Steigende Renditen von zweijährigen japanischen Anleihen; Bedroht der Yen-Carry-Trade erneut Bitcoin?

Die Rendite der zweijährigen Staatsanleihen Japans erreichte am Montag 1,746 %, den höchsten Stand seit über 31 Jahren. Dieser Anstieg erfolgt, während die Märkte mit hoher Wahrscheinlichkeit auf eine erneute Zinserhöhung der Bank von Japan (BOJ) im September warten; ein Ereignis, das die Kosten für das Leihen von Yen im sogenannten <> erhöhen könnte und im Falle eines verstärkten Kapitalabflusses problematisch für risikobehaftete Vermögenswerte wie Bitcoin werden könnte.

Laut Mihan Blockchain rechnen Händler nun mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 88 % für eine Zinserhöhung in Japan im September. Diese Wahrscheinlichkeit zeigt, dass ein großer Teil des Marktes erwartet, dass die Bank von Japan in ihrer nächsten Sitzung die Geldpolitik erneut straffen wird. Das Hauptproblem ist jedoch nicht nur die nächste Entscheidung der Zentralbank; die anhaltende Schwächung des Yen trotz dieser Politiken deutet darauf hin, dass tiefere Faktoren den japanischen Devisenmarkt beeinflussen.

Die Bank von Japan erhöhte im Juni ihren Leitzins auf 1 %, den höchsten Stand seit 1995. Auch die Rendite von langfristigen Anleihen setzte ihren Anstieg fort, und die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihen Japans erreichte etwa 2,93 %.

Trotz der Zinserhöhung wurde der Yen entgegen den Erwartungen nicht gestärkt. Der Dollar-Kurs gegenüber dem Yen erreichte am Freitag 160,16 Yen und stieg am Montag erneut auf 160,20 Yen.

Um dem Rückgang des Wertes der Landeswährung entgegenzuwirken, gab die japanische Regierung zwischen dem 30. Juli und dem 26. August etwa 15,4 Billionen Yen aus, was fast 97 Milliarden Dollar entspricht. Diese Maßnahmen umfassten sogar eine gemeinsame und beispiellose Intervention mit den USA am 31. Juli. Dennoch hat der Yen bisher mehr als die Hälfte des durch diese Interventionen entstandenen Wachstums verloren.

Ein wichtiger Faktor in den Entwicklungen des Marktes ist die Verringerung des Zinsunterschieds zwischen den USA und Japan. Der Renditeunterschied der zweijährigen Anleihen beider Länder beträgt nun etwa 2,64 %; während dieser Unterschied in den Höchstständen der Jahre 2023 und 2024 fast 5 % betrug.

Dieser Unterschied war über Jahre eine der Hauptstützen des Yen-Carry-Trades; eine Strategie, bei der Investoren zu niedrigen Kosten Yen leihen und das Kapital in renditestärkere Vermögenswerte in anderen Ländern investieren. Je geringer der Zinsunterschied wird, desto geringer wird der Anreiz, diese Geschäfte fortzusetzen.

Dennoch stimmt das jüngste Verhalten des Devisenmarktes nicht mit diesem Muster überein. Der Yen wird weiterhin geschwächt, während sein Zinsvorteil abnimmt. Diese Divergenz deutet darauf hin, dass andere Faktoren, einschließlich der Besorgnis über den Zustand des japanischen Anleihenmarktes, das hohe Volumen an Schuldenemissionen und das Vertrauen der Investoren in die Finanzlage des Landes, eine bedeutendere Rolle bei der Bestimmung des Wertes des Yen spielen könnten.

Der Yen-Carry-Trade ist nicht nur eine Handelsstrategie auf dem Devisenmarkt, und seine Auswirkungen können auf die globalen Märkte übergreifen. Investoren können durch das Leihen von günstigem Yen Kapital in Vermögenswerte wie Aktien, Kryptowährungen und andere risikobehaftete Vermögenswerte investieren.

Das Problem tritt auf, wenn der Yen schnell an Wert gewinnt. In diesem Fall steigen die Rückzahlungskosten für Yen-Darlehen, und Händler könnten gezwungen sein, ihre in anderen Märkten gekauften Vermögenswerte zu verkaufen, um ihre Positionen zu schließen.

Der Kryptomarkt erlebte im August 2024 ein klares Beispiel für dieses Risiko. Mit der Rückkehr der Besorgnis über eine Zinserhöhung in Japan und der Stärkung des Yen wurden einige durch Yen finanzierte Geschäfte geschlossen, und der Preis von Bitcoin und Ethereum fiel zeitweise um etwa 20 %.

In der Zwischenzeit hat der Markt derzeit die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung in Japan im September weitgehend in die Preise eingepreist. Daher wird, wenn die Bank von Japan wie erwartet handelt, die Zinserhöhung selbst wahrscheinlich keinen großen Schock für den Markt auslösen.

Das Haupt Risiko könnte von woanders ausgehen: dem Volumen an Geschäften, die noch auf Yen-Finanzierung basieren. Wenn die Geldpolitik Japans schneller als von den Investoren erwartet straff wird oder der Yen entgegen dem aktuellen Trend schnell an Wert gewinnt, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass ein Teil dieser Positionen zwangsweise geschlossen wird.

In einem solchen Szenario könnten Bitcoin und andere risikobehaftete Vermögenswerte unter Verkaufsdruck geraten. Daher könnte die Entscheidung der Bank von Japan im September mehr als nur ein Zinserhöhungsevent sein; sie könnte ein Indikator für den Zustand einer der wichtigsten Liquiditätsquellen der globalen Märkte sein.

Dieser Inhalt wird nur zu allgemeinen Informationszwecken bereitgestellt und stellt keine finanzielle, Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle erwähnten Ereignisse, Prämien, Online-Aktionen oder zugehörige Informationen sollten nicht als Empfehlung, Aufforderung oder Einladung zum Kauf, Verkauf, Handel oder anderweitigem Umgang mit Krypto-Assets betrachtet werden. Krypto-Assets sind sehr volatil und können zu Verlusten führen. Die Verfügbarkeit von WEEX Services, Produkten und zugehörigen Aktionen kann je nach Region unterschiedlich sein. Sie sind dafür verantwortlich sicherzustellen, dass Ihre Teilnahme mit geltenden lokalen Gesetzen und Vorschriften übereinstimmt.