Galaxy, das mit Kryptowährungen begann, baut ein neues Geschäft in Texas auf

Galaxy Q2 Finanzbericht: Vom Krypto-Boom bis zur nächsten Etappe mit Rechenzentren?

Verfasser: KarenZ, Foresight News

Im Finanzbericht von Galaxy für das zweite Quartal laufen zwei Geschäftszweige auf unterschiedliche Weise.

Der eine folgt den Schwankungen des Kryptomarktes, wobei der Rückgang der Krypto-Preise die Bilanz weiterhin belastet; der andere erstreckt sich von den Rechenzentren in Texas nach oben, mit Serverbereitstellungen und Stromlieferungen, wobei die Miete schrittweise mit der Kapazität bestätigt wird.

Verlust von 131 Millionen USD, das eigene Portfolio bleibt Hauptbelastung

Am 5. August veröffentlichte Galaxy Digital die Ergebnisse für das zweite Quartal 2026. Das Unternehmen verzeichnete einen Nettoverlust von 85 Millionen USD, was einen Rückgang von 131 Millionen USD im Vergleich zum Verlust von 216 Millionen USD im ersten Quartal darstellt; der bereinigte Bruttogewinn betrug 43 Millionen USD, nachdem im ersten Quartal ein Verlust von 88 Millionen USD verzeichnet wurde. Das bereinigte EBITDA betrug einen Verlust von 77 Millionen USD, im ersten Quartal waren es 188 Millionen USD Verlust.

Einfach gesagt, das bereinigte EBITDA ist eine betriebliche Kennzahl, die auf dem Nettoergebnis basiert und Zinsen, Steuern, Abschreibungen, Aktienvergütungen und einige einmalige Posten ausschließt, um die Geschäftsleistung in verschiedenen Quartalen zu vergleichen.

Wenn man die einzelnen Geschäftsbereiche betrachtet, trugen die Geschäftsbereiche digitale Vermögenswerte und Rechenzentren insgesamt 86 Millionen USD zum bereinigten Bruttogewinn bei, das bereinigte EBITDA betrug insgesamt 1 Million USD. Dabei erzielte das Geschäft mit digitalen Vermögenswerten einen bereinigten Bruttogewinn von 66 Millionen USD, was einem Anstieg von 34 % im Vergleich zum Vorquartal entspricht, während das bereinigte EBITDA einen Verlust von 11 Millionen USD aufwies; die Rechenzentren erzielten einen bereinigten Bruttogewinn von 20 Millionen USD und ein bereinigtes EBITDA von 11 Millionen USD.

Der Hauptgrund, warum das gesamte bereinigte EBITDA von Galaxy im Verlustbereich bleibt, ist das eigene Portfolio des Unternehmens. Der Finanzbericht ordnet diesen Teil dem Bereich „Treasury & Corporate“ zu. Man kann es als einen Korb von Vermögenswerten verstehen, die Galaxy mit eigenen Mitteln hält, einschließlich Spot- und Derivat-Kryptowährungen, ETFs, Aktien von börsennotierten Unternehmen, Risikokapital, Private Equity und Fondsinvestitionen.

Im zweiten Quartal verzeichnete dieser Bereich einen bereinigten Bruttoverlust von 42 Millionen USD und einen bereinigten EBITDA-Verlust von 78 Millionen USD. Galaxy erklärte, der Hauptgrund seien nicht realisierte Verluste aus den entsprechenden digitalen Vermögenswerten und Investitionspositionen. Die beiden Geschäftsbereiche digitale Vermögenswerte und Rechenzentren trugen insgesamt 1 Million USD zum bereinigten EBITDA bei, was dazu führte, dass das gesamte bereinigte EBITDA von Galaxy auf einen Verlust von 77 Millionen USD überging.

Zum 30. Juni betrug die Nettoexposition dieses Portfolios 1,16 Milliarden USD. Davon entfallen 606 Millionen USD auf Risikokapital und Fondsinvestitionen, was den größten Anteil darstellt; die Bitcoin-Exposition beträgt 400 Millionen USD; die Exposition gegenüber anderen Token liegt bei 76 Millionen USD; die Solana-Exposition beträgt 58 Millionen USD; andere liquide Investitionen belaufen sich auf 19 Millionen USD. Der Finanzbericht weist besonders darauf hin, dass die Bitcoin- und Solana-Expositionen neben den Spot-Positionen auch Derivate, Short-Positionen und andere Hedging-Positionen sowie verpackte Token und verwandte Investitionsinstrumente umfassen, sodass die oben genannten Beträge nicht direkt als Spot-Holdings interpretiert werden können.

In Bezug auf die Bilanz stiegen die Gesamtvermögenswerte von Galaxy zum 30. Juni von 9,992 Milliarden USD auf 10,844 Milliarden USD, was einem Anstieg von 9 % entspricht; das Eigenkapital sank von 2,779 Milliarden USD auf 2,720 Milliarden USD; Bargeld und Stablecoins sanken von 2,605 Milliarden USD auf 2,459 Milliarden USD. Im gleichen Zeitraum sank die Nettoexposition der zuvor genannten digitalen Vermögenswerte und Investitionen von 1,362 Milliarden USD auf 1,16 Milliarden USD. Diese Veränderungen sind Endbilanzveränderungen und gehören zu unterschiedlichen finanziellen Kategorien als der Nettoverlust des Quartals.

Der Rückgang des Handelsvolumens, aber der bereinigte Bruttogewinn des Geschäfts mit digitalen Vermögenswerten steigt

Innerhalb des Geschäfts mit digitalen Vermögenswerten gibt es eine interessante Diskrepanz.

Der bereinigte Bruttogewinn des globalen Marktgeschäfts stieg von 31 Millionen USD auf 49 Millionen USD, was einem Anstieg von 58 % im Vergleich zum Vorquartal entspricht; die Anzahl der Handelspartner stieg von 1691 auf 1741, während die durchschnittliche Darlehensgröße stabil bei etwa 1,4 Milliarden USD blieb. Das Unternehmen gab bekannt, dass das Handelsvolumen um 7 % im Vergleich zum Vorquartal gesunken ist und dass der Rückgang des Handelsvolumens in der Branche im gleichen Zeitraum zweistellig war. Hier kann bestätigt werden, dass Galaxy in einem schwachen Markt seinen relativen Marktanteil gehalten hat, jedoch kann daraus nicht abgeleitet werden, dass die langfristige Rentabilität bereits stabil ist.

Die Daten zu Vermögensverwaltung und Infrastruktur-Lösungen sind stärker von den Krypto-Preisen betroffen. Galaxy gab bekannt, dass zum Ende des zweiten Quartals das Vermögen unter Verwaltung und die gestakten Vermögenswerte insgesamt etwa 7,1 Milliarden USD betrugen, was einem Rückgang von 12 % im Vergleich zum Vorquartal entspricht, hauptsächlich aufgrund des Rückgangs der Preise digitaler Vermögenswerte. Davon entfallen 1,805 Milliarden USD auf ETF-bezogene Vermögenswerte, 2,553 Milliarden USD auf alternative Vermögenswerte und 2,790 Milliarden USD auf gestakte Vermögenswerte.

133 MW beginnen mit der Miete, Helios geht von der Baustelle in die Gewinn- und Verlustrechnung

Die bedeutendste Veränderung im zweiten Quartal fand im Westen von Texas statt. Galaxy hat CoreWeave die erste Phase von Helios mit einer Gesamtleistung von 200 MW geliefert, die 133 MW kritische IT-Lasten umfasst, und die Lieferung der ersten Phase planmäßig abgeschlossen. Die Miete wurde im zweiten Quartal schrittweise mit der gelieferten Kapazität bestätigt, wodurch die Rechenzentrumsabteilung erstmals zu einem umsatzgenerierenden Geschäft wurde.

Luftaufnahme des Galaxy Helios Rechenzentrums

Nach Abschluss der Lieferung erwartet Galaxy, dass die erste Phase von Helios ab dem dritten Quartal 2026 vierteljährlich etwa 80 Millionen USD an Mieteinnahmen generieren wird, wobei die bereinigte EBITDA-Marge auf Projektebene über 90 % liegt. Der Mietvertrag mit CoreWeave hat eine Grundlaufzeit von 15 Jahren; die insgesamt bereits unterzeichneten kritischen IT-Lasten der drei Phasen belaufen sich auf 526 MW.

Das Unternehmen erwartet, dass die durchschnittlichen jährlichen Einnahmen aus diesen Mietverträgen über die gesamte Laufzeit hinweg 1,2 Milliarden USD übersteigen werden, mit einer durchschnittlichen bereinigten EBITDA-Marge von über 90 %.

Dieses Geschäft benötigt auch mehr Kapital. Die Investitionsausgaben für Rechenzentren im zweiten Quartal betrugen 448 Millionen USD, was mehr ist als die 354 Millionen USD im ersten Quartal. Zum Ende des Quartals stieg die Gesamtschuld, die dem Rechenzentrumsbereich zugeordnet ist, von 1,33 Milliarden USD auf 1,548 Milliarden USD.

Am 28. Juli schloss die Projektgesellschaft von Galaxy die Privatplatzierung von besicherten Anleihen in Höhe von 3,5 Milliarden USD mit einer Laufzeit bis 2031 ab, deren Erlös für den Bau der zweiten Phase von Helios verwendet wird. Die zweite Phase plant, die kritische IT-Kapazität um 260 MW zu erhöhen, und das Rechenzentrum wird voraussichtlich ab dem zweiten Quartal 2027 mit der Lieferung beginnen.

Was die auffälligste Zahl im Finanzbericht „über 5,7 GW“ betrifft, muss sie mit einem Vorbehalt versehen werden. Sie bezieht sich auf die potenziellen Stromleitungen, die Galaxy in Texas plant, und nicht auf bereits in Betrieb genommene oder vermietete Kapazitäten. Helios hat derzeit genehmigte Stromkapazitäten von über 1,6 GW, und zwei Anträge für jeweils 1 GW befinden sich im Netzanschlussverfahren bei ERCOT; die neu erworbenen Standorte Merlin, Caspian und Selene haben potenzielle Kapazitäten von jeweils bis zu 500 MW, 700 MW und 900 MW, wobei die anfängliche Vereinbarung für Merlin etwa 74 MW unterstützt.

Von institutionellen OTC-Prognosen bis hin zu On-Chain-Finanzierungszinsprodukten, was will Galaxy erreichen?

Wenn Helios längere Mietverträge bietet, versucht Galaxy, den Dienst für Institutionen in ein wiederverwendbares Produkt zu verwandeln.

Im zweiten Quartal und danach führte Galaxy nacheinander den Handel mit institutionellen OTC-Prognosemärkten, On-Chain-Finanzierungszinsprodukten (GOFR) und Galaxy Curator ein.

Das On-Chain-Finanzierungszinsprodukt GOFR integriert die variablen Zinssätze der On-Chain-Kreditmärkte wie Aave, Morpho, Spark und Kamino in einen dynamisch neu ausbalancierten Finanzierungszins, wobei die Kunden direkt mit Galaxy interagieren, während Galaxy die Wallets, die Ausführung von Smart Contracts und die Überwachung von Sicherheiten übernimmt. Das Unternehmen verpflichtet sich, bis zu 100 Millionen USD eigenes Kapital als vorrangigen Verlustschutz bereitzustellen, jedoch unterliegt der Schutz spezifischen Bedingungen.

Galaxy Curator basiert auf Morpho und entwickelt Strategien für institutionelle Tresore, die über Fireblocks Earn verteilt werden, um Institutionen den Zugang zu On-Chain-Ertragsprodukten zu ermöglichen, während sie bereits Genehmigungs-, Unterschrifts- und Strategie-Kontrollprozesse haben. Diese erweitern die Servicegrenzen von Galaxy, wurden jedoch im aktuellen Quartalsbericht nicht separat ausgewiesen, sodass eine genauere Formulierung „Produktfähigkeitsausweitung“ und nicht „Wachstumskurve wurde validiert“ ist.

Die Compliance-Kanäle werden ebenfalls parallel vorangetrieben. Im Mai erteilte das Finanzdienstleistungsministerium des Bundesstaates New York GalaxyOne Prime NY die BitLicense und die Überweisungslizenz, die es dem Unternehmen ermöglichen, regulierte digitale Vermögenshandels- und Verwahrungsdienste für Institutionen im Bundesstaat New York anzubieten.

Im August gab Galaxy eine mehrjährige Zusammenarbeit mit der Bank of New York Mellon (BNY) bekannt, um Unterstützung für die Staking-Plattform von BNY zu bieten und als Designpartner an der Infrastruktur des Plattformaufbaus teilzunehmen.

Mike Novogratz fasste in seinem CEO-Brief zur gleichen Zeit die Strategie von Galaxy als das Zusammenfließen zweier Kräfte zusammen: Die Migration finanzieller Aktivitäten auf die Blockchain und die fortlaufende Entwicklung der künstlichen Intelligenz, die die Nachfrage nach Strom, Land und Rechenzentren weiter steigert. Dies ist die Erklärung des Managements für die Richtung des Unternehmens und nicht das finanzielle Ergebnis selbst. Die Informationen, die im zweiten Quartal tatsächlich in den Berichten erscheinen, sind jedoch einfacher: Die Preise digitaler Vermögenswerte können weiterhin erheblichen Einfluss auf Gewinn und Verlust haben, die Widerstandsfähigkeit des Geschäfts mit digitalen Vermögenswerten hat sich verbessert, und die Rechenzentren beginnen erstmals, positives bereinigtes EBITDA beizutragen.

Die Herausforderungen, vor denen Galaxy steht, sind daher konkreter geworden. On-Chain-Produkte müssen institutionelle Kooperationen in wiederkehrende Einnahmen umwandeln, und die Texas-Standorte müssen potenzielle GW in abrechenbare MW umwandeln. Im Finanzbericht stehen sich eine weiterhin schwankende Krypto-Preiskurve und bereits drehende Stromzähler gegenüber. Das Gewicht der nächsten Phase hängt davon ab, ob letzteres rechtzeitig und im Budget, Gebäude für Gebäude, zum Leuchten gebracht werden kann.

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