Scott Bessent und Kevin Warsh streiten über die Intervention des Finanzministeriums und die Zinspolitik

Die Differenzen zwischen dem Finanzminister, Scott Bessent, und dem Vorsitzenden der Federal Reserve, Kevin Warsh, stellen ein zentrales Dilemma für die Finanzen der Vereinigten Staaten in den Mittelpunkt der Debatte: Was ist die wahre Grenze des staatlichen Nichtinterventionismus bei der Regulierung des Zinssatzes und der Festlegung der Kosten des Geldes?

Die taktischen Unterschiede sind offensichtlich: Warsh befürwortet einen Schritt zurück von den traditionellen Kommunikationsstrategien, um den Märkten die schwere Arbeit zu überlassen, während Bessent auf verschiedene Werkzeuge (einschließlich unkonventioneller) zurückgegriffen hat, um die Funktionsweise des Marktes zu optimieren.

Die Spaltung wurde deutlich, als die Trump-Administration ihre Bemühungen verstärkte, die langfristigen Finanzierungskosten zu kontrollieren. Für Analysten und Marktteilnehmer wird diese Strategie kaum erfolgreich sein, wenn das Weiße Haus den Prozess nicht mit einem soliden Plan zur Konsolidierung des Haushaltsdefizits begleitet.

Der Kontrast zwischen beiden wird sich diesen Freitag in Jackson Hole zeigen, dem jährlichen Treffen der Fed. Die Absicht von Warsh ist es, dass die Anleihemärkte eine zentrale Rolle bei der Festlegung der Zinssätze übernehmen, eine Haltung, die im Gegensatz zum interventionistischen Profil von Bessent steht. Währenddessen warten an der Wall Street Gewissheiten darüber, ob die neue Führung der Zentralbank eine feste Hand gegen die Inflation zeigen wird, während der Vorstand gespalten ist.

Die Position des Finanzministeriums wurde deutlich, als Bessent bestätigte, dass er die Rückkäufe von langfristigen Anleihen mindestens verdoppeln wird. Für den Beamten ist der Anstieg der 30-jährigen Anleihe auf Niveaus, die seit fast zwei Jahrzehnten nicht mehr gesehen wurden, angesichts der zugrunde liegenden Variablen ungerechtfertigt.

Die Investoren interpretierten die Maßnahme als eine klare Botschaft, dass Washington nicht tolerieren wird, dass die 10-jährigen Zinssätze, die für Hypothekendarlehen entscheidend sind, sich dem 5%-Marke nähern, ohne aktiv zu reagieren.

Die Investoren sind der Meinung, dass Bessent den falschen Kampf führt. Sie weisen darauf hin, dass der Anstieg der Renditen auf das starke Wirtschaftswachstum, die anhaltende Inflation, mögliche Zinserhöhungen durch die Fed und das massive Angebot an Anleihen zurückzuführen ist, einschließlich der Unternehmensausgaben im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz, sowie einer wachsenden Risikoaufschlag im Zusammenhang mit dem Defizit und nicht auf eine Fehlfunktion des Marktes.

"Es gibt sehr wenige Beweise dafür, dass die Staatsanleihen derzeit überverkauft sind", sagte Will Compernolle, Makroökonomischer Strategist bei FHN Financial.

Marktteilnehmer warnen, dass, wenn die Renditen der Anleihen nicht bis zu einem Gleichgewichtspunkt steigen dürfen, der Druck auf andere Vermögenswerte übertragen wird, wie bereits im Rückgang des Dollars nach der Ankündigung von Bessent zu sehen ist.

Der Fokus der Strategie von Bessent scheint darauf abzuzielen, die finanziellen Kosten der Wirtschaft zu senken, ohne das Wachstum zu gefährden. Obwohl der Minister behauptet, über eine Reihe von Ressourcen zur Intervention zu verfügen, ist sein tatsächlicher Handlungsspielraum bei den langfristigen Renditen durch das Cash-Management, die Finanzierungsbedürfnisse und das Engagement der Vereinigten Staaten, einen vorhersehbaren Emissionszeitplan aufrechtzuerhalten, eingeschränkt.

Investoren warnen davor, diese Werkzeuge nicht zu unterschätzen: Padhraic Garvey (ING) bezeichnete die nicht geplanten Rückkäufe als mögliche "Bazooka", die sich verstärken und die Auswirkungen des Finanzministeriums auf den Markt verstärken könnte.

Neben den Rückkäufen kann das Finanzministerium die Laufzeitstruktur seiner Schulden ändern und unterstützt Maßnahmen zur Stärkung der Fähigkeit der Banken, im Markt für Staatsanleihen zu vermitteln.

Die Instrumente der Fed haben jedoch eine größere Feuerkraft. Die Institution legt die kurzfristigen Zinssätze fest und kann Vermögenswerte kaufen oder verkaufen, um die allgemeinen finanziellen Bedingungen zu gestalten. Neu ist jedoch, dass Warsh seine Absicht geäußert hat, die Nutzung dieser Mechanismen im Vergleich zu ihrer Rolle in der vorherigen Verwaltung einzuschränken.

Warsh hat seit langem eine kritische Haltung gegenüber den massiven Käufen von Anleihen durch die Fed, indem er argumentiert, dass solche Interventionen ausschließlich für Szenarien realer operativer Dysfunktion des Marktes reserviert werden sollten, und dass die Zinspolitik der Kanal sein sollte, um die Mandate für Beschäftigung und Inflation zu erfüllen.

Die Preise der Anleihen zeigen, dass der Markt die Treasuries bereits als riskante Vermögenswerte wahrnimmt, während die Behörden darauf bestehen, sie als sicher zu behandeln. Indem sie die Zinserhöhungen auf Marktstörungen und nicht auf fiskalische Zweifel zurückführen, interveniert die Fed und dämpft die Preissignale, die auf die Unhaltbarkeit der Schulden hinweisen.

Letztendlich sind sich die Märkte einig, dass Rückkäufe, Änderungen bei der Emission und Zinspolitik das eigentliche zugrunde liegende Problem nicht lösen werden: das anhaltende Haushaltsdefizit der Vereinigten Staaten.

Dieser Inhalt wird nur zu allgemeinen Informationszwecken bereitgestellt und stellt keine finanzielle, Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle erwähnten Ereignisse, Prämien, Online-Aktionen oder zugehörige Informationen sollten nicht als Empfehlung, Aufforderung oder Einladung zum Kauf, Verkauf, Handel oder anderweitigem Umgang mit Krypto-Assets betrachtet werden. Krypto-Assets sind sehr volatil und können zu Verlusten führen. Die Verfügbarkeit von WEEX Services, Produkten und zugehörigen Aktionen kann je nach Region unterschiedlich sein. Sie sind dafür verantwortlich sicherzustellen, dass Ihre Teilnahme mit geltenden lokalen Gesetzen und Vorschriften übereinstimmt.