Nachdem die SEC und die CFTC zusammengearbeitet haben, worauf kann der Kryptomarkt hoffen?

Originalartikel Titel: Krypto hat gerade sein Regelwerk erhalten. Hier ist der Grund, warum das nur die halbe Wahrheit ist.
Originalartikel Autor: Krypto Unfiltered
Übersetzung: Peggy, BlockBeats

Hinweis des Herausgebers: Am 17. März veröffentlichten die SEC und die CFTC gemeinsam ein interpretatives Dokument, das zum ersten Mal klarstellt, dass die meisten Krypto-Assets keine Wertpapiere sind und ein klareres Klassifikationssystem etabliert wird. Diese Änderung bedeutet, dass die größte "Unsicherheitsvariable" in der Krypto-Industrie beseitigt wird, wobei die Regulierung kein drohendes Risiko mehr darstellt, sondern ein Regelwerk, das verstanden und angepasst werden kann.

Wie in diesem Artikel betont, ist regulatorische Klarheit lediglich eine Voraussetzung, kein echter Wendepunkt.

In Bezug auf die Marktleistung trat Bitcoin nach Erreichen eines Allzeithochs in eine seitwärts gerichtete Phase ein, was den aktuellen Kernwiderspruch widerspiegelt: Die Infrastruktur für den institutionellen Einstieg ist vorhanden, aber eine echte Mittelzuweisung hat noch nicht stattgefunden; die Stimmung der Privatanleger bleibt vorsichtig, und dem Markt fehlen neue treibende Kräfte, um Trends zu etablieren.

In der Zwischenzeit braut sich eine bedeutendere Veränderung zusammen. On-Chain-Assets, die durch Stablecoins und tokenisierte Staatsanleihen repräsentiert werden, entwickeln sich schnell, wobei traditionelle Finanzanlagen allmählich "auf die Kette" gebracht werden, sogar in Richtung der Tokenisierung von Aktien. Da die Vermögenswerte selbst digitalisiert werden, verschwinden die Grenzen zwischen traditionellen Portfolios und Krypto-Assets allmählich.

Daher verdient nicht die Regel selbst, sondern der Fluss der Mittel nach der Implementierung der Regeln wirklich Aufmerksamkeit, insbesondere wenn Vermögensverwaltungsinstitutionen mit großangelegten Zuweisungen beginnen.

Die Regeln wurden klargestellt, und der Weg wird allmählich klarer. Der nächste Schritt ist, wenn das echte Spiel dieser Ära wirklich beginnt.

Unten ist der ursprüngliche Artikel:

Am 17. März hat die US-amerikanische Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde (SEC) und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) gemeinsam ein umfangreiches 68-seitiges Leitdokument veröffentlicht, das die meisten Krypto-Assets offiziell als keine Wertpapiere klassifiziert. Darunter wurden 16 Token, darunter Bitcoin, Ethereum, Solana und XRP, ausdrücklich als digitale Rohstoffe bezeichnet. Erstmals seit über einem Jahrzehnt haben amerikanische Entwickler, Investoren und Institutionen endlich die Antwort erhalten, auf die sie sehnsüchtig gewartet haben – was die Regeln tatsächlich sind.

Dies ist zweifellos ein bedeutendes Ereignis. Aber wenn Sie denken, dass regulatorische Klarheit an sich das wichtigste Ereignis ist, dann haben Sie den Punkt möglicherweise verpasst.

Die kritischere Frage ist, was als Nächstes passiert. Und die Antwort weist auf einen Bereich des Finanzsystems hin, dem die meisten Krypto-Investoren selten Beachtung schenken: Vermögensverwaltung.

Das Regelwerk ist endlich angekommen.

Jahrelang konnte die regulatorische Landschaft in den Vereinigten Staaten in einem Satz zusammengefasst werden: Die SEC betrachtet fast alles als Wertpapier, und nur sehr wenige haben die Möglichkeit, sich wirklich zu wehren, da die Kosten für eine Konfrontation mit den Regulierungsbehörden extrem hoch sind.

Diese Ära geht zu Ende. Das CLARITY-Gesetz wurde im letzten Juli mit einer parteiübergreifenden Unterstützung von 294-134 im Repräsentantenhaus verabschiedet; das GENIUS-Gesetz bietet einen klaren Rahmen für Stablecoins; und nun hat die gemeinsame Anleitung von SEC und CFTC ein formelles Token-Klassifizierungssystem eingeführt, das zwischen digitalen Rohstoffen, digitalen Wertpapieren und Vermögenswerten unterscheidet, die dazwischen liegen.

Die Anleitung führt auch das Konzept des Anheftens und Abtrennens ein: Ein Token kann in seinen frühen Fundraising-Phasen als Wertpapier angesehen werden, aber sobald das Projekt unabhängig operiert, kann diese Bezeichnung entfernt werden. Mit anderen Worten, Projektteams haben jetzt einen Compliance-Weg, der zuvor nur theoretisch war.

Was hier am wichtigsten ist, sind nicht die technischen Details, sondern das Signal selbst. Regulierungsbehörden beantworten zum ersten Mal Fragen bejahend, anstatt ihnen auszuweichen. Dies hat die Tür für eine Welle von Compliance-Kapital geöffnet, das zuvor aufgrund regulatorischer Unklarheiten an der Seitenlinie stand.

Warum Bitcoin in einer seitwärts gerichteten Phase feststeckt

In der Zwischenzeit befindet sich Bitcoin in einer Phase der Unentschlossenheit. Nachdem der Preis Anfang dieses Jahres ein Allzeithoch von über 109.000 $ erreicht hat und einen Großteil von 2025 im sechsstelligen Bereich verbracht hat, hat er sich zurückgezogen und sucht ein neues Gleichgewicht. Das makroökonomische Umfeld hat eine bedeutende Rolle gespielt.

Das tiefere Problem liegt jedoch in strukturellen Faktoren. Spot-Bitcoin-ETFs haben eine erhebliche Menge an Angebot absorbiert, doch die Mehrheit der Inhaber sind immer noch Privatanleger und nicht institutionelle Anleger. Laut CoinShares hielten Institutionen (13F-Melder) bis zum ersten Quartal 2025 etwa 21 Milliarden $ an Bitcoin-ETF-Engagement, ein Rückgang von 27 Milliarden $ im vorherigen Quartal. Darüber hinaus bleibt die durchschnittliche Allokation auf der Beraterseite trotz der beginnenden Zuweisung von Unternehmensschatzämtern an Bitcoin unter 1 % der Portfolios.

Dies ist die aktuelle Spannung: Die Infrastruktur, die für den institutionellen Einstieg erforderlich ist, wurde weitgehend aufgebaut, aber das tatsächliche Allokationsverhalten steht noch aus.

Die Privatanlegerfonds, die historisch den Krypto-Bullenmarkt vorangetrieben haben, sind derzeit weitgehend abwesend. Die Marktstimmung ist allgemein vorsichtig, und der Zyklus von Angst und Gier hat noch nicht eine anhaltende euphorische Phase erreicht — was typischerweise ein Markthoch signalisiert. Bis die Privatanleger zurückkehren oder die Institutionen ihre Positionen erheblich erhöhen, wird der Preis wahrscheinlich in einer Bandbreite bleiben und sehr empfindlich auf makroökonomische Veränderungen reagieren.

Der übersehene 100 Billionen Dollar große blinde Fleck

Was von den meisten Menschen wirklich unterschätzt wird, ist dieser Teil der Geschichte.

Die globale Vermögensverwaltungsbranche verwaltet etwa 100 Billionen $ an Vermögenswerten, wobei der Großteil immer noch in traditionellen Anlageportfolios investiert ist. Das klassische 60/40-Modell (60 % Aktien + 40 % Anleihen) war jahrzehntelang die Standardallokation.

Dieses Modell steht jedoch jetzt unter erheblichem Druck. Angesichts der Unsicherheit bei den Zinssätzen, geopolitischer Turbulenzen und eines langfristigen Trends der Abwertung von Fiat-Währungen schwächt sich die Begründung für das Halten eines großen Anteils an Anleihen schnell ab. Gold hat darauf reagiert, und das hat auch Bitcoin getan. Die lange angenommene 40%ige Anleihenallokation, ein Grundpfeiler moderner Anlageportfolios, wird leise zu einem der am meisten hinterfragten Teile solcher Portfolios.

Dennoch bleibt die Reaktion der Vermögensverwaltungsbranche langsam. Die meisten registrierten Anlageberater (RIAs) verwalten immer noch Portfolios, die fast identisch mit denen von vor fünf Jahren sind. Nicht weil sie keinen Wert in Krypto-Assets sehen, sondern weil die Compliance-Rahmenbedingungen, die Plattformfähigkeiten und die Kundenbildung hinter der Realität zurückbleiben.

Aber dieses Szenario ändert sich. Das Gespräch hat sich von "Was ist Bitcoin?" zu "Wie kann ich solche Assets compliant meinen Kunden anbieten?" verschoben. Die Nachfrage ist real, und die Infrastruktur, um dieser Nachfrage gerecht zu werden, wird allmählich aufgebaut.

Tokenisierung ist das Schlüsselkapitel.

Tokenisierung ist das Schlüsselkapitel, dem man folgen sollte. Das Volumen der Tokenisierung von Real World Assets (RWA) ist von etwa 5 Milliarden Dollar im Jahr 2022 auf über 240 Milliarden Dollar heute gewachsen, ein Anstieg von 380 % in drei Jahren. Private Kredite führen dies an, gefolgt von tokenisierten US-Staatsanleihen. Mehrere große Institutionen, darunter BlackRock, Franklin Templeton und Goldman Sachs, haben begonnen, tokenisierte Produkte auf öffentlichen Blockchains herauszugeben.

Als Nächstes steht die Tokenisierung von Aktien an. Robinhood hat 2025 eine tokenisierte Version von US-Aktien für europäische Nutzer eingeführt. Da die regulatorischen Rahmenbedingungen klarer werden, werden ähnliche Produkte voraussichtlich den US-Markt betreten. Sobald dieser Prozess sich entfaltet, wird die Grenze zwischen traditionellen Brokerage-Konten und Krypto-Wallets zu verschwimmen beginnen. Ob die Anleger es realisieren oder nicht, jedes Portfolio wird sich allmählich in ein digitales Anlageportfolio verwandeln.

Diese Assets können 24/7 gehandelt, als Sicherheiten in dezentralen Kreditprotokollen verwendet, gehalten, gestakt, verliehen und sogar ohne Clearingstellen und Abwicklungsverzögerungen übertragen werden. Das ist keine ferne Vorstellung, sondern die Richtung, in die sich das gesamte Finanzsystem bewegt.

Worauf man sich als Nächstes konzentrieren sollte.

Regulatorische Klarheit ist wichtig, sollte aber als notwendige Bedingung und nicht als echter Katalysator betrachtet werden. Der echte Wendepunkt wird kommen, wenn Vermögensverwaltungsfirmen beginnen, Kundenmittel in großem Maßstab zuzuweisen – und dieser Moment ist noch nicht gekommen.

Bis dahin bleiben makroökonomische Faktoren entscheidende Variablen. Das Liquiditätsumfeld, die Stärke des USD und die Erwartungen an die Zinssätze sind weiterhin die Hauptfaktoren, die den Preis von Bitcoin kurzfristig beeinflussen. Die grundlegende Begründung baut sich stetig auf, aber es gibt immer noch Unsicherheiten darüber, wann der Preis reagieren wird.

Die Regeln wurden aufgeschrieben. Als Nächstes ist es Zeit, einen Schritt nach vorne zu machen.

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