Breve historia y futuro de los contratos perpetuos

Autor original: MONJE, Ryan Watkins

Compilado por: ChainCatcher

Introducción

En los últimos 17 años, algunas innovaciones de blockchain han logrado salir de sus silos de información, aportando mejoras sustanciales al sistema financiero tradicional. Ya se trate de oro digital, monedas estables o mercados de predicción, cada producto fue diseñado inicialmente como un caso de uso específico para usuarios nativos de criptomonedas, demostrando posteriormente tener un amplio valor práctico para la sociedad en su conjunto.

Creemos que el próximo resultado de este tipo serán los contratos perpetuos y, lo que es más importante, las plataformas de intercambio descentralizadas diseñadas para negociar contratos perpetuos.

Si bien el sector ha comenzado a ver las plataformas de intercambio descentralizadas de contratos perpetuos como una historia de crecimiento prometedora, persiste una gran confusión sobre su importancia y la magnitud de sus oportunidades potenciales. Creemos que en los próximos años, los contratos perpetuos comenzarán a absorber muchas clases de activos nuevas, desde acciones hasta materias primas, y que los exchanges descentralizados se perfilarán como los mayores beneficiarios de esta transformación.

A continuación, exponemos nuestra perspectiva: para 2030, las bolsas descentralizadas de contratos perpetuos captarán una parte significativa del volumen total de negociación de opciones, futuros y contratos por diferencia, lo que creemos que podría aportar cientos de miles de millones de dólares en capitalización de mercado al sector.

Breve historia de los contratos perpetuos

En esencia, un contrato perpetuo es un derivado que permite a los operadores mantener una exposición apalancada a un activo de forma indefinida, sin vencimiento ni liquidación. En función de las fluctuaciones de precios, los tipos de financiación se intercambian periódicamente entre posiciones largas y cortas para mantener el mercado de contratos perpetuos alineado con los precios del mercado al contado. Al mismo tiempo, el riesgo se gestiona mediante mecanismos continuos de margen y liquidación, y las ganancias y pérdidas se redistribuyen en tiempo real en un fondo común de garantías. Estos mecanismos funcionan conjuntamente para permitir que las posiciones permanezcan abiertas indefinidamente siempre que sigan siendo solventes, concentrando la actividad comercial en un mercado que opera las 24 horas del día, los 7 días de la semana, en lugar de dispersarla entre diferentes fechas de vencimiento.

El concepto de contratos perpetuos fue propuesto formalmente por primera vez por el economista Robert Shiller en 1993, pero permaneció en el plano teórico durante décadas. En las finanzas tradicionales, este concepto chocaba con los mercados construidos en torno a fechas de vencimiento fijas, liquidaciones por lotes, compensación centralizada y horarios de negociación limitados. Esto cambió en 2016, cuando Arthur Hayes y BitMEX introdujeron los contratos perpetuos en el espacio de las criptomonedas bajo la presión de los competidores asiáticos.

A pesar de que Huobi y OKX controlaban más del 90% del volumen diario de negociación de futuros de criptomonedas en aquel momento, BitMEX alcanzó el dominio en tan solo dos años, debido en gran medida al rápido crecimiento de sus contratos perpetuos. Para 2018, BitMEX había eliminado prácticamente sus productos de futuros con plazo limitado y lideraba todas las plataformas de intercambio de criptomonedas en liquidez y volumen de negociación.

Creemos que este período sirve como un caso de estudio inspirador para el consumidor que demuestra la competitividad de los contratos perpetuos. En un mercado totalmente neutral, los contratos perpetuos superaron decisivamente a las estructuras tradicionales de futuros y opciones a plazo fijo. En la actualidad, la negociación de contratos perpetuos de criptomonedas está tan extendida que el volumen nominal de negociación de contratos perpetuos de Bitcoin es aproximadamente seis veces superior a su volumen de negociación al contado; esta dinámica única de la estructura del mercado no se encuentra en ninguna otra clase de activos.

El auge de las bolsas descentralizadas de contratos perpetuos

Si bien las plataformas de intercambio centralizadas como Binance dominan actualmente el volumen de negociación de contratos perpetuos con una cuota de mercado de alrededor del 83%, la evolución más interesante en este mercado es el crecimiento acelerado de las plataformas de intercambio perpetuos descentralizadas.

El concepto de intercambios descentralizados existe desde hace más de una década, prometiendo autocustodia, auditabilidad en tiempo real, construcción sin permisos y accesibilidad global. Sin embargo, estas características suelen conllevar importantes limitaciones en el rendimiento. Los primeros exchanges perpetuos descentralizados se enfrentaron a problemas como un rendimiento limitado, una alta latencia y motores de riesgo rudimentarios, lo que les impidió competir con los exchanges centralizados.

El lanzamiento de Hyperliquid cambió esta percepción, al proporcionar la primera experiencia de intercambio descentralizado verdaderamente competitiva para contratos perpetuos. Hyperliquid no se limitó a replicar la lógica de intercambio en la cadena de bloques, sino que replanteó la arquitectura de la cadena de bloques desde cero, situando el comercio como su principal caso de uso.

Sus nodos validadores están ubicados muy cerca unos de otros, lo que reduce significativamente la latencia del consenso y permite la custodia colaborativa para los creadores de mercado, algo que desde hace tiempo se considera un requisito fundamental en el comercio tradicional de alta frecuencia. Además, el equipo estableció reglas claras para la ordenación de operaciones que permiten a los creadores de mercado priorizar las cancelaciones de órdenes, mitigando así el flujo de órdenes perjudicial que se observaba habitualmente en los primeros sistemas blockchain que se basaban en la ordenación por subasta. Por último, la cadena utiliza comisiones de negociación predefinidas en lugar de precios variables del gas, lo que reduce la incertidumbre en la ejecución y disminuye los costes para los participantes más experimentados.

La aparición de Hyperliquid marca un punto de inflexión significativo en el panorama competitivo entre los DEX y los CEX. Desde su lanzamiento, el rendimiento y la experiencia del usuario ya no son factores limitantes, y los DEX están captando rápidamente cuota de mercado de los CEX. En la actualidad, Hyperliquid y Lighter se han convertido en algunas de las mejores plataformas para la ejecución de operaciones minoristas con los principales criptoactivos.

La Gran Expansión Perpetua

En noviembre de 2025, con el lanzamiento de HIP-3, Hyperliquid dio un paso decisivo más allá de los contratos perpetuos de criptomonedas, transformándose de una plataforma de intercambio exclusivamente de criptomonedas en una plataforma universal de contratos perpetuos. HIP-3 permite a los operadores externos lanzar nuevos mercados de contratos perpetuos en el libro de órdenes de Hyperliquid, siempre que cumplan con los estándares técnicos mínimos y depositen 500.000 HYPE como garantía.

Dado que los contratos perpetuos son derivados de libre flotación, en principio pueden crearse sobre la base de cualquier activo con una fuente de información de precios fiable. A los tres meses del lanzamiento de HIP-3, Hyperliquid experimentó un rápido auge en nuevos mercados que abarcaban acciones individuales, índices bursátiles, materias primas e incluso empresas privadas previas a su salida a bolsa. Hasta la fecha, estos nuevos mercados han generado un volumen de negociación superior a los 100.000 millones de dólares, lo que supone el intento más exitoso hasta el momento de incorporar a gran escala las clases de activos tradicionales a la cadena de valor.

El éxito del mercado de HIP-3 hiperlíquido ha despertado un gran interés entre los gigantes ya establecidos y los competidores emergentes. En los últimos meses, tanto Binance como Coinbase han lanzado sus propios contratos perpetuos para acciones y materias primas. Mientras los inversores persiguen a ciegas la "próxima acción hiperlíquida", las entradas de capital de riesgo en este sector se han disparado. Mientras tanto, las principales cadenas de bloques, como Solana, han priorizado la "resolución" de contratos perpetuos.

Toda esta actividad implica un argumento emergente: en comparación con la tokenización al contado, los contratos perpetuos son la forma más rápida y líquida de introducir nuevos activos en la cadena de bloques, al tiempo que se integran aplicaciones del mundo real. Al fin y al cabo, las criptomonedas han servido en gran medida como una clase de activo para especuladores que buscan rendimientos excesivos, y los contratos perpetuos proporcionan la "emoción especulativa" que hace que la tokenización parezca valiosa para los usuarios reales.

A medida que el mercado de contratos perpetuos se expande desde el mercado principal de criptomonedas para abarcar acciones, materias primas, divisas y activos exóticos de larga cola (a los que nos referimos como "intercambios de todo" en nuestro informe de investigación inicial de Hyperliquid), creemos que las oportunidades para los intercambios descentralizados en contratos perpetuos son ahora de un orden de magnitud mayor que antes. Este desarrollo también transforma el negocio de estas plataformas de intercambio, reduciendo significativamente su dependencia de la ciclicidad de las criptomonedas.

Cómo los contratos perpetuos absorberán los mercados de especulación minorista

Hasta ahora, los contratos perpetuos de acciones y materias primas han encontrado principalmente una buena adecuación al mercado entre los operadores nativos de criptomonedas. Para este grupo de usuarios, el atractivo reside simplemente en acercarles los recursos tradicionales. Para algunos usuarios fuera de los EE. UU., el atractivo reside en la posibilidad de acceder a activos que, de otro modo, requerirían la residencia en jurisdicciones específicas o relaciones específicas con intermediarios o bancos privados.

Si bien el rendimiento inferior de las criptomonedas en relación con las acciones y las materias primas desde el histórico evento de liquidación del 10/10 en 2025 ha acelerado su adopción entre este grupo, la pregunta más importante es: ¿de dónde provendrán los próximos motores de crecimiento? ¿A quién más se le puede exportar esta innovación, más allá de la base de usuarios nativos de criptomonedas? Creemos que la respuesta reside en una de las tendencias de crecimiento a largo plazo más claras del sector financiero: el auge de los especuladores minoristas globales.

El auge y resurgimiento de los especuladores minoristas

"Al observar el panorama, en un país que se ha convertido en una nación de operadores bursátiles, se evidencia un mayor apalancamiento en toda la infraestructura de valores." ------ Paul Tudor Jones

Tal y como han observado cada vez más participantes del mercado y analistas sociales, el mundo parece estar en medio de un superciclo especulativo impulsado por el comercio minorista. Si bien se debaten las causas de este comportamiento —desde el aumento del coste de la vida y la insuficiente movilidad social que obligan a la gente a especular, hasta la proliferación de teléfonos inteligentes y la desregulación que facilitan la especulación—, la tendencia es clara. Cada día son más las personas que se convierten en operadores bursátiles. Con una creciente clase media, comunidades en internet centradas en el trading y más de 4.000 millones de personas en todo el mundo que aún no tienen cuentas de corretaje, creemos que hay mucho margen para que esta tendencia se acelere.

A medida que este fenómeno evoluciona, también ha crecido el interés por el apalancamiento. La participación de los inversores minoristas en el mercado de derivados se ha disparado, y el volumen de negociación de opciones, contratos por diferencia y futuros tradicionales ha alcanzado nuevos máximos.

• Según las estimaciones de la Bolsa de Opciones de Chicago (CBOE), para 2025, la actividad de negociación de los corredores minoristas representará más de la mitad del volumen total de negociación de opciones en Estados Unidos.

• Ese mismo año, el volumen de negociación minorista de CFD alcanzó un máximo histórico, y cinco brókeres registraron volúmenes de negociación mensuales promedio superiores a 1 billón de dólares por primera vez.

• Mientras tanto, Estados Unidos La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos señaló que el volumen medio de negociación de futuros minoristas en Estados Unidos sigue siendo aproximadamente un 50 % superior a los niveles previos a la pandemia.

Es importante destacar que estos flujos de capital no solo son de mayor magnitud, sino también más rápidos, favoreciendo cada vez más las posiciones a corto plazo. Los datos de muestra de la CFTC de 2024 indican que el inversor minorista promedio en futuros mantiene los contratos solo durante unos pocos días; mientras que los datos de Cboe muestran que la participación minorista es mayor en la negociación de opciones con vencimiento el mismo día.

Irónicamente, los contratos de opciones y futuros que se utilizan actualmente para satisfacer la tolerancia al riesgo fueron diseñados originalmente para la gestión de riesgos. En cambio, los contratos perpetuos están diseñados específicamente para el riesgo direccional.

Es probable que los comerciantes minoristas se vean obligados a utilizar herramientas imperfectas por necesidad, mientras que los contratos perpetuos pueden representar una elegante combinación entre el diseño del producto y la demanda del usuario. Ya han surgido pruebas en el ámbito de las criptomonedas, ya que una nueva generación de operadores de derivados ha expresado de forma convincente su preferencia por los contratos perpetuos. A continuación, analizaremos algunas ventajas inherentes de los contratos perpetuos en comparación con las alternativas existentes.

Contratos perpetuos vs. Opciones

"El principio de la navaja de Occam, o principio de simplicidad, nos dice que la explicación más simple y elegante suele ser la más cercana a la verdad."

El atractivo perdurable de los contratos perpetuos en comparación con las opciones reside en su simplicidad.

Para los inversores minoristas que buscan una exposición direccional apalancada, los contratos perpetuos eliminan muchas de las dificultades cognitivas asociadas con otros derivados. No es necesario elegir fechas de vencimiento, gestionar la depreciación por el paso del tiempo ni calcular la volatilidad implícita. En cambio, la exposición (ya sea larga o corta) es lineal, continua e intuitiva, similar a mantener una posición fija.

Desde la perspectiva de los creadores de mercado, los contratos perpetuos son igualmente eficientes. La liquidez se concentra en un único libro de órdenes, en lugar de estar dispersa entre diferentes fechas de vencimiento y precios de ejercicio como ocurre en los mercados de opciones y futuros. El resultado es una mayor liquidez y una determinación de precios más sólida.

Si bien los contratos perpetuos pueden no ser tan expresivos como las opciones para construir curvas de rendimiento personalizadas o cubrir carteras complejas, su simplicidad es precisamente la razón por la que siguen siendo eficientes durante cualquier período de tenencia. Para los operadores que pretenden abrir y cerrar posiciones en cuestión de días en lugar de meses, los contratos perpetuos ofrecen una clara ventaja al eliminar por completo la necesidad de gestionar las fechas de vencimiento. En el estudio de caso mencionado anteriormente sobre la Bolsa de Opciones de Chicago (CBOE), los operadores minoristas que confían en opciones con vencimiento a 0 días (0DTE) para operar con apalancamiento se enfrentan a una depreciación extrema del valor temporal (theta). Con los contratos perpetuos, solo necesitan ajustar el apalancamiento deseado para gestionar los niveles de liquidación predefinidos.

Si bien los contratos perpetuos no son un sustituto universal de las opciones, creemos que capturan mejor el impulso especulativo de los inversores minoristas sin añadir complejidad. Las opciones seguirán desempeñando un papel fundamental a la hora de expresar las perspectivas sobre la volatilidad, gestionar los riesgos extremos y construir exposiciones estructuradas. Sus rentabilidades, impulsadas por la convexidad, siguen siendo atractivas y pueden evitar los riesgos de liquidación antes del vencimiento. Sin embargo, estos casos de uso quedan fuera del ámbito principal de la mayoría de las actividades comerciales minoristas.

En esencia, creemos que los contratos perpetuos reflejan un enfoque basado en el principio de la "navaja de Occam" que satisface el creciente interés por el trading apalancado entre los inversores minoristas.

Contratos perpetuos vs. Contratos por Diferencia (CFD)

Si bien el comercio de opciones ha experimentado un auge entre los inversores minoristas estadounidenses, en Asia, estos inversores se inclinan cada vez más por los contratos por diferencia. Para 2025, el volumen medio mensual de operaciones del sector global de divisas y CFD superó los 30 billones de dólares, muy por encima de los menos de 10 billones de dólares de hace una década. Cabe destacar que alrededor del 60% del tráfico de los sitios web de CFD proviene de la región de Asia-Pacífico, mientras que América del Norte representa solo alrededor del 9%.

Desde el punto de vista mecánico, los CFD son similares a los contratos perpetuos en varios aspectos importantes. Permiten a los operadores obtener exposición direccional apalancada sin poseer el activo subyacente, normalmente no tienen una fecha de vencimiento fija y los costes de financiación están incorporados en las posiciones a lo largo del tiempo. Al igual que los contratos perpetuos, pueden utilizarse para la especulación a corto plazo en diversas clases de activos. En muchos sentidos, los CFD representan una solución de compromiso que los sistemas tradicionales intentan aproximar de una manera más clara a través de las propiedades económicas establecidas formalmente por los contratos perpetuos.

Sin embargo, los modelos CFD siguen siendo, estructuralmente, una solución de compromiso. Estos instrumentos son ofrecidos extrabursátilmente por intermediarios, lo que crea una exposición crediticia bilateral entre operadores y distribuidores. Los precios son opacos, los diferenciales los fijan los intermediarios y los controles de riesgo pueden ajustarse unilateralmente. La liquidez se encuentra dispersa en los libros de contabilidad de varios intermediarios, en lugar de estar centralizada en un único libro de órdenes transparente. Cada posición es esencialmente un acuerdo aislado y arbitrario entre el corredor y el operador, en el que el corredor determina los términos de la relación.

Si bien las opciones pueden ofrecer claras ventajas sobre los contratos perpetuos, es difícil determinar qué propuesta de valor duradera tienen los CFD. Heredan las ineficiencias, las opacidades y los supuestos de confianza que los contratos perpetuos pretenden eliminar. En este sentido, los intermediarios de CFD podrían ser uno de los negocios tradicionales más susceptibles a la disrupción del mercado de contratos perpetuos.

Lograr la democratización del comercio las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

Otra ventaja poco reconocida de los contratos perpetuos de acciones y materias primas es su capacidad para permitir la negociación las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Esto representa un cambio de paradigma para los inversores minoristas, al modificar cuándo y cómo se accede a las devoluciones.

En el mercado de valores, los investigadores han confirmado que la restricción del horario de negociación crea una desventaja estructural para los inversores minoristas, principalmente debido a un efecto conocido como "deriva nocturna". Los datos muestran que una parte desproporcionada de la rentabilidad a largo plazo de las acciones estadounidenses se genera fuera del horario habitual de negociación, y que las fluctuaciones de precios durante la noche representan una parte significativa del rendimiento obtenido.

Esto resulta lógico si se tiene en cuenta que los informes de ganancias y los comunicados de prensa importantes a menudo se publican antes de la apertura del mercado o después de su cierre, y que el mercado público estadounidense tiene horarios de cierre más largos que los de apertura. Muchas noticias que influyen en el mercado se publican durante la noche o los fines de semana, periodos en los que los inversores minoristas se encuentran estructuralmente marginados. Quienes pueden acceder a estos plazos suelen ser fondos de cobertura, instituciones y participantes con un alto patrimonio neto que pueden negociar a través de plataformas fuera del horario habitual o canales preferenciales fuera del mercado.

Las investigaciones académicas sugieren que este desequilibrio puede verse amplificado en las llamadas "acciones meme", donde la participación de los inversores minoristas es alta. Un estudio de 2022 reveló que los inversores minoristas realizan pedidos de forma desproporcionada al inicio de la sesión bursátil, que es precisamente cuando la liquidez es menor y la selección adversa es más severa. Los autores ilustran el alcance de este efecto con un ejemplo impactante: "Un inversor que hubiera comprado acciones de AMC Entertainment al inicio de la sesión bursátil y las hubiera vendido al cierre, desde principios de 2019 hasta finales de mayo de 2022, habría perdido el 99,6% de su capital; sin embargo, si hubiera realizado las mismas operaciones durante la noche, habría ganado un 30.000% durante el mismo período (en ambos casos, sin tener en cuenta los costes de transacción)." Aunque extremo, este ejemplo pone de manifiesto cómo los meros límites de los periodos de negociación pueden influir sustancialmente en los resultados reales.

Para intentar explicar este comportamiento, una teoría plantea que los inversores minoristas suelen pensar en posibles operaciones por la noche o los fines de semana (cuando no trabajan) y luego envían órdenes para su ejecución en la siguiente apertura del mercado. Si ese es el caso, ¿por qué no eliminar por completo esta fricción y permitir que los operadores interactúen con el mercado cuando les resulte conveniente?

Hoy en día, las plataformas descentralizadas de intercambio de contratos perpetuos pueden ser uno de los pocos lugares en la Tierra que pueden hacer precisamente eso. Al proporcionar una exposición continua, permiten a los operadores interactuar con el mercado a medida que se producen las noticias, sin las restricciones de los horarios tradicionales del mercado. De hecho, esto ya no es teórico. El pasado fin de semana, en medio de la gran preocupación por el conflicto con Irán, Hyperliquid facilitó operaciones comerciales de petróleo crudo por valor de más de mil millones de dólares. Los operadores lograron capturar el 30% de la volatilidad al contado desde el cierre del viernes hasta la apertura del lunes, mientras que los operadores minoristas en otras partes del mundo se vieron obligados a mantenerse al margen.

Cabe señalar que, durante los periodos de falta de liquidez en los que los mercados tradicionales están cerrados, los diferenciales suelen ampliarse. Sin embargo, creemos que muchos usuarios están dispuestos a tolerar una ejecución imperfecta a cambio de oportunidades de acceso. A medida que los productos DEX perpetuos maduren, el comercio 24/7 podría convertirse en uno de sus canales de captación de usuarios más eficaces.

Todos los caminos conducen a los exchanges descentralizados.

A medida que las oportunidades que ofrecen los contratos perpetuos se hacen cada vez más evidentes, las bolsas tradicionales inevitablemente entrarán en este ámbito. Ya hemos visto cómo Intercontinental Exchange, Chicago Mercantile Exchange y Nasdaq anuncian el lanzamiento de operaciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana, para sus respectivos mercados. Creemos que es solo cuestión de tiempo antes de que lancen herramientas similares a los contratos perpetuos. Si las empresas existentes, desde las bolsas financieras tradicionales hasta las plataformas de intercambio de criptomonedas centralizadas de EE. UU., implementan y expanden sus productos de contratos perpetuos, ¿qué ventajas duraderas les quedarán a las plataformas de intercambio descentralizadas?

Problemas de compatibilidad

Los exchanges descentralizados de contratos perpetuos son quizás la tecnología más incomprendida en el mundo de las criptomonedas. Muchos críticos consideran que plataformas como Hyperliquid son producto de la elusión regulatoria, y que solo esperan ser procesadas. Sin embargo, con el tiempo, puede que quede cada vez más claro que estas plataformas de intercambio están modernizando la infraestructura de negociación. Del mismo modo que el comercio electrónico a finales del siglo XX cambió la forma en que los mercados gestionan la ejecución, el seguimiento, la compensación y la liquidación, las plataformas de intercambio nativas de criptomonedas están replanteándose cómo integrar y automatizar estas funciones dentro de un único sistema. Resulta difícil imaginar que hace tan solo unas décadas, la actividad comercial mundial todavía se concentraba en las salas de las bolsas físicas.

Los exchanges perpetuos descentralizados no distribuyen la responsabilidad entre múltiples intermediarios, sino que integran la mayor parte de la infraestructura de negociación en un único sistema cohesionado con capacidades de margen y liquidación atómicas. La propia plataforma de intercambio desempeña muchas funciones que tradicionalmente han sido gestionadas por diferentes roles: la interfaz de usuario actúa como intermediario, los contratos inteligentes gestionan la compensación y la liquidación en tiempo real, y las API permiten a los creadores de mercado interactuar de forma nativa con los tomadores dentro de la plataforma. En otras palabras, las tareas que antes requerían múltiples capas de instituciones y sistemas operativos internos ahora pueden coordinarse mediante un único protocolo que nunca descansa.

Además, creemos que la capacidad de estos exchanges descentralizados para mantener la solvencia de forma transparente y autónoma no ha recibido el reconocimiento que merece. En esencia, Hyperliquid ha creado el mejor motor de compensación algorítmica del mundo sobre un registro verificable. Los inversores minoristas obtienen una garantía sólida y predecible: depositan una cantidad clara de garantía, el apalancamiento se aplica de forma programática y solo se liquidará el margen depositado. Internamente, las posiciones entre compradores y vendedores se equilibran continuamente, y el sistema puede activar liquidaciones automáticas cuando sea necesario para evitar que la bolsa se vuelva insolvente.

Si bien algunos críticos han señalado los riesgos extremos del ADL en eventos de mercado extremos, es precisamente este mecanismo el que permite que el sistema admita niveles de apalancamiento sin precedentes, generalmente en el rango de 20 a 50x, sin depender de respaldos de capital centralizados (es decir, esto es una característica, no un error). A diferencia de los sistemas de margen tradicionales, no hay intermediarios, ni decisiones de crédito discrecionales, ni acuerdos de préstamo bilaterales. En Hyperliquid, la gestión de riesgos se lleva a cabo de forma determinista mediante código, y todos siguen el mismo conjunto de reglas.

Para las grandes instituciones financieras acostumbradas a acuerdos de contraparte de múltiples niveles y a condiciones de margen negociables, este modelo puede parecer rígido o desconocido. Pero para la gran mayoría de los inversores minoristas, el producto es totalmente suficiente y les permite especular de la manera más ágil y eficiente en cuanto a capital. En cierto modo, Hyperliquid está mercantilizando el apalancamiento.

Si bien ampliar el horario de negociación puede ser relativamente sencillo para las bolsas tradicionales, la introducción del mencionado conjunto de contratos perpetuos es fundamentalmente incompatible con el marco regulatorio y de infraestructura actual. En Estados Unidos, los contratos perpetuos de acciones y materias primas siguen sujetos a la Ley de Intercambio de Materias Primas y a la Ley Dodd-Frank, que exigen su ejecución en plataformas reguladas y su compensación a través de cámaras de compensación centralizadas. Estas reglas dispersan la cadena de negociación entre corredores, bolsas y cámaras de compensación, y cada capa extrae su propia renta económica y acumula una deuda tecnológica. El resultado es un sistema donde la ejecución, la gestión de riesgos y la liquidación son manejadas por un intermediario sobredimensionado que opera en diferentes ámbitos.

Las instituciones tradicionales no pueden simplemente añadir contratos perpetuos a este marco. Necesitan someterse a una reforma regulatoria integral desde la base o coordinar las operaciones de los diferentes participantes dentro de la estructura. Esto significa que reflejar fielmente las capacidades algorítmicas de las plataformas de intercambio de criptomonedas, disponibles las 24 horas del día, los 7 días de la semana, en contratos perpetuos sigue siendo un proyecto a largo plazo para las empresas tradicionales, que se mide en años.

Si bien los marcos regulatorios clave, como la Ley Dodd-Frank, son respuestas comprensibles a las vergonzosas fallas en el control de riesgos que quedaron al descubierto durante la crisis financiera de 2008, algunos de estos cambios podrían resultar, en retrospectiva, reacciones exageradas. Al intentar eliminar los riesgos en toda una categoría, estas reformas pueden haber hecho que su industria sea incapaz de innovar frente al cambio tecnológico.

En vista de esto, la verdadera cuestión no es si las empresas tradicionales pueden replicar la experiencia de los contratos perpetuos de las criptomonedas, sino si pueden crear productos competitivos antes de que sea demasiado tarde. ¿Podrán empresas como Robinhood o ICE llegar a construir sistemas equivalentes a HyperCore y HIP-3? Si cuentan con la financiación, la iniciativa y la flexibilidad regulatoria suficientes, es posible. Sin embargo, los ganadores de la tecnología a menudo tienen dependencias de la trayectoria histórica, y para cuando las empresas existentes obtienen la claridad regulatoria necesaria para lanzar contratos perpetuos y completar las reformas estructurales requeridas para respaldarlos, el panorama competitivo puede que ya se haya estabilizado.

Los usuarios no esperarán cinco años a que una marca conocida les ofrezca contratos perpetuos. Ahora, Hyperliquid ha captado una mayor atención mediática debido a la difusión viral de su producto. A medida que las entidades de Hyperliquid Labs y sus socios siguen acelerando sus estrategias de entrada al mercado, el margen para que las empresas tradicionales compitan eficazmente se reduce rápidamente. Por otro lado, Hyperliquid está en constante evolución, perfeccionando su propio sistema, lo que dificulta cada vez más que los nuevos competidores alcancen la paridad con su producto.

En esta carrera por satisfacer la demanda global de contratos perpetuos, las plataformas de intercambio de criptomonedas nativas son las que avanzan más rápido, y pronto podrían alcanzar una velocidad de escape. En nuestra opinión, apoyar a las empresas existentes que se ven lastradas por una infraestructura obsoleta en esta transformación es como apostar a que The New York Times ganará la guerra de los medios en línea, Intel ganará la guerra de la computación GPU o Blockbuster ganará la guerra del streaming. La historia nos demuestra una y otra vez que las nuevas tecnologías crean nuevos ganadores.

La ausencia de permisos como ventaja de escala

Las cadenas de bloques son sistemas inherentemente abiertos y sin fronteras. Permiten que cualquier persona conectada a Internet acceda a las aplicaciones y capacitan a los desarrolladores para que las utilicen, actuando de hecho como una API global para divisas y finanzas. Los exchanges descentralizados basados ​​en blockchains heredan estos atributos de "acceso sin permisos", y creemos que esto les proporciona una ventaja de escala significativa sobre las empresas existentes a largo plazo.

Desde la perspectiva del constructor, los exchanges descentralizados se benefician del ciclo virtuoso de utilidad y distribución creado por el crecimiento de su ecosistema de desarrolladores. El código de construcción de Hyperliquid y el mercado HIP-3 constituyen un excelente ejemplo.

El código del constructor establece un mecanismo de reparto de costes que ofrece fuertes incentivos para que las aplicaciones de terceros integren Hyperliquid en el backend. La implicación práctica de esto es que, mientras que las bolsas centralizadas se dedican a atraer personalmente a nuevos compradores, Hyperliquid cuenta con un grupo de plataformas que compiten por su tráfico. La distribución incremental se puede activar como si se encendiera un interruptor de luz, como cuando Phantom incorporó a más de 10 millones de nuevos operadores de la noche a la mañana. En el futuro, esto podría significar una gran bolsa regional que proporcione acceso a Hyperliquid en el idioma local, una capa de intermediarios regulada en EE. UU. que ofrezca mayor apalancamiento o protección para los operadores de Hyperliquid, o incluso un gigante de las redes sociales que introduzca contratos perpetuos para su base de usuarios con el fin de aumentar los ingresos promedio por usuario.

Como ya se ha mencionado, HIP-3 permite a los operadores externos lanzar nuevos mercados de contratos perpetuos en el libro de órdenes de Hyperliquid para negociar nuevos activos. Este proceso abierto para la creación de nuevos mercados permite a Hyperliquid incorporar activos más rápidamente que cualquier institución centralizada. En equilibrio, cada nueva subasta debería revelar los nuevos activos con el mayor potencial de demanda especulativa, lo que garantiza que Hyperliquid capture de forma constante el volumen de negociación de las áreas de mayor atención y volatilidad. Esto ya ha supuesto una ventaja significativa durante el reciente aumento de los precios de los metales, con un único mercado de contratos perpetuos de plata gestionado por un equipo externo que ha alcanzado volúmenes de negociación diarios superiores a los 1.000 millones de dólares.

En combinación con el código del constructor, estos mecanismos permiten a los implementadores lanzar plataformas de intercambio totalmente basadas en Hyperliquid. En la actualidad, el ecosistema de terceros de Hyperliquid genera 90 millones de dólares en ingresos anuales. Los competidores se ven obligados ahora a hacerse una pregunta clave: ¿es mejor competir con Hyperliquid o simplemente colaborar con ellos?

Desde la perspectiva del usuario, las plataformas de intercambio descentralizadas democratizan los mercados de capitales. Si bien los usuarios estadounidenses pueden beneficiarse en última instancia de un acceso más fácil a los activos extranjeros, los mayores beneficiarios podrían ser los usuarios no estadounidenses. Más de 6.000 millones de personas en todo el mundo tienen acceso a internet, pero 4.000 millones siguen sin tener cuentas de corretaje. Mientras tanto, la tasa de adopción de las stablecoins (el principal activo en dólares en las cadenas de bloques) está experimentando un crecimiento exponencial (en forma de palo de hockey) a nivel internacional.

Además, una parte importante de la actividad especulativa se produce fuera de los canales de intermediación tradicionales, sobre todo en Asia, Oriente Medio y Sudamérica, donde abundan las operaciones nocturnas y de fin de semana, y las oportunidades para entrar en el mercado estadounidense son limitadas. Los exchanges descentralizados permiten a estos usuarios participar directamente, agregando liquidez global sin islas jurisdiccionales ni barreras de acceso.

En resumen, creemos que la arquitectura de los exchanges descentralizados permite una experimentación más rápida, una mayor cobertura de activos y un mercado potencial más amplio.

La economía de los sistemas autónomos

En nuestro informe inicial sobre Hyperliquid, describimos a Hyperliquid como "una de las máquinas de flujo de efectivo más eficientes del mundo". En la actualidad, opera con una facturación anualizada de 1.000 millones de dólares y un margen de beneficio neto de hasta el 99%, pero solo cuenta con 12 empleados. Estas cifras no solo no tienen parangón entre las empresas del S&P 500 o el Nasdaq, sino que, con 83 millones de dólares en ingresos por empleado, es una de las organizaciones con mayor generación de ingresos per cápita a nivel mundial.

Si bien Hyperliquid es la materialización a mayor escala de este modelo, no es la única plataforma de intercambio descentralizada con dicho potencial económico. Para comprender esto, es importante distinguir entre lo que constituye la economía interna de un intercambio y lo que constituye la economía externa.

La idea central es que los exchanges descentralizados son software, no instituciones. El equipo principal asume los costos iniciales de la construcción de la plataforma de intercambio y puede recibir recompensas en tokens del protocolo por su desarrollo continuo. Pero a diferencia de las bolsas centralizadas, no necesita mantener canales de banca fiduciaria, grandes equipos de cumplimiento normativo, filiales regionales, atención al cliente ni extensas operaciones de custodia y financiación. Una vez que un DEX está operativo, el único coste fijo recurrente es una pequeña comisión que se paga a los validadores en forma de inflación del token. Por ejemplo, el coste mensual total estimado para operar un validador de Hyperliquid es de unos 10.000 dólares, lo que resulta casi insignificante en comparación con los 1.000 millones de dólares de ingresos anuales de Hyperliquid.

De hecho, a medida que la adquisición de usuarios, la localización y la incorporación de activos se subcontratan cada vez más a plataformas de terceros y a creadores de ecosistemas, el protocolo en sí puede escalar prácticamente a un coste marginal cero, al igual que el software. Esto significa que, una vez que un DEX alcanza la velocidad de escape, posee una enorme influencia operativa. En casos extremos, un DEX suficientemente maduro puede incluso no requerir ningún pago directo a ningún equipo. En cambio, equipos externos mantendrían el protocolo principal mediante contribuciones de código abierto, al tiempo que generarían ingresos a partir de los negocios que desarrollen sobre la plataforma de intercambio. En este punto, un DEX de este tipo operaría con márgenes de beneficio neto cercanos al 100%.

Lo más importante es que los exchanges descentralizados permanentes mostrarán ventajas acumulativas a medida que crezcan. A medida que aumenta la liquidez, mejora la calidad de la compensación. La mejora en los resultados de compensación permite cumplir con requisitos de margen más estrictos y lograr una mayor eficiencia del capital. Una mayor eficiencia del capital y unas garantías de solvencia más sólidas aumentan la confianza de los usuarios y atraen más liquidez. Con el tiempo, creemos que esta dinámica conducirá a un resultado en el que el ganador se lo lleva todo en la industria, y el capital se acumulará allí donde la gestión de riesgos sea más efectiva.

El poder silencioso de la confianza

"Ni las llaves, ni las monedas."

"No confíes, verifica."

Estas máximas circulan en cada ciclo de criptomonedas, advirtiendo a los recién llegados sobre los peligros de confiar en contrapartes centralizadas. Durante mucho tiempo, debido a las dificultades para construir exchanges descentralizados mencionadas anteriormente, el comercio de criptomonedas sin intermediarios centralizados era imposible. Así, la historia de la criptoeconomía está plagada de colapsos de exchanges desde Mt. Gox a FTX.

Si bien la descentralización suele considerarse un compromiso filosófico de la tecnología blockchain, en la práctica, las aplicaciones blockchain ofrecen a los usuarios un riesgo de contraparte sustancialmente menor. A diferencia de los CEX, que son esencialmente sistemas cerrados y opacos, los DEX ofrecen a los usuarios derechos inalienables garantizados por código.

En el caso de los contratos perpetuos, esto significa que los usuarios pueden comprobar la lógica de los márgenes, los mecanismos de financiación, las normas de compensación y la solvencia de la bolsa en tiempo real, en lugar de depender de las garantías de los intermediarios o de intervenciones posteriores. Creemos que esto es sumamente importante, ya que incluso años después del colapso de FTX, las plataformas de intercambio centralizadas (CEX) siguen erosionando la confianza de los usuarios debido a la opacidad de los controles de retiro y a las deficiencias en la gestión interna de riesgos. Además, fallos similares en materia de transparencia y gobernanza no son exclusivos del espacio de las criptomonedas, sino que son endémicos en el sistema financiero cerrado en general.

En definitiva, los mercados financieros son sistemas de confianza. Cuando las reglas son claras y su cumplimiento está mecanizado, los comerciantes están más dispuestos a participar. Esta es la ventaja estructural de los DEX. Al proporcionar a los usuarios la máxima transparencia, capacidad de auditoría y garantías de respaldo (como la posibilidad que ofrece Lighter de retirar la garantía a la red principal de Ethereum en cualquier momento), el riesgo de contraparte al que se enfrentan los usuarios es menor. En igualdad de condiciones, esto debería incentivar a los usuarios a utilizar los DEX, al tiempo que proporciona a los reguladores una base sólida para diferenciarse de las bolsas centralizadas extraterritoriales.

El camino hacia cientos de miles de millones

"Las empresas más jóvenes o de reciente creación están abriendo nuevos mercados, y es fácil subestimar el tamaño potencial de su mercado." ¿Uber o Lyft están reemplazando a los taxis o redefiniendo la propiedad de automóviles? ------ Philip LaFond

En la actualidad, las principales plataformas de intercambio perpetuo descentralizadas tienen una capitalización de mercado totalmente diluida inferior a los 40.000 millones de dólares. Fuera del ámbito de las criptomonedas, la capitalización bursátil total de las mayores bolsas y empresas de corretaje que cotizan en bolsa supera el billón de dólares. Creemos que la industria de los intercambios descentralizados perpetuos puede penetrar e incluso expandir significativamente este mercado total. Para reiterar, nuestro argumento se basa en tres supuestos fundamentales sobre la industria del intercambio descentralizado perpetuo:

1. Se pueden crear contratos perpetuos para cualquier activo con un precio de referencia claro.

2. Los contratos perpetuos captarán una parte significativa del volumen de negociación de futuros y opciones tradicionales, especialmente en los segmentos de mercado impulsados ​​por los inversores minoristas.

3. Los DEX (intercambios descentralizados) tienen ventajas estructurales sobre sus contrapartes centralizadas y seguirán liderando el crecimiento de la nueva clase de activos que representan los contratos perpetuos.

Evaluación del tamaño de la oportunidad

En la actualidad, dada la magnitud de las plataformas de intercambio centralizadas, las plataformas de intercambio descentralizadas representan solo una pequeña fracción del volumen total de negociación de contratos perpetuos de criptomonedas.

En comparación con el mercado global de derivados en general, son prácticamente insignificantes. El volumen nominal de negociación generado diariamente por los mercados de opciones, futuros y contratos por diferencia supera los 80 billones de dólares, mientras que los DEX perpetuos representan solo 20.000 millones de dólares.

Por supuesto, no todo este flujo puede ser capturado. Sin embargo, creemos que en los próximos años, las opciones a corto plazo y el mercado global de CFD representan una oportunidad realista para estas bolsas. Como ya se ha mencionado, a medida que estos productos se vuelven más accesibles, la participación de los inversores minoristas en estos mercados no hará más que aumentar, y los contratos perpetuos representan una alternativa elegante para los inversores minoristas y su afán de apalancamiento. No se puede exagerar la magnitud de esta oportunidad. Por ejemplo, incluso captando tan solo el 20% del flujo de opciones minoristas que estimamos (lo que representa el 5% del volumen total de negociación de opciones) se multiplicaría por diez todo el mercado DEX perpetuo.

Incluso captar una modesta cuota de mercado tendría un impacto enorme en los ingresos. La tabla anterior ilustra las oportunidades de ingresos anuales bajo diferentes tasas de comisión y tasas de penetración de mercado posibles en el mercado global de derivados. Con tipos de interés efectivos de 1 a 2 puntos básicos, captar tan solo el 1% del volumen de negociación de derivados podría traducirse en unos ingresos anuales de entre 3.000 y 7.000 millones de dólares. Si la cuota de mercado alcanza entre el 2% y el 4%, la oportunidad crecería rápidamente hasta alcanzar cientos de miles de millones de dólares. Recuerda que, como se mencionó anteriormente, los DEX perpetuos tienen una increíble capacidad de rotación de ganancias, por lo que puedes considerar estos ingresos más o menos como ganancias.

La conclusión es que los DEX perpetuos no necesitan monopolizar el comercio global para convertirse en empresas extremadamente valiosas. Incluso con tasas de penetración bajas de un solo dígito en estos mercados terminales, es suficiente para revalorizar significativamente sus resultados comerciales previstos. Creemos que la magnitud del embudo de especulación minorista es suficiente para dar cabida a esta tasa de captación inicial.

Como referencia, el 30 de enero, durante un día de volatilidad récord en los precios de los metales, Hyperliquid captó alrededor del 2% del volumen global de negociación de derivados de plata, al tiempo que ofrecía diferenciales competitivos para los inversores minoristas. Mantener este nivel de rendimiento en diferentes activos y regímenes de mercado no es tarea fácil, pero los primeros resultados son alentadores.

Si miramos lo suficientemente lejos en el futuro, a medida que evolucionan los contratos perpetuos, no es imposible que los futuros tradicionales a plazo fijo vuelvan a su propósito original de cobertura a largo plazo para activos entregados físicamente. En la mayoría de los contratos importantes actuales, la mayor parte del volumen de negociación de futuros está impulsada por operadores que especulan sobre la dirección, el arbitraje o la volatilidad, en lugar de por productores o empresas que cubren riesgos operativos. Los datos de la CFTC sobre las distintas clases de activos indican que más de la mitad (posiblemente cerca del 80%) de la actividad en el mercado de futuros es especulativa en lugar de comercial.

Si los contratos perpetuos pueden replicar la exposición al riesgo económico de estos contratos, al tiempo que ofrecen negociación continua, diseños contractuales más sencillos y márgenes unificados entre diferentes activos, tendrán una ventaja estructural para las acciones especulativas. En ese caso, los contratos de futuros a plazo fijo seguirán siendo esenciales para gestionar la exposición al riesgo en el mundo real para los productores de materias primas, las aerolíneas y los bancos, mientras que los contratos perpetuos se convertirán en el tipo de contrato dominado por la especulación. Teniendo en cuenta este objetivo final, existe un camino difícil pero creíble para lograr tasas de penetración de dos dígitos en todo el mercado de derivados.

Creemos que el mercado aún no ha reconocido este potencial, ni la competitividad a largo plazo de los exchanges perpetuos descentralizados. Los ratios precio-beneficio de los líderes del mercado, Hyperliquid y Lighter, son de tan solo 17x y 3x, respectivamente, lo que está muy por debajo de sus competidores de tecnología financiera y de las bolsas tradicionales. A continuación, cuantificamos esta oportunidad utilizando los múltiplos de empresas similares mencionados anteriormente y nuestras estimaciones de beneficios del sector para 2030, derivadas del análisis anterior.

Como ya se ha señalado, basta con una pequeña cantidad para que las cifras aumenten considerablemente. Sin embargo, cabe señalar que todos los análisis anteriores se centran en Estados Unidos y parten de la base de que el volumen total de negociación de derivados no crecerá en el futuro. Teniendo en cuenta el volumen global de negociación de derivados y la mayor audiencia que supone la negociación las 24 horas del día, los 7 días de la semana, este mercado objetivo potencial debería ampliarse significativamente.

El intercambio final: los contratos perpetuos como caballo de Troya

Por último, cabe destacar que el objetivo final de los DEX perpetuos no es simplemente replicar los mercados de derivados existentes de forma más eficiente, sino ampliar de forma integral el alcance del mercado de derivados. Mediante iniciativas como HIP-4, Hyperliquid puede ofrecer soporte nativo para productos adyacentes, como mercados de predicción y opciones, dentro del mismo sistema unificado. En combinación con los mecanismos de margen de cartera, esto abre la puerta a una arquitectura de intercambio final que supera con creces la eficiencia del capital y la expresividad de las plataformas tradicionales fragmentadas de hoy en día.

Oportunidades de plataforma

Llegados a este punto, debería resultar evidente lo rentables que pueden ser los contratos perpetuos para las cadenas de bloques. Los datos por sí solos lo demuestran, ya que Hyperliquid es la cadena de bloques que genera mayores ingresos en el mundo. Un aspecto menos obvio, pero casi igual de importante, es que los contratos perpetuos son uno de los casos de uso más difíciles de desarrollar en las cadenas de bloques; una vez que se logran definir, resulta más fácil "conectar" todos los demás casos de uso en la cadena de bloques.

Como se detalla anteriormente, históricamente, las cadenas de bloques han estado plagadas de debilidades microestructurales, incluyendo alta latencia, selección adversa y rendimiento limitado, lo que hace inviable la construcción de contratos perpetuos. Muchos de estos problemas son cruciales para casos de uso como los pagos y las operaciones al contado, pero no son de vida o muerte. Por ejemplo, los problemas de latencia y rendimiento pueden provocar que las transferencias de stablecoins no lleguen de inmediato, pero eso no significa que finalmente no recibas tu dinero. Por el contrario, una bolsa de valores perpetua que no pueda liquidar las garantías con la suficiente rapidez acabará siendo insolvente.

A medida que los principales DEX perpetuos resuelven estos problemas, no sorprende que estén comenzando a expandirse a nuevos ámbitos. Hyperliquid y Lighter han lanzado mercados al contado y sidecars EVM durante el último año, lo que les permite ofrecer productos disponibles en plataformas de propósito general como Ethereum y Solana. Durante ese mismo período, Hyperliquid lanzó su propia criptomoneda estable de marca propia a través de un proceso impulsado por la comunidad. Recientemente, anunció HIP-4, que proporciona los componentes básicos fundamentales para los mercados de predicción y la negociación de opciones en Hyperliquid. Las sinergias entre estos casos de uso son fascinantes y se ilustran mejor mediante un escenario hipotético.

En el futuro, a medida que se tokenicen más activos en Hyperliquid, se puede imaginar un mundo en el que se pueda utilizar cualquier cesta de activos como garantía para crear cualquier exposición sintética. Por ejemplo, usted es optimista respecto a la depreciación del dólar y la infraestructura de IA, y mantiene una cartera concentrada compuesta por Bitcoin, oro y acciones tokenizadas de Nvidia, SK Hynix y TSMC. Lo utilizas como garantía para apostar a la baja en un índice bursátil de software porque crees que estas empresas están condenadas al fracaso en la era de la programación de agentes.

Con un mercado de opciones nativo, puede cubrir sus niveles de liquidación con contratos de vencimiento renovable. Dado su excelente desempeño, usted comienza a ofrecer servicios de gestión de cartera a través de una bóveda a la que cualquiera puede acceder, que es auditable en tiempo real y que está bajo su propia custodia. Un usuario deposita stablecoins en esta bóveda desde un fondo privado en un contenedor EVM conectado. Ese usuario descubrió esta oportunidad a través de una interfaz de comercio social totalmente nueva, construida en torno a datos financieros transparentes registrados en la cadena de bloques. Todas estas actividades se desarrollan dentro de un único sistema global y sin permisos.

Es aquí donde el intercambio final trasciende las nociones tradicionales de intercambio. Cualquier lugar que logre reunir estos elementos básicos bajo un mismo techo puede alcanzar un crecimiento gradual mayor que la suma de sus partes.

Hay muchos pasos para lograr este futuro. Pero la idea central es que, cuando los activos compartan un registro contable continuo, la actividad financiera experimentará una explosión cámbrica. En consecuencia, creemos que si los DEX perpetuos aprovechan con éxito esta oportunidad de plataforma, pueden lograr resultados a la par de Solana o Ethereum y, a largo plazo, superar la marca del billón de dólares.

Conectando todo

Si has llegado hasta aquí, enhorabuena. Con la información anterior, su comprensión de la oportunidad que ofrece el contrato perpetuo supera ahora la del 99,9999% de las personas en la Tierra. Para muchos, los contratos perpetuos pueden parecer un instrumento financiero surgido por casualidad, fruto de la sed de especulación sin fin del sector, pero en última instancia podrían convertirse en una de las innovaciones más importantes que surjan en la criptoeconomía. Es posible que algún día esta innovación figure junto al oro digital, las criptomonedas estables y los mercados de predicción como el "Monte Rushmore" de la industria.

La evidencia está en los datos. Los contratos perpetuos no solo tienen un camino claro para convertirse en una herramienta de derivados dominante dentro de la creciente economía de las criptomonedas, sino que también tienen ventajas distintivas sobre las opciones y los futuros que les permitirán absorber una mayor proporción de la demanda minorista de las clases de activos tradicionales. En los primeros meses de la expansión de los contratos perpetuos como "activos del mundo real", ya han comenzado a impactar los mercados financieros globales, sirviendo recientemente como motor de determinación de precios para el petróleo crudo durante el fin de semana del conflicto con Irán. Creemos que, con el tiempo, la primacía de los contratos perpetuos se hará cada vez más evidente.

En este proceso, creemos que las plataformas de intercambio descentralizadas como Hyperliquid seguirán ganando cuota de mercado a las plataformas centralizadas como Binance y Coinbase. Hyperliquid ya es el líder indiscutible en el ámbito de los contratos perpetuos de acciones y materias primas, lo que se ha convertido en un claro indicador de las tendencias futuras. Los exchanges descentralizados poseen ventajas estructurales gracias a la autocustodia, la auditabilidad en tiempo real, la construcción sin permisos y la accesibilidad global. Estas características les permitirán superar a las bolsas centralizadas a largo plazo. Además, debido a incompatibilidades regulatorias y estructurales, las empresas de bolsa tradicionales como la Bolsa Mercantil de Chicago y la Bolsa Intercontinental se enfrentarán a años en los que no podrán competir.

Finalmente, dado que los exchanges descentralizados lideran el crecimiento de los contratos perpetuos, creemos que también se expandirán a categorías adyacentes. Los contratos perpetuos son uno de los productos más difíciles de implementar en las cadenas de bloques, y una vez que estas puedan alojarlos con éxito, comenzarán naturalmente a incorporar otros casos de uso de criptomonedas como resultado secundario. Ya hemos visto indicios tempranos de esto, ya que Hyperliquid se ha expandido al comercio al contado y a las stablecoins, y pronto incluirá mercados de predicción y opciones. En este sentido, los exchanges descentralizados perpetuos son también el caballo de Troya de las futuras plataformas financieras.

Por supuesto, habrá dificultades propias del crecimiento. Todavía no existe una regulación clara para los DEX (intercambios descentralizados). Los exchanges perpetuos descentralizados deberán perfeccionar sus sistemas de gestión de riesgos, incluyendo la optimización de los mecanismos de liquidación automática para explorar fondos de seguros adicionales. Con el tiempo, también necesitarán reducir los costes de financiación y los riesgos asociados a las brechas en los mercados tradicionales. Sin embargo, creemos que estos son meros detalles y no factores que invaliden el argumento, siendo lo más importante mantenernos al tanto de la dirección de la tendencia en lugar de discutir sobre los obstáculos que se presenten en el camino.

En definitiva, creemos que las cadenas de bloques son monopolios naturales, que poseen poderosos efectos de red formados en torno a la liquidez, la integración, la seguridad y los desarrolladores. A medida que crecen, estas redes se convierten en superestructuras digitales compuestas por activos, aplicaciones, empresas y usuarios interconectados que no se pueden replicar ni imitar fácilmente. Como se mencionó anteriormente, el mercado objetivo potencial puede medirse, con bastante certeza, en billones de dólares, y el premio para la cadena de bloques ganadora que admita contratos perpetuos será uno de los mayores logros en el ámbito financiero mundial.

Si bien los contratos perpetuos pueden parecer haber avanzado mucho en la década transcurrida desde su invención, lo cierto es que esta categoría sigue siendo solo un grano de arena en la playa de las finanzas globales.

Sin embargo, eso es precisamente lo que lo hace tan emocionante.

La gran perpetuación no ha hecho más que empezar.

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