“Agente vs Bonos del Tesoro de EE. UU.” — ¿Quién dominará el mercado de valores de EE. UU.?

Autor: Zhao Ying

La ola de Agentes de IA y el aumento de las tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. están desgarrando el mercado de valores estadounidense en dos mundos completamente diferentes.

Esta semana, Meta lanzó su modelo de IA Agentic, Muse, que vio un aumento de 220 mil millones de dólares en su capitalización de mercado en una sola semana, impulsando al índice Nasdaq 100 a convertirse en el índice principal de mejor rendimiento. Sin embargo, al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. continúan aumentando, llevando a los activos sensibles a las tasas de interés a un punto bajo: el índice Russell 2000 se ha quedado notablemente atrás, mientras que el índice S&P 500 ha estado luchando alrededor de los 7700 puntos, sin poder lograr una ruptura efectiva.

La división interna del mercado ha alcanzado un grado extremo. Si se excluyen los activos relacionados con la IA, el S&P 500 cayó aproximadamente un 1% esta semana; el número de acciones que alcanzaron nuevos mínimos en la Bolsa de Nueva York ha superado el número de acciones que alcanzaron nuevos máximos durante nueve días de negociación consecutivos, estableciendo un récord de caídas continuas desde octubre de 2023.

Tony Pasquariello, jefe de la división de fondos de cobertura global de Goldman Sachs, calificó la situación actual como un "deprimente juego del gato y el ratón entre el mercado de valores y el mercado de tasas de interés", y dio un consejo claro: si se mantiene una posición larga en acciones, se debe simultáneamente vender bonos del Tesoro para cubrir el riesgo de tasas de interés.

La IA Agentic desata una tendencia estructural, la concentración de capitalización de mercado alcanza un nuevo máximo

El modelo Muse de Meta se ha convertido en el mayor catalizador del mercado esta semana. El lanzamiento de este producto de IA Agentic ha llevado a un aumento de 220 mil millones de dólares en la capitalización de mercado de Meta, regresando su capitalización total a la marca de 2 billones de dólares, y ha impulsado a toda la cadena de suministro de IA a fortalecerse: el sector de semiconductores lidera el aumento debido a la demanda de hardware impulsada por la "economía de inferencia", beneficiando a los activos relacionados con la IA. El índice de acciones de IA Agentic de Goldman Sachs (código GSXUAGNT) también ha subido, y el índice de alta beta ha registrado nueve días consecutivos de aumento.

Rich Privorotsky, un trader senior de Goldman Sachs, señaló que "Muse es solo el primero de muchos entrantes, y en las próximas semanas y meses, aparecerán productos competidores de Google y OpenAI". Él cree que, a medida que las grandes empresas asumen funciones de seguridad, infraestructura y distribución, se eliminarán muchas fricciones económicas y intermediarios, lo que en sí mismo es un aumento de la productividad y tiene un efecto estructural que suprime la inflación, con un impacto positivo en el mercado de valores en general.

Es notable que la concentración de capitalización de mercado en el mercado de valores de EE. UU. ha alcanzado un máximo histórico. Pete Callahan, analista jefe de tecnología de Goldman Sachs, señaló que actualmente hay 10 empresas TMT estadounidenses en el S&P 500 con una capitalización de mercado superior a 1 billón de dólares, mientras que hace solo tres años, al inicio del ciclo de IA, este número era de solo 3.

Grave división interna del mercado, el "comercio de difusión" llega a su fin

Detrás de la euforia del mercado de IA, hay un deterioro agudo en la amplitud del mercado. Esta semana, el sector tecnológico se destacó, mientras que los sectores de energía y finanzas se quedaron atrás; el aumento de Mag7 (los siete gigantes tecnológicos) es casi tres veces el de las otras 493 acciones del S&P. ZeroHedge citó datos que indican que el "comercio de difusión" ha dejado de existir: el número de acciones que alcanzaron nuevos mínimos en la Bolsa de Nueva York ha superado el número de acciones que alcanzaron nuevos máximos durante nueve días consecutivos, estableciendo el récord más largo en casi tres años.

Al mismo tiempo, también ha surgido una división dentro del mercado de IA. Las acciones relacionadas con la energía de IA tuvieron un rendimiento débil esta semana, y su desempeño tiene casi una correlación negativa perfecta con la probabilidad de que el Partido Demócrata gane la Cámara de Representantes en las elecciones intermedias de EE. UU.: el mercado teme que, si los demócratas controlan la Cámara, los proyectos de construcción de centros de datos existentes y futuros podrían ser indefinidamente pospuestos, lo que podría ejercer una presión potencial sobre la inversión en infraestructura de IA en EE. UU.

Además, el diferencial de crédito de las grandes empresas de computación en la nube (Hyperscaler) se amplió notablemente esta semana, mientras que sus valoraciones de acciones aún permanecen en niveles altos. Goldman Sachs ha notado que la divergencia entre el riesgo crediticio de Hyperscaler y la volatilidad implícita del Nasdaq se ha ampliado a niveles anormales, y la brecha entre ambos merece atención.

Las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. se convierten en el mayor obstáculo, el S&P 500 enfrenta repetidos obstáculos en los 7700 puntos

El continuo aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. es la variable central que ha reprimido la ruptura del mercado esta semana. Después de dos meses de consolidación alrededor de los 7700 puntos, el índice S&P 500 mostró signos de ruptura al alza el martes, pero fue golpeado de inmediato por el mercado de bonos, cayendo esa noche de nuevo a su punto de partida.

Pasquariello describió esta situación como un "deprimente juego del gato y el ratón entre el mercado de valores y el mercado de tasas de interés": "cada vez que el mercado de valores intenta romper, las tasas suben, lo que reprime el apetito por el riesgo; y el aumento de las tasas, a su vez, presiona directamente a los activos sensibles a las tasas a través del endurecimiento de las condiciones financieras". El índice Russell 2000 ha superado al S&P 500 durante seis semanas consecutivas, y Goldman Sachs admitió que las acciones de pequeña capitalización han sido objeto de ventas continuas por parte de fondos de inversión a largo plazo y canales de gestión de patrimonio, y el aspecto técnico también ha fallado.

En términos de valoración, el equipo de estrategia de acciones de EE. UU. de Goldman Sachs ha mostrado que el mercado ha descontado en cierta medida la sostenibilidad del crecimiento de ganancias en infraestructura de IA: el múltiplo de ganancias a futuro mediano de las acciones de infraestructura de IA ha caído de 32 veces en abril de 2026 a 22 veces en la actualidad, y algunas expectativas pesimistas ya han sido absorbidas.

Goldman Sachs: Mantener acciones requiere cobertura, la ruptura aún necesita un catalizador

Frente a este desgarrador panorama, Pasquariello ha dado un marco de operación claro: si se desea mantener una exposición larga significativa en acciones, se debe simultáneamente establecer una posición corta simple en bonos del Tesoro para cubrirse. Él calificó la posición especulativa actual del mercado en una escala estándar de -10 a +10 como +3, creyendo que la posición general no está abarrotada.

También señaló que la fuerza de recompra está disminuyendo, el volumen de emisiones de nuevas acciones está aumentando, y los inversores minoristas en EE. UU. tienden a estar a la espera, lo que indica que la estructura del mercado actual no es perfecta. Sin embargo, también admitió que, considerando la feroz tendencia reciente de las tasas, es notable que el mercado de valores haya podido mantener gran parte de sus ganancias.

La conclusión de Pasquariello es: si el mercado encuentra un catalizador para una ruptura al alza, el capital rápido tendrá que entrar rápidamente en acción; pero antes de eso, la lucha entre el mercado de valores y las tasas de interés continuará, y ZeroHedge agregó la última palabra: "yet" (aún).

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