Strategy vendió 100 millones de dólares para defender el precio de las acciones de STRC en 100 dólares mientras DeFi empaqueta el riesgo en un comercio ‘más seguro’ del 7%

Solstice anunció un producto en tramos basado en las acciones preferentes de STRC relacionadas con Bitcoin de Strategy, y dijo que su tramo senior no comenzaría a absorber pérdidas hasta que STRC cotice por debajo de 47,66 dólares.

STRC actualmente cotiza cerca de 95,315 dólares, lo que coloca ese umbral aproximadamente a la mitad del precio de mercado actual y alrededor del 52% por debajo del valor nominal de 100 dólares de la seguridad.

El COO de Solstice, David Plisek, describió el nivel de 47,66 dólares como un umbral de deterioro senior modelado bajo la estructura de cobertura y suposiciones actuales del protocolo, ambas de las cuales el equipo puede revisar.

Cómo Bitcoin mantiene la línea

Strategy ha pasado las últimas seis semanas gestionando activamente el precio de STRC. La compañía anunció un Marco de Capital de Crédito Digital el 29 de junio, combinando una política de reserva en dólares, una estructura de dividendos revisada y autorizaciones de recompra, con el objetivo explícito de mantener a STRC cotizando entre 99 y 100 dólares.

Entre el 20 y el 26 de julio, Strategy recompró 288,930 acciones de STRC por aproximadamente 25 millones de dólares a un precio promedio cercano a 86,52 dólares.

A principios de agosto, la compañía vendió 108,6 millones de dólares en Bitcoin y utilizó los ingresos para recomprar 1,152,020 acciones de STRC, además de una reserva en dólares de 4,65 mil millones reportada hasta el 9 de agosto.

Solstice construyó su modelo de riesgo sobre esa política, y su documentación enumera cualquier movimiento alejado de ella entre los riesgos nombrados.

Cómo funciona el tramo

Plisek dijo que la exposición se divide en dos tokens separados, SR-strcUSX y JR-strcUSX, con 100 dólares de exposición combinada significando 50 dólares en cada uno. Esa división 50/50 produce una relación de cobertura senior del 200%.

El junior absorbe las pérdidas realizadas primero, a cambio de un objetivo de rendimiento muy por encima del APY de aproximadamente 7% del lado senior. El dividendo anual declarado de STRC implica un rendimiento cercano al 12,59% impulsado por Bitcoin sobre su precio actual antes de que la segmentación y las tarifas de Solstice dividan esa diferencia entre los dos lados.

Plisek enmarcó la segmentación como una forma de dar a los inversores un retorno basado en NAV sobre STRC, separado de la exposición a las oscilaciones de precios de la seguridad. El producto proporciona una exposición estructurada a la economía de STRC, un reclamo sobre el rendimiento de la seguridad que se detiene antes de la propiedad de las acciones.

Solstice modeló lo que su estructura habría producido durante la caída anterior de STRC a mediados de los $70, antes de que existiera el producto. STRC tocó fondo cerca de $73.62 durante ese período, todavía aproximadamente un 35% por encima del umbral actual de $47.66.

En ese modelo retrospectivo, los titulares senior permanecieron sin afectar independientemente de lo que hicieran los titulares junior. El resultado de los junior dependía completamente del comportamiento de los senior. Plisek dijo que los junior también habrían permanecido sin afectar si los titulares senior se hubieran mantenido invertidos durante la caída.

Si cada titular senior hubiera redimido durante esa ventana, los junior habrían sufrido una caída de aproximadamente el 50%.

Una caída de precios se convierte en una pérdida realizada solo cuando las redenciones obligan a la estructura a vender la posición subyacente. Los titulares senior que se dirigen a la salida al mismo tiempo que se produce una caída desencadenan pérdidas para los junior.

¿Qué sucede si vender Bitcoin no es suficiente y STRC sigue cayendo?

Solstice tiene etapas incorporadas antes de que un senior sufra una pérdida. Una vez que STRC cotiza por debajo de un umbral especificado, el protocolo entra en un modo restringido que detiene simultáneamente las redenciones junior y la acuñación de nuevos senior.

El objetivo es detener el deterioro de la relación de cobertura mientras el modo restringido esté en vigor.

Una caída más profunda desencadena una fase de liquidación, durante la cual Solstice trabaja para vender el colateral de STRC antes de que la tranche senior incurra en alguna pérdida.

Plisek dijo que los creadores de mercado han acordado comprar STRC fuera del horario normal de negociación de Nasdaq, reduciendo la brecha entre un producto DeFi que cotiza continuamente y un valor subyacente que no cotiza continuamente.

Plisek también dijo que los productos del protocolo operan de manera independiente entre sí. La entrada de STRC en liquidación no afectaría a otros productos de Solstice, USX o eUSX, ya que cada uno tiene sus propios controles de riesgo separados.

La estructura de tranches reorganiza quién absorbe el riesgo de STRC, dejando el riesgo subyacente completamente intacto.

Strategy ha dicho que los dividendos de STRC requieren la aprobación de la junta cada período y que sus valores preferentes no tienen ningún reclamo colateral sobre sus tenencias de Bitcoin, solo un reclamo preferente sobre los activos que queden.

Cómo se desarrolla el próximo movimiento de STRC

El caso alcista tiene a STRC cerrando la brecha de nuevo hacia su objetivo de $99 a $100 a medida que las recompras y reservas de Strategy continúan funcionando.

El riesgo de marca a mercado de los junior se reduce a medida que el descuento se estrecha, y los senior comienzan a parecerse más a un bono que a una apuesta apalancada. La estructura de Solstice termina entregando lo que Plisek describió: un retorno basado en NAV que intercambia la volatilidad de STRC por algo más tranquilo.

El caso bajista tiene a STRC deslizándose de nuevo hacia mediados de los $70, a medida que el mercado se vuelve escéptico de que una empresa de tesorería de Bitcoin pueda sostener indefinidamente el financiamiento de defensa de acciones preferentes. Los senior permanecen modelados sin afectar bajo el marco de Solstice de cualquier manera.

El resultado del junior depende de si los tenedores se quedan o corren hacia las salidas al mismo tiempo; el patrón de redención que el modelo retrospectivo de Solstice destacó como el verdadero factor decisivo.

Solstice construyó un sistema que decide quién pierde primero cuando STRC cae. La línea de $47.66 solo se mantiene si la mecánica entre aquí y allí---la segmentación, las restricciones y el proceso de liquidación---funcionan como se modeló bajo el estrés real del mercado.