Schiller-Verhältnis nähert sich dem Dotcom-Blasenbereich; Was wird mit Bitcoin geschehen?

Das Schiller-Verhältnis oder CAPE für den S&P 500 Index hat den Bereich von 40 bis 42 erreicht; ein Niveau, das nur geringfügig von dem Rekord von etwa 44 während der Dotcom-Blase entfernt ist. Dieser Anstieg zeigt, dass die Bewertung von US-Aktien erneut ein historisch niedriges Niveau erreicht hat und die Wahrscheinlichkeit eines Rückgangs der langfristigen Renditen des Marktes sowie einer erheblichen Korrektur gestiegen ist.

Laut Miha Blockchain beschränkt sich die Bedeutung dieses Themas jedoch nicht nur auf den Aktienmarkt. Bitcoin hat in den letzten Jahren mehrfach in die gleiche Richtung wie risikobehaftete Vermögenswerte bewegt und war auch in Zeiten von Aktienmarktrückgängen unter Druck. Besteht auch diesmal die Möglichkeit eines Preisrückgangs von Bitcoin, falls der Aktienmarkt fällt?

Das zyklisch angepasste Kurs-Gewinn-Verhältnis oder CAPE vergleicht den Preis eines Aktienindex mit dem durchschnittlichen realen und inflationsbereinigten Gewinn der Unternehmen in den letzten 10 Jahren. Robert Shiller, ein Ökonom und Nobelpreisträger, hat dieses Maß entwickelt, um die Auswirkungen kurzfristiger wirtschaftlicher Schwankungen auf die Marktbewertung zu verringern.

Der Vorteil von CAPE besteht darin, dass es im Gegensatz zum normalen Kurs-Gewinn-Verhältnis nicht nur auf den Gewinn eines Jahres schaut. Daher bietet es ein langfristigeres Bild davon, wie teuer oder günstig der Aktienmarkt ist.

Historische Daten zeigen, dass, wenn CAPE über einen längeren Zeitraum über 30 bleibt, die realen Renditen von US-Aktien im folgenden 10-Jahres-Zeitraum normalerweise schwach sind und in einigen Perioden sogar negativ werden. Zwei wichtige Beispiele sind die Jahre 1929 und 2000, die beide mit schweren Rückgängen des Aktienmarktes verbunden waren.

Natürlich kann dieser Index nicht den genauen Zeitpunkt eines Rückgangs vorhersagen. Der Markt kann jahrelang in einem hohen Bewertungsbereich bleiben. Daher ist CAPE eher eine Warnung vor erhöhten Risiken und der Möglichkeit zukünftiger Rückgänge als ein Werkzeug zur Vorhersage des Zeitpunkts eines Marktrückgangs.

Die Beziehung von Bitcoin zum Aktienmarkt ist in dieser Situation komplex. Bitcoin hat sich in den letzten Zyklen weitgehend wie ein risikobehaftetes und volatiles Asset verhalten und ist in Phasen gefallen, in denen Investoren risikobehaftete Vermögenswerte verkauft haben, zusammen mit Technologiewerten.

Wenn die hohe Bewertung von US-Aktien schließlich zu einer ernsthaften Korrektur führt, könnte Bitcoin ebenfalls zunächst unter Druck geraten. Investoren neigen dazu, bei steigenden Marktrisiken zunächst von spekulativeren Vermögenswerten Abstand zu nehmen, was zu einem Rückgang des Bitcoin-Preises führen könnte.

Aber die Geschichte endet hier nicht. Bitcoin hat gleichzeitig eine andere Erzählung; ein Vermögenswert mit begrenztem Angebot, den einige Investoren als digitale Version von Gold und als Mittel zur Werterhaltung auf lange Sicht betrachten.

Diese Erzählung gewinnt an Bedeutung, wenn die Bewertung von Aktien über einen längeren Zeitraum hoch bleibt und gleichzeitig die Staatsverschuldung steigt. In einem solchen Szenario könnte ein Teil des Kapitals in Vermögenswerte fließen, die ein begrenztes Angebot haben und weniger von traditionellen Finanzsystemen abhängig sind.

Ein hohes Schiller-Verhältnis allein kann nicht den zukünftigen Weg von Bitcoin oder sogar den Zeitpunkt einer Marktkorrektur bestimmen. Zinssätze, der Zustand der globalen Liquidität und die Nachhaltigkeit des Gewinnwachstums von Technologieunternehmen, insbesondere im Bereich der künstlichen Intelligenz, können bestimmen, in welche Richtung sich der Markt letztendlich bewegt.

Andererseits ist auch der Zustand von Bitcoin selbst wichtig. Das Wachstum der institutionellen Akzeptanz und Veränderungen in der On-Chain-Aktivität können in Zukunft die Beziehung dieses Vermögenswerts zum Aktienmarkt verringern oder erhöhen.

Diese Eigenschaften machen es schwierig, das Verhalten von Bitcoin vorherzusagen. Dieses Asset hat gleichzeitig zwei Gesichter: Einerseits betrachten viele Investoren es derzeit als ein risikobehaftetes und liquiditätsabhängiges Asset, während andererseits die Erzählung von Bitcoin als einem knappen monetären Vermögenswert weiterhin an Bedeutung gewinnt.

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