财政部现金余额接近1万亿美元，比特币等待关键市场信号

在9月22日的纽约联邦储备银行会议上，财政部官员和市场参与者讨论了政府是否应该将多余的现金借入隔夜回购市场，该市场为财政交易提供融资。这一举措可能会增加银行储备。财政部在会议上没有宣布任何回购借贷计划、金额或时间表，而比特币的任何好处将是间接的。

路透社报道称，几位私营部门小组成员欢迎这一想法。财政部借贷咨询委员会在5月份考虑了这一问题，并敦促进一步研究。目前，讨论的重点是财政部如何管理其现金，而不是一个运营计划。

财政部回购投资将如何运作

财政部一般账户（TGA）在联邦储备银行持有政府运营现金。在5月份的演示中，咨询委员会模拟了如果财政部将部分现金隔夜借出以换取财政证券会发生什么。资金将离开TGA，而银行储备，即银行在联邦储备银行持有的余额，将会上升。财政部将获得回购利率，而联邦储备银行将对额外的储备支付利息。

这两个公共机构必须一起考虑。财政部的利息收入并不是政府的全部利益，因为额外的储备在联邦储备银行也会带来利息成本。经济结果取决于财政部获得的回购利率与联邦储备银行对储备支付的利率之间的比较，扣除成本。模拟的交易是财政部现金借贷，而不是联邦储备银行购买债券。

因此，TGA的规模并不能很好地反映任何可能操作的规模。财政部的8月份现金计划假设在9月底余额为9500亿美元，并表示该账户在10月底可能达到约1.05万亿美元，加减500亿美元。这些数字是围绕政府支付需求的现金余额计划。财政部并未将任何一项视为用于回购借贷的资金。

委员会的5月份报告也减轻了经济案例。一位报告成员估计，在银行储备充足的情况下，投资多余现金可能仅为政府带来0到2个基点的经济回报。委员会认为，考虑到建立一个计划的挑战，可能的好处是边际的，并建议进行更多的设计工作。这个小的、依赖于制度的估计并不是一个承诺的回报。

当前的融资条件与会计一样重要。在会议上，管理联邦储备银行系统公开市场账户的罗伯托·佩尔利表示，隔夜货币市场利率略低于储备支付的利率。这表明储备处于联邦储备银行充足范围的较高部分。他还表示，在桌子8月份购买决定之前的几周，约4000亿美元的净财政票据发行仅对回购利率施加了非常温和的上行压力。

佩尔利的观察并不能预测财政部借贷计划的效果。它们表明，货币市场在没有出现急性回购融资压力的情况下，吸收了大量近期的票据供应。财政部现金是否会显著降低借贷成本将取决于提供的金额、时机以及回购利率的反应。

比特币需要看到什么

如果财政部采纳该提案，并且其借贷实质性缓解了短期融资，这最终可能改善风险承担的条件。然而，比特币与初始交易相距甚远：更高的银行储备本身并不建立更便宜的融资、新的比特币需求或价格效应。没有任何提到的财政部或联邦储备银行的工作衡量这种效果。

实际测试将从财政部的决定和运营条款开始，然后转向实际借贷量和可观察的回购利率及储备的变化。在那之前，关于财政部在哪里持有和借贷其现金的讨论并不是一项万亿美元比特币刺激的证据。