IBM senkt die Umsatzprognose für das Jahr – Kann man weiterhin mit stabilen Cashflows rechnen?

TL;DR · Nach einer Warnung am 14. Juli fiel der Kurs von IBM an einem Tag um etwa 25 %, und am 22. Juli wurde die Umsatzprognose für das Jahr offiziell gesenkt. · Die Marktmeinungen gehen auseinander: Ist das Budget für KI-Infrastruktur nur vorübergehend verschoben oder ist die Bewertung traditioneller IT-Unternehmen instabil geworden? · Betroffene Unternehmen: IBM, Unternehmenssoftware, IT-Dienstleister, KI-Server, Speicher- und Speicherindustrie.

Nach einer Warnung am 14. Juli fiel der Kurs von IBM an einem Tag um etwa 25 %, und am 22. Juli wurde die Umsatzprognose für das Jahr offiziell in den Quartalsberichten gesenkt. Auslöser für den Verkaufsdruck war nicht ein Rückgang der Einnahmen um einige Prozentpunkte, sondern die Anerkennung des Unternehmens, dass Kunden in den letzten Wochen des Juni ihre Investitionen vorübergehend auf Server, Speicher und Speicher für KI umschichteten.

Dieser Satz ist für Investoren sehr sensibel. In den letzten Jahren war der Markt bereit, Unternehmen wie IBM aufgrund ihrer stabilen Cashflows zu bewerten, da Großrechner, Transaktionsverarbeitungssoftware und Unternehmensdienstleistungen nicht so stark schwanken wie Konsumgüter. Doch diesmal stellte der Markt fest, dass selbst kritische Systeme wie Banken und Fluggesellschaften möglicherweise vorübergehend von Kunden zurückgestellt werden, wenn die Versorgung mit KI-Infrastruktur angespannt ist.

Der CEO von IBM, Arvind Krishna, räumte in einem Schreiben an die Investoren am 14. Juli ein, dass das Unternehmen nicht die Dimension der Umverteilung der Investitionen der Kunden Ende Juni vorhergesehen hatte, und erklärte, dass die Ausführung in diesem Quartal fehlerhaft war. In einer Telefonkonferenz gab er eine gegenteilige Erklärung ab und sagte, dass viele Anforderungen „verschoben, nicht verschwunden“ seien; etwa ein Drittel der großen Investitionsgeschäfte, die zurückgegangen waren, seien in den ersten drei Wochen des dritten Quartals abgeschlossen worden.

Der Markt muss nun den Abstand zwischen diesen beiden Aussagen beurteilen. Handelt es sich um eine verstärkte saisonale Fehlanpassung aufgrund von Lieferkettenängsten oder ist dies ein frühes Signal dafür, dass die Investitionen in KI die jährlichen Einnahmen traditioneller IT-Unternehmen unter Druck setzen?

Der Preisverfall ist ein Nullsummenspiel im Budget

Der Gesamtumsatz von IBM im zweiten Quartal betrug etwa 17,2 Milliarden USD, was einem Anstieg von 1 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Die Softwareumsätze betrugen etwa 7,8 Milliarden USD, was einem Anstieg von 5 % entspricht. Die Einnahmen aus der Infrastruktur beliefen sich auf etwa 3,8 Milliarden USD, was einem Rückgang von 7 % entspricht, wobei die Einnahmen aus IBM Z-Großrechnern im Vergleich zum Vorjahr um 42 % zurückgingen. Das Unternehmen hat die Prognose für das Umsatzwachstum im konstanten Wechselkurs für das Jahr 2026 von zuvor „über 5 %“ auf 4-5 % gesenkt, während die Prognose für den freien Cashflow weiterhin einen Anstieg von etwa 1 Milliarde USD im Vergleich zum Vorjahr vorsieht.

Betrachtet man nur die Anpassung der Prognose, scheint dies nicht ausreichend zu sein, um den Rückgang von etwa 25 % an einem Tag zu erklären. Der wahre Auslöser für die Neubewertung ist die Struktur. Großrechner sind von Natur aus zyklische Geschäfte; der Markt kann Schwankungen tolerieren, solange sie nicht die qualitativ hochwertigeren Cashflows der Software beeinträchtigen.

Das Problem diesmal ist, dass die Kunden nicht einfach weniger Maschinen kaufen, sondern ihr Budget umschichten, um sich die für KI benötigten Server, Speicher und Speicher zu sichern. Die Umverteilung der Investitionen bedeutet, dass Unternehmen ursprünglich für Systemupgrades oder Softwarekäufe eingeplantes Geld aufgrund der Befürchtung, dass KI-Hardware knapp wird und die Preise steigen, vorübergehend zur Sicherung der Infrastrukturkapazitäten verwenden.

Dies verwandelt den Rückgang von IBM von einem Fehler in den Finanzberichten in eine Erschütterung der Bewertungsanker. Wenn die KI-Infrastruktur zur Priorität im Unternehmensbudget wird, könnte es notwendig sein, die traditionellen IT-Unternehmen, die zuvor als stabile Einnahmequellen galten, neu zu bewerten.

Der Rückgang der Großrechner wird die Softwareumsätze beeinflussen

Ordinary investors may misunderstand mainframes, thinking they are just outdated hardware. In reality, IBM Z mainframes remain core devices for many banks, airlines, insurance companies, and government systems that handle critical transactions, characterized by reliability, security, and high throughput, with high migration costs.

More importantly, mainframes are not just about selling hardware. They are usually tied to transaction processing software, which handles high-frequency critical transactions, as well as long-term maintenance services. These software products have high margins and stable renewals, which are part of the quality of IBM's software business.

Reuters quoted IBM's CFO as saying that the mainframe business stack, composed of mainframe hardware and transaction processing software, has caused a drag of over 5 percentage points on IBM's growth, whereas the previous expectation was around 1-2 percentage points. This statement should not be simply understood as software dragging down alone, but it indicates that the hardware cycle has already affected the rhythm of software and service revenues.

For the market, the danger signal is not that IBM is selling fewer mainframes, but that the hardware cycle, software licenses, and customer budget decisions are all impacted in the same quarter by the AI supply chain. Revenue streams that were originally priced separately suddenly appear to be more correlated.

This is also why investors are concerned that pressure may spill over to some software and IT service companies. The market does not believe that all software will immediately decline, but is re-evaluating a question: If customers exceed their AI budgets, which traditional system upgrades will be postponed?

Die Grenzen von Krishnas und Idlets Widerlegungen

Krishna's rebuttal focuses on rewriting

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