Öl über 100 US-Dollar: Was sich für Petrobras und den Ibovespa ändert

Der Preis für ein Barrel Brent-Öl hat in dieser Sitzung die Marke von 105 US-Dollar überschritten, angetrieben durch die eskalierenden Spannungen im Nahen Osten. Diese Bewegung führte dazu, dass Petrobras (PETR4) die Gewinne des Ibovespa anführte, an einem Tag, der von starker Risikoaversion an den globalen Märkten geprägt war. Während die Märkte im Ausland zurückgingen, stieg der brasilianische Index um mehr als 0,6 %, fast ausschließlich gestützt durch das Gewicht des Staatsunternehmens und anderer Ölgesellschaften in der Zusammensetzung des Index.

Der unmittelbare Auslöser war die Bewegung der Houthis, einer vom Iran unterstützten extremistischen Gruppe, in Richtung der Straße von Bab al-Mandeb, einer der wichtigsten Seewege der Welt für den Öltransport. Die Bedrohung einer Unterbrechung des Flusses durch das Rote Meer ließ den Brent-Preis für November an der Intercontinental Exchange in London um mehr als 4 % steigen.

Aber das Öl ist nur die halbe Geschichte. Ein vom Bund angekündigtes Kraftstoffpaket verändert die finanzielle Gleichung von Petrobras auf eine Weise, die nur wenige Investoren vorhergesehen hatten.

Wie das Kraftstoffpaket Petrobras zugutekommt

Die Regierung kündigte ein Maßnahmenpaket an, das eine Reduzierung von 0,63 R$ pro Liter bei PIS/Cofins für Benzin, 0,19 R$ pro Liter für Ethanol und 1,00 R$ pro Liter für Diesel umfasst. Gleichzeitig hörte Petrobras auf, den Rabatt von 0,44 R$ pro Liter auf Benzin A anzuwenden, nachdem die vorübergehende Maßnahme zur Subventionierung von Kraftstoffen endete.

In der Praxis spürt der Verbraucher einen Teil der Entlastung durch niedrigere Steuern, während Petrobras ihre Marge zurückgewinnt. Laut Analysten von BTG Pactual schützen die Maßnahmen die Preispolitik und den Governance-Rahmen des Staatsunternehmens und generieren etwa 3,4 Milliarden US-Dollar an zusätzlichen Einnahmen, falls sie bis zum Ende des Jahres aufrechterhalten werden.

Die Schätzung von Bradesco BBI ist noch optimistischer. Laut den Analysten Vicente Falanga und Ricardo França könnte die Kombination aus einem Nettogewinn von 0,19 R$ pro Liter bei Benzin und dem neuen Vorteil von 1,00 R$ pro Liter bei Diesel, wenn sie annualisiert wird, einen Anstieg von 6,5 Milliarden US-Dollar im freien Cashflow für die Aktionäre darstellen. Das entspricht einer zusätzlichen Rendite von fast 5 %, was Petrobras zu einem der größten Dividendenzahler im globalen Energiemarkt macht.

Was die Zahlen über die Preisabweichung sagen

Eine der größten Sorgen des Marktes in den letzten Monaten war, dass Petrobras ihre internationale Paritätsstrategie aufgegeben hatte, um die Preise aus politischen Gründen zu halten. Das Kraftstoffpaket adressiert einen Teil dieser Befürchtung.

Nach den Änderungen und unter Berücksichtigung der Steuervergünstigungen ist der Rabatt der von Petrobras praktizierten Preise im Vergleich zur Exportparität auf etwa 21 % bei Benzin und 10 % bei Diesel gesunken. Vor dem Paket war die Abweichung deutlich höher, was die Margen des Unternehmens belastete und die Erzählung von staatlicher Intervention nährte.

Diese Anpassung ist aus zwei Gründen relevant. Erstens reduziert sie das Risiko, dass das Unternehmen Bargeld verbrennt, um Kraftstoffe zu subventionieren. Zweitens signalisiert sie, dass die Regierung beschlossen hat, die Steuerpolitik und nicht die Preisgestaltung von Petrobras als Instrument zur Preissteuerung zu verwenden. Es ist ein subtiler Unterschied, aber der Markt bewertet ihn unterschiedlich, wie die jüngste Volatilität der Aktien des Staatsunternehmens zeigt.

Ist Öl über 100 US-Dollar nachhaltig?

Die zentrale Frage für Investoren in Ölgesellschaften ist, ob das Niveau über 100 US-Dollar dauerhaft ist oder ob es sich um einen vorübergehenden Höchststand handelt, der mit geopolitischen Nachrichten verbunden ist. Es ist erwähnenswert, dass Brent in den letzten Monaten zwischen 70 und 85 US-Dollar gehandelt wurde und Preissprünge im Zusammenhang mit Spannungen im Nahen Osten historisch gesehen dazu tendieren, sich innerhalb von Wochen zu dissipieren.

Diesmal gibt es jedoch strukturelle Komponenten, die hohe Preise stützen. Die OPEC+ hält relevante Produktionskürzungen aufrecht. Die asiatische Nachfrage, insbesondere aus China und Indien, bleibt widerstandsfähig. Und das logistische Risiko im Roten Meer ist anders als punktuelle Krisen: Die Präsenz der Houthis in der Region ist ein Problem, das sich nicht mit einer Runde Diplomatie lösen lässt.

Wenn sich der Brent-Preis im Bereich von 95 bis 105 US-Dollar stabilisiert, betritt Petrobras eine seltene Komfortzone im operativen Geschäft. Die Kombination aus abgewertetem Wechselkurs, hohem Barrelpreis und innerer Steuererleichterung schafft ein Fenster für Cash-Generierung, das seit dem ersten Halbjahr 2022 nicht mehr gesehen wurde.

Andere Ölgesellschaften an der B3 profitieren ebenfalls

Die Bewegung beschränkt sich nicht auf Petrobras. Brava Energia (BRAV3) führte die positive Spitze des Ibovespa mit einem Anstieg von 2,55 % an. PetroReconcavo (RECV3) stieg um 1,66 %, während Prio (PRIO3) um 1,41 % zulegte. Der Öl- und Gassektor macht heute einen immer relevanteren Anteil des Index aus, insbesondere in Risikosituationen, in denen Banken und Einzelhändler leiden.

Dieses Phänomen der "Wertinsel" innerhalb des Ibovespa verdient Aufmerksamkeit. Während das globale Zinsumfeld wachstumsorientierte Vermögenswerte unter Druck setzt, werden Unternehmen mit dollarisierten Einnahmen und robuster Cash-Generierung zu einem natürlichen Zufluchtsort für institutionelle Anleger.

Was das für den Investor bedeutet

Das aktuelle Szenario versetzt Petrobras in eine ungewöhnliche Position: gleichzeitig begünstigt durch externe Faktoren (hoher Ölpreis und starker Dollar) und interne (günstiges Steuerpaket). Die große Unbekannte bleibt politisch. Wenn die Regierung beschließt, die Maßnahmen zurückzunehmen oder das Staatsunternehmen unter Druck setzt, erneut Defizite zu absorbieren, ändert sich die Lage schnell.

Für den Ibovespa insgesamt ist die wachsende Abhängigkeit von Petrobras und Vale, um Niveaus über 186.000 Punkten zu halten, ein Zeichen für die strukturelle Fragilität des Index, nicht für Stärke. Der Anstieg des Tages verdeckt die Tatsache, dass die meisten Sektoren im negativen Bereich operierten, belastet durch die steigenden Wetten auf Zinserhöhungen durch die Federal Reserve, die bereits eine Wahrscheinlichkeit von fast 70 % erreichen.

Öl über 100 US-Dollar ist gleichzeitig Motor und Thermometer. Motor für die brasilianischen Ölgesellschaften. Thermometer für das Niveau der geopolitischen Spannungen, mit denen der globale Markt konfrontiert ist.