Señales extrañas en la venta masiva de bonos del gobierno global... A pesar de la baja de tasas en EE. UU., Francia e Italia experimentan un aumento abrupto - WSJ

[Reportera Myungjeong Seon de Block Media] La presión de venta en el mercado global de bonos del gobierno está aumentando con una volatilidad que varía según el país. Mientras que el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. ha visto una afluencia de demanda por activos seguros y una disminución en las tasas (aumento en los precios de los bonos), las tasas de los bonos del gobierno en países europeos como Francia, Italia y Grecia, donde han surgido preocupaciones fiscales, han aumentado drásticamente. Además, la liquidación de operaciones apalancadas por parte de fondos de cobertura centrados en bonos europeos ha intensificado la inquietud en el mercado global.

Según el Wall Street Journal (WSJ) del 1 de octubre (hora local), la tasa de los bonos del gobierno a 10 años de EE. UU. cayó a 5.239% después de alcanzar el día anterior un máximo en 24 años (5.292%). Por otro lado, las tasas de los bonos del gobierno en los principales países europeos aumentaron, mostrando una trayectoria opuesta a la de los bonos del gobierno de EE. UU.

Hasta ahora, las tasas de los bonos del gobierno de los principales países desarrollados habían mostrado una tendencia de aumento conjunta, pero a partir de este día, se ha intensificado la "diferenciación" entre la afluencia de fondos hacia los bonos del gobierno de EE. UU. y la presión de venta de bonos europeos. Ed Alhusseini, gerente de cartera de Columbia Threadneedle, diagnosticó que "hay signos de que se está formando una crisis en el mercado".

Preferencia por activos seguros en EE. UU. vs. explosión de volatilidad en Europa... El riesgo fiscal de Francia es la 'clave'

El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. ha reafirmado su estatus de 'activo seguro' a pesar de la preocupación por las altas tasas de interés. Aunque la reciente publicación de indicadores económicos sólidos ha aumentado las preocupaciones sobre un endurecimiento adicional, paradójicamente, a medida que aumenta la incertidumbre global, ha habido una afluencia de compras centradas en bonos del gobierno a largo plazo. Sin embargo, las tasas de los bonos del gobierno de EE. UU. siguen en niveles máximos en décadas, lo que continúa presionando los costos de endeudamiento para empresas y hogares en un entorno de endurecimiento financiero.

El verdadero problema es Europa. Los mercados de bonos del gobierno de Francia, Italia y Grecia han experimentado una extrema volatilidad durante el día. En particular, la tasa de los bonos del gobierno a 10 años de Francia se movió hasta 0.16 puntos porcentuales en un solo día, alcanzando el doble de su rango de fluctuación promedio diario habitual.

Benoit Anne, director gerente de MFS Investment Management, explicó que "la presión de aumento de tasas originada en una economía estadounidense sobrecalentada se está trasladando a otros países, llevando a los inversores a buscar el 'eslabón más débil' en el mercado global".

El gobierno francés ha presentado un plan de saneamiento fiscal que incluye recortar el gasto en aproximadamente 50,000 millones de dólares y reducir el déficit fiscal al 5% del PIB, pero la reacción del mercado ha sido fría. Benjamin Schroeder, estratega de tasas de ING, evaluó que "los inversores ya están viendo la inestabilidad política y fiscal más allá del presupuesto anunciado" y que "el tiempo no está del lado de Francia".

De hecho, la brecha (spread) entre las tasas de los bonos del gobierno a 10 años de Francia y Alemania se ha ampliado hasta 1.4 puntos porcentuales, el nivel más alto desde la crisis de deuda de la eurozona. La ampliación de la brecha con los bonos del gobierno alemán, el activo más seguro de la eurozona, es una prueba de que el mercado está tomando en serio el riesgo fiscal y político de Francia.

La crisis de liquidez alimentada por 'cortos de fondos de cobertura y liquidaciones forzadas'

El factor decisivo que ha intensificado esta presión de venta es la liquidación de operaciones apalancadas por parte de fondos de cobertura.

En los últimos años, muchos fondos de cobertura han invertido grandes sumas en operaciones apalancadas que aprovechan la diferencia de precios entre los bonos del gobierno de Francia y los swaps de tasas de interés. Aunque era una fuente de ingresos útil cuando el mercado de bonos era estable, las pérdidas se han disparado a medida que la volatilidad del mercado ha aumentado.

Particularmente, los fondos con un alto nivel de apalancamiento se han visto obligados a liquidar posiciones (margin call) debido a la incapacidad de mantener los niveles de colateral, lo que ha llevado a una venta masiva de bonos del gobierno de Francia. A medida que la liquidez se deterioró rápidamente, los inversores comenzaron a realizar ganancias y vender también bonos del gobierno de Italia y Grecia como parte de la gestión del riesgo.

Blake Gwynn, jefe de estrategia de tasas de RBC Capital Markets en EE. UU., mencionó que "las estructuras largas y cortas que estaban concentradas en el mercado de bonos europeos están colapsando con pérdidas". Igor Yelnick, fundador de Alphidens Capital, también advirtió que "la dependencia de apalancamiento de los fondos es mucho más alta que en épocas de crisis anteriores" y que "si se combina con un escenario de recesión, podría caer en un ciclo vicioso".

Caída en cadena de acciones y del euro... Miradas puestas en la respuesta del BCE

La inquietud en el mercado de bonos ha provocado una expansión en cadena hacia otros grupos de activos. El índice CAC40 de Francia cayó un 1.6%, mientras que las bolsas de España e Italia también cayeron más del 2%. El valor del euro también cayó aproximadamente un 1% frente al dólar, alcanzando un mínimo de un año de 1.12 dólares.

Fuera de Europa, las tasas de los bonos del gobierno a largo plazo de Japón han alcanzado su nivel más alto desde 1996 debido a la enorme carga de deuda pública, lo que también ha causado inestabilidad. Por el contrario, el mercado de valores de EE. UU. ha mantenido una relativa estabilidad, con el S&P 500 subiendo un 0.2% y el Nasdaq mostrando un ligero aumento, impulsados por la preferencia por activos estadounidenses como refugio seguro.

Las miradas del mercado financiero global ahora se dirigen al Banco Central Europeo (BCE). A medida que la volatilidad en el mercado de bonos se intensifica, hay crecientes expectativas de que el BCE podría retirar su postura de aumento de tasas anticipadamente o intervenir en el mercado. El WSJ pronosticó que "aunque el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. encuentre estabilidad a corto plazo, si las grietas en el mercado de bonos europeos persisten, podría convertirse en una bomba de tiempo que sacuda todo el mercado financiero global."

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