Neuer Besuch bei RWA: Fast 50.000 Menschen haben als erste Online-Transaktion nicht Bitcoin, sondern Aktienindizes und Rohöl getätigt

I. Ein Wochenende und ein Datensatz

Am 28. Februar flogen die USA Luftangriffe im Iran.

Da es das Wochenende war, waren die traditionellen globalen Märkte geschlossen, aber @HyperliquidX war einsatzbereit und eine große Anzahl von Benutzern strömte zum ersten Mal zum Online-Handel mit Rohöl. Als die Rohstoffe am 2. März eröffnet wurden, stieg das Rohöl von Brent an und das Handelsvolumen von RWA auf Hyperliquid erlebte seinen ersten Höhepunkt.

Die Krise löste sich durch den Sieg der Attentatsoperation gegen Chamenei nicht schnell auf. Während sich das Ereignis weiter entfaltete, brach Hyperliquids RWA-Handelsvolumen in den nächsten zwei Wochen immer wieder Rekorde und erreichte am 10. März seinen Höhepunkt. Das offene Interesse am HIP-3-Markt übertraf ebenfalls ein historisches Hoch von 1,3 Milliarden Dollar.

Quelle: https://loris.tools/hip3

All dies ist Hyperliquids HIP-3 zu verdanken:

Ein Upgrade auf ein Protokoll, das es jedem ermöglicht, unbefristete Vertragsmärkte ohne Genehmigung bereitzustellen.

Gestern hat ein von @smartestxyz veröffentlichter Forschungsbericht über Hyperliquid ein Phänomen aufgedeckt, das von den meisten weitgehend übersehen wird: Diese HIP-3-Märkte dienen nicht nur Krypto-Nutzern; sie könnten Menschen, die noch nie mit Krypto interagiert haben, in On-Chain-Aktivitäten ziehen.

Der Bericht verfolgte eine Metrik namens "Non-Crypto-First Users": Benutzer, deren erste On-Chain-Transaktion ein RWA-Perp und nicht Krypto war. Im März 2026 lag diese Zahl bei 49.602. Fast 50.000 Menschen trafen zum ersten Mal auf Krypto, nicht wegen Bitcoin, sondern wegen Aktienindizes, Gold und Rohöl.

Noch interessanter ist die Aufschlüsselung nach spezifischen Assets:

Quelle: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560

Diese Liste enthält neben traditionellen Rohstoffen und Blue-Chip-Aktien auch SpaceX mit 727 Nutzern und OpenAI mit 458 Nutzern. Diese beiden Unternehmen sind nicht börsennotiert, und es gibt keine traditionellen Kanäle für Kleinanleger, um ihre Aktien zu handeln, aber die erste On-Chain-Transaktion einiger Nutzer war mit ihnen, erleichtert durch das Produkt von @ventuals.

Vielleicht, weil ich zu viele Höhen und Tiefen in Narrativen erlebt habe, hatte ich immer eine vorgefasste Voreingenommenheit gegen das RWA-Narrativ, das sich 2018 abzeichnete (als es noch STO, Security Token Offering, Sicherheitstoken-Angebot) Ich dachte, es sei eine institutionelle Erzählung, eine Verteilung traditioneller Finanzen auf den Kryptomarkt, und hatte wenig mit uns Krypto-Natives zu tun. Aber die Geschichte, die dieser Datensatz erzählt, ist völlig umgekehrt.

Differenzierte Assets führen zu einer differenzierten Nutzerbasis.

Ich habe vergessen, wer das gesagt hat, nachdem ich es gelesen habe, aber ich denke, es ist die genaueste Zusammenfassung des RWA-Tracks, was mir klarmacht, dass mein früheres Verständnis von RWA falsch war und mir zeigt, dass RWA tatsächlich Benutzer aus TradFi erfassen kann. Es erweitert die Grenzen des Finanzmarktes, indem es Vermögenswerte und Erfahrungen bereitstellt, die traditionelle Finanzen nicht bieten können, und indem es Nutzern dient, die traditionelle Finanzen nicht erreichen können.

Hyperliquid hat meine Hoffnung auf RWA wieder entfacht.

II. Warum traditionelle Finanzen diesen Menschen nicht dienen können

Um das Kernwertversprechen von RWA zu verstehen, muss klar darüber nachgedacht werden, warum fast 50.000 Adressen auf die Kette kamen und zu Hyperliquid gingen, anstatt zu traditionellen Brokern.

Quelle: https://x.com/HyperliquidX/status/2031994448444531053?s=20

Aus meiner Sicht gibt es mehrere Gründe:

1) Globaler Zugriff:

Für Menschen in Orten wie den USA und Europa, in denen die Finanzinfrastruktur gut entwickelt ist, ist es schwer zu erkennen, wie schwierig es für die meisten Menschen auf der Welt ist, US-Aktien oder Rohöl zu handeln. Die Eröffnung eines Maklerkontos erfordert KYC, Finanzierung und Identität oder Visum von bestimmten Regionen, während CFD-Broker als alternativer Weg in vielen Ländern eingeschränkt sind oder einen schlechten Ruf haben. Das ist eigentlich der größte Disconnect in der Finanzwelt:

Was man als selbstverständlich ansieht "App öffnen und Bestellung aufgeben" existiert für die meisten Menschen weltweit einfach nicht. Auf Hyperliquid können Sie handeln, indem Sie einfach Ihre Brieftasche verbinden, ohne KYC- und Nationalitätsbeschränkungen. (Natürlich bedeutet kein KYC auch, dass einige Leute dies unweigerlich nutzen werden, um anonymen Handel zu betreiben und Steuern zu hinterziehen, was nicht die Designabsicht der Plattform ist, aber tatsächlich eine der objektiven Motivationen für die Nutzung ist.)

2) Extrem niedrige Barrieren:

Traditionelle Finanzinstrumente haben normalerweise das Konzept "eines Kontrakts": Der CME WTI-Rohölterminkontrakt hat eine Kontraktgröße von 1.000 Barrel, was bei einem Ölpreis von 100 Dollar etwa 70.000 Dollar entspricht, und selbst Mikrokontrakte erfordern 100 Barrel, etwa 7.000 Dollar. Futures-Broker haben in der Regel auch Mindestfinanzierungs- und Kapitalanforderungen, während Sie auf Hyperliquid eine Position mit nur wenigen Dollar eröffnen können.

3) Höherer Hebel:

U.S. Regel T sieht für den Handel mit Aktienmargen (Übernachtungspositionen) eine maximale Hebelwirkung von 2x vor. Pattern Day Trader können bis zu 4x Hebel intraday verwenden, aber nur, wenn ihr Kontostand nicht weniger als 25.000 $ beträgt. Mit anderen Worten, Sie müssen zuerst $25.000 haben, um sich für 4x Hebel zu qualifizieren. Auf Hyperliquid kann RWA Perp 20-fache Hebelwirkung ohne Mindestanforderungen an die Kontomarge anbieten.

4) Exklusive Produkte:

Die genehmigungslose Bereitstellung von HIP-3 bedeutet, dass jeder Handelsprodukte erstellen kann, die in der traditionellen Finanzbranche nicht existieren. Hier können beispielsweise Engagements bei nicht börsennotierten Unternehmen wie SpaceX, OpenAI und Anthropic abgerufen werden, bei denen Kleinanleger keine Handelskanäle auf dem traditionellen Markt haben, da HIP-3-Deployer sie durch das Setzen von HYPE starten können.

5) 24/7 Erfahrung:

Traditionelle Rohstoff- und Aktienmärkte haben strenge Handelszeiten. Obwohl die wichtigsten Börsen ständig daran arbeiten, die Handelszeiten zu verlängern – CME Globex hat die Handelszeiten an Wochentagen bereits auf 23 Stunden verlängert (mit nur 1 Stunde für Wartungsarbeiten), hat Nasdaq der SEC einen 23/5-Vorschlag vorgelegt (und den Nachthandel von 21:00 Uhr bis 4:00 Uhr morgens hinzugefügt), und die NYSE hat eine vorläufige Genehmigung für 22/5 erhalten – die meisten dieser Bemühungen betreffen Wochentagsprobleme und lassen Wochenenden als Vakuum zurück.

Das Wochenende vom 28. Februar ist das beste Beispiel: Die US-Luftangriffe im Iran verursachten Marktturbulenzen, aber traditionelle Börsen waren geschlossen, und man konnte nur bis Montag warten, um Rohöl, Aktienindex-Futures, Silber und Gold zu handeln. Im Gegensatz dazu war RWA Perp, das auf Hyperliquid eingesetzt wurde, wirklich 24/7 geöffnet, das ganze Jahr über.

Quelle: https://hyperscreener.asxn.xyz/hip3markets/markets

Traditionelle Finanzen können derzeit nichts von diesen fünf Dingen erreichen:

• Globaler Zugang

• Extrem niedrige Barrieren

• Höhere Hebelwirkung

• Exklusive Produkte

• 24/7 Erfahrung

Obwohl die traditionelle Finanzwirtschaft in absehbarer Zeit versuchen wird, sich einigen davon anzunähern, ist es unter dem bestehenden Regulierungsrahmen und der Marktstruktur nahezu unmöglich, alle fünf gleichzeitig zu treffen. Daher kann das Fenster für RWA, um neue Benutzer zu gewinnen, viel länger sein, als viele Leute denken.

III. Zwei Arten der Nachfrage nach RWA: Handel und Holding

Anwender, die für die RWA-Exposition auf die On-Chain strömen, haben tatsächlich zwei verschiedene Anforderungen:

1) Handel: Trader wollen Hebel, 24/7-Zugang und niedrige Barrieren. Die meisten der 50.000 Non-Crypto-First-Benutzer sollten dieser Kategorie angehören und sich an Hyperliquids Positionierung und Benutzerprofil orientieren.

Die Produktform, die diese Nachfrage bedient, ist Perp. Allerdings sind Perp und die Differenzkontrakte (CFDs), die von traditionellen CFD-Brokern (IG, Plus500, CMC Markets) angeboten werden, im Wesentlichen sehr ähnlich. Beide sind bargeldbeglichene Derivate ohne Ablaufdatum, die den Preis der zugrunde liegenden Vermögenswerte verfolgen sollen.

Marco Antonio Ribeiro, CTO von @OstiumLabs, sagte einmal einen sehr treffenden Satz.

Quelle: https://www.ostium.com/blog/ostium-launches-novel-macro-trading-platform-mitten im Wachstum-in-global-events-based-trading

Perp hat zwei grundlegende Verbesserungen gegenüber CFDs:

Der erste ist der Finanzierungssatz, ein periodischer Gebührenzahlungsmechanismus zwischen Long- und Short-Positionen, der automatisch Anreize schafft, den Preis an den zugrunde liegenden Vermögenswert zurückzugeben, wenn der Perp-Preis abweicht. Dies ist der Kernmechanismus, der die Perp-Preise an traditionelle Marktpreise anpasst, die CFDs fehlen. Die zweite ist Selbstverwahrung; Ihre Gelder sind immer on-chain, nicht in der Hand des Brokers. Das Kernproblem bei CFDs ist, dass der Broker Ihre Gegenpartei ist; wenn Sie profitieren, verlieren sie Geld, was zu Interessenkonflikten führt, die dazu führen, dass viele skrupellose Broker Kurse, Ausrutscher und Gewinneinbehaltung manipulieren.

Letztendlich ist es den Händlern egal, ob sie wirklich ein Barrel Rohöl oder einen Kontrakt für einen Index halten; sie kümmern sich darum, schnell einzusteigen und auszusteigen, um von Preisunterschieden und Volatilität zu profitieren, und dass sie Gewinne reibungslos abheben können, anstatt sie von skrupellosen Brokern unter dem Deckmantel regulatorischer Verstöße einbehalten zu lassen. In dieser Hinsicht haben On-Chain-Plattformen wie @HyperliquidX und aufstrebende RWA Perp-Plattformen wie @OstiumLabs einen klaren Vorteil.

2) Betrieb:

Aber es gibt auch eine erhebliche Nachfragelücke für Holding statt Handel. Langfristige Allokationen in US-Aktien, globale Indizes oder sogar die Verwaltung eines Teils als Altersvorsorgefonds sind Bedürfnisse, die von vielen Nicht-US-Nutzern geteilt werden, einschließlich mir, als einer der vielen Benutzer, die den Dollar-Kosten-Durchschnitt in US-Aktien und KI-bezogene Vermögenswerte wollen.

Die Produktform, die diese Nachfrage bedient, ist Tokenized Stock, wahrhaft tokenisierte Vermögenswerte, die durch 1:1-Realbestände von Verwahrstellen gesichert sind. Sein Preisverankerungsmechanismus unterscheidet sich völlig von dem Fördersatz von Perp: Er beruht auf Subskriptionen und Rücknahmen. Weicht der On-Chain-Kurs vom NAV ab, können Arbitrageure die Kursdifferenz durch Prägung (Kauf von zugrunde liegenden Aktien → Prägemarken zum Verkauf) oder Rücknahme (Kauf von Token → Rücknahme von zugrunde liegenden Aktien zum Verkauf) nach der gleichen Logik wie ETFs ausgleichen.

Für diesen Nutzertyp sind die Anforderungen völlig unterschiedlich: kein Hebelbedarf, kein ständiger Handel, sondern ein Bedarf an realem Asset-Backing, Compliance-Garantien und die Sicherheit, langfristig halten zu können. An diesem Punkt werden Reputation und Unterstützung des Emittenten entscheidend. Wenn ein Nutzer einem bestimmten Emittenten nicht vertraut oder nicht glaubt, dass er weiter operieren wird, kann er sein Geld ebenso gut abheben und es in eine traditionelle Brokerage stecken, um Aktien zu kaufen, was komplex, aber beruhigend ist.

Dies ist derzeit nicht der Schwerpunkt von Hyperliquid. Hyperliquid hat es mit Synthetic Perp zu tun, was im Wesentlichen ein vertrauenswürdigerer CFD-Vertrag ist, der der Händlergemeinschaft dient. Die Holding-Linie dreht sich eher um Emittenten tokenisierter Aktien wie @OndoFinance und @xStocksFi, die diese Richtung verfolgen: 1:1-Unterstützung von Real Assets, lizenzierte Verwahrung und konforme Strukturen, um das Vertrauen langfristiger Inhaber zu gewinnen.

Sogar traditionelle Finanzriesen betreten die Bühne: ICE, die Muttergesellschaft der New York Stock Exchange, hat kürzlich eine strategische Investition in @okx im Wert von 25 Milliarden US-Dollar getätigt und plant, in Zukunft tokenisierte Versionen von an der NYSE gelisteten Aktien anzubieten, die eindeutig Nutzer bedienen, die primär mittel- bis langfristig halten, wobei der kurzfristige Handel als sekundärer Fokus gilt.

Diese beiden Linien entwickeln sich rasch, haben aber auch ein strukturelles Problem gemeinsam:

Traditionelle Märkte sind am Wochenende geschlossen.

IV. Das Kernproblem zu überwinden: Wochenendpreise

Offen gesagt ist die Infrastruktur für RWA bereits weiter entwickelt, als viele sich vorstellen. Hyperliquid HIP-3 erreichte in nur wenigen Monaten ein kumuliertes Handelsvolumen von 110 Milliarden US-Dollar, Ondo's Tokenized Stock (Ondo Global Markets) hat einen TVL von fast 700 Millionen US-Dollar und xStocks hat ein kumuliertes Handelsvolumen von 3 Milliarden US-Dollar, was darauf hindeutet, dass die Nachfrage vollständig validiert wurde. Wo Nachfrage besteht, gibt es Market Maker; wo Market Maker sind, gibt es Liquidität, und das Schwungrad kann anfangen zu drehen.

Die Wochenendpreise sind jedoch weiterhin eine Herausforderung. Schließlich liegt die Kursfindung traditioneller Vermögenswerte immer noch an traditionellen Handelsplätzen, und Wochenendpreise sind unanchored, was kurzfristig nicht geändert werden kann.

Für Perp bedeutet fehlende Verankerung, dass die Preise manipuliert werden können und Market Maker ungesicherten Risiken ausgesetzt sind; für Tokenized Stock kann es ohne einen Präge-/Rücknahmemechanismus nicht zu Arbitrage kommen und On-Chain-Preise können kurzfristig vom NAV abweichen. Natürlich sind die Auswirkungen auf Händler und Inhaber unterschiedlich. Für Trader können unregelmäßige Wochenendkurse fatal sein; Hebelwirkung verstärkt alles, und Preisabweichungen können zu falschen Liquidationen oder Unfähigkeit führen, Verluste zu stoppen. Für Inhaber ist es aber nicht unbedingt ein Problem, wenn sie nicht ständig handeln können; Liquiditätsmangel an Wochenenden ist hinnehmbar, da sie nicht planen, ihre Altersversorgung über das Wochenende zu verkaufen.

Derzeit teilt sich die gesamte Industrie in zwei Lager:

1) Konservative: Kein Handel am Wochenende, Liquiditätsvakuum akzeptieren

@OstiumLabs, das RWA Perp betreibt, geht diesen Weg. Bestellungen können nicht aufgegeben werden, wenn traditionelle Märkte geschlossen sind und Oracle-Updates aufhören. @OndoFinance und @xStocksFi, die Tokenized Stocks anbieten, sind im Wesentlichen ebenfalls konservativ, da Prägung und Rücknahme nur während der US-Aktienhandelszeiten erfolgen. Obwohl Token über das Wochenende an DEX gehandelt werden können, gibt der Beamte keine Liquiditätsgarantien; 24/7-Handel ist nicht gleich 24/7-genauer Preis.

2) Radikale: Wochenendpreisfindung selbst erstellen

Der größte HIP-3-Deployer auf Hyperliquid, @tradexyz, ist ein Pionier dieser Fraktion. Seine Lösung heißt Discovery Bounds, was im Wesentlichen ein Preislimit darstellt. In Version 1 verwendet es ±5% des Schlusskurses vom Freitag als Grenze für Wochenendpreise und sperrt es bei Berührung. Version 2 hat Verbesserungen vorgenommen: Wenn der Preis kontinuierlich die Obergrenze erreicht, erhöht das System das Limit insgesamt um das Doppelte, wodurch die Gesamtspanne auf etwa ±15,8% erweitert wird, aber zu jedem Zeitpunkt bleibt das Sofortfenster bei ±5%.

Offen gesagt sind Kurslimits für chinesische A-Aktieninvestoren nicht neu: Der Hauptvorstand hat ±10%, der Sci-Tech Innovation Board ±20% und ST-Aktien ±5%. Der Börsencrash 2015 hat bewiesen, dass Kurslimits auch Grenzen haben: Wenn viele Aktien das Limit nach unten stoßen und dieselben Aktien für mehrere Tage gesperrt sind, können Sie nicht entkommen. Mit der kontinuierlichen Verlängerung der traditionellen Markthandelszeiten muss @tradexyz jedoch nur die weniger als 48-stündige Vakuumperiode über das Wochenende abdecken (die sich sogar auf etwa 25 Stunden verkürzen könnte, nachdem die Nasdaq 23/5 implementiert hat). Nach der Öffnung der traditionellen Märkte am Montag ist die externe Preisverankerung wiederhergestellt und das Gesamtrisiko kann durch die tiefe Liquidität der traditionellen Märkte aufgefangen werden. Im Wesentlichen fungiert Trade.xyz als Polster, um Risiken im Voraus zu mindern, so dass Trader die Positionen über das Wochenende schrittweise absichern und anpassen können, anstatt den gesamten Druck bis zum Zeitpunkt der Marktöffnung am Montag zu erhöhen und so die Intensität der Öffnung zu verringern.

@tradexyz ist nicht der einzige radikale 24/7 Spieler.

@Dreamcash (strategische Investition von Tether im Februar 2026, USDT0-Abwicklung, Markteinführung für S&P 500, Gold, Silber usw.), @felixprotocol (USDH-Abwicklung, betreibt auch DeFi-Leihprotokolle und CDP-Modell-Stablecoins und arbeitet mit Ondo zusammen, um Spot Equities einzuführen), und @kinetiq_xyz (die erste On-Chain-US-amerikanische). Treasury Perp USBOND) sind alle HIP-3-Deployer, die ihre RWA Perp-Märkte auf Hyperliquid implementiert haben und weitgehend dem von @tradexyz wegweisenden 24/7-Marktdesign-Paradigma gefolgt sind. Dies ist bereits die beste verfügbare Übergangslösung.

Obwohl sich die von diesen Deployern eingesetzten Assets erheblich überschneiden, scheint dies interessanterweise kein Fall von internem Wettbewerb zu sein, sondern eher eine Brokerage-Logik: Jeder Deployer hat sein eigenes Frontend, seine eigene Benutzergemeinschaft und seine eigenen Kundenakquisekanäle. Ihre Benutzer wissen möglicherweise nicht unbedingt von anderen Deployern und gehen möglicherweise nicht auf die gemischte Benutzeroberfläche der Hauptseite von Hyperliquid, um zu handeln, und Daten belegen dies:

Quelle: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560

Unter den fast 50.000 Nutzern, die Hyperliquid aufgrund traditioneller Assets zum ersten Mal betreten haben, steuerten TradeXYZ 92,75% (46.005 Personen), Ventuals 3,73% (1.851 Personen), Dreamcash 2,02% (1.000 Personen), Felix 1,02% (508 Personen) und Kinetiq 0,48% (238 Personen) bei. Jeder HIP-3-Deployer bringt über seine jeweiligen Frontends und Kundenakquisekanäle unterschiedliche Profile von inkrementellen Benutzern in das Hyperliquid-Ökosystem.

V. Vor dem Börsengang: Dinge, die Wall Street nicht tun kann

Die Wurzel des Wochenendpreisproblems ist, dass On-Chain-Assets auf externe Verankerung von traditionellen Märkten angewiesen sind; wenn traditionelle Märkte schließen, ist der Anker gebrochen. Warum also nicht Chancen für Basiswerte schaffen, die es in traditionellen Märkten nicht gibt?

Vermögenswerte vor dem Börsengang sind genau eine solche Chance.

Der globale Private-Equity-Markt ist ein Billionenmarkt. In traditionellen Märkten haben Kleinanleger nur zwei Wege, um in Unternehmen vor dem Börsengang zu investieren: Erstens, entweder ein qualifizierter Investor zu werden, um sich über Private-Equity-Fonds mit einer Schwelle im Millionenbereich zu beteiligen, oder zweitens, alte Aktien von Mitarbeitern auf Sekundärmarktplattformen wie Forge Global oder EquityZen zu kaufen, die über eine extrem schlechte Liquidität verfügen.

@ventuals ist ein Projekt, das dieses Vakuum auf Hyperliquid füllt und einen Perp bereitstellt, der die Bewertungen privater Unternehmen verfolgt und es Nutzern ermöglicht, Preisänderungen ausgesetzt zu sein, wobei die Vertragspreise den Unternehmensbewertungen entsprechen, geteilt durch eine Milliarde. Verträge werden in USDH abgewickelt, mit einem maximalen Hebel von 3x.

Natürlich ist die Bepreisung der privaten Unternehmensbewertung Perp (Oracle Price) eine Herausforderung. Interessant ist der Ansatz von Ventuals: Der Oracle Price ist eine gewichtete Synthese aus Off-Chain-Bewertungsdaten und On-Chain-Mark Price. Der Off-Chain-Teil verbindet sich mit Notice (einer Plattform für Bewertungsdaten privater Unternehmen), während der On-Chain-Teil eine 2-stündige EMA von Mark Price ist. Die beiden werden mit einem Gewicht von 1/3 zum Oracle Price synthetisiert: 2/3 und alle 3 Sekunden aktualisiert. Kurzfristige Schwankungen des Markkurses sind ebenfalls begrenzt, um Manipulationen zu verhindern.

Wenn das Zielunternehmen an die Börse geht, wird Ventuals' Täter abrechnen. Nach der Eröffnung am ersten Handelstag wird Mark Price zu einer Referenz für Echtzeit-Aktienkurse und Oracle Price wird direkt mit Mark Price gleichziehen und nicht mehr auf die Bewertungsdaten der Noice-Plattform verweisen. Nach dem Closing werden alle Ventuals-Positionen zum Schlusskurs abgerechnet, wodurch der Pre-IPO-Perp in eine Abwicklung umgewandelt wird, die auf der Performance des Börsengangs am ersten Tag basiert, was bedeutet, dass Trader tatsächlich am Kursspiel des Börsengangs teilnehmen, das an den Vorhersagemarkt für neue Coins auf Polymarket erinnert.

Interessanterweise laut Ventuals' Daten:

Quelle: https://x.com/smartestxyz/status/2033136128216244560

31 % der Ventuals-Nutzer hatten ihre erste On-Chain-Transaktion im Ventuals-Markt, wobei fast ein Drittel aufgrund von Pre-IPO Perp in das gesamte Hyperliquid-Ökosystem eintrat. 25% der Nutzer handeln nur mit Ventuals und berühren keinen anderen HIP-3-Bereitsteller. Dies bestätigt unsere bisherige Aussage, dass RWA tatsächlich eine unabhängige Nutzergruppe anzieht.

VI. Einige Downstream-Derivatemöglichkeiten für RWA

Bei RWA geht es jedoch nicht nur um Trading und Holding, sondern es werden auch neue nachgelagerte Anforderungen gefördert:

1) On-Chain Aktienoptionen: @ryskfinance @DeriveXYZ Wenn Menschen anfangen, Aktien on-Chain zu halten und zu handeln, ist die Nachfrage nach Optionen eine natürliche Erweiterung, da sich die Profile der beiden Arten von Benutzern erheblich überschneiden. Zum Beispiel: 1) Ein Inhaber von Tokenized TSLA möchte zusätzliche Einnahmen erzielen, während er langfristig hält: Verkaufen Sie Covered Calls, um Optionsprämien zu sammeln; 2) Ein Trader, der lange auf TSLA Perp ist, möchte eine Versicherung für seine gehebelte Position abschließen, indem er Puts kauft, um das Abwärtsrisiko zu begrenzen; 3) Jemand, der auf TSLA bullisch ist, aber denkt, der aktuelle Preis sei hoch, möchte Geld verdienen, während er auf einen Pullback wartet: Verkaufen Sie Cash Secured Puts, bereit zu kaufen, wenn er auf den Zielpreis fällt, ansonsten verdienen Sie einfach die Optionsprämie.

In der Vergangenheit existierten On-Chain-Aktienoptionen nicht, weil ein Schlüsselelement fehlte: Market Maker mussten Hedge-Optionen zum Kauf und Verkauf von Orders mit den zugrunde liegenden Vermögenswerten delta absichern, aber es gab nicht genug Deep Stock- oder Futures-Handelsplätze on-Chain, um diese Absicherung auszuführen. Jetzt, da TSLA Perp auf HIP-3 mehrere hundert Millionen an täglichem Handelsvolumen hat, ist diese Voraussetzung erfüllt.

@RyskFinance hat bereits Covered Calls und Cash Secured Puts für Kryptowährungen auf Hyperliquid validiert, daher ist das Hinzufügen von Aktienoptionen ein natürlicher Fortschritt, da Geschäftspartner sich direkt auf Hyperliquids Perp delta absichern können. @DeriveXYZ unterstützt auch die Einlagen von Hyperliquid und verwendet HYPE + USDH als Sicherheit, wobei der Fokus derzeit auf Krypto liegt. Wenn die Perp-Liquidität jedoch tief genug ist, werden On-Chain-RWA-Optionen nur eine Frage des Hinzufügens eines zugrunde liegenden Vermögenswerts sein.

2) On-Chain Stock Lending Market: @jup_lend @kamino @TermMaxFi Mit dem rasanten Wachstum von Tokenized Stock TVL folgt der Kreditmarkt natürlich. Dies ist nicht nur eine einfache Logik der "Verwendung von tokenisiertem TSLA als Sicherheit, um USDC zu leihen" (obwohl dies an sich eine enorme Nachfrage ist, da langfristige Inhaber keine Aktien verkaufen wollen, sondern Liquidität benötigen). Noch interessanter ist, dass die Kreditvergabe helfen kann, eine Reihe struktureller Strategien zu erschließen:

• Looping: Tokenized TSLA → Kredit USDC → Kaufen Sie mehr Tokenized TSLA → Re-collateralisieren Sie das TSLA-Exposure in einer Schleife. Die On-Chain-Komposibilität ist stärker, ohne Broker-Zulassung.

• Fördersatz Arbitrage: Wenn die Funding Rate für TSLA Perp positiv ist (longs pay shorts), können Sie USDC und Long Tokenized TSLA (hold spot) + Short TSLA Perp (hedge direction risk) ausleihen. Umgekehrt, wenn die Funding Rate negativ ist, Borrow Tokenized TSLA und Sell (Sell Spot) + Long TSLA Perp (Hedge Directional Risk). Beide Strategien profitieren von der Streuung zwischen Funding Rate und Borrow Rate. Sie können sogar Zinsswap-Protokolle wie @SupernovaLabs_, @ipor_io und @boros_fi verwenden, um Kreditkosten oder Schwankungen bei den Fördersätzen einzudämmen! Dies ist die On-Chain-Version der klassischen Cash and Carry-Arbitrage.

Die Infrastruktur, die diese Strategien unterstützt, nimmt rasch Gestalt an. Das @solana-Ökosystem bewegt sich am schnellsten: @kamino hat xStocks bereits als Sicherheit akzeptiert, um Stablecoin zu verleihen, @jup_lend hat auch xStocks integriert und @falconfinance akzeptiert xStocks, um synthetische Dollar USDf zu prägen. Auf der Ethereum/BNB-Seite hat @TermMaxFi den ersten Markt für festverzinsliche Kredite gestartet, der Ondo Tokenized Stock als Sicherheit auf der BNB-Kette verwendet. Mit der bestehenden Kreditinfrastruktur, der Vertiefung der Perp-Liquidität und dem Wachstum von Tokenized Stock speisen sich die drei ineinander und schaffen ein Schwungrad.

VII. Ich hoffe, dieses Mal ist es wirklich anders

Wenn Sie lange genug in der Krypto-Branche tätig sind, kann es sein, dass die Wörter "traditionelle Assets on-chain" eine reflexartige Vorsicht auslösen, da dies nicht das erste Mal ist.

1) Der STO Boom von 2018-2019

Polymath, Harbor und Securitize sammelten viel Geld und erzählten die Geschichte der "konformen Tokenisierung". Doch die Zugkraft war knapp, sie verfolgte die Angebotsseite übermäßig, investierte viel Energie in rechtliche Rahmenbedingungen und regulatorische Verbindungen zu Asset-Emittenten und machte sie letztlich komplexer als herkömmliche Börsengänge. Fataler war der Fokus auf die Tokenisierung von Private Equity, das selbst begrenzte Verkaufsfristen hat; ausgegebene Token müssen auch warten, bis die Sperrfristen vor dem Handel ablaufen, was zu keiner Liquidität auf dem Sekundärmarkt führt. Letztendlich überlebte nur Securitize aufgrund seiner Verbindungen zu Circle und BlackRock. Wäre der Fokus auf die Tokenisierung öffentlicher Aktien oder direkt auf Perp gelegt worden, hätte die Geschichte vielleicht ganz anders aussehen können. Obwohl BitMex's Perp zu dieser Zeit bereits zu florieren begann, dachte niemand, dass es auf nicht-krypto-native Assets ausgedehnt werden könnte; das Konzept, dass alles Perp sein könnte, musste jahrelang warten, bis das Genie von FTX, SBF, es wirklich praktizieren konnte.

2) Die Aktientokenwelle angeführt von FTX in 2021-2022

FTX startet tokenisierten Aktienhandel: 24/7 Handel von TSLA, AAPL, COIN, etc., unterstützt durch den lizenzierten deutschen Broker CM-Equity AG mit 1:1 Verwahrung, Unterstützung für den Bruchteilaktienhandel, Überbrückung traditioneller Finanzen und Krypto. Die Produkterfahrung war tatsächlich sehr gut, und die Nutzer waren da. Doch mit dem Zusammenbruch von FTX und der Inhaftierung von SBF war alles ausgelöscht, und die Regulierungsbehörden wiesen sofort auf schwerwiegende Mängel im Anlegerschutz hin, was das Vertrauen des gesamten Sektors über Nacht zusammenbrechen ließ. Die Produktinnovationen, die FTX hinterlassen hat, einschließlich des Konzepts, dass alles Perp, Cross-Asset-Sicherheiten und einheitliche Margen sein können, wurden jedoch fast vollständig vom Hyperliquid-Ökosystem geerbt, wodurch das Vertrauensmodell korrigiert wurde.

Was ist diesmal anders? Mit den bisherigen Erfahrungen hat sich der Ansatz geändert:

Zunächst hat er sich von angebotsseitig angetrieben auf nachfrageseitig angetrieben verlagert.

Nach dem FTX ist jede RWA-Explosion von der Nachfrage getrieben worden: 2022-2023 stürzten der DeFi-Zusammenbruch und die On-Chain-Rendite in Kombination mit den Zinserhöhungen der Fed ab, was die USA verursachte. Die Staatskasse gibt nach, um auf 5% zu steigen. On-Chain-Nutzer brauchten natürlich eine On-Chain-USA. Treasury-Produkt zur Erzielung risikofreier Renditen, führend bei RWA für U.S. Staatsanleihen sollen von null auf Milliarden TVL wachsen, rein nachfragegetrieben.

Diesmal ist die Logik für die Explosion von RWA Perp ebenso klar: Anfang 2026 stiegen Rohöl, Gold und Silber an, geopolitische Krisen hielten an und traditionelle Märkte waren an Wochenenden geschlossen, sodass nur noch Online-Handel verfügbar war. 50.000 Menschen kamen zu Hyperliquid, um Indizes und Rohöl zu handeln, ohne dass jemand Flyer verteilte oder Airdrop-Anreize setzte; es war die reale Handelsnachfrage, die sie auf die Kette zog.

Zweitens konzentriert sie sich auf Dinge, die traditionelle Finanzen nicht bieten können.

In der Vergangenheit ging es bei STO darum, "unerwünschte private Vermögenswerte in eine andere Hülle zu bringen": Die zugrunde liegenden Vermögenswerte, rechtlichen Rahmenbedingungen und Handelslogik wurden alle aus dem traditionellen Finanzwesen kopiert, wobei Blockchain lediglich als Clearing- und Abwicklungsmedium diente und es an Liquidität fehlte, sodass die Nutzer keinen Grund hatten, sich zu engagieren. Diese Runde ist anders: Auf Perp-Seite gibt es im traditionellen Finanzwesen keinen 24/7-Handel, Pre-IPO-Perp, höhere Verschuldung und keine Mindestkapitalanforderungen. Auf der Tokenized Stock Seite sind globaler Zugriff und On-Chain-Komposibilität (für DeFi-Sicherheiten, Looping, Finanzierungsraten-Arbitrage) ebenfalls Dinge, die traditionelle Broker nicht bieten können. Nutzer kommen nicht, weil die On-Chain-Version von Aktien besser ist als die Brokerage-Version, sondern weil diese Erfahrungen nur on-Chain existieren.

Risiken bestehen jedoch nach wie vor: Regulierungsverschiebungen, Orakelattacken, Emittentenpleiten, Liquiditätskrisen – all das könnte diese Geschichte wieder ins Wanken bringen.

Mit der Unersetzlichkeit kommt das Vertrauen, neue Nutzer zu gewinnen.

Und wenn 50.000 Menschen zum ersten Mal auf Krypto stoßen, nicht um BTC zu kaufen, sondern um Indizes und Öl zu handeln, wenn die Muttergesellschaft der New Yorker Börse, ICE, 25 Milliarden Dollar in OKX investiert und einen Vorstandssitz einnimmt, wenn Nasdaq 23/5 beantragt und DTCC 24/5 Clearing plant, ist klar, dass die Nachfrage real ist und traditionelle Finanzen sich wirklich engagieren. Zumindest diesmal ist der Ausgangspunkt ein anderer.

Aber tun Sie gute Taten, ohne nach der Zukunft zu fragen.