El aumento de tasas no es el final, la verdadera prueba de la Reserva Federal y el mercado de bonos de EE. UU. apenas comienza

El 16 de septiembre, la decisión de política de la Reserva Federal entra en su fase final, pero el enfoque del mercado ha comenzado a alejarse gradualmente de la cuestión de si se aumentará o no la tasa de interés. Lo que merece más atención es cómo la Reserva Federal explicará sus políticas futuras al mercado y si esta acción podrá restablecer las expectativas de control sobre la inflación. Cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años supera el 5%, la valoración del mercado ya no se centra solo en la tasa de política a corto plazo, sino que está reevaluando la inflación, la fiscalidad y la demanda de capital en EE. UU. para los próximos años.

Esta es también la limitación central que enfrenta la reciente operación de política de Bessenet. El Tesoro busca estabilizar el mercado financiero mediante la expansión de la recompra de bonos del Tesoro a largo plazo y la coordinación de políticas con el yen, pero los resultados reales muestran que el gobierno puede influir en la liquidez del mercado, pero no puede decidir directamente el costo del capital a largo plazo. A medida que el tamaño del déficit continúa expandiéndose, la IA y la infraestructura siguen absorbiendo capital, y los inversores globales reducen su asignación a los bonos a largo plazo tradicionales, la demanda del mercado de mayores rendimientos ya no es solo un sentimiento a corto plazo, sino que podría reflejar gradualmente un nuevo precio de equilibrio.

El riesgo energético complica aún más este problema. El conflicto en Oriente Medio ya no solo está impulsando los precios del petróleo; los dos principales corredores de transporte de energía de Arabia Saudita están bajo presión, y el campo de batalla en Ucrania está interrumpiendo aún más el suministro de diésel y refinación. El suministro de energía en sí comienza a afectar el transporte y la fabricación, y la inflación se convierte en un problema de capacidad de suministro en lugar de un problema de precios. Esto dificultará que los bancos centrales resuelvan rápidamente a través de la gestión de la demanda.

Al mismo tiempo, los mercados de capital globales están enfrentando otro cambio estructural: la IA sigue absorbiendo una gran cantidad de capital, pero los inversores comienzan a diferenciar más cuidadosamente entre "la productividad real que aporta la IA" y "cuánto capital necesita la IA para mantener su crecimiento". Si el gasto de capital de las empresas sigue aumentando, pero al mismo tiempo se enfrenta a mayores costos de financiamiento, lo que el mercado necesitará en el futuro no será solo un crecimiento de ingresos, sino un mayor retorno del capital.

Por lo tanto, lo que realmente merece atención hoy no son esos 25 puntos básicos de la Reserva Federal, sino si las acciones políticas pueden cambiar la reacción en cadena entre las tasas de interés a largo plazo, el suministro de energía y la asignación de capital global. Si después de un endurecimiento de la política a corto plazo, los rendimientos a largo plazo siguen manteniéndose altos, significará que la valoración del mercado sobre la inflación a largo plazo y los riesgos fiscales en EE. UU. podría haber dejado de estar simplemente ligada al ciclo de la Reserva Federal; por el contrario, si los rendimientos a largo plazo se estabilizan nuevamente, eso representará que el mercado comienza a creer que las políticas son suficientes para controlar las expectativas de inflación. Esto se convertirá en un punto de inflexión más importante para la valoración de activos en septiembre que un solo aumento de tasas.

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