Chỉ số S&P Merval bằng đô la tăng 3% trong tháng 7, nhưng rủi ro quốc gia đã chấm dứt chuỗi giảm ba tháng

Tháng 7 để lại một kết quả chủ yếu tích cực cho các tài sản Argentina, trong một tháng kết hợp các tín hiệu củng cố trên mặt trận nội địa, với tích lũy dự trữ, giảm lạm phát đang diễn ra và thông báo cải cách Điều lệ Ngân hàng Trung ương, nhưng với một bối cảnh quốc tế ngược chiều, lại căng thẳng do địa chính trị, sự tăng vọt của giá dầu và một mùa báo cáo tài chính đã đặt ra nghi vấn về sự trở lại của các khoản đầu tư vào trí tuệ nhân tạo.

Trong tháng, S&P Merval đã đạt 4% bằng peso và 3% bằng đô la, được hưởng lợi từ sự ổn định tương đối của tỷ giá, trong khi các công ty năng lượng lại kéo theo chỉ số chính. Ngược lại, nợ công bằng đô la không thể theo kịp và rủi ro quốc gia đã tăng 2%, chấm dứt chuỗi giảm liên tiếp từ tháng 4, mặc dù điểm tín dụng của Moody's đã được cải thiện vào cuối tháng.

Mặt trận vĩ mô đã được củng cố, nhưng hoạt động vẫn diễn ra với hai tốc độ

Câu chuyện ổn định của đội ngũ kinh tế đã được củng cố trong tháng 7, mặc dù sự cải thiện vẫn tập trung vào các lĩnh vực liên quan đến mặt trận bên ngoài và sống chung với một hoạt động nội địa không đồng đều.

Về tỷ giá, đô la bán buôn đã tăng 0,2% và kết thúc gần mức $1.485, trong khi đô la chợ đen tăng 3% lên $1.560 và các giao dịch tài chính diễn ra tương đối bình tĩnh. Tuy nhiên, Juan Manuel Franco từ SBS Research đã cảnh báo rằng nhu cầu bảo hiểm vẫn hiện hữu và có thể gia tăng hướng tới chu kỳ bầu cử năm 2027. Ngoài ra, ông cũng nhắc lại rằng A3500 đã chạm mức tối đa danh nghĩa là $1.499,84 và CCL đã đạt $1.600, mặc dù cả hai đều đã điều chỉnh sau cuộc đấu thầu của Kho bạc.

Cùng lúc đó, CPI tháng 6 là 1,9% hàng tháng và 33,5% hàng năm, do đó đã giảm xuống dưới 2% lần đầu tiên trong mười tháng và củng cố sự giảm lạm phát bắt đầu từ tháng 4. Trong bối cảnh đó, SBS duy trì quan điểm tích cực về lãi suất cố định ngắn hạn như một phương tiện carry, mặc dù Franco nhấn mạnh rằng "quản lý rủi ro tỷ giá vẫn là điều quan trọng".

Mặt khác, BCRA đã mua 2.162 triệu USD trong tháng 7 và tích lũy 13.327 triệu USD trong năm, mặc dù đã chấm dứt chuỗi 135 phiên giao dịch có kết quả tích cực. Trong khi đó, dự trữ vẫn duy trì trong tháng xung quanh 49.000 triệu USD và, trong chuyến thăm Buenos Aires, Kristalina Georgieva đã khen ngợi thành tích này và kêu gọi "tiếp tục mua vào". Bà cũng khẳng định rằng IMF không thấy cần thiết phải có thêm tài trợ, mặc dù SBS nhắc lại rằng Argentina phải trả hơn 2.700 triệu USD cho tổ chức này trong phần còn lại của năm.

Thông tin thể chế quan trọng nhất đã đến vào ngày 30 tháng 7, khi Javier Milei thông báo gửi đến Quốc hội cải cách Điều lệ của BCRA. Dự án này nhằm giới hạn nhiệm vụ của nó vào sự ổn định tiền tệ, cấm tài trợ cho Nhà nước, loại bỏ các trái phiếu không chuyển nhượng và làm khó khăn việc bãi nhiệm các nhà lãnh đạo của nó. Đồng thời, nó đã bổ sung "công cụ tài chính", sẽ kích hoạt một điều chỉnh tự động chi tiêu khi có hai quý thâm hụt sơ bộ mà không có kế hoạch khắc phục.

Từ Guardian Capital cho rằng sáng kiến này đại diện cho "tín hiệu thể chế mạnh mẽ nhất từ khi bắt đầu chương trình", vì nó có thể tạo ra một neo tiền tệ vượt qua các chính phủ. Tuy nhiên, họ cảnh báo rằng việc phê duyệt của nó không được đảm bảo trong một năm bầu cử.

Cuối cùng, EMAE tháng 5 đã giảm 0,5% so với tháng trước và tăng 0,2% so với cùng kỳ năm trước, với nông nghiệp, khai thác mỏ và năng lượng tăng trưởng, trong khi công nghiệp, thương mại và trung gian tài chính vẫn yếu. Trong cùng một bối cảnh, Guardian Capital cho biết dầu mỏ, khí đốt, khai thác mỏ và nông nghiệp đã dẫn đầu sự cải thiện, nhưng xây dựng, dịch vụ và logistics vẫn bị tụt lại. Dù vậy, cán cân thương mại ghi nhận thặng dư 3.504 triệu USD và đã tích lũy ba mươi tháng tích cực, được thúc đẩy bởi xuất khẩu kỷ lục 9.537 triệu USD.

BCRA duy trì tích lũy dự trữ trong khi Chính phủ thúc đẩy cải cách để củng cố tính tự chủ.

Các công ty năng lượng lại kéo S&P Merval

S&P Merval đã đóng cửa tháng 7 với 13 trong số 20 cổ phiếu tăng và tăng 4% tính theo peso và 3% tính theo đô la, được hưởng lợi từ sự ổn định tỷ giá và động lực năng lượng. Tuy nhiên, Nghiên cứu của IEB cho biết chỉ số đã dao động quanh mức 2.100 USD và cho rằng mùa báo cáo tài chính có thể phá vỡ động thái này.

Trong bối cảnh này, YPF dẫn đầu với mức tăng 14%, tiếp theo là Metrogas, tăng 12%, Edenor, tăng 8%, và Pampa Energía, cũng tăng 8%. Ngược lại, Transener giảm 5%, Grupo Valores mất 5% và BYMA giảm 4%.

Đọc theo ngành cho thấy sự chiếm ưu thế này. Trong bối cảnh này, Năng lượng trung bình tăng 6%, với YPF, TGS và Comercial del Plata là những động lực chính, trong khi Dịch vụ công cộng tăng 5%. Về phần mình, Dịch vụ tài chính gần như không thay đổi, vì sự tăng giá của Galicia, Supervielle và Banco Macro đã bị bù đắp bởi sự giảm giá của Grupo Valores và BYMA. Ngược lại, Vật liệu đã giảm, bị ảnh hưởng bởi Ternium và Aluar.

Hiệu suất năng lượng được hỗ trợ bởi sự gia tăng sản xuất và giá dầu cao hơn. Theo IEB, giá dầu trung bình là 96,68 USD mỗi thùng trong quý hai, tăng 44% so với một năm trước, trong khi các hạn chế ở Eo biển Hormuz và các cuộc đàm phán giữa Iran và Hoa Kỳ đã làm tăng sự biến động.

Ngoài ra, công ty duy trì quan điểm tích cực về YPF nhờ vào việc giảm đầu tư vào các lĩnh vực trưởng thành, giảm chi phí, tập trung vào shale và dự án Argentina LNG. Đồng thời, công ty cũng nhấn mạnh Pampa nhờ vào sản lượng kỷ lục tại Rincón de Aranda và sự mở rộng sang sản xuất urê. Hơn nữa, công ty đã đánh giá việc cập nhật giá hàng tháng, điều này đã cải thiện tính dự đoán của các quy định.

Dựa trên đánh giá đó, IEB đã giữ 40% danh mục đầu tư nội địa vào Dầu khí và 30% vào các quy định, với các vị trí trong YPF, Pampa, Vista, Metrogas, Edenor, TGN và Ecogas. Như vậy, họ đã duy trì sự tiếp xúc mạnh mẽ với các lĩnh vực dẫn đầu trong tháng 7.

YPF dẫn đầu động lực năng lượng đã hỗ trợ S&P Merval trong tháng 7.

Rủi ro quốc gia tăng trở lại và rủi ro quốc gia cắt đứt đà giảm

Lợi suất cố định đã thể hiện hiệu suất không đồng đều trong tháng 7. Trong khi các trái phiếu chính phủ bằng đô la chịu áp lực, nợ tỉnh bằng đô la cứng và các công cụ bằng peso đã đóng cửa với lợi suất tích cực.

Do đó, các trái phiếu toàn cầu giảm 0,89% trung bình, với mức giảm 3,5% cho GD46, 2,2% cho AL41 và 1,7% cho GD35. Ngược lại, AN29 tăng 1,3% và AO28 tăng 0,8%. Như vậy, rủi ro quốc gia tăng 2%, cắt đứt đà giảm mà nó duy trì từ tháng 4 và kết thúc gần 430 điểm, sau khi đã chạm 402 đơn vị vào ngày 10 tháng 7.

Trong bối cảnh đó, Justina Gedikian, nhà phân tích cao cấp về Lợi suất Cố định của Cohen, đã cảnh báo rằng "rủi ro quốc gia không thể giảm xuống dưới khu vực 370-400 điểm cơ bản". Ngoài ra, bà cũng cho rằng "mối quan hệ rủi ro-lợi suất không thưởng cho việc kéo dài" khi chưa giải quyết được sự không chắc chắn về bầu cử năm 2027, vì lợi suất của các trái phiếu chính phủ dài hạn không bù đắp cho sự biến động.

Dựa trên nhận định đó, Gedikian đã giữ sự ưu tiên cho các kỳ hạn ngắn. Đối với các hồ sơ bảo thủ, bà đã nhấn mạnh AO27, với một TEA là 3,9%, hết hạn trong nhiệm kỳ hiện tại và các phiếu lãi hàng tháng 6%. Đồng thời, để tăng cường độ nhạy cảm trước một sự nén có thể xảy ra, bà đã chỉ ra AL30, với một TEA là 7,4%, mà vào cuối nhiệm kỳ sẽ hoàn trả 52% vốn gốc.

Cùng lúc đó, bà đã khuyến nghị đa dạng hóa sang trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu phụ chính phủ có thời hạn dài hơn, cho phép nắm bắt một phần cải thiện với ít tiếp xúc hơn với tiếng ồn chính trị. Trong số các trái phiếu đầu tiên, bà đã đề cập đến Pampa Energía, Tecpetrol, YPF, Pluspetrol, TGS và Vista Energy, trong khi trong nợ tỉnh, bà đã giữ sự ưu tiên cho Córdoba, Santa Fe và CABA.

Chiến lược này đã trùng khớp với hiệu suất hàng tháng. Trong bối cảnh này, nợ tỉnh bằng đô la cứng là loại tốt nhất bằng đô la, với mức tăng trung bình 1,65%. Trong peso, CER coupon zero dẫn đầu với 1,93%, tiếp theo là duales TAMAR, với 1,65%, trong khi các trái phiếu liên kết với đô la giảm 1,15%.

Rủi ro quốc gia lại tăng trong tháng 7, mặc dù có sự cải thiện tín dụng và hiệu suất tốt của nợ tỉnh.

Dầu mỏ, Fed và các báo cáo công nghệ đã đánh dấu nhịp đập toàn cầu

Tháng 7 đã bị ảnh hưởng bởi địa chính trị, các ngân hàng trung ương và mùa báo cáo.

Sự leo thang giữa Hoa Kỳ và Iran đã giữ dầu mỏ trong tầm ngắm của các thị trường. Điều này dẫn đến việc Brent đã tăng 20% trong tháng và làm sống lại kỳ vọng lạm phát. Tuy nhiên, TSA Bursátil đã chỉ ra rằng dầu thô đã bắt đầu tuần cuối cùng gần 9% dưới mức đóng cửa trước đó và sau đó đã ổn định gần 90 USD.

Trong bối cảnh đó, Cục Dự trữ Liên bang giữ lãi suất ở mức 3,50%-3,75%. Cuộc bỏ phiếu với tỷ lệ chín so với ba đã thể hiện một quan điểm thắt chặt hơn, trong khi Kevin Warsh xác nhận mục tiêu lạm phát 2% và không loại trừ khả năng tăng lãi suất thêm. Đồng thời, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Nhật Bản cũng giữ nguyên lãi suất, mặc dù để ngỏ khả năng thắt chặt chính sách.

Cùng lúc đó, Phố Wall đóng cửa tháng Bảy với sắc đỏ. Chỉ số S&P 500 giảm 1%, Dow Jones giảm 0,5% và Nasdaq mất 4%, bị ảnh hưởng bởi những nghi ngờ về khả năng sinh lời của các khoản đầu tư vào trí tuệ nhân tạo.

Về cổ phiếu, Alphabet giảm hơn 7% sau khi tăng kế hoạch đầu tư và báo cáo dòng tiền tự do âm, mặc dù doanh thu của Google Cloud tăng 82%. Trong khi đó, Meta giảm gần 9% sau khi đưa ra dự báo yếu và sự thu hẹp 91% trong dòng tiền tự do.

Ngược lại, Microsoft ghi nhận phiên giao dịch tốt nhất kể từ năm 2008, với tăng gần 8% và gần 450 tỷ USD được thêm vào vốn hóa thị trường, nhờ vào Azure và Copilot. Theo TSA Bursátil, doanh thu của họ tăng 18%, trong khi Amazon tăng doanh thu 20%, được hỗ trợ bởi AWS, và tăng gần 15%.

Về phần mình, Apple tăng gần 15% trong tháng Bảy, tháng tốt nhất trong ba năm, mặc dù giảm khoảng 10% trong tuần cuối sau khi đưa ra dự báo thấp hơn mong đợi. Như vậy, phản ứng trái chiều cho thấy các nhà đầu tư bắt đầu yêu cầu hiệu quả cao hơn trong chi tiêu công nghệ. Tuy nhiên, TSA Bursátil nhấn mạnh rằng tăng trưởng lợi nhuận hàng năm dự kiến của S&P 500 đã tăng từ 37,9% lên 47,4%.

Sự leo thang ở Trung Đông đã thúc đẩy giá dầu và làm gia tăng căng thẳng trên các thị trường toàn cầu.

Thị trường sẽ chú ý điều gì trong tháng Tám

Hướng tới tháng mới, sự chú ý sẽ tập trung vào quá trình lập pháp về cải cách Điều lệ Tổ chức của BCRA và phần còn lại của chương trình cải cách được Chính phủ công bố, trong bối cảnh yếu tố bầu cử bắt đầu có trọng lượng trong các quyết định của nhà đầu tư.

Trong mặt tài chính, khả năng của Kho bạc trong việc tiếp tục gia hạn các khoản đáo hạn bằng peso mà không bơm thêm thanh khoản quá mức, tốc độ tích lũy dự trữ và sự phát triển của chi phí tài chính bằng đô la sẽ là những biến số chính để xác định quỹ đạo rủi ro quốc gia trong nửa cuối năm.

Trong mặt quốc tế, giá dầu, sự phát triển của xung đột giữa Hoa Kỳ và Iran và các tín hiệu từ Fed hướng tới tháng Chín và mùa báo cáo tài chính sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến tâm lý đối với các tài sản mới nổi.