Goldman Sachs interpreta: Intel supera las expectativas en el segundo trimestre, la transformación de fabricación aún necesita ser cumplida

TL;DR
· Ingresos de Intel en el Q2 de 16.100 millones de dólares, EPS no GAAP de 0,42 dólares, la guía para el Q3 también supera las expectativas del mercado.
· Se espera que el CapEx de 2026 supere los 20.000 millones de dólares, los acuerdos a largo plazo aumentan la visibilidad de la demanda y también elevan la presión sobre el retorno.
· Goldman Sachs establece un precio objetivo de 150 dólares pero mantiene la calificación Neutral, el mercado sigue preocupado por los procesos de fabricación, los clientes de fundición y la cuota de servidores.

El informe de resultados del segundo trimestre de Intel, publicado el 23 de julio, superó claramente las expectativas, y la guía para el tercer trimestre también fue más fuerte, pero la reacción del precio de las acciones no fue de un aumento continuo. En las operaciones posteriores al cierre, las acciones subieron inicialmente, pero luego retrocedieron, ya que el mercado no compró directamente la idea de un "reverso" solo por un trimestre fuerte.

La ventaja más directa de este informe es que los ingresos, el margen bruto y las ganancias superaron simultáneamente las expectativas del mercado. Los ingresos de Intel en el Q2 fueron de 16.100 millones de dólares, con un margen bruto no GAAP del 41,8%, un margen operativo no GAAP del 17,2% y un EPS no GAAP de 0,42 dólares. La guía de ingresos para el Q3 proporcionada por la empresa es de entre 15.800 y 16.800 millones de dólares, con un valor medio de 16.300 millones de dólares, un margen bruto no GAAP del 42% y un EPS no GAAP de 0,38 dólares.

El informe de Goldman Sachs del 23 de julio muestra que estas cifras superan las expectativas anteriores del banco y del mercado. Sin embargo, para Intel, la recuperación operativa a corto plazo es solo el primer paso. Los inversores están más interesados en si los procesos avanzados de fabricación pueden escalar según lo planeado, si los clientes de fundición externos pueden concretarse realmente, si se puede mantener la cuota de CPU de servidores y si los más de 20.000 millones de dólares en gastos de capital finalmente pueden traducirse en ganancias y flujo de caja.

Q2 y Q3 son fuertes, la demanda a corto plazo es mejor de lo que el mercado pensaba

El superávit de Intel en el segundo trimestre no fue impulsado por un solo negocio.

Por segmentos, el Grupo de Computación del Cliente y AI Física, que es el antiguo negocio de computación del cliente, tuvo ingresos de 8.900 millones de dólares. Los ingresos del centro de datos y AI fueron de 6.300 millones de dólares. Los ingresos de Intel Foundry fueron de 5.800 millones de dólares. Es importante notar que Foundry incluye una gran cantidad de ingresos internos y entre segmentos, y los ingresos totales de la empresa se redujeron en 5.500 millones de dólares por compensaciones intersegmentarias.

El rendimiento del margen también alivió las preocupaciones del mercado. El margen bruto no GAAP fue del 41,8%, el margen operativo fue del 17,2%, y el EPS no GAAP fue de 0,42 dólares, superando las expectativas mencionadas en el informe de Goldman Sachs y también las expectativas anteriores del mercado.

Resumen de las diferencias en el rendimiento de Intel en el Q2: ingresos totales de aproximadamente 16.100 millones de dólares, margen bruto del 41,8%, EPS de 0,42 dólares, los tres segmentos superaron las expectativas.

Para los inversores comunes, este conjunto de cifras indica dos cosas. Primero, la demanda a corto plazo de PC, servidores y negocios relacionados con la fabricación no es tan débil como se temía anteriormente. Segundo, la presión sobre el margen bruto debido a costos, estructura de productos o utilización de capacidad es menor de lo que el mercado esperaba.

La guía para el tercer trimestre refuerza aún más la señal de recuperación a corto plazo. El valor medio de ingresos de 16.300 millones de dólares es superior a los aproximadamente 14.700 millones de dólares que Goldman Sachs había previsto anteriormente y a los aproximadamente 15.100 millones de dólares del mercado. La guía del margen bruto no GAAP es del 42%, también superior a la expectativa del mercado de aproximadamente 40,3%. La guía del EPS no GAAP es de 0,38 dólares, superior a la expectativa del mercado de aproximadamente 0,28 dólares.

Comparación de la guía del Q3: valor medio de ingresos de 16.300 millones de dólares, margen bruto del 42%, EPS de 0,38 dólares, todos superiores a las expectativas de Goldman Sachs y del mercado.

Los acuerdos a largo plazo han dado señales de demanda, la presión del CapEx ha aumentado

Fuera del informe, la dirección de Intel mencionó que la empresa obtuvo nuevos pedidos de clientes estratégicos y acuerdos a largo plazo en el segundo trimestre, y está avanzando en una colaboración a largo plazo con SambaNova. El informe de Goldman Sachs y las entrevistas relacionadas también mencionaron que los acuerdos de suministro a largo plazo para CPU y XPU aumentan la visibilidad de los ingresos futuros.

Este tipo de acuerdos a largo plazo son muy importantes para Intel. La empresa está simultáneamente avanzando en la recuperación de la competitividad de sus productos y en la transformación de su fabricación, y la disposición de los clientes para firmar acuerdos de más largo plazo indica al menos que algunos productos y capacidades aún tienen una demanda estable, no solo un simple reabastecimiento de inventario por un trimestre.

Técnicos en la sala limpia de Fab 52 mostrando el chip Clearwater Forest

Pero el mercado no se ha emocionado completamente, y la razón también radica en esto. A medida que las señales de demanda se fortalecen, Intel también debe continuar invirtiendo en gastos de capital más pesados.

El CFO de Intel se preparó para hablar, indicando que debido al aumento de las señales de demanda de los clientes, la empresa ha elevado su perspectiva de gastos de capital para 2026, que se espera que supere los 20.000 millones de dólares, y se espera que los gastos de capital de 2027 sean significativamente más altos que los de 2026. Para una empresa que está tratando de alcanzar procesos avanzados, expandir su capacidad de fabricación y promover la comercialización de la fundición externa, no es sorprendente que haya una alta inversión, pero los inversores están más preocupados por cuándo se traducirá esa inversión en pedidos de clientes, utilización de capacidad y márgenes de ganancia.

Si la escalada de nodos avanzados es exitosa y los clientes externos se concretan lo suficientemente rápido, el alto CapEx puede verse como una inversión necesaria para el crecimiento futuro. Si el avance de los nodos es más lento de lo esperado o si los pedidos de fundición externa no son lo suficientemente estables, este gasto volverá a presionar los márgenes de ganancia y el flujo de caja libre.

El precio objetivo de 150 dólares parece atractivo, pero Goldman Sachs aún solo otorga una calificación Neutral

El informe de Goldman Sachs mantiene la calificación Neutral para Intel, con un precio objetivo de 150 dólares a 12 meses. Basado en el precio de la acción de aproximadamente 102,62 dólares utilizado en el informe, el precio objetivo implica un aumento de aproximadamente el 46%.

Este margen no es bajo, pero el hecho de que la calificación no se haya elevado también indica que la mejora en los resultados a corto plazo aún no es suficiente para que los analistas confirmen que Intel ha completado su reverso. El precio objetivo en el informe se basa en la suposición de que la capacidad de ganancias futuras se recuperará de manera continua, y no solo en el próximo trimestre.

Precio actual de aproximadamente 102,62 dólares, precio objetivo de 150 dólares, implicando un aumento de aproximadamente el 46%, calificación mantenida en Neutral.

El problema es que Intel ahora necesita demostrar no solo que "puede superar las expectativas en un trimestre", sino que puede mantener la recuperación de ingresos, márgenes brutos y EPS en los próximos años. Bajo la transformación de fundición y la inversión en procesos avanzados, el mercado necesita ver más clientes externos, una cuota de servidores más estable y un retorno de ganancias más claro.

La reacción del precio de las acciones indica que los inversores aún no han comprado toda la historia de la fundición

Después de la publicación del informe de resultados de Intel, las acciones subieron inicialmente en las operaciones posteriores al cierre, pero luego retrocedieron. Esta reacción se asemeja más a que el mercado reconoce que la operación a corto plazo fue mejor de lo esperado, pero aún no está dispuesto a otorgar un voto de confianza más alto para la transformación a largo plazo.

A corto plazo, los resultados del Q2 y la guía del Q3 han dado señales positivas. Ingresos fuertes, márgenes brutos fuertes, EPS fuerte, y los acuerdos con clientes a largo plazo también han aclarado parte de la demanda futura. Esto es suficiente para aliviar las preocupaciones del mercado sobre la demanda a corto plazo de Intel y los márgenes de ganancia.

A largo plazo, los desafíos aún no han desaparecido.

Los nodos de procesos avanzados necesitan continuar avanzando según lo programado, y los rendimientos y costos también deben seguir mejorando. El negocio de fundición externa no solo debe observar el tamaño de los ingresos, sino también la calidad de los clientes, la utilización de la capacidad y los márgenes de ganancia. La cuota de CPU de servidores también es un punto de presión; si el negocio de centros de datos se ve presionado nuevamente, la confianza generada por los resultados trimestrales se debilitará rápidamente.

Los gastos de capital son la restricción financiera más directa. Superar los 20.000 millones de dólares en 2026 y aumentar significativamente en 2027 indica que Intel está utilizando una inversión más pesada para intercambiar oportunidades futuras. Mientras el ritmo de retorno no sea lo suficientemente claro, será difícil para el mercado considerar completamente este gasto como una buena noticia.

Este informe le ha dado a Intel tiempo, pero aún no ha completado su reverso. Los resultados y la guía demuestran que la operación a corto plazo de la empresa fue mejor de lo esperado, pero el aumento y posterior retroceso de las acciones indican que los inversores aún están esperando que la transformación de fabricación y la fundición externa realmente produzcan resultados.