Der US-Aktienmarkt spürt den Druck der Zwischenwahlen

In den Monaten nach den Wahlen tendiert der Markt normalerweise dazu, sich zu erholen.

Verfasser: Bu Shuqing, Wall Street Journal

Der US-Aktienmarkt tritt leise in eine sensible Phase ein, die durch historische Muster angezeigt wird. Trotz starker Unternehmensgewinne stagniert der S&P 500 Index seit Anfang Mai nahezu und Marktteilnehmer richten ihren Blick auf eine potenzielle Erklärung: Die Anziehungskraft der Zwischenwahlen zeigt sich bereits im Voraus.

Laut einer Studie des Strategen Jim Reid von der Deutschen Bank zeigen historische Daten, dass der S&P 500 im Jahr vor den US-Zwischenwahlen oft schwach abschneidet, insbesondere im Sommer kommt es häufig zu Rückschlägen. Nach den Wahlen tendiert der Markt jedoch normalerweise dazu, sich zu erholen - in den 20 Zwischenwahlzyklen seit dem Zweiten Weltkrieg hat der S&P 500 in den neun Monaten nach den Wahlen nie negative Renditen verzeichnet. Dieses Muster deutet darauf hin, dass die derzeitige relative Schwäche des Marktes möglicherweise nicht auf eine Verschlechterung der Fundamentaldaten zurückzuführen ist, sondern darauf, dass die Unsicherheit der Wahlen die Anleger dazu veranlasst, abzuwarten.

Der aktuelle Zyklus wird durch zusätzliche komplexe Faktoren verstärkt. Der Iran-Krieg und die dadurch steigenden Ölpreise setzen die Unterstützung der Regierung unter Druck, und mit dem näher rückenden Wahltermin könnte diese Situation die strategische Ausrichtung der US-Regierung gegenüber dem Iran beeinflussen und somit neue Variablen für den Markt schaffen.

Starke Gewinne, aber keine Unterstützung für den Index

Die Stagnation des S&P 500 Index ist nicht auf schwache Fundamentaldaten zurückzuführen.

Analysten der Deutschen Bank weisen darauf hin, dass die Unternehmensgewinne in der zweiten Quartalsberichtsaison bisher außergewöhnlich stark waren. Etwa zwei Wochen nach Beginn der Berichtsaison und nachdem etwa ein Drittel der Unternehmen ihre Ergebnisse veröffentlicht haben, haben fast 90 % der Unternehmen die Erwartungen übertroffen, und die Gesamtergebnisse liegen etwa 10 % über den Markterwartungen.

Das Gewinnwachstum des S&P 500 im zweiten Quartal wird derzeit voraussichtlich 34 % im Jahresvergleich erreichen, was die zuvor optimistischen Erwartungen von 26 % deutlich übertrifft. Dies bedeutet, dass es eine klare Divergenz zwischen der Stagnation auf Indexebene und der Verbesserung der Gewinne auf Mikroebene gibt, und die „Trägheit“ des Marktes muss aus anderen Dimensionen erklärt werden.

Historisches Muster: Druck vor den Wahlen, Erholung nach den Wahlen

Die historischen Daten der Deutschen Bank zeigen ein klares Muster für den Markt während der Zwischenwahlen: Im Jahr vor den Wahlen tendiert der S&P 500 oft dazu, sich seitwärts oder sogar nach unten zu bewegen, insbesondere um den Sommer herum; etwa zwei Monate nach den Wahlergebnissen beginnt der Markt normalerweise, wieder an Schwung zu gewinnen und setzt seinen Aufwärtstrend fort.

Bemerkenswert ist, dass der S&P 500 in den 20 Zwischenwahlzyklen seit dem Zweiten Weltkrieg in den neun Monaten nach den Wahlen nie negative Renditen verzeichnet hat, und dieser Rekord bleibt bis heute ungebrochen. Dieses Muster bietet einen Referenzrahmen für den aktuellen Markt: Wenn die Geschichte sich wiederholt, könnte die derzeitige Schwäche nur vorübergehend sein und nicht den Beginn eines trendmäßigen Wandels darstellen.

Der Iran-Faktor macht den aktuellen Zyklus komplexer

Im Gegensatz zu früheren Zwischenwahlzyklen bringt die aktuelle Situation durch den Iran-Krieg zusätzliche Unsicherheiten mit sich.

Steigende Ölpreise belasten die Unterstützung der regierenden Partei, und mit dem näher rückenden Wahltermin wird die Politik der Regierung gegenüber dem Iran durch mehr politische Überlegungen beeinflusst, was selbst eine potenzielle Störung für den Markt darstellt.

Die Analyse der Deutschen Bank weist jedoch auch darauf hin, dass selbst ohne den Iran-Faktor die Unsicherheit über die Wahlergebnisse möglicherweise bereits ausreicht, um die Anleger dazu zu bringen, vor der Klärung der Ergebnisse vorsichtig zu bleiben. Mit anderen Worten, die derzeitige abwartende Haltung des Marktes spiegelt eher eine systematische Vermeidung politischer Unsicherheiten wider als eine Reaktion auf ein bestimmtes Risikoereignis.

Technologiewerte belasten den Markt, Sektorensplitterung nimmt zu

Strukturell gesehen haben die „sieben Giganten“ (Mag 7) seit September letzten Jahres insgesamt stagniert und zeigen kürzlich einen Rückgang, was sie zur Hauptlast für den Index macht. Gleichzeitig schneiden andere Sektoren relativ gut ab, was zu einer deutlichen Differenzierung innerhalb des Marktes führt.

Dieses Muster steht im Einklang mit dem abnehmenden Interesse an der KI-Erzählung. Die Toleranz des Marktes gegenüber den fortgesetzten Investitionen der großen Cloud-Anbieter in KI-Kapitalausgaben nimmt ab, während sich eine Verschlechterung des freien Cashflows, eine Zunahme der Schuldenemissionen und der Druck durch steigende Zinsen auf die Bewertungen auswirken. Vor dem Hintergrund des Drucks auf Technologiewerte und der zunehmenden Unsicherheit der Wahlen wird es für Anleger schwierig sein, kurzfristig von ihrer defensiven Haltung abzurücken.