Was bedeutet der "Nischenmarkt" für Gold?

Die Allokation von Gold in US-Investitionsportfolios bleibt niedrig, ist jedoch äußerst empfindlich gegenüber neuem Kapital.

Verfasser: Bu Shuqing, Wall Street Journal

Der Goldmarkt ist riesig, bleibt jedoch ein "Nischenvermögen" in den Portfolios westlicher Investoren - und genau diese Eigenschaft ist der Hauptgrund, warum der Goldpreis so empfindlich auf Kapitalzuflüsse reagiert.

Analysen von Goldman Sachs zeigen, dass Gold-ETFs im Dezember letzten Jahres nur 0,17 % des privaten Finanzportfolios in den USA ausmachten, was unter dem Höchststand von 2012 liegt. Goldman Sachs schätzt, dass jedes Mal, wenn der Anteil von Gold in US-Portfolios um 0,01 Prozentpunkte steigt, der Goldpreis um etwa 1,4 % ansteigt. Das bedeutet, dass selbst sehr moderate Kapitalzuflüsse ausreichen, um den Goldpreis erheblich zu steigern.

Derzeit verzeichnet Gold einen der größten monatlichen Anstiege in der Geschichte. Berechnungen von JPMorgan für Mai 2025 bestätigen die hohe Sensibilität des Marktes weiter - wenn ausländische Investoren 0,5 % ihrer US-Vermögenswerte in Gold umschichten, würde dies zu einem jährlichen Anstieg des Goldpreises von etwa 18 % führen, basierend auf den damaligen Marktbedingungen.

Unter der großen Masse ist die tatsächliche Liquidität begrenzt

Gold ist in Bezug auf das Gesamtvolumen eine der größten Anlageklassen der Welt.

Schätzungen zufolge hat das derzeit verfügbare Gold einen Wert von über 30 Billionen USD, und das wöchentliche Handelsvolumen auf dem Londoner Spotmarkt überschritt Anfang dieses Jahres einmal die 1 Billion USD-Marke. Das tägliche Handelsvolumen von Gold übersteigt leicht 300 Milliarden USD.

Allerdings ist dieses erstaunliche Handelsvolumen in hohem Maße eine Illusion.

Berichten von Bloomberg zufolge besteht das Hauptvolumen dieser Transaktionen aus dem Hochfrequenzhandel zwischen Banken, Market Makern, algorithmischen Fonds und Devisenhändlern, und nicht aus neuem Investitionskapital, das tatsächlich um physisches Gold konkurriert.

Diese strukturelle Eigenschaft bedeutet, dass der Goldmarkt in der Tat Schwierigkeiten hat, große Kapitaltransfers von Anleiheinvestoren zu absorbieren, ohne dass es zu einem signifikanten Preisanstieg kommt. Für Investoren, die aufgrund von Bedenken hinsichtlich der US-Verschuldung nach Absicherung suchen, stellt die "Kapazitätsengpass" des Goldmarktes vielmehr einen inneren Antrieb für den Preisanstieg dar.

Der "Währungsabwertungshandel" gewinnt an Fahrt

Die zentrale Logik, die den aktuellen Goldpreis stützt, ist das anhaltende Interesse des Marktes an den langfristigen Kreditkosten der USA. Der sogenannte "Währungsabwertungshandel" bedeutet, dass Investoren darauf wetten, dass die politischen Entscheidungsträger durch Senkung der Zinssätze und Erosion der Kaufkraft des US-Dollars den Druck auf die Schulden abbauen werden, und daher Gold als Absicherung kaufen.

Bloomberg berichtet, dass, wenn die Bemühungen zur Eindämmung der langfristigen Kreditkosten in den USA weiterhin voranschreiten, diese Handelslogik weiter gestärkt wird.

Diesen Freitag wird der Vorsitzende der Federal Reserve, Waller, eine Rede in Jackson Hole, Wyoming, halten, und der Markt wird seine Äußerungen genau beobachten. Wenn Waller Signale sendet, dass der finanzielle Druck beginnt, sich auf die Geldpolitik auszuwirken, wird dies die Attraktivität von Gold weiter erhöhen und dem "Währungsabwertungshandel" einen neuen Katalysator verleihen.

Ob dies nachhaltig ist, hängt von der Aufmerksamkeit der Investoren ab

Ob Gold seinen aktuellen Aufwärtstrend aufrechterhalten kann, hängt in hohem Maße davon ab, ob die Investoren weiterhin auf die Schuldenproblematik der US-Regierung fokussiert bleiben und nicht auf die Konflikte im Iran oder den aufkommenden Hype um Investitionen in künstliche Intelligenz.

Strukturell gesehen bleibt der Anteil von Gold in den Portfolios westlicher Investoren nach wie vor niedrig - insbesondere nach Jahren starker Kursgewinne an den US-Aktienmärkten ist die relative Attraktivität von Gold langfristig unterdrückt worden. Dieser Untergewichtungszustand ist sowohl die Wurzel der hohen Sensibilität des Goldpreises gegenüber neuem Kapital als auch ein Hinweis darauf, dass, sobald sich die Stimmung der Investoren ändert, der potenzielle Aufwärtsspielraum nach wie vor beträchtlich ist.

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