Fondos cripto regulados, autorizados o registrados: lo que realmente garantiza cada estatus

Un fondo cripto regulado es lo que la mayoría de los inversores buscan al querer confiar sus criptomonedas a un gestor. La palabra tranquiliza, pero a menudo se utiliza incorrectamente. En un folleto o en un sitio web, "regulado" puede referirse a un fondo cuyos documentos han sido aprobados por una autoridad, un gestor que ha recibido una autorización completa, o un gestor que simplemente se ha registrado, lo que no tiene el mismo alcance. Desde el final de los PSAN el 1 de julio, la confusión ha aumentado, ya que "autorizado MiCA" se ha convertido en un argumento comercial para las plataformas, y algunos lo aplican a productos que MiCA no cubre.

Este sexto capítulo de nuestra serie coloca las palabras en su lugar. Verá por qué MiCA no se aplica a los fondos, cuáles son los tres niveles a los que un fondo puede estar regulado, qué aporta un simple registro y qué no aporta, y cómo verificar un estatus en unos minutos en los registros oficiales.

Este artículo es presentado por DCY. Para descubrir su enfoque, visite dcy.fund.

Puntos clave

• MiCA regula las plataformas y los proveedores de servicios de criptomonedas. Un fondo de inversión cripto se rige por otro texto, la directiva europea sobre gestores de fondos alternativos (AIFM), y por la legislación del país donde se establece.
• Un fondo puede estar regulado en tres niveles: el fondo en sí, su gestor y la comercialización de las participaciones. "Regulado" no indica cuál.
• Con menos de 100 millones de euros en activos, un gestor puede contentarse con un registro ante su autoridad. Es conocido por el regulador y le rinde cuentas, pero no ha pasado el examen de una autorización completa.
• Un estatus se verifica con el nombre exacto de la entidad jurídica, en el registro de la autoridad correspondiente, y no en el folleto.

MiCA no se aplica a los fondos

El reglamento MiCA, plenamente aplicado en Francia desde el final del período transitorio el 1 de julio, se dirige a los emisores de criptomonedas y a los proveedores de servicios: plataformas de intercambio, custodios, corredores, asesores. Journal du Coin ha realizado un balance de esta gran selección a finales de septiembre, con 35 actores autorizados en Francia según el registro de la ESMA.

Las participaciones de un fondo son instrumentos financieros, incluso cuando el fondo invierte únicamente en criptomonedas. Por lo tanto, quedan fuera del ámbito de MiCA y se rigen por los textos sobre la gestión de activos, encabezados por la directiva AIFM de 2011, transpuesta en cada país de la Unión. Un fondo cripto "autorizado MiCA" no existe. Cuando aparece la fórmula, generalmente se refiere a la plataforma en la que el fondo mantiene sus activos, lo que protege la custodia de esos activos pero no dice nada sobre el fondo ni sobre su gestor.

Tres niveles de regulación

Para saber qué abarca "regulado", hay que plantear tres preguntas distintas.

¿El fondo en sí está supervisado? Algunos fondos están autorizados como productos: la autoridad examina sus documentos antes del lanzamiento y luego controla su funcionamiento. Este es el caso de los fondos abiertos al público, como los OPCVM, y de ciertas categorías de fondos alternativos. Otros fondos no están supervisados como productos. Existen jurídicamente, tienen estatutos, cuentas y un administrador, pero ninguna autoridad ha validado sus documentos.

¿El gestor está autorizado o registrado? La directiva AIFM se aplica al gestor más que al fondo. Un gestor que supera los umbrales debe obtener una autorización completa: capital mínimo, gestión de riesgos, política de remuneración, informes detallados. Por debajo de los umbrales, puede contentarse con un registro. Este es el punto que crea más confusión, y volveremos a ello más adelante.

¿Se pueden ofrecer las participaciones al público? Comercializar un fondo entre particulares obedece a reglas propias de cada país. Un fondo no supervisado, gestionado por un gestor registrado, generalmente está reservado para inversores profesionales o informados, con un ticket de entrada elevado, y no puede ser comercializado libremente en Francia.

Por lo tanto, un mismo fondo puede ser no supervisado como producto, gestionado por un gestor registrado y reservado para inversores informados. Calificarlo como << regulado >> sin especificar sería engañoso, ya que ninguno de los tres niveles ha sido objeto de una aprobación.

Registrado: lo que aporta el estatus

La directiva AIFM prevé un régimen simplificado para los pequeños gestores. Se refieren a aquellos cuyos activos gestionados no superan los 100 millones de euros, incluido el apalancamiento, o 500 millones para fondos sin apalancamiento cuyas participaciones están bloqueadas durante cinco años. Estos gestores deben registrarse ante la autoridad de su país, declarar quiénes son, qué fondos gestionan y su estrategia, y luego transmitir regularmente información sobre sus principales exposiciones.

Este estatus tiene un verdadero valor. El gestor está identificado, figura en un registro público, su autoridad sabe lo que gestiona y puede pedirle cuentas. Las obligaciones de lucha contra el blanqueo se aplican plenamente, lo que exige verificar la identidad de cada inversor y el origen de su dinero. Para un fondo cripto, esto ya es mucho más que la mayoría de las ofertas de rendimiento disponibles en línea.

El umbral tampoco es un techo de por vida. Un gestor que lo supere de manera sostenible debe solicitar la aprobación completa en un corto plazo. También puede solicitarla por su cuenta antes, generalmente para obtener el pasaporte europeo que le permite comercializar sus fondos en toda la Unión.

Registrado: lo que no aporta el estatus

El registro no es un examen. La autoridad no verifica de antemano la calidad de la estrategia, la solidez de los controles internos o el nivel de capital del gestor, como lo hace para una aprobación. Recibe información sin otorgar una etiqueta.

No otorga un pasaporte. Un gestor registrado no puede ofrecer sus fondos en otro país de la Unión solo con base en su registro. Cada país aplica sus propias reglas, a menudo restrictivas, especialmente para los particulares.

Y ningún estatus, incluida la aprobación, garantiza el capital ni el rendimiento. La regulación enmarca la gestión, la valoración y la información a los inversores. No dice nada sobre el resultado. Un fondo aprobado puede perder dinero, y un fondo registrado bien gestionado puede hacerlo mejor que un fondo aprobado.

Por eso la palabra exacta cuenta. Un gestor registrado que se presenta como << regulado >> o << aprobado >> da la impresión de un control que no ha tenido lugar. Un gestor que escribe << registrado >> proporciona una información exacta, que el inversor puede verificar y tener en cuenta.

Verificar un estatus en cinco minutos

La verificación no requiere ningún conocimiento jurídico, solo método.

1. Identificar el nombre exacto de la entidad jurídica, el del fondo y el del gestor, en los documentos de suscripción. Una marca comercial no es suficiente, y la entidad que gestiona no siempre es la que hace la publicidad.
2. Buscar este nombre en el registro de la autoridad del país correspondiente. En Francia, la AMF publica la lista de las sociedades de gestión. En Luxemburgo, la CSSF distingue en su registro entre gestores autorizados y gestores registrados. Para una plataforma, el registro MiCA de la ESMA es el que cuenta.
3. Leer la mención exacta. << Autorizado >>, << registrado >> y << notificado >> no significan lo mismo. El registro lo indica claramente.
4. Consultar las listas negras de la AMF, que enumeran los sitios y ofertas no autorizados en Francia. Las suplantaciones del nombre de verdaderos gestores aparecen regularmente allí.

Si el nombre no aparece en ninguna parte, o si el interlocutor se niega a proporcionarlo, la cuestión está resuelta.

Lo que un inversor puede preguntar

Más allá del registro, cuatro preguntas simples permiten situar un fondo:

1. ¿Quién gestiona el fondo, y este gestor está autorizado o registrado, ante qué autoridad?
2. ¿El fondo en sí está supervisado como producto, o solo constituido?
3. ¿A qué inversores está reservado, y por qué?
4. ¿Quién calcula el valor de la participación, y con qué frecuencia?

Ninguna de estas respuestas descalifica a un fondo por sí sola. Un fondo no supervisado, gestionado por un gestor registrado y administrado por un proveedor independiente, puede ser una opción razonable para un inversor informado que sabe lo que está comprando. El problema comienza cuando el vocabulario oculta la respuesta.