Non-Farm Payrolls sind nur die erste Prüfung, CPI und Yen-Arbitrage-Schließungen sind die zwei großen Variablen des Marktes im September

Am 4. September wird der US-Arbeitsmarktbericht für August veröffentlicht. Der Markt erwartet einen Anstieg der Beschäftigung um etwa 56.000 Personen und eine Arbeitslosenquote von 4,1 %. Angesichts der jüngsten Abkühlung der Beschäftigungsdaten ist jedoch nicht nur der Anstieg der Beschäftigung entscheidend für die geldpolitische Beurteilung der Federal Reserve im September, sondern ob der Arbeitsmarkt eine signifikante Verschlechterung zeigt, die die Inflationsprognosen ändern könnte. Die Bank of America ist der Ansicht, dass die Beschäftigungsdaten, es sei denn, die Non-Farm Payrolls fallen deutlich unter die Erwartungen, möglicherweise nicht ausreichen, um die Zinserwartungen zu ändern. Der am 11. September veröffentlichte CPI bleibt daher eine entscheidende Grundlage für die Politik.

Der US-Arbeitsmarkt zeigt derzeit Merkmale von "geringer Rekrutierung und geringen Entlassungen". Im August stieg die Beschäftigung im privaten Sektor laut ADP nur um 38.000 Personen, was auf eine schwache Rekrutierungsbereitschaft der Unternehmen hinweist. Dennoch zeigen die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe und die Arbeitslosenquote keine Anzeichen einer unkontrollierten Verschlechterung. Dies bedeutet, dass selbst wenn die Non-Farm Payrolls unter den Erwartungen liegen, die Federal Reserve dies möglicherweise als Zeichen einer wirtschaftlichen Abkühlung und nicht als Anzeichen einer Rezession interpretieren könnte. Wichtiger ist, dass ein Rückgang des Arbeitsangebots nicht unbedingt bedeutet, dass die Unternehmensnachfrage gleichzeitig zusammenbricht, sondern vielmehr, dass Löhne und Inflation eine gewisse Widerstandsfähigkeit aufrechterhalten könnten. Dies erklärt, warum eine schwache Non-Farm Payroll möglicherweise nicht ausreicht, um die derzeitigen Zinserwartungen zu kippen.

Der Markt muss sich tatsächlich darauf konzentrieren, wie sich die Zinserwartungen über den US-Dollar und den globalen Kapitalfluss weiter übertragen. In letzter Zeit hat die Erwartung einer Zinserhöhung durch die Bank of Japan zugenommen, der Yen hat schnell an Wert gewonnen, und der Dollar-Yen-Kurs nähert sich der 155-Marke, was zu einem Druck auf viele Yen-Leerverkäufe und Arbitragegeschäfte führt. Wenn der Yen weiterhin aufwertet, wird die Arbitrage reduziert, und die Schließungen selbst könnten den Yen weiter stärken und einen sich selbst verstärkenden Kapitalfluss erzeugen. Dies bedeutet, dass die Risiken im September nicht nur von den US-Zinsen ausgehen, sondern auch von der Normalisierung der japanischen Geldpolitik, die möglicherweise eine globale Neuausrichtung des Kapitals auslösen könnte.

Daher wird der zentrale Widerspruch im September klarer: Der US-Arbeitsmarkt kühlt sich ab, aber die Inflation könnte die Federal Reserve weiterhin daran hindern, die Politik zu lockern; Japan könnte hingegen durch Zinserhöhungen den Yen stärken und das globale Arbitragekapital weiter reduzieren. In diesem Umfeld könnte es für den Markt schwierig sein, sich allein auf die Beschäftigungsdaten zu verlassen, um die hohen Zinssätze zu überwinden, wenn die Non-Farm Payrolls nur moderat schwach ausfallen. Stattdessen könnte man auf den CPI warten, um zu bestätigen, ob die Inflation tatsächlich abkühlt. Sollte der Yen jedoch weiter über 155 steigen und größere Leerverkäufe auslösen, könnte dies über Devisen, Anleihen und risikobehaftete Vermögenswerte eine zweite Welle der Volatilität erzeugen. Für globale Vermögenswerte ist es entscheidend, nicht nur die Non-Farm-Zahlen selbst zu beobachten, sondern wie die Geldpolitik der USA und Japans gemeinsam die Liquidität des Dollars und die globalen Kapitalkosten verändert.

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