Câu chuyện chênh lệch giá của Axis thu hút 50 triệu USD chỉ trong 22 giờ, điều gì khiến nó hấp dẫn?

Các cựu binh trong lĩnh vực định lượng tham gia vào DeFi, Axis đã đưa 8 năm kinh nghiệm lên chuỗi như thế nào?

Tác giả: Grok, Deepseek

Biên tập: Saoirse, Foresight News

Vào tối ngày 29 tháng 7, giao thức lợi nhuận định lượng Axis đã chính thức mở kho tiền gửi Origin Vault cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Chỉ trong 22 giờ, hạn mức ban đầu 50 triệu USD đã được lấp đầy, sau đó giao thức đã nâng giới hạn lên 100 triệu USD. Đối với một giao thức DeFi chưa phát hành token và đang ở giai đoạn đầu, tốc độ này không phải là chậm.

Phản ứng từ thị trường chỉ ra một đánh giá đơn giản: Trong bối cảnh ngày càng đông đúc của thị trường stablecoin sinh lãi, người dùng vẫn đang tìm kiếm nguồn lợi nhuận thực sự khác biệt.

Axis là gì?

Những gì Axis đang làm, đơn giản là đưa các chiến lược giao dịch trung lập của cấp độ tổ chức lên chuỗi. Axis được thành lập vào năm 2025, với logic cốt lõi không quá phức tạp: Thị trường tiền điện tử do tính thanh khoản phân tán và sự khác biệt về thời gian báo giá, thường xuyên có sự chênh lệch giá giữa cùng một tài sản trên các sàn giao dịch khác nhau, Axis sử dụng hệ thống tự động để nắm bắt những chênh lệch này và chia sẻ lợi nhuận với người dùng.

Điều này khác với logic lợi nhuận của các stablecoin sinh lãi hiện tại. Các stablecoin sinh lãi chủ yếu có hai loại: Một loại phụ thuộc vào lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ (như các stablecoin liên quan đến trái phiếu Mỹ), khi Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, lợi nhuận cũng bị nén; loại còn lại phụ thuộc vào tỷ lệ phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn (như USDe của Ethena), khi tâm lý thị trường đảo chiều và tỷ lệ phí vốn chuyển sang âm, lợi nhuận cũng sẽ biến mất hoặc thậm chí đảo ngược. Trong khi đó, chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch có thể tồn tại trong bất kỳ điều kiện thị trường nào - bất kể Cục Dự trữ Liên bang có giảm lãi suất hay không, bất kể tỷ lệ phí vốn có chuyển sang âm hay không, sự sai lệch giá vẫn luôn tồn tại. Điều mà Axis cố gắng cung cấp chính là một nguồn lợi nhuận không bị ảnh hưởng bởi môi trường vĩ mô.

Ai đang làm điều này?

Điểm khởi đầu của Axis đến từ kinh nghiệm nghề nghiệp của đội ngũ sáng lập.

Người sáng lập Chris Kim từng là nhân viên đầu tiên của QCP Capital, đã trải qua giai đoạn phát triển sớm của thị trường giao dịch tiền điện tử; sau đó, ông đồng sáng lập quỹ định lượng Alphanonce, từ năm 2018 đã vận hành chiến lược trung lập thị trường, công khai dữ liệu với khoảng 36% lợi nhuận hàng năm, tỷ lệ Sharpe 4.9, và AUM đỉnh điểm khoảng 400 triệu USD. Hiện tại, Alphanonce và Axis là hai thực thể pháp lý hoàn toàn độc lập.

Nền tảng của đội ngũ cốt lõi bao gồm nhiều lĩnh vực như tài chính truyền thống (BlackRock, Blackstone), phát hành stablecoin (Tether), giao dịch (QCP Capital, Alphanonce) và DeFi (Ondo, Maple, Velodrome). Các đồng sáng lập bao gồm CEO Chris Kim, CTO Justin Im, Giám đốc Đầu tư Changsung Kim và COO Jimmy Xue.

Thái độ của các nhà đầu tư

Vào tháng 12 năm 2025, Axis thông báo đã hoàn thành vòng gọi vốn riêng tư 5 triệu USD, do Galaxy Ventures dẫn đầu, cùng với sự tham gia của OKX Ventures, CMT Digital, FalconX, GSR, Maven 11, CMS Holdings và người sáng lập Aave Chan Initiative Marc Zeller. Vòng gọi vốn này đã được đặt mua vượt mức 4 lần.

Nền tảng của các nhà đầu tư này đã mang lại một đặc điểm rõ ràng về thị trường tài chính. Galaxy Digital là một trong những công ty đầu tiên trong lĩnh vực tiền điện tử thực hiện giao dịch, cung cấp dịch vụ thị trường và dịch vụ cho tổ chức, và Ventures của họ cũng liên tục đầu tư vào các dự án liên quan đến đồng đô la tổng hợp và lợi nhuận trên chuỗi (trước đây đã đầu tư vào Ethena, M^0, v.v.); FalconX và GSR là những nhà cung cấp giao dịch và thanh khoản cấp tổ chức điển hình, hoạt động lâu dài trong lĩnh vực chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch và cung cấp dịch vụ thị trường; OKX Ventures cũng có sự đầu tư vào cơ sở hạ tầng stablecoin và thanh toán. Nhìn chung, các nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên “khả năng thực hiện giao dịch + hiểu biết về cấu trúc thị trường + kinh nghiệm trong lĩnh vực stablecoin”, thay vì một danh mục đầu tư VC chỉ dựa vào câu chuyện, điều này phù hợp với hướng đi của Axis khi muốn đưa động cơ chênh lệch giá cấp tổ chức lên chuỗi.

Những tổ chức này không chỉ cung cấp hỗ trợ tài chính mà còn cung cấp tài nguyên kỹ thuật trong việc kết nối thanh khoản, chiến lược cung cấp dịch vụ thị trường và giao dịch giữa các thị trường. Theo thông tin từ Axis, đã có 100 triệu USD vốn riêng tư hoạt động trong thử nghiệm kín của động cơ chênh lệch giá của họ.

Sản phẩm hoạt động như thế nào?

Axis phát hành hai loại tài sản cốt lõi:

• USDx: Tài sản tổng hợp gắn với đồng đô la, được sử dụng làm đơn vị thanh toán cơ bản và công cụ phòng ngừa trong động cơ chênh lệch giá, bản thân nó không tạo ra lợi nhuận trực tiếp. Chính thức được mô tả là “đồng tiền thanh toán”, là công cụ trung gian giữa hệ sinh thái Axis và thanh toán bằng tiền pháp định.
• sUSDx: Chứng chỉ sinh lãi mà người dùng nhận được khi đặt cọc USDx, giá trị của nó sẽ tăng theo lợi nhuận mà động cơ chênh lệch giá thu được. Lợi nhuận từ các giao dịch giữa các sàn giao dịch và lợi nhuận từ tỷ lệ phí vốn đều được phản ánh ngay lập tức trong giá trị của sUSDx.

Origin Vault là kho tiền ổn định đầu tiên mà Axis phát hành cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Người dùng có thể gửi USDT, USDC và các stablecoin khác qua mạng Ethereum và nhận ogUSDx làm chứng từ vị thế. Hệ thống sẽ phân bổ vốn vào hai loại tài sản USDx và sUSDx theo tỷ lệ 50-50 sau khi kết thúc thời gian khóa. Tính đến ngày 31 tháng 7, giới hạn tiền gửi của Origin Vault là 100 triệu USD, hiện đã được lấp đầy khoảng 58.7%, tỷ lệ nhân (Multiplier) hiện tại là 1.75 lần (5000 triệu USD đầu tiên là 2 lần), tỷ lệ lợi nhuận hàng năm hiện tại (APY) khoảng 10.4%. Sau khi gửi, vốn sẽ bị khóa trong 30 ngày, và sau khi yêu cầu rút tiền, cần 7 ngày để nhận.

Cơ sở hạ tầng của giao thức kết hợp với cơ sở hạ tầng kho tiền trên chuỗi của Upshift, cùng với các đối tác như Veda (quản lý kho tiền), Accountable (dự trữ độc lập và xác minh hiệu suất), Chainlink (chứng minh dự trữ trên chuỗi và cung cấp dữ liệu giá).

Theo thông tin chính thức, vào ngày 8 tháng 4 năm 2026, 10 triệu USD USDx đầu tiên đã được đúc; tính đến ngày 9 tháng 7, TVL của phía tổ chức khoảng 40 triệu USD, lúc đó APY là 10.54%.

Axis dự định khởi động trên Ethereum và Plasma (chuỗi chuyên dụng cho stablecoin được Bitfinex hỗ trợ). Về lâu dài, mục tiêu của Axis là tiến hóa từ một máy phát sinh lợi nhuận thành “cơ sở hạ tầng thanh khoản” của nền kinh tế trên chuỗi, và dần dần phát hành các tài sản sinh lợi dựa trên Bitcoin và vàng.

Lợi nhuận đến từ đâu? Phân tích chiến lược và so sánh với đối thủ

Nguồn lợi nhuận: Chênh lệch giá giữa các thị trường

Lợi nhuận của Axis không đến từ lạm phát token hay cược theo hướng thị trường, mà là từ việc nắm bắt chênh lệch giá thực tế. Cụ thể bao gồm hai loại chiến lược:

• Chênh lệch giá giữa các thị trường: Cùng một tài sản trên các sàn giao dịch khác nhau do sự khác biệt về tính thanh khoản mà có sự sai lệch giá, hệ thống sẽ nhanh chóng nắm bắt khi có chênh lệch giá xuất hiện.
• Chênh lệch giá giữa các tài sản: Bao gồm các cơ hội chênh lệch giá giữa tiền điện tử và ngoại hối.
• Chiến lược chênh lệch tỷ lệ phí vốn và các chiến lược bổ sung như OTC/RFQ.

Axis nhấn mạnh “Vượt qua giao dịch cơ sở” (Beyond Basis). Giao dịch cơ sở cổ điển chỉ là một khối xây trong tổ hợp chiến lược, chìa khóa để thực hiện sự khác biệt thực sự nằm ở việc phân bổ động đa chiến lược: Động cơ sẽ liên tục theo dõi chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch, chênh lệch giá CEX-DEX, chênh lệch giá giữa các loại tiền tệ và cơ hội tỷ lệ phí vốn, khi một loại cơ hội nào đó (như tỷ lệ phí vốn) bị nén hoặc chuyển sang âm, vốn có thể tự động chuyển sang các chiến lược khác vẫn còn chênh lệch giá. Cuối cùng, lợi nhuận của sUSDx là kết quả của sự kết hợp nhiều chiến lược, chứ không chỉ phụ thuộc vào tỷ lệ phí vốn đơn lẻ.

Phòng ngừa rủi ro: Chiến lược trung lập Delta

Để tránh rủi ro thua lỗ vốn do biến động lớn của thị trường, Axis áp dụng chiến lược trung lập Delta nghiêm ngặt - trước khi thực hiện chênh lệch giá, thiết lập các vị thế tương đương và ngược chiều trên thị trường giao ngay và hợp đồng. Ví dụ, trong khi nắm giữ tài sản trên thị trường giao ngay, đồng thời thiết lập vị thế bán tương đương trên thị trường hợp đồng, từ đó hoàn toàn phòng ngừa rủi ro tăng giảm giá của tài sản mục tiêu.

Dữ liệu hiệu suất lịch sử

Theo thông tin từ Axis, động cơ chênh lệch giá của họ đã đạt được tỷ lệ Sharpe 4.9 trong giai đoạn thử nghiệm kín. Đội ngũ cho biết, ngay cả trong thời gian giá Bitcoin, Ethereum hoặc vàng biến động mạnh, hiệu suất của chiến lược cũng không bị ảnh hưởng đáng kể. Mục tiêu tỷ lệ lợi nhuận hàng năm của giao thức nằm trong khoảng 10%-20%.

Phân tích đối thủ

Các người chơi chính trong lĩnh vực stablecoin sinh lãi và cơ chế lợi nhuận của họ được so sánh như sau:

Sự khác biệt cốt lõi giữa Axis và Ethena nằm ở sự đa dạng và ổn định của nguồn lợi nhuận. Cả hai đều sử dụng chiến lược trung lập Delta để kiểm soát rủi ro hướng đi, nhưng:

• Ethena (sUSDe) có lợi nhuận phụ thuộc cao vào tỷ lệ phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn (chiếm phần lớn), cộng thêm lợi nhuận từ staking như stETH. Khi thị trường có xu hướng tăng mạnh và tỷ lệ phí vốn dương, lợi suất cao (đỉnh lịch sử vượt quá 50%); nhưng khi tâm lý thị trường đảo chiều và tỷ lệ phí vốn chuyển sang âm, lợi suất sẽ giảm mạnh hoặc thậm chí cần quỹ dự trữ để bù đắp.
• Lợi nhuận của Axis đến từ sự kết hợp động của nhiều chiến lược, cốt lõi là chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch (CEX-CEX, CEX-DEX), chênh lệch giá giữa các tài sản và cơ hội tỷ lệ phí vốn. Động cơ sẽ tự động phân bổ vốn dựa trên cơ hội thời gian thực, khi môi trường tỷ lệ phí vốn xấu đi, có thể chuyển sang các chiến lược khác vẫn còn chênh lệch giá. Do đó, tỷ suất lợi nhuận của nó có mối tương quan thấp với tỷ lệ phí vốn đơn lẻ, mục tiêu là duy trì sự ổn định tương đối trong các điều kiện thị trường khác nhau (hiện tại Origin Vault khoảng 10.4%).

Lộ trình và tầm nhìn

Chính thức đã tóm tắt con đường phát triển thành ba giai đoạn:

• Giai đoạn 1: Động cơ mở rộng------Mở rộng khả năng giao dịch trung lập thị trường đã tích lũy trong 8 năm, dựa vào nghiên cứu định lượng, cơ sở hạ tầng thực hiện và kỷ luật vận hành trong nhiều năm.
• Giai đoạn 2: USDx → BTCx, GOLDx------Mở rộng bảng cân đối kế toán tài sản của các tổ chức ra thị trường rộng lớn hơn thông qua tài sản tổng hợp, như là "đường ray" kết nối đến cùng một động cơ.
• Giai đoạn 3: Công dụng kép (thu nhập + thanh khoản)------Tăng cường khả năng trao đổi tài sản bất kỳ trên cơ sở tài sản tổng hợp, phục vụ cho các nhà môi giới, thanh toán xuyên biên giới, thẻ tín dụng tiền điện tử và các khách hàng khác; có thể mở rộng đến tài chính giao dịch và hạn mức tín dụng trong tương lai.

Về token, hiện tại giao thức chưa phát hành token quản trị gốc, thu nhập hoàn toàn đến từ việc chênh lệch thị trường thực, không phải từ lạm phát token. Origin Vault đã giới thiệu hệ thống Coordinates (tọa độ / điểm), cho phép các khoản gửi sớm nhận được phần thưởng gấp bội, để đánh dấu vị trí đóng góp. Chính thức đã từng cho biết, những người tham gia sớm có thể đủ điều kiện nhận phân phối token quản trị trong tương lai, và dự định sẽ tiến hành bán token công khai sau Origin Vault, nhưng mô hình kinh tế token cụ thể và thời gian vẫn chưa được công bố. Hiện tại, quản trị vẫn được kiểm soát bởi đa chữ ký.

Về tính minh bạch, chính thức nhấn mạnh sự công khai về tài sản dự trữ theo thời gian thực (thông qua bảng điều khiển và chứng thực của bên thứ ba Accountable để chứng minh sự tồn tại và cấu trúc tổng thể của tài sản), nhưng nguyên nhân chiến lược và phân tích lãi lỗ vẫn giữ kín, phù hợp với thói quen của các công ty giao dịch nghiêm túc------"chứng minh tài sản tồn tại, nhưng không bình luận về cách triển khai."

Rủi ro và thách thức

Giới hạn công suất (trần cứng)

Có một mâu thuẫn tự nhiên giữa lợi nhuận của chiến lược chênh lệch và quy mô vốn------vốn càng lớn, không gian chênh lệch giá càng hạn chế, mỗi giao dịch đều thu hẹp khoảng cách chênh lệch mà nó nhắm tới. Mục tiêu của Origin Vault là chứa đựng tối đa 1 tỷ USD tiền gửi, nhưng trong quá trình mở rộng từ quy mô thử nghiệm 100 triệu USD đến mục tiêu này, liệu có thể duy trì tỷ lệ Sharpe trên 4 là thử thách cốt lõi mà giao thức phải đối mặt.

Rủi ro đối tác giao dịch

Chênh lệch giữa các sàn giao dịch cần phải giữ vốn tại nhiều sàn giao dịch tập trung (CEX) như một điều kiện thực hiện. Mặc dù Accountable và Chainlink cung cấp chứng thực dự trữ và hiệu suất trên chuỗi, nhưng rủi ro như phá sản sàn giao dịch, tấn công hacker hoặc đóng băng tài sản vẫn tồn tại.

Tính minh bạch của chiến lược

Mặc dù Axis nhấn mạnh việc đảm bảo tính minh bạch thông qua chứng thực độc lập của bên thứ ba, dự trữ có thể xác minh trên chuỗi, nhưng chi tiết cụ thể về việc thực hiện chiến lược chênh lệch (như tần suất giao dịch, logic chụp chênh lệch cụ thể) về bản chất thuộc về bí mật thương mại, người dùng khó có thể tự xác minh chiến lược này.

Rủi ro thực hiện và công suất cơ hội

Khi quy mô vốn mở rộng, chênh lệch có thể trở nên ít hơn và mỏng hơn, APY thực tế có thể thấp hơn hiệu suất lịch sử.

Rủi ro tách rời

USDx là đồng đô la tổng hợp chứ không phải là stablecoin hoàn toàn được đảm bảo, chính thức đã tuyên bố rõ rằng giá của nó có thể lệch khỏi 1 USD. Trong các trường hợp lịch sử, vào tháng 11 năm 2025, một đồng đô la tổng hợp khác sử dụng chiến lược trung tính Delta, USDX, đã từng xảy ra tách rời lớn (đã từng giảm xuống dưới 0.60 USD), phơi bày sự yếu kém khi thực hiện phòng ngừa ngoài chuỗi, thanh khoản và áp lực rút tiền chồng chất. Mặc dù Axis đã thiết kế cơ chế chênh lệch giữa việc đúc / rút và đệm quá mức, nhưng vẫn không thể hoàn toàn loại bỏ khả năng tách rời.

Rủi ro hợp đồng thông minh và hacker

Hợp đồng giao thức đã được OpenZeppelin kiểm toán, nhưng bất kỳ hợp đồng thông minh nào cũng đều có rủi ro tiềm ẩn về lỗ hổng. Đồng thời, do tài sản dự trữ chủ yếu được lưu trữ tại các sàn giao dịch tập trung, sự kiện an ninh của sàn giao dịch (tấn công hacker, đóng băng vốn) cũng có thể gián tiếp ảnh hưởng đến sự an toàn của dự trữ.

Hướng dẫn tham gia Origin Vault

Các quy tắc tham gia Axis Origin Vault như sau:

Một số điểm cần lưu ý:

• Về việc rút tiền: Bảng "quy tắc rút tiền" đề cập rằng sau khi hết thời gian khóa, có thể rút USDx. Điều này có nghĩa là khi rút tiền, người dùng sẽ nhận được USDx, không phải USDT hoặc USDC ban đầu đã gửi. Người dùng cần tự chuyển đổi USDx thành stablecoin cần thiết trên thị trường. Ngoài ra, theo thông báo trước đó của chính thức, sau khi nộp đơn rút tiền, còn phải chờ 7 ngày để nhận tiền, hãy lập kế hoạch tài chính trước.
• Về điểm (Coordinates): Bảng "phần thưởng điểm nạp trước" chính là hệ thống điểm Coordinates mà chính thức đề cập. Phần thưởng 1.75 lần áp dụng cho các khoản tiền gửi trong giai đoạn đầu khi Vault mở, và theo thời gian, phần thưởng sẽ giảm dần. Coordinates được thị trường kỳ vọng sẽ liên kết với phân phối token quản trị trong tương lai, nhưng chính thức vẫn chưa công bố mô hình kinh tế token cuối cùng, xin đừng coi điểm là cam kết đổi token chắc chắn.
• Về APY: Bảng "10%-20%" là khoảng mục tiêu lợi suất hàng năm của giao thức. Tính đến ngày 31 tháng 7, APY thực tế của Origin Vault khoảng 10.4%, tỷ lệ này sẽ thay đổi theo hiệu suất thực tế của chiến lược chênh lệch, không phải là giá trị cố định.
• Về cơ chế giới thiệu: Origin Vault đã ra mắt chức năng giới thiệu. Người dùng chia sẻ mã giới thiệu cá nhân để mời người khác gửi tiền, cả người mời và người được mời đều có thể nhận thêm phần thưởng điểm Coordinates. Tỷ lệ phần thưởng cụ thể sẽ được hiển thị trên trang chính thức.
• Về phí Gas: Khi tương tác qua mạng chính Ethereum, người dùng cần tự chịu phí Gas mạng, khuyến nghị thực hiện vào thời điểm mạng ít tắc nghẽn để giảm chi phí.
• Xác minh liên kết chính thức: Trước khi tham gia, hãy chắc chắn xác minh liên kết đầu vào qua tài khoản X chính thức của Axis (@AxisFDN) hoặc trang web chính thức (https://app.axis.to/origin), cảnh giác với các trang web lừa đảo và địa chỉ hợp đồng giả mạo.

Tóm tắt

Axis cố gắng trả lời một câu hỏi cũ trong lĩnh vực DeFi: Liệu có thể cung cấp cho người dùng lợi nhuận minh bạch và bền vững mà không phụ thuộc vào hướng thị trường và không dựa vào động lực token? Câu trả lời của nó hướng đến chênh lệch giữa các thị trường------một nguồn lợi nhuận đã tồn tại trong tài chính truyền thống, nhưng chưa được sản phẩm hóa quy mô lớn trên chuỗi.

Từ bối cảnh đội ngũ, quy mô tài chính và dữ liệu thử nghiệm, Axis có nền tảng nhất định về mặt kỹ thuật và tài nguyên. Ngày đầu tiên mở cửa của Origin Vault cũng phản ánh sự công nhận ban đầu của thị trường đối với logic lợi nhuận khác biệt này. Nhưng thử thách thực sự của nó là: Khi quy mô vốn mở rộng từ hàng triệu lên hàng trăm triệu, liệu chiến lược chênh lệch có thể duy trì mức lợi nhuận trước đó? Trước rủi ro đối tác tại các sàn giao dịch tập trung, liệu tính minh bạch trên chuỗi có thể thực sự chuyển hóa thành cảm giác an toàn cho người dùng?

Những câu hỏi này, có lẽ sẽ có câu trả lời rõ ràng hơn sau một thời gian hoạt động của Origin Vault.