US-Anleiherenditen übertreffen Krypto-Carry-Trades – Markt in einer Phase der "Gleichgültigkeit"

Wichtige Punkte des Artikels

• Der Bereich um 69.000 US-Dollar ist eine wichtige Preisspanne.
• Die implizite Volatilität nähert sich dem niedrigsten Niveau.

Marktbeteiligung institutioneller Investoren stagniert

Das On-Chain-Analyseunternehmen Glassnode veröffentlichte am 29. einen wöchentlichen Bericht über den Kryptowährungsmarkt. Das Handelsvolumen im Spotmarkt liegt auf dem niedrigsten Stand seit 2019, und die Kapitalströme in und aus den Börsen sind ebenfalls träge, was zu einem dünnen Verkaufsbuch führt.

Insbesondere übertreffen die Renditen von US-Anleihen die Carry-Trades von Kryptowährungen, was dazu führt, dass potenzielle neue Käufer abwarten und Bargeld halten, anstatt Kryptowährungen zu kaufen.

Carry-Trading bei Kryptowährungen bedeutet, beispielsweise Bitcoin (BTC) im Spotmarkt zu kaufen und gleichzeitig die gleiche Menge an Bitcoin-Futures zu verkaufen, um von der Preisdifferenz zu profitieren. Da die Futures-Preise oft höher als die Spotpreise sind, ergibt sich ein Mechanismus, bei dem die Differenz bei Fälligkeit realisiert wird.

Glassnode stellt fest, dass solche Trades die Teilnahme institutioneller Investoren am Kryptowährungsmarkt unterstützen, jedoch liegt der Basiswert von Bitcoin-Futures (Preisdifferenz zum Spotpreis) seit Februar unter den Renditen von zweijährigen US-Anleihen. Dies wird als Grund angeführt, warum institutionelles Kapital derzeit vom Kryptowährungsmarkt abgezogen wird.

Anschließend erklärte Glassnode, dass der Spotpreis von Bitcoin im Bereich von etwa 62.000 bis 68.000 US-Dollar gehandelt wird, wo die meisten Investoren diesen Preis erzielt haben.

Dieser Bereich ist nahezu gleichmäßig aufgeteilt. Die eine Hälfte gehört kurzfristigen Haltern, die während des Rückgangs in diesem Jahr gekauft haben, und die andere Hälfte gehört langfristigen Haltern, die den Rückgang überstanden haben. Langfristige Halter neigen dazu, als Unterstützung für den Preis zu fungieren, während kurzfristige Halter empfindlicher auf Marktbewegungen reagieren.

Daher erklärte Glassnode, dass der Erwerbspreis der kurzfristigen Halter um 69.000 US-Dollar eine wichtige Linie ist, die die nächste Marktbewegung beeinflussen könnte.

Optionenmarkt erwartet ruhige Märkte

Die Einzahlungen und Abhebungen an den Börsen sind beide zurückgegangen. Sie befinden sich auf dem ruhigsten Niveau der letzten drei Jahre und liegen deutlich unter dem Standardniveau von 2023 bis 2025. Die Bestände an den Börsen haben sich nach einem langsamen Anstieg seit dem Tiefpunkt im April seit Anfang Juli stabilisiert.

Glassnode äußerte die Ansicht, dass diese Situation eher auf eine "Gleichgültigkeit" des Marktes hinweist als auf einen Ausverkauf oder eine Ansammlung von Vermögenswerten. Solche Muster sind oft in ruhigen Phasen während eines Bärenmarktes zu beobachten.

Darüber hinaus hat der Kapitalzufluss in Spot-ETFs (Exchange Traded Funds) Mitte Juli vorübergehend ins Positive gedreht, kehrte jedoch schnell wieder ins Negative zurück. Im Vergleich zu den massiven Kapitalabflüssen von Juni bis Anfang Juli ist das Volumen jedoch gering, was ebenfalls auf eine stagnierende Kapitalflussneigung hinweist.

Im Optionenmarkt hat die gesamte Kurve der impliziten Volatilität (erwartete Preisbewegungsrate) den unteren Bereich der Spanne erreicht, insbesondere bei sechsmonatigen Optionen, die sich fast auf dem historischen Tiefstand befinden. Optionen-Händler erwarten, dass die nächsten sechs Monate ruhige Märkte bringen werden.

Glassnode wies darauf hin, dass Bitcoin, ausgelöst durch Veränderungen in der Geldpolitik, mit Volumen den Erwerbspreis der kurzfristigen Halter von 69.000 US-Dollar zurückgewinnen könnte, und wenn der Kapitalzufluss in ETFs in den Kaufbereich wechselt, könnte dies ein Signal für eine Marktverbesserung sein. Andererseits, wenn der Preis unter 62.000 bis 68.000 US-Dollar fällt und die Einzahlungen, die auf Verkäufe an den Börsen abzielen, zunehmen, würde diese Sichtweise ungültig werden.

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