Plan quinquenal de Hong Kong: Licencias completadas, el siguiente paso es la infraestructura

Esto significa que el enfoque de la política de activos digitales de Hong Kong está cambiando de "establecer un mercado" a "integrar el mercado en el sistema financiero".

Escrito por: Conflux

En el último tiempo, Hong Kong ha estado trabajando en activos digitales, abordando un problema muy claro: qué se puede hacer y quién puede hacerlo. Las plataformas de intercambio han comenzado a obtener licencias, se ha establecido un sistema de supervisión para los emisores de stablecoins, y productos como fondos tokenizados y bonos han comenzado a entrar en fase de prueba.

El primer plan quinquenal de Hong Kong, publicado el 16 de septiembre, lleva la cuestión un paso más allá. El "Primer Plan Quinquenal de Desarrollo Económico y Social de la Región Administrativa Especial de Hong Kong (2026-2030)" propone que en los próximos cinco años se promoverá la aplicación profunda de la infraestructura financiera digital y se impulsará con cautela el desarrollo de stablecoins, depósitos tokenizados, bonos tokenizados y valores tokenizados, al mismo tiempo que se ampliará el alcance del sandbox regulatorio financiero.

Esto significa que el enfoque de la política de activos digitales de Hong Kong está cambiando de "establecer un mercado" a "integrar el mercado en el sistema financiero". Y lo que realmente merece atención es precisamente la segunda parte.

De licencias a infraestructura

Hong Kong no ha comenzado a hablar de stablecoins ahora.

En agosto de 2025, la "Ley de Stablecoins" entrará en vigor, estableciendo un sistema de supervisión para los emisores de stablecoins referenciados a monedas fiduciarias. Para abril de 2026, la Autoridad Monetaria de Hong Kong ya habrá emitido licencias de emisores de stablecoins a dos instituciones.

En junio de este año, el gobierno de Hong Kong aclaró aún más en una respuesta en el Consejo Legislativo que las stablecoins necesitarán tener escenarios de aplicación práctica en el futuro, y enfatizó su desarrollo sinérgico con las monedas digitales de bancos centrales y activos tokenizados.

El camino político ya es bastante claro: primero se resuelve la calificación de emisión, luego se abordan los escenarios de aplicación.

Y el plan quinquenal ha avanzado un paso más.

El plan no ha colocado las stablecoins en un marco de "activos virtuales" por separado, sino que las ha incluido en el marco de desarrollo de las finanzas digitales junto con la infraestructura de datos y pagos, la tokenización financiera, los depósitos tokenizados, los bonos tokenizados y los valores tokenizados.

Al mismo tiempo, "finanzas + comercio" se ha propuesto por separado, centrándose en la financiación comercial, la financiación de la cadena de suministro, la liquidación y el servicio de gestión de riesgos.

Al observar estas dos direcciones juntas, la cantidad de información es mucho mayor que al observar "stablecoins" por separado. Lo que Hong Kong realmente quiere construir puede no ser un mercado de intercambio de criptomonedas más grande, sino una infraestructura financiera que permita la conexión de la emisión de activos, pagos, liquidaciones, financiación comercial y flujos de capital en un entorno digital.

Los bancos siguen siendo una parte clave

Aquí hay un lugar que puede llevar a malentendidos. La entrada de stablecoins en el sistema financiero no significa que los bancos queden excluidos.

Por el contrario, el diseño regulatorio anterior de Hong Kong ya ha colocado al sistema bancario en una posición importante.

Las regulaciones actuales sobre stablecoins requieren que los emisores gestionen los activos de reserva, y exigen que los activos de reserva que cumplan con los requisitos incluyan depósitos bancarios, valores de deuda de alta calidad y alta liquidez, entre otros.

Los arreglos políticos de este año también están promoviendo la conexión entre las stablecoins y los bancos, depósitos tokenizados y otras herramientas de pago.

El "Informe de Políticas del Jefe Ejecutivo 2026" propone además promover el comercio de stablecoins reguladas en plataformas de intercambio de activos virtuales con licencia y su uso para liquidar fondos de mercado monetario tokenizados; la Autoridad Monetaria planea seguir explorando la aplicación de depósitos tokenizados.

Por lo tanto, la competencia futura no necesariamente será "bancos vs stablecoins". Es más probable que surja otra relación: los bancos se encargan del crédito, cuentas, activos de reserva y servicios financieros tradicionales; las stablecoins asumen algunas funciones de pago y liquidación en la cadena; y la cadena de bloques subyacente se encarga de la operación digital de activos y transacciones.

Quien logre conectar realmente estos niveles, estará más cerca de la posición central de la próxima fase de la infraestructura financiera digital.

Sugerencias de la industria antes del plan

Durante la elaboración del plan, Conflux participó a través de miembros del Consejo Legislativo de Hong Kong en la formulación de sugerencias de la industria relacionadas con el plan quinquenal de Hong Kong y presentó opiniones sobre el ecosistema de infraestructura financiera digital.

Ahora que Hong Kong ha publicado oficialmente su plan quinquenal, también ha incluido la infraestructura financiera digital, stablecoins, activos tokenizados y sus aplicaciones prácticas en el marco de desarrollo de los próximos cinco años.

Esto deja más espacio para la infraestructura de cadenas públicas que un simple "listado designado". Porque una vez que la política pase de "fomentar la innovación" a "construcción de infraestructura", los estándares de competencia en el mercado también cambiarán.

En el pasado, al juzgar una cadena pública, el mercado estaba más acostumbrado a observar TPS, tarifas de transacción, número de desarrolladores, proyectos en el ecosistema y rendimiento de tokens. Pero si la cadena de bloques comienza a albergar stablecoins, RWA, liquidaciones comerciales y productos financieros, estos indicadores no serán suficientes.

Lo que realmente les importa a las instituciones financieras se convertirá en otro conjunto de estándares: ¿es la red lo suficientemente estable? ¿Son los activos y transacciones en la cadena auditables y rastreables? ¿Se puede conectar con sistemas de monitoreo de riesgos y KYT? ¿Y se puede integrar con sistemas existentes de custodia, pagos, plataformas de intercambio e instituciones financieras? Para las finanzas transfronterizas, los requisitos serán aún más estrictos: después de que ocurra una transacción, ¿pueden los activos, fondos y datos de transacción formar una cadena completa entre diferentes instituciones?

Desde el enfoque de atención anterior en la formulación de sugerencias de la industria, el pensamiento de Conflux sobre la infraestructura de cadenas públicas no se limita a las capacidades técnicas, sino que se extiende a la seguridad, estabilidad, interfaces de cumplimiento, registro de activos, pagos transfronterizos y la capacidad de soportar escenarios comerciales reales. Si Hong Kong realmente lleva las finanzas digitales de licencias y pruebas de productos a aplicaciones reales en la próxima fase, entonces estos estándares de evaluación también tendrán cada vez más significado práctico.

El plan establece claramente que se explorará la aplicación profunda de la infraestructura financiera digital, al mismo tiempo que se profundiza la aplicación del sandbox regulatorio financiero y se amplía su alcance.

Escenarios de uso de stablecoins

Hong Kong ya tiene un sistema regulatorio para stablecoins y ya han aparecido los primeros emisores con licencia. La siguiente pregunta se volverá más concreta: ¿dónde circularán estas stablecoins?

Si las stablecoins solo permanecen en plataformas de intercambio de activos virtuales, seguirán siendo principalmente una herramienta del mercado de activos digitales. Pero si comienzan a entrar en pagos de comercio transfronterizo, tesorería empresarial, liquidaciones en múltiples monedas, liquidaciones de fondos tokenizados, e incluso se conectan más con la financiación comercial y la financiación de la cadena de suministro, su naturaleza cambiará.

El gobierno de Hong Kong también declaró en marzo de este año en el Consejo Legislativo que las stablecoins, el yuan digital, los depósitos tokenizados y la conexión transfronteriza de sistemas de pago rápidos tienen potencial para ser utilizados en liquidaciones comerciales y pagos locales o transfronterizos; el futuro de las aplicaciones dependerá en gran medida de la fuerza del mercado.

Esta es también la razón por la que "finanzas + comercio" en el plan quinquenal merece ser considerado junto con las finanzas digitales.

Hong Kong es en sí mismo un centro internacional de comercio y finanzas. Si las stablecoins pueden reducir los costos de liquidación transfronteriza en ciertos escenarios, y los datos de transacciones en la cadena pueden ingresar al sistema de crédito empresarial, financiación comercial y financiación de la cadena de suministro bajo condiciones de cumplimiento, entonces el valor de la cadena de bloques ya no será solo "colocar activos en la cadena". Comenzará a conectar una cadena comercial completa: emisión de activos → liquidación de pagos → datos de transacción → evaluación de crédito → financiación.

Este es el lugar donde la infraestructura de cadenas públicas realmente puede generar valor comercial a largo plazo.

Después del plan quinquenal

El plan quinquenal ya ha establecido claramente la dirección. En el ámbito de las finanzas digitales, Hong Kong continuará promoviendo el desarrollo de infraestructura de datos y pagos, tokenización financiera, stablecoins, depósitos tokenizados y valores tokenizados; en el ámbito del comercio, seguirá reforzando la financiación comercial, la financiación de la cadena de suministro, la liquidación y la gestión de riesgos.

Pero entre los objetivos políticos y los resultados del mercado, aún hay un largo camino por recorrer. ¿Existen suficientes usuarios reales para las stablecoins? ¿Están los bancos dispuestos a integrarse? ¿Por qué las empresas deberían cambiar sus métodos de liquidación existentes? Todas estas preguntas no serán respondidas directamente por un plan quinquenal. Necesitan que los bancos, emisores de stablecoins, instituciones financieras, plataformas de intercambio, empresas de pago y la infraestructura de cadenas públicas trabajen juntos para encontrar respuestas.

Para Conflux, esto también significa una nueva fase de competencia. En el pasado, las cadenas públicas competían por desarrolladores y liquidez en la cadena; si la construcción de finanzas digitales de Hong Kong en los próximos cinco años se materializa, lo que las cadenas públicas necesitarán competir será si las instituciones financieras están dispuestas a llevar activos reales y pagos reales.

Hong Kong ya ha comenzado a establecer un marco regulatorio. El siguiente paso que realmente decidirá hasta dónde puede llegar las finanzas digitales puede no ser cuántas licencias más se añaden, sino qué infraestructura puede soportar los negocios reales detrás de esas licencias.

Las stablecoins ya tienen reglas de emisión, la próxima competencia será quién asumirá cada transacción después de que fluyan al mundo financiero real.