Der größte Schock für Bitcoin wurde beseitigt

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Autor | Azuma (++@azuma_eth++)

Nach mehr als zwei Monaten hat Strategy endlich wieder begonnen, Bitcoin zu kaufen.

Am Abend des 31. August, nach Beijing-Zeit, gab Strategy bekannt, dass sie zwischen dem 24. und 30. August insgesamt 4603 BTC für etwa 369,7 Millionen USD gekauft hat, mit einem durchschnittlichen Kaufpreis von 80.318 USD. Bis zum 30. August hielt Strategy insgesamt 845.050 BTC, mit Gesamtkosten von etwa 63,73 Milliarden USD und einem durchschnittlichen Haltedurchschnitt von 75.412 USD.

Gleichzeitig hat Strategy in derselben Woche zwei weitere Dinge getan - etwa 30 Millionen USD in ein "USD Cash" Liquiditätskonto investiert; und etwa 151,8 Millionen USD ausgegeben, um 1,557 Millionen STRC-Aktien zurückzukaufen. Bis zum 30. August betrugen die "USD-Reserven" von Strategy 5,1 Milliarden USD, das USD-Cash betrug 1,61 Milliarden USD, was zusammen 6,71 Milliarden USD ergibt.

*Odaily Hinweis: Der Unterschied zwischen USD-Reserven und USD-Cash besteht darin, dass erstere nur zur Zahlung von Dividenden auf die Vorzugsaktien von Strategy und Zinsen auf ausstehende Schulden verwendet werden können; letztere kann für eine breitere Palette von regulären Haushaltszwecken verwendet werden, einschließlich des Kaufs von Bitcoin, der Erweiterung der USD-Reserven, breiterer Kapitalverwaltungszwecke und ähnlicher Ziele.

Rein aus der Preisperspektive betrachtet, war es für Strategy in den letzten zwei Monaten etwas peinlich, mit BTC zu handeln - Lookonchain berichtet, dass Strategy in den letzten zwei Monaten insgesamt 6916 BTC verkauft hat, mit einem durchschnittlichen Verkaufspreis von etwa 62.081 USD, während der durchschnittliche Kaufpreis bei 80.318 USD lag... Es scheint, dass Strategy einen nicht besonders klugen "niedrig verkaufen, hoch kaufen"-Zug gemacht hat.

Aber wenn wir die Perspektive erweitern, wird klar, dass diese Reihe von Transaktionen für Strategy insgesamt keineswegs als Misserfolg betrachtet werden kann, sondern sogar als ziemlich erfolgreich. Immerhin war das Hauptziel von Strategy beim Verkauf von Coins in den letzten zwei Monaten nicht, um den Höchststand zu erreichen, noch um zu beurteilen, dass BTC fallen würde; was sie wirklich lösen wollten, war eine Krise, die einmal kniffliger war als der Preis von BTC - die Entkopplung von STRC und die damit verbundenen Probleme mit den Bargeldreserven.

Jetzt, nach dem kontinuierlichen Verkauf von BTC, der Auffüllung der USD-Reserven, der Anpassung des STRC-Mechanismus und dem Start eines großangelegten Rückkaufs, hat Strategy endlich wieder begonnen, BTC zu kaufen. In gewissem Maße bedeutet dies auch, dass die Bedrohung, die in den letzten zwei Monaten über Strategy schwebte, zumindest vorübergehend behandelt wurde.

Entkopplung von STRC und Bargeldreservekrise

Für Investoren, die Michael Saylor und Strategy langfristig verfolgen, waren die Ereignisse in diesem Sommer etwas unerwartet.

In den letzten Jahren hat Strategy fast eine extrem einfache und auch extrem feste Geschäftserzählung aufgebaut - Finanzierung und dann BTC kaufen. Egal, ob es sich um die Ausgabe von Stammaktien, Wandelanleihen oder die später eingeführten STRK, STRF, STRD, STRC und andere Vorzugsaktienprodukte handelt, die Kapitaloperationen von Strategy zielen letztendlich alle auf dasselbe Ziel ab: kontinuierlich Kapital aus dem Markt zu beschaffen und dann ihre BTC-Bestände zu erweitern.

In diesem System ist das Wichtigste nicht, wie viel Cashflow das Softwaregeschäft von Strategy generieren kann, sondern ob der Kapitalmarkt weiterhin bereit ist, diesen "Finanzierungsmaschine" Treibstoff zu liefern.

Im Juni dieses Jahres trat das Problem zuerst bei STRC auf. Als das wichtigste Produkt von Strategy mit variablem Zinssatz war eines der ursprünglichen Kernziele von STRC, möglichst stabil um 100 USD zu handeln. Um dieses Ziel zu erreichen, würde Strategy durch Anpassungen der Dividenden usw. seine Attraktivität aufrechterhalten, sodass STRC als relativ stabiles Finanzierungsinstrument weiterhin Kapital vom Markt anziehen kann. Aber als STRC zu entkoppeln begann und sich die Situation verschärfte, begann dieses System ebenfalls, Herausforderungen zu begegnen.

*Odaily Hinweis: Siehe "STRC entkoppelt um 11%, kann die ewige Maschine von Strategy noch funktionieren?"; "Wenn STRC nicht zurückkehrt, gibt es keinen Bullenmarkt für BTC."

Für Strategy besteht das größte Problem bei der Entkopplung von STRC darin - sobald der Marktpreis langfristig unter dem Emissionspreis liegt, wird die Fähigkeit des Unternehmens, weiterhin durch die Ausgabe von STRC zu finanzieren, erheblich beeinträchtigt. Und das berührt genau den Kern des Kapitalmodells von Strategy.

Der Grund, warum Strategy in den letzten Jahren ihre BTC-Bestände kontinuierlich erweitern konnte, beruht im Wesentlichen auf der fortlaufenden Finanzierung. Wenn die Finanzierungskanäle wie Stammaktien und Vorzugsaktien reibungslos funktionieren, kann das Unternehmen kontinuierlich neue Mittel erhalten und diese in BTC investieren; aber sobald ein wichtiger Finanzierungsweg ausfällt und das Unternehmen gleichzeitig mit laufenden Cash-Ausgaben wie Vorzugsaktien-Dividenden und Schuldenzinsen konfrontiert ist, wird der Liquiditätsdruck schnell sichtbar.

So hat Strategy am 29. Juni einen Selbsthilfeplan namens "Digital Credit Capital Framework" eingeführt. Eine der wesentlichen Änderungen dieses Plans war, dass Strategy zum ersten Mal offiziell die Tür für den "Verkauf von BTC" geöffnet hat.

*Odaily Hinweis: Siehe "Blitzfünfpeitsche! Der Selbsthilfeplan von Strategy wurde offiziell veröffentlicht."

Laut den entsprechenden Vereinbarungen kann das Unternehmen, wenn das Management der Meinung ist, dass der Verkauf von BTC vorteilhafter ist als die Ausgabe von Stammaktien oder andere Finanzierungen am Kapitalmarkt, durch den Verkauf von BTC Mittel für die Zahlung von Vorzugsaktien-Dividenden, Schuldenzinsen usw. bereitstellen oder die USD-Reserven auffüllen.

Mit anderen Worten, das frühere BTC-Finanzierungssystem, das "nur ein- und nicht ausgibt", wurde zum ersten Mal mit einer weiteren Funktion ausgestattet - wenn der Druck auf die Finanzierung am Kapitalmarkt steigt, kann BTC selbst auch eine Quelle der Liquidität für Strategy werden.

Daraufhin begann Strategy mit dem großangelegten Verkauf von BTC - zuvor hatte es bereits einen "Desensibilisierungstest" durchgeführt, aber in kleinerem Umfang, nur 32 BTC.

Krisenbehebungssituation

Rückblickend auf die Zeit seit der Veröffentlichung des "Digital Credit Capital Framework" am 29. Juni ist die Hauptlinie der Operationen von Strategy in den letzten zwei Monaten tatsächlich sehr klar - Teile von BTC verkaufen, um Liquidität zu gewinnen, während gleichzeitig durch MSTR ATM kontinuierlich Bargeldreserven aufgefüllt und STRC großflächig zurückgekauft werden, um die Entkopplung zu reparieren, bis der Druck auf die Reserven heute nachlässt.

In Bezug auf den BTC-Verkauf hat Strategy in der Woche vom 6. Juli 3588 BTC verkauft, mit einem durchschnittlichen Preis von etwa 58.603 USD, was insgesamt etwa 210 Millionen USD ausmachte; in der Woche vom 3. August wurden 1638 BTC verkauft, mit einem durchschnittlichen Preis von etwa 61.660 USD, was insgesamt etwa 101 Millionen USD ausmachte; in der Woche vom 10. August wurden 1690 BTC verkauft, mit einem durchschnittlichen Preis von etwa 64.260 USD, was insgesamt etwa 108,6 Millionen USD ausmachte. Insgesamt hat Strategy 6916 BTC verkauft und etwa 430 Millionen USD realisiert.

Allerdings ist der Verkauf von Coins nur ein Teil des gesamten Selbsthilfeplans. In den letzten zwei Monaten war die Hauptquelle der Mittel für Strategy weiterhin der Verkauf von MSTR über den ATM. Durch den kontinuierlichen Verkauf von Stammaktien konnte das Unternehmen die USD-Reserven von 2,55 Milliarden USD am 29. Juni auf 5,1 Milliarden USD erhöhen; gleichzeitig wurde Ende August ein USD-Cash-Konto eingerichtet, das bis zum 30. August 1,61 Milliarden USD erreichte. Die beiden USD-Vermögenswerte summieren sich auf 6,71 Milliarden USD, was im Vergleich zum Ende Juni um etwa 4,16 Milliarden USD gestiegen ist, was einem Anstieg von über 160% entspricht.

Gleichzeitig hat Strategy auch STRC weiterhin zurückgekauft, in der letzten Woche hat Strategy erneut 151,8 Millionen USD für den Rückkauf von 1,557 Millionen STRC-Aktien ausgegeben. Seit dem Start des Rückkaufs Ende Juli hat das Unternehmen insgesamt etwa 635 Millionen USD für den Rückkauf von STRC verwendet.

Unter diesen drei Strategien scheint sich diese Anpassung bereits auszuzahlen.

Abgesehen von den zuvor erwähnten Bargeldreserven ist das deutlichste Zeichen der Reparatur die Entkopplung von STRC. Bis zum Morgen des 1. September, nach dem Schluss der US-Börsen, war STRC auf nahe 97 USD gestiegen, nur noch etwa 3% von dem Zielpreis von 100 USD entfernt. Das Management von Strategy hatte zuvor in der Q2-Ergebnisbesprechung klar erklärt, dass das Ziel darin besteht, STRC bis zum 8. September wieder in die Nähe von 100 USD zu bringen, und derzeit sieht es vielversprechend aus.

Die größte Sorge des Marktes, die versteckte Gefahr, hat sich vorübergehend verringert.

Natürlich kann man in dieser Phase nicht direkt urteilen, dass Strategy vollständig "aus der Gefahr" ist.

Ob STRC bis zum 8. September erfolgreich wieder anknüpfen kann und danach langfristig stabil um 100 USD bleibt, bleibt abzuwarten; das große System der Vorzugsaktien von Strategy bedeutet auch weiterhin laufende Cash-Ausgaben, und ob die "Finanzierung - Kauf von Coins"-Kapitalmaschine in Zukunft wieder normal funktionieren kann, hängt ebenfalls davon ab, ob der Markt weiterhin bereit ist, Kapital bereitzustellen.

Aber zumindest im Vergleich zu vor zwei Monaten hat Strategy einen Teil der Kontrolle zurückgewonnen - die Bargeldreserven sind erheblich gestiegen, die Entkopplung von STRC hat sich deutlich verringert, und das Unternehmen ist endlich von kontinuierlichem Verkauf von Coins zurück zum Kauf von Coins gewechselt.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Operationen von Strategy in den letzten zwei Monaten als äußerst kluges "niedrig verkaufen, hoch kaufen" betrachtet werden können. Obwohl es auf den ersten Blick wie ein Verlust aussieht, hat es zu über 4 Milliarden USD an neuen USD-Vermögenswerten, einem Rückkauf von STRC im Wert von mehreren hundert Millionen USD und dem Raum für Anpassungen im gesamten Kapitalmodell geführt, als die Entkopplung von STRC und die Probleme mit den Bargeldreserven vorübergehend Besorgnis auf dem Markt ausgelöst haben.

Die große versteckte Gefahr, die über dem Markt schwebte, ist vielleicht noch nicht vollständig verschwunden, aber zumindest ist sie nicht mehr so gefährlich wie zuvor.

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