3 həftədə 800 milyon dollar cəlb edildi, lakin vəsaitin 80%-i "dincəlir": OUSD-nin "nəhənglər oyunu" nə qədər real tələbat var?

Müəllif: Jae, PANews

Üç həftə ərzində, Stripe-ın rəhbərlik etdiyi Open Standard, OUSD stabil valyutasının dövriyyəsinin 825 milyon dollara çatdığını bildirərək gözəl bir nəticə təqdim etdi. Təsisçi tərəfdaşların maliyyə dəstəyi ilə OUSD sürətlə böyüdü, lakin bu vəsaitin davamlı ödəniş və ticarət tələbinə çevrilib çevrilmədiyini hələ də zəncir üstü məlumatlardan axtarmaq lazımdır.

Hal-hazırda OUSD-nin müstəqil saxlama ünvanları yalnız 2,200-dən ibarətdir, ilk on cüzdan dövriyyənin təxminən 82%-ni saxlayır; eyni dövrdə zəncir üstü köçürmələrin ümumi həcmi 3.7 milyard dollar olub, orta köçürmə məbləği təxminən 14,000 dollardır. Vəsait və saxlama ünvanlarının yüksək konsentrasiyası, böyük köçürmə məbləği, erkən artımın daha çox institusional vəsaitlərin təyinatı və köçürülməsi ilə bağlı olduğunu göstərir, adi istifadəçilərin qəbul dərəcəsi hələ də təsdiqlənməyə ehtiyac duyur.

Ölçüdən əlavə, OUSD-nin başqa bir sualı da var: ehtiyat gəlirlərini az miqdarda idarəetmə haqqı çıxıldıqdan sonra tərəfdaşlara necə bölüşdürmək, uyğunluq, likvidlik və digər əməliyyat xərclərini necə qarşılamaqdır?

İlk on ünvan 82%-ni idarə edir: Böyük oyunçular, vəsaitin 80%-i dincəlir və faiz qazanır

30 sentyabrda, OUSD-nin istifadəyə verilməsi Open Standard tərəfindən elan edildi, Stripe-ın Bridge-i emissiya üçün məsuliyyət daşıyır. Eyni gün, Stripe, Coinbase və Visa kimi 5 əsas təsisçi tərəfdaş 1 milyard dollar OUSD istehsal etməyə söz verdilər.

20 oktyabr tarixinə qədər OUSD-nin dövriyyə dəyəri 825 milyon dollar, xalis istehsal həcmi 898 milyon dollar, geri alınma həcmi yalnız 73 milyon dollar olub, demək olar ki, tək tərəfli xalis axın vəziyyətindədir.

Lakin, vəsaitin bölüşdürülmə strukturu onun erkən xüsusiyyətlərini ortaya qoyur.

İctimai zəncirin bölgüsündə, Stripe-ın rəhbərlik etdiyi Tempo zənciri dövriyyə dəyərinin 64.1%-ni təşkil edir, tək başına; Ethereum 15.1%-ni, Solana və Base isə cəmi 20%-ni təşkil edir, müvafiq dəyəri təxminən 170 milyon dollar. Yüksək tezlikli ticarət və DeFi ilə tanınan Solana və Base ekosistemlərində OUSD-nin həcmi bu qədər kiçikdir, bu, əslində onun artım dinamikasının zəncirin yerli tələblərindən deyil, daha çox təşəbbüs tərəfinin yönləndirilmiş likvidlik daxil etməsindən qaynaqlandığını göstərə bilər.

Sahiblərin strukturu bunu daha da təsdiqləyir. Hal-hazırda OUSD-nin müstəqil saxlama ünvanlarının sayı yalnız 2,200-dür, ilk on cüzdan dövriyyənin təxminən 82%-ni saxlayır, birinci ünvan isə təxminən 38%-ni ələ keçirib. Bu hesablamaya görə, tək bir ünvanın ortalama sərmayəsi təxminən 375,000 dollar, tipik böyük oyunçu dominantlığına işarə edir.

Son üç həftədə, OUSD-nin zəncir üstü köçürmələrinin ümumi həcmi 3.7 milyard dollar olub, cəmi 271,200 köçürmə həyata keçirilib, orta köçürmə məbləği təxminən 14,000 dollardır. Yüksək vəsait dövriyyəsi, aşağı ünvan sayı, yüksək köçürmə məbləği, bu üç xüsusiyyət bir araya gələrək bir nəticəyə işarə edir: erkən vəsait əsas infrastrukturun köçürülməsi və kütləvi bölüşdürmə ilə bağlıdır, pərakəndə istifadəçilərin iştirak dərəcəsi aşağıdır.

Gerçək istifadə tələbi, likvidlik məlumatlarından da görünə bilər.

Hal-hazırda OUSD-nin DEX ticarət həcmi təxminən 7.7 milyon dollardır, müvafiq olaraq 57 milyon dollar DeFi TVL-yə uyğun gəlir, kapitalın istifadə dərəcəsi yalnız 13.51%-dir. Yəni, OUSD-nin 80%-dən çoxu sadəcə cüzdanlarda sakitcə yatmaqdadır, real dövriyyə fəaliyyətinə daxil olmur.

Zəncir üstü likvidlik bölgüsü da yüksək dərəcədə konsentrasiyaya malikdir: Morpho tək başına 71.14%-ni təşkil edir, üç həftə ərzində TVL sıfırdan 35 milyon dollardan çoxa sürətlə artmışdır; Orca və Uniswap isə müvafiq olaraq 18.65% və 10.21%-ni təşkil edir. Vəsait əsasən borc protokollarına faiz qazanmaq üçün yönəldilir, bu isə tipik bir vəsait bölüşdürmə davranışıdır.

OUSD başlanğıc ölçüsündə qalibdir, qəbul sürəti təsdiqlənməyə ehtiyac duyur

Stabil valyutanın ölçü artımı soyuq başlanğıcın qırılmasından asılıdır. OUSD-nin ilk üç həftə ərzindəki təchizatı, USDG-nin istifadəyə verildiyi dövrdə 33 dəfə, PYUSD-nən 6.5 dəfə, U-nun istifadəyə verildiyi dövrdə isə 2.5 dəfədir, ilk həcmi rəqiblərinin eyni dövründəki həcmlərindən çox üstündür.

Soyuq başlanğıcın artım paradiqması baxımından, fərqli stabil valyutaların arxasında duran kommersiya resursları onların genişlənmə yollarının fərqliliyini müəyyən edəcəkdir.

USDG: Ticarət mərkəzində yerləşdirilir

Eyni zamanda ittifaq stabil valyutası olan USDG-nin yanaşması daha birbaşa: OKX, Robinhood, Kraken kimi ticarət mərkəzləri ilə bağlanaraq, stabil valyutanı onların əsas strukturlarına yerləşdirir, əlavə istifadəçi təhsili tələb etmir.

Bu, tipik "ticarət mərkəzi əməkdaşlıq strategiyasıdır". Zəncir üstü məlumatlar göstərir ki, X Layer və Robinhood Chain zəncirində təxminən 2 milyard dollar USDG toplanmışdır, bu da şəbəkənin 65%-dən çoxunu təşkil edir. Ticarət mərkəzləri, stabil valyutanın ən güclü artım mühərriklərindən biridir.

PYUSD: Tətbiq sahələrinin genişləndirilməsi

Başqa bir ödəniş nəhəngi PayPal tərəfindən buraxılan PYUSD, fərqli bir yol izləyir. Kütləvi istifadəçi bazasına arxalanaraq, onun başlanğıcı parlaq olmamışdır, bazar dəyəri bir vaxtlar 200 milyon dolların altında qalmışdır.

2024-cü ilin mayında Solana-ya genişləndikdən sonra, keçən ilin sonunda YouTube yaradıcılarının gəlir paylaşımı, Visa-nın sərhəd ödənişləri kimi ödəniş sahələrinə daxil olduqdan sonra, həcmi sürətlə artmışdır. Bu, ödəniş markasının istifadəçi həcminin avtomatik olaraq stabil valyuta həcminə çevrilməyəcəyini, zəncir üstü ekosistem, tətbiq sahələri və digər mərhələlərlə həyata keçirilməsinin lazım olduğunu göstərir.

U: Ticarət ekosisteminin təşviqi

Binance ekosisteminə arxalanan U, kripto orijinal yolunu davam etdirir: CEX və DeFi-nin likvidlik mərkəzinə birbaşa daxil olur. İlk gün Aster, PancakeSwap kimi bir çox DeFi protokollarını inteqrasiya edir, daha sonra Binance əsas ticarət cütlərini təqdim edir, sıfır komissiya tədbirləri ilə ticarət tələbi və likvidlik mədənçiliyi ilə həcmi artırır.

Onun xüsusiyyəti zəncir üstü aktivlik dərəcəsinin yüksək olmasıdır, qısa müddətdə gündəlik bir neçə yüz milyon dollar ticarət həcminə çatmışdır, bazar dəyəri 1.6 milyard dollara yüksəlmişdir. Bunun qiyməti, artımın yüksək dərəcədə ticarət təşviqinə bağlı olması, saxlanma və sabitlik dərəcəsinin nisbətən zəif olmasıdır.

OUSD: İttifaq resurslarının yönləndirilməsi

OUSD isə dördüncü modelin nümayəndəsidir: ödəniş nəhəngləri, kart təşkilatları, ticarət mərkəzlərindən ibarət bir ittifaq tərəfindən irəlilədilir, təsisçi tərəfdaşların yönləndirilmiş kapital daxil etməsi ilə sürətlə böyüyür. Onun üstünlüyü yüksək başlanğıc, zəngin resurslar, institusional etibarın yüksək olmasıdır; qüsurları da açıqdır: C-şəxsə yönəlmiş DeFi təşviq planlarının olmaması, başlıca CEX-in spot ticarət cütlərinin dəstəyi olmaması, likvidlik döngəsinin hələ formalaşmaması.

Başqa sözlə, OUSD "0-dan 800 milyon" soyuq başlanğıc problemini həll etdi, lakin "800 milyon-dan 8 milyard" artımını dəstəkləmək üçün hələ də real ödəniş, ticarət və borc sahələrinə ehtiyac var.

Stabil valyuta biznesi: Circle-ın xalis mənfəəti yalnız 7%, OUSD necə "dincəlir"?

Artımdan daha çox diqqət çəkən, stabil valyutanın biznes modelidir. Bir çox insan stabil valyutanın faiz fərqindən asanlıqla qazanc əldə edəcəyini düşünür, lakin Circle-ın son maliyyə hesabatı stabil valyuta sahəsinin hesablarını açır.

Bu ilin ilk yarısında Circle təxminən 1.4 milyard dollar gəlir əldə etdi, lakin mənfəət gözlənildiyi qədər yüksək deyil, hər 1 dollar stabil valyuta istehsalının xərcləri və mənfəətini aşağıdakı kimi ayırd edək:

• 59 sent kanala: 819 milyon dollar ödəniş distribyutorlarına və ticarət xərclərinə, hər 1 dollar qazandıqda, təxminən 59 sent müştəri cəlb edən kanala verilməlidir;
• 34 sent infrastruktur: 473 milyon dollar uyğunluq, infrastruktur, likvidlik dəstəyi və şəbəkə inkişafına yatırılır. Stabil valyuta "ağır aktiv" biznesidir, pul yuyulması, ehtiyat auditləri, zəncir üstü yoxlamalar, banklararası hesablaşma kanalları, hər biri sərt pul istehlakıdır;
• 7 sent xalis mənfəət: Nəticədə xalis mənfəət təxminən 103 milyon dollar, hər 1 dollar gəlirdən əldə edilən xalis mənfəət yalnız 7 sentdir.

Daha gizli xərclər isə geri alınma likvidliyidir. 24 saat ərzində, demək olar ki, real vaxtda fiat valyutalarının iki tərəfli mübadiləsini təmin etmək, ekstremal bazar şəraitində sıxılmanın qarşısını almaq üçün Circle, əsas likvidasiya banklarında böyük miqdarda aşağı faizli tampon kapitalı saxlamalıdır və yüksək xərcləri olan banklararası vəsait köçürmə xərclərini ödəməlidir. Bu xərclər ayrıca göstərilmir, lakin mənfəəti də yeyir.

Əslində, OUSD da oxşar xərclər strukturu ilə üzləşəcək. Onun əsas emissiyaçısı Bridge-dir, mühafizəçiləri arasında BlackRock, New York Mellon Bankı kimi şirkətlər var, qarşılaşdıqları tənzimləmə tələbləri, vəsaitlərin likvidasiya standartları Circle-dan heç də az deyil. Pul yuyulma monitorinqi, ehtiyat auditləri, banklararası hesablaşma, zəncir üstü əməliyyatlar, hər biri pul tələb edir.

Sadə bir hesab aparaq: 800 milyon dollar təchizatı, 5% illik ehtiyat gəliri ilə hesablasaq, OUSD-nin illik ehtiyat xalis gəliri təxminən 40 milyon dollar olacaq. Əgər əməliyyat tərəfi yalnız 7% mənfəət saxlayırsa, illik xərcləri qarşılamaq üçün istifadə edilə bilən vəsait yalnız 2.8 milyon dollar olacaq, bu, açıq şəkildə tam uyğunluq və əməliyyat sistemi üçün dəstəyi təmin etmir.

Hələ faiz dərəcələrinin aşağı düşməsi riskini demirəm: ehtiyat gəlirləri hər 1 faiz aşağı düşdükdə, eyni həcmdə illik xalis gəlir 8 milyon dollar azalacaq. Faiz fərqinə əsaslanan stabil valyutalar üçün, ölçü artımının faizlərin aşağı düşməsini kompensasiya edib-etməyəcəyi, onların biznes modelinin həyata keçirilməsini birbaşa müəyyən edəcəkdir.

Xərclər təzyiqindən əlavə, ittifaq stabil valyutalarının bir təbii zəifliyi də var: distribyutor tərəfdaşların sadiqliyi.

OUSD-nin təsisçi tərəfdaşları arasında, birinci dərəcəli distribyutorlar adətən "çox ev sahibi" statusuna malikdir:

• Coinbase həm OUSD-nin təsisçilərindən biridir, həm də USDC-nin əsas səhmdarı və ən böyük mənfəət qazananıdır;
• Visa həm OUSD-nin idarə heyətinə daxil olub, həm də USDC-ni Visa Direct işini həyata keçirmək üçün geniş istifadə edir.

Onlar üçün OUSD yalnız əlavə bir seçimdir, tək seçim deyil. Hangi stabil valyuta daha yüksək mənfəət, daha yaxşı təcrübə, daha yüksək likvidlik təqdim edirsə, kanal resursları ora yönələcəkdir. Bu "müqaviləçi" əməkdaşlıq münasibəti, müsbət dövrdə həcmi artırmağa kömək edə bilər, lakin xərclərin azalması, maraq fərqləri ilə qarşılaşdıqda, kanallar tez bir zamanda yön dəyişə bilər.

Bu, stabil valyuta sahəsində ikinci yarım dövrün əsas mübahisəsidir: erkən dövrdə kimlərin ehtiyatlarının daha real və daha şəffaf olduğunu müqayisə etmək; sahə yetkinliyə daxil olduqda, mübahisə uyğunluq və likvidlik xərclərinin idarə edilməsi, eləcə də distribyutor kanallarının qiymət müzakirəsi qabiliyyətidir.

Hər halda, 825 milyon dollar, üç həftə ərzində istifadəyə verilmiş bir stabil valyuta üçün şübhəsiz ki, yaxşı bir başlanğıcdır.

Ancaq ölçü yalnız giriş bileti, qoruma divarı deyil. OUSD-nin qarşısında duran məsələ, nəhənglərin resurslarına əsaslanaraq, rəqabətli istifadə sahələri və kanal ekosistemini qura bilməkdir.

Başlanğıc üstünlüyü yalnız qısa müddətli üstünlükdür, mənfəət modelini işə salmaq, stabil valyuta sahəsində rəqabət mübarizəsində sağ qalma şansı əldə etmək üçün vacibdir.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.