẽ là cơ sở cho lợi suất của sUSDai. Hiện tại, các khoản vay đang hoạt động đóng góp 6,79 điểm phần trăm vào lợi suất sUSDai, trong khi các khoản vay ở giai đoạn ký quỹ thêm 1,24 điểm phần trăm. Chỉ riêng các khoản vay đã được thực hiện đã tạo ra khoảng 8 điểm phần trăm lợi suất. Nếu tất cả các khoản vay trong pipeline được thực hiện, lợi suất sẽ tăng thêm 1,91 điểm phần trăm. Điều này có nghĩa là một phần lớn lợi nhuận phát sinh trên chuỗi dựa trên dòng tiền thực tế từ các giao dịch tài chính.

Dù các yếu tố cơ bản của giao thức được cải thiện, nhưng giá token không phản ánh điều này là điều thường thấy trong thị trường crypto. Áp lực bán do việc mở khóa token liên tục và cấu trúc mà lợi nhuận của giao thức không được kết nối với giá trị token là nguyên nhân chính. Ngược lại, USD.AI hiện đang có sự thay đổi cả về cung token và cấu trúc nắm giữ giá trị.

Tổng cung của $CHIP là 10 tỷ. 27,5% được phân bổ cho việc khởi động hệ sinh thái, 29,6% cho nhà đầu tư, 23,1% cho các đóng góp cốt lõi, và 19,8% cho dự trữ.

Số lượng mới đang lưu hành trên thị trường hiện tại phát sinh từ lượng hàng khởi động hệ sinh thái. Lượng hàng này sẽ được mở khóa khoảng 2 tỷ trong quý đầu tiên ngay sau TGE, và sau đó khoảng 750 triệu sẽ được mở khóa theo thứ tự trong vòng 2 năm 9 tháng. Sau quý đầu tiên sau TGE, quy mô cung mới sẽ giảm mạnh.

TGE của $CHIP diễn ra vào ngày 30 tháng 4 năm 2026. Hiện tại đã qua khoảng 3 tháng kể từ TGE. Việc vesting của lượng hàng cho nhà đầu tư, đóng góp cốt lõi và dự trữ sẽ bắt đầu sau 1 năm kể từ TGE. Trong khoảng 3 quý tới sẽ không có giai đoạn mở khóa lớn nào.

Dựa trên xu hướng giá và khối lượng giao dịch, có thể suy luận rằng lượng hàng lưu hành ban đầu được phát hành sau TGE đã được thị trường hấp thụ một phần. FDV của CHIP đã từng tăng lên 1,4 tỷ USD ngay sau TGE, nhưng đã giảm khoảng 79% xuống còn khoảng 300 triệu USD chỉ sau một tháng.

Ngoài ra, dựa trên dữ liệu từ Binance, Bybit và Upbit, nơi có khối lượng giao dịch CHIP lớn, khối lượng giao dịch ròng (net volume) được tính bằng cách trừ khối lượng giao dịch giảm từ khối lượng giao dịch tăng là khoảng -12,9 tỷ USD, cho thấy lượng bán ra vượt xa lượng mua vào. Điều này cho thấy lượng giao dịch bán ra sau TGE đã vượt xa lượng giao dịch mua vào, và một phần lớn lượng hàng lưu hành ban đầu đã được phát hành ra thị trường.

Giao thức cũng đang vận hành các cơ chế kết nối lợi nhuận của giao thức với giá trị token. USD.AI đã mua lại 338,8 triệu $CHIP vào tháng 5. Điều này tương đương với khoảng 3,39% tổng cung. Nếu tính cả lượng hàng đã mua lại từ airdrop trước đó, tổng quy mô mua lại lên tới khoảng 3,71% tổng cung.

Cần lưu ý rằng nguồn tài chính cho việc mua lại đang gia tăng. Tổng lợi nhuận của USD.AI đã tăng từ 963.740 USD trong quý 1 năm 2026 lên 5,1 triệu USD trong quý 2. Chỉ trong một quý, tổng lợi nhuận đã tăng khoảng 5,3 lần.

Sự gia tăng lợi nhuận trong quý 2 chủ yếu do phí thực hiện cho vay có tài sản đảm bảo GPU. Phí thực hiện cho vay trong quý 2 đạt 4,67 triệu USD, chiếm phần lớn sự gia tăng lợi nhuận tổng thể. Nếu tính toán đơn giản, tổng lợi nhuận trong quý 2 ước tính khoảng 20,4 triệu USD. Khi các khoản vay mở rộng, lợi nhuận mà giao thức thu được cũng sẽ tăng theo.

Khi lợi nhuận của giao thức tăng lên, nguồn tài chính có thể được sử dụng cho việc mua lại cũng sẽ tăng lên. Cấu trúc kết nối giữa sự phát triển của giao thức và giá trị token cũng sẽ được củng cố. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng lợi nhuận của giao thức có thể tạm thời tăng lên trong những thời điểm có nhiều khoản vay được thực hiện.

Ngoài ra, USD.AI đã đề xuất "giao thức doanh thu" sử dụng sCHIP trong lộ trình tương lai. Cách phân bổ cụ thể cần được xác nhận thêm, nhưng nếu một cấu trúc phân phối một phần doanh thu của giao thức cho người nắm giữ sCHIP được đưa vào, thì mối quan hệ lợi ích giữa người nắm giữ token và giao thức sẽ được sắp xếp trực tiếp hơn. Nếu việc phân phối lợi nhuận cho người nắm giữ được thực hiện bên cạnh việc mua lại, cấu trúc nắm giữ giá trị của $CHIP có thể được củng cố hơn nữa.

Tóm lại, $CHIP đang ở thời điểm mà ba yếu tố đồng thời kết hợp: ▲ Tăng trưởng doanh thu cao dựa trên lợi nhuận lãi suất thực tế ▲ Bước vào giai đoạn trống cung mà không có mở khóa mới ▲ Cấu trúc mua lại kết nối doanh thu với giá trị token.

Tất nhiên, cũng có những yếu tố rủi ro. Do tính chất của hoạt động cho vay, khả năng hoàn trả của người vay và giá trị còn lại của GPU đảm bảo sẽ quyết định tính bền vững của giao thức, trong khi GPU là tài sản có tỷ lệ khấu hao khoảng 20% mỗi năm. Cần lưu ý rằng nếu chu kỳ đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI chậm lại, nhu cầu cho vay mới và tính bền vững của các khoản vay hiện tại có thể xấu đi đồng thời. Hiện tại, dữ liệu doanh thu theo quý chỉ có hai quý, vì vậy cần xác nhận khả năng duy trì tăng trưởng.

Dù vậy, USD.AI là một trong số ít giao thức crypto tạo ra dòng tiền thực tế trong cơn sốt AI lớn. Các điểm quan sát chính trong tương lai sẽ là tốc độ thực hiện khoản vay 259,2 triệu USD trong pipeline, khả năng duy trì tăng trưởng doanh thu trong quý 3, và sự cụ thể hóa của chính sách mua lại và chia sẻ doanh thu. Nếu ba yếu tố này được xác nhận, USD.AI sẽ chứng minh được danh hiệu "người hưởng lợi ẩn giấu từ cơn sốt AI" bằng dữ liệu trên chuỗi.